9月3日：
摘要
觀點：震蕩，預計11合約運行區(qū)間中樞在7.2-8萬元/噸。
理由：
需求方面，“金九銀十”愈發(fā)臨近，電動車消費表現(xiàn)較好，且后續(xù)各個地方政府的置換更新補貼將陸續(xù)出爐，有強化消費者換購電動車意愿的作用，有助于加深旺季成色，故9月需求存一定支撐。
供給方面，國內(nèi)產(chǎn)量不斷下降，最新SMM周度產(chǎn)量已下滑至1.3萬噸附近，較上周基本持平?？紤]到當前價格對供給的制約效應，推測9月產(chǎn)量有概率維持較低水平，供需關系或繼續(xù)邊際改善。
綜合來看，雖然近期盤面反彈勢頭良好，但仍不宜對后市過度樂觀?；具壿嬙谟?，市場重歸供需平衡的驅動是較低的鋰價，中長期供給過剩的背景下，價格一旦超預期反彈，將面臨上游較大的賣套保壓力，故反彈空間有限，9月震蕩運行概率較大。
操作策略：逢高適當加碼空單，考慮賣出虛值看跌期權和虛值看漲期權組合策略。
風險提示：需求超預期；新能源政策變化；趨勢資金入場加劇波動。
正文
一、行情回顧
8月鋰鹽整體表現(xiàn)下跌。2024年8月29日國產(chǎn)電池級碳酸鋰價格為74250元/噸，較月初跌幅達到9.12%；國產(chǎn)電池級氫氧化鋰價格從月初77850元/噸的價格下跌至72000元/噸。本月在旺季逐漸臨近和行業(yè)下行階段對供給端的影響下，供需邊際確有改善，期貨價格在8月下旬迎來反彈。需求方面，正極材料產(chǎn)量增長，國內(nèi)新能源汽車表現(xiàn)較強，海外市場表現(xiàn)一般；供給方面，周度產(chǎn)量保持下降，疊加需求改善，前三周累庫幅度逐漸變小，最新的數(shù)據(jù)已表現(xiàn)為去庫，但廣期所倉單維持高位，供給總量仍然是寬松的。
二、市場新聞
2.1 商務部等7部門：第二輪汽車以舊換新的政策細則正式出臺
8月15日，第二輪汽車以舊換新的政策細則正式出臺，相比4月份發(fā)布的首輪實施細則，補貼標準大幅提高，在汽車報廢更新方面，補貼標準由原來的購買新能源乘用車補貼1萬元、購買燃油乘用車補貼7000元，分別提高到2萬元和1.5萬元。
2.2 歐盟：對中國的電動汽車加征關稅落地
8月20日，歐盟委員會對中國電動汽車反補貼調(diào)查進行終裁信息披露，對擬議稅率進行小幅調(diào)整。比亞迪、吉利、上汽的反補貼稅率分別從17.4%、19.9%和37.6%，小幅下調(diào)至17%、19.3%和36.3%，值得一提的是，特斯拉從中國出口歐盟的汽車為最低的9.0%，大幅低于7月4日公布的20.8%。
2.3 特朗普：若當選，或考慮取消7500美元電動車補貼
8月21日，據(jù)路透社報道，特朗普在接受該媒體采訪時表示，如若他當選，將考慮取消購買電動汽車最高7500美元的聯(lián)邦稅收抵免，并愿意考慮為特斯拉CEO馬斯克提供美國內(nèi)閣或顧問職位。
2.4 乘聯(lián)會：8月狹義乘用車零售預計184萬輛
8月22日，乘聯(lián)會預計8月狹義乘用車零售市場約為184.0萬輛左右，同比去年-4.4%，環(huán)比上月7.0%，新能源零售預計98.0萬輛左右，同比增長36.6%，環(huán)比11.6%，滲透率預計提升至53.2%。
2.5 紫金礦業(yè)：公司難以完成2024年當量碳酸鋰產(chǎn)量指引
8月26日，紫金礦業(yè)相關負責人在業(yè)績說明會上表示，在當前碳酸鋰價格水平下，公司難以完成2024年年初制定的碳酸鋰當量產(chǎn)量指引。公司在2023年年報中披露，計劃2024年生產(chǎn)當量碳酸鋰2.5萬噸。后續(xù)公司或將下修2024年的碳酸鋰產(chǎn)量指引，與2024年上半年相比，下半年難有產(chǎn)量增量。
2.6 雅寶：鋰礦最新中標價格偏高
8月28日，最新雅寶鋰礦競標結束，5.4%鋰精礦中標價格6300元/噸，高于市場價，折算鋰鹽成本偏高。
2.7 贛鋒鋰業(yè)：上半年虧損7.6億
8月28日，贛鋒鋰業(yè)披露2024年半年報，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入95.89億元，同比下降47.16%；凈利潤虧損7.6億元，同比下降113%，2023年同期凈利潤為58.5億元。
三、產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)
3.1 鋰鹽價格
鋰鹽價格下降。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，8月29日電池級碳酸鋰價格為7.43萬元/噸，較上月同期下降11.87%，相較于上周持平；電池級氫氧化鋰價格為7.20萬元/噸，較上月同期環(huán)比下行8.57%，相較于上周下降1.91%；電池級氫氧化鋰與電池級碳酸鋰之間價差為由-5500元縮窄至-2250元；電池級碳酸鋰與工業(yè)級碳酸鋰價差由4950元縮窄至4475元；六氟磷酸鋰價格環(huán)比下降7.55%至5.39萬元/噸；進口鋰鹽與國內(nèi)鋰鹽價差從上月7156元/噸縮窄至3577元/噸。
3.2 鋰礦價格
鋰礦價格下跌，挺價支撐逐漸塌陷。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2024年8月29日鋰輝石精礦（6%，CIF中國）價格環(huán)比下降17.38%至770美元/噸，鋰云母（Li2O:1.5%-2.0%）價格環(huán)比下降30.63%至855元/噸。本月鋰礦價格下挫，表現(xiàn)出加速下跌趨勢，之前的挺價支持淡去。另外，近期最新的雅寶鋰礦競標結束，5.4%鋰精礦中標價格6300元/噸，高于市場價，折算鋰鹽成本偏高。
3.3 前驅體及正極材料價格
三元前驅體及正極材料價格小幅下行。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，前驅體方面，8月29日三元前驅體523價格為6.58萬元/噸，環(huán)比下降1.13%；三元前驅體811價格為8.28萬元/噸，環(huán)比下降0.91%。從價差來看，價差從上月的1.55萬元/噸擴大至1.70萬元/噸。正極材料方面，8月29日三元材料523價格為12.10萬元/噸，環(huán)比下降3.77%；三元材料811價格為 14.98萬元/噸，環(huán)比下降3.17%。
3.4 鋰鹽進出口
進口量方面，7月碳酸鋰增長，氫氧化鋰下降。根據(jù)海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，7月我國碳酸鋰進口量24152噸，環(huán)比增長23.33%，同比增長86.78%；氫氧化鋰進口量429噸，環(huán)比下降18.30%，同比下降0.73%。
出口量方面，7月碳酸鋰下降，氫氧化鋰下降。根據(jù)海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，7月我國碳酸鋰出口量267噸，環(huán)比下降46.73%，同比減少62.27%；氫氧化鋰出口量9096噸，環(huán)比下降36.16%，同比增長5.30%。
3.5 國內(nèi)鋰鹽產(chǎn)量及庫存
7月鋰鹽產(chǎn)量下滑，庫存繼續(xù)增長。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，生產(chǎn)方面，碳酸鋰7月產(chǎn)量64960噸，環(huán)比下降1.93%，同比增長43.36%；氫氧化鋰7月產(chǎn)量32310噸，環(huán)比下降8.26%，同比增長21.30%；庫存方面，碳酸鋰7月庫存88270噸，環(huán)比增長10.17%，同比增長68.91%，下游庫存31384噸，環(huán)比增長18.60%，同比增長139.79%，冶煉廠庫存56886噸，環(huán)比增長6.01%，同比增長45.22%。
3.6 電池及廢舊電池價格
電池價格、廢電池價格均有下跌。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2024年8月29日動力型方形三元電芯、動力型軟包三元電芯、動力型方形磷酸鐵鋰電芯、小動力型方形磷酸鐵鋰、鈷酸鋰電芯價格分別為0.44、0.46、0.39、0.42元/Wh、5.4元/Ah，較上月同期下跌；廢舊電池方面，廢舊523方形三元電池價格為22500元/Wh，廢舊鈷酸鋰電池價格為34000元/Wh。
3.7 電池產(chǎn)銷及裝機情況
7月電池產(chǎn)銷表現(xiàn)分化，LFP、三元裝機量變化不一。根據(jù)電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟統(tǒng)計，產(chǎn)量方面，7月中國動力、儲能電池產(chǎn)量合計為91.8GWh，環(huán)比增長8.64%，同比增長33.1%；銷量方面，7月中國動力、儲能電池銷量合計為小幅下降至86.3 GWh，其中動力電池銷量62.2 GWh，環(huán)比下降10.25%，儲能電池銷量24.1 GWh，環(huán)比增長5.24%。電池裝機量方面，NCM裝機量增長至11.4 GWh， LFP裝機量下滑至30.2 GWh。電池占有率方面，NCM占比27%，LFP占比73%。
3.8 新能源汽車產(chǎn)銷情況
7月電動車產(chǎn)銷表現(xiàn)尚可。根據(jù)Wind，國內(nèi)新能源汽車7月產(chǎn)量98.4萬輛，環(huán)比小幅下滑，同比上行22.28%，銷量99.1萬輛，環(huán)比小幅下滑，同比上行26.96%。市場結構方面，7月純電汽車市場占有率56%，插混汽車市場占有率44%；滲透率方面，國內(nèi)新能源汽車滲透率環(huán)比增長，7月滲透率為43.79%，較6月環(huán)比增長2.7 pcts。另外，8月1-3周國內(nèi)新能源乘用車上險量滲透率達到52.45%、52.30%、52.16%，表現(xiàn)較好。
四、總結與展望
總結來看，8月碳酸鋰下跌后反彈。一是，隨著價格持續(xù)下跌，生產(chǎn)下降，供給出現(xiàn)減量，而需求端則在產(chǎn)銷旺季背景下增長，庫存增長速度放緩，迎來拐點，最新的SMM周度庫存已表現(xiàn)為去庫。二是，碳酸鋰利空明牌在長期下跌中或已被充分定價，而近期利好偏多，市場情緒提振，例如新項目投產(chǎn)延后、澳礦指引下調(diào)礦山產(chǎn)量預期、8 月新能源乘用車零售高增長等，故短期內(nèi)多空力量對比出現(xiàn)變化。
展望未來，8月接近尾聲，“金九銀十”愈發(fā)臨近，且后續(xù)地方政府的置換更新補貼將陸續(xù)出爐，有強化消費者換購電動車意愿的作用，有助于加深旺季成色，9月需求存一定支撐。而供給方面，國內(nèi)產(chǎn)量不斷下降，最新SMM周度產(chǎn)量已下滑至1.35萬噸附近，推測9月產(chǎn)量有概率維持低位，供需關系或繼續(xù)邊際改善。綜合來看，近期盤面回調(diào)勢頭良好，但仍不宜對后市過度樂觀。基本邏輯還是在于，市場重歸供需平衡的驅動是較低的碳酸鋰價格，價格反彈將面臨上游企業(yè)的套保拋壓。旺季對價格的驅動更多是節(jié)奏上的差異，在未看到供需關系預期的重大轉折點前，都不宜對價格過度樂觀。
