近年來，隨著5G、消費電子、新能源汽車等領(lǐng)域的高速發(fā)展，銅箔的需求開始煥發(fā)出新的蓬勃生機。供不應(yīng)求的市場局面在2020年前后吸引了大量資本涌入，加之工藝裝備國產(chǎn)化催生了較大規(guī)模的新建產(chǎn)能，市場的供需格局由此發(fā)生轉(zhuǎn)變。

2022年下半年，電解銅箔新建產(chǎn)能集中釋放，而市場需求增速開始放緩，供需格局由短缺轉(zhuǎn)為過剩，電解銅箔加工費急轉(zhuǎn)而下，迅速告別了高附加值、高利潤的鼎盛時代。2023年下半年，電解銅箔行業(yè)步入大類銅加工材過剩發(fā)展的后塵，開始進入全面虧損的發(fā)展階段。

近期，我們從諾德股份、嘉元科技、銅冠銅箔、中一科技、逸豪新材、德?？萍嫉茹~箔上市公司上半年公布的財報觀察，頭部企業(yè)虧損繼續(xù)擴大，艱難境遇不見好轉(zhuǎn)。

從營業(yè)總收入來看，2024年上半年，6家上市公司營業(yè)總收入保持較好增長。其中，德?？萍家?1.8億元的營業(yè)收入占據(jù)首位，同比增長8.4%；其后的嘉元科技與諾德股份營業(yè)收入分別為24.23億元與23.86億元，同比分別增長16.6%和9.9%。從增長幅度來看，中一科技同比增長43.2%，增幅表現(xiàn)最大；銅冠銅箔同比增長18.1%，排在第二位。此外，逸豪新材的營業(yè)總收入較為穩(wěn)定，近兩年沒有明顯的增長，季度營收一直在4億元以下水平，上半年營收為6.8億元。

圖1 2022年以來銅箔上市企業(yè)季度營業(yè)總收入（單位：億元）

從扣非凈利潤來看，2024年上半年6家電解銅箔上市公司的扣非凈利潤延續(xù)下跌趨勢，虧損額較去年繼續(xù)擴大。其中，諾德股份在報告期內(nèi)虧損額近2億，較上年同期擴大958.55%；嘉元科技從上年同期盈利狀態(tài)下，轉(zhuǎn)虧1.2億元；德福科技虧損額也超過1億；銅冠銅箔和中一科技分別虧損了0.69億、0.77億元，比去年同期分別擴大了5.3、4.7倍；逸豪新材同期虧損額為660萬，是扣非凈利潤虧損額最小的一家企業(yè)。

圖2 2022年以來銅箔上市企業(yè)季度扣非凈利潤（單位：億元）

僅從以上兩項關(guān)鍵指標(biāo)可以看出，6家電解銅箔上市公司營業(yè)總收入與扣非凈利潤背道而馳，收入增長而利潤快速下降，明顯表現(xiàn)出銅箔行業(yè)在高銅價以及產(chǎn)能過剩競爭加劇環(huán)境下的舉步維艱，加工費難以覆蓋加工制造成本的現(xiàn)實問題凸顯。此外，值得注意的是，多家企業(yè)的應(yīng)收賬款均出現(xiàn)較大幅度增長，個別企業(yè)上半年應(yīng)收賬款超11億元，較上年末增長超一倍。這一明顯變化，突出了企業(yè)在與下游客戶談判中的弱勢地位。同質(zhì)化產(chǎn)品競爭力不足而采取釋放賬期以獲取更多市場份額的經(jīng)營手段，正逐漸成為一種市場的常態(tài)化機制。反觀下游，尤其鋰電銅箔方面，鋰電池生產(chǎn)企業(yè)面臨的市場消費壓力以及或?qū)⒊霈F(xiàn)的庫存壓力帶來的現(xiàn)金流問題，將會不斷放大電解銅箔企業(yè)可能面臨的應(yīng)收及壞賬等資金風(fēng)險。

綜上所述，電解銅箔行業(yè)正面臨原材料價格大幅波動、行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、行業(yè)競爭持續(xù)加劇、消費疲態(tài)盡顯等諸多風(fēng)險挑戰(zhàn)。就當(dāng)下的經(jīng)營環(huán)境而言，電解銅箔企業(yè)階段性的經(jīng)營手段難以支撐長期的現(xiàn)實問題，如何在市場擠兌優(yōu)化的大浪淘沙中存續(xù)，如何有效的調(diào)整策略、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，如何妥善管控風(fēng)險走出運營困境等種種問題，正在成為擺在電解銅箔企業(yè)面前的一次“大考”！