近年來，全球經濟形勢復雜多變，大宗商品價格大幅波動。在此背景下，大宗商品領域的企業(yè)很難將利潤維持在穩(wěn)定水平，尤其是冶煉行業(yè)，加上受我國經濟結構升級、產業(yè)綠色轉型和生產周期的影響，面臨著許多風險。作為行業(yè)領先的大型鉛冶煉企業(yè)，豫光金鉛股份有限公司（簡稱豫光金鉛）選擇在日常運營中嵌入金融衍生工具，以降低價格波動帶來的各類經營風險。
據(jù)期貨日報記者了解，與眾多大宗商品領域的企業(yè)一樣，豫光金鉛長期面臨著企業(yè)利潤大起大落的問題。為了更好地平滑自身收益曲線，讓企業(yè)更加平穩(wěn)地發(fā)展，豫光金鉛意識到在日常生產經營中融入期貨及衍生工具的重要性，并積攢了一些經驗。
據(jù)豫光金鉛期貨部副部長石克鑫介紹，目前豫光金鉛在采購端、銷售端采取的是均價長單為主、點價業(yè)務為輔的模式，主要原因是：購銷品是大宗商品，其價格受產業(yè)周期、經濟周期及地緣政治環(huán)境變化等因素影響，波動幅度較大；經營方面，常面臨購銷作價不匹配的情況；作為冶煉企業(yè)，豫光金鉛因企業(yè)特性導致存在長周期的存貨問題。存貨不僅會占用一部分企業(yè)資金，市場波動也會導致存貨價格波動，進而造成一部分不必要的損失。
為降低因購銷作價不匹配、庫存周期過長帶來的風險，豫光金鉛會根據(jù)業(yè)務情況及對未來風險的理解，靈活選擇合適的風險管理工具及對應的交易市場。石克鑫表示，期貨、期權等衍生品都是企業(yè)價格管理工具，都是對價格預期的觀點表達，只是意義不同。期貨是對價格判定的直接表達，多用于目標清晰的場景。而期權，則是對價格判定的模糊表達，在某些特定場景下，可對結果產生優(yōu)化。
石克鑫告訴記者，以豫光金鉛對銅、鋅的庫存管理為例，會選擇期貨工具規(guī)避自身庫存的跌價風險。此外，考慮到市場的不確定性，還會配置一定比例的上海期貨交易所同向（單邊賣出）場內銅、鋅期權，以優(yōu)化企業(yè)套期保值的效果。
在期貨和期權的具體配置比例上，豫光金鉛是動態(tài)調整的，但一般會控制在8∶2，這樣可以在保護大部分庫存價值的同時，獲得一定的額外收益。一旦市場波動較大，比例可以有所提高，期貨和期權的配置比例最高會達到7∶3。
至于期權期限的選擇，豫光金鉛往往不會選擇太長的期限。石克鑫表示，期限一旦過長，可能會對整個價格管理體系帶來更多的不確定性。一般來說，豫光金鉛會結合自身的業(yè)務情況，將期權的配置期限控制在3個月以內。此外，還要重點關注市場的波動率和行權價格。
在優(yōu)化采銷價格方面，目前豫光金鉛是通過在采銷環(huán)節(jié)中加入期權以獲得更好的采購或銷售價格。據(jù)石克鑫介紹，以上游采購為例，豫光金鉛一些原料的采購是通過上游點價完成，在這樣的業(yè)務場景下，豫光金鉛會針對上游目標銷售價格賣出適度虛值看漲期權，以優(yōu)化采購價格。若是豫光金鉛點價權的采購合同，則會賣出適度虛值看跌期權，以控制采購成本。在銷售方面，若是豫光金鉛的點價權，會賣出適度虛值看漲期權。若是下游的點價權，則會針對下游目標采購價格賣出適度虛值看跌期權。
企業(yè)應盡量規(guī)避配置長期限的深度虛值類期權，以規(guī)避因期權觸及行權價格但未到期而對業(yè)務帶來的不確定性。石克鑫建議，企業(yè)運用衍生工具進行風險管理或業(yè)務優(yōu)化，首先需對自身業(yè)務梳理，明確風險管控點。然后，基于業(yè)務訴求選擇合適的工具，合理配置。在工具的選擇上，盡量選擇直接簡單的工具，這樣的價格管理體系會更穩(wěn)定。期權雖然好用，但需與實際業(yè)務相結合，否則配置的期權很可能引發(fā)風險，而非規(guī)避風險。期權具體選擇場外還是場內，需從實際業(yè)務和具體情況出發(fā)，場外期權雖然更貼近定制化、便利靈活性更強，但成本及信用風險需提前考慮好。
