民生證券發(fā)布研報稱，2024H1有色金屬盈利亮眼，貴金屬和工業(yè)金屬表現(xiàn)亮眼。工業(yè)金屬供給約束持續(xù)，需求國內政策發(fā)力，疊加供應鏈重構拉動海外需求，金屬價格中樞有望上行;能源金屬供給壓力加劇，靜待資源端出清信號。聯(lián)儲利率政策進入過渡期，金價蓄勢待發(fā)。美國CPI逐漸回落背景下降息焦點逐漸轉向就業(yè)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲降息在即。復盤歷史同期階段，金價在相同時期走勢呈現(xiàn)震蕩偏強，隨著后續(xù)美國經濟下行降息周期正式開始，金價中長期中樞有望進一步走高。

2024年以來有色板塊整體情況。從二級市場來看，2024年至今(截至2024年8月30日)，有色金屬板塊整體漲幅為6.87%，板塊排第7;其中2024Q2下跌1.52%，位列第13;2024年H1，有色金屬上漲16.32%，板塊排名第5。細分板塊中，2024年至今黃金和銅板塊表現(xiàn)優(yōu)于有色其他板塊。

細分板塊來看：2024H1盈利亮眼，貴金屬和工業(yè)金屬表現(xiàn)亮眼。①貴金屬：2024H1黃金價格同比+14.1%，2024H1貴金屬板塊歸母凈利潤同比+44.10%;2024Q2歸母凈利潤33.73億元，同比、環(huán)比分別增長35.92%和25.63%。②工業(yè)金屬：2024H1鋁/銅/鋅價分別同比增長7.26%/9.85%/0.52%，歸母凈利分別同比增長46.7%/30.4%/32.3%。③能源金屬：2024H1電池級碳酸鋰和氫氧化鋰同比下跌68.2%和74.4%;硫酸鈷和四氧化三鈷價格分別同比下降21.8%和23.6%;電解鎳價格同比下降28.7%。2023H1鋰板塊歸母凈利同比下降120.0%，鈷板塊歸母凈利同比上漲36.0%，鎳板塊歸母凈利同比上漲23.2%。

投資建議：看好銅鋁+貴金屬機會。(1)工業(yè)金屬：供給約束持續(xù)，需求國內政策發(fā)力，疊加供應鏈重構拉動海外需求，金屬價格中樞有望上行。銅：金融壓制緩解，供給端礦端緊張依舊，冶煉廠減產在即，需求端供應鏈重構拉動海外需求，國內政策發(fā)力需求有望恢復，價格中樞將繼續(xù)上移。鋁：產能達到天花板，長期價值可期。建議重點關注洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、中國有色礦業(yè)、中國鋁業(yè)、中國宏橋、神火股份、云鋁股份。(2)能源金屬：供給壓力加劇，靜待資源端出清信號。鋰：供需過剩鋰價大幅下跌，部分高成本項目成本壓力正在加劇，行業(yè)觸底仍需等待代表性礦山的減停產信號。鈷：鈷價底部信號明確，成本壓力導致剛果(金)供應不及預期，在國內大力度收儲催化下，鈷價有望觸底反彈。鎳：高冰鎳-純鎳工藝打通，二元結構性矛盾破局，純鎳產量釋放明顯，印尼鎳礦耗盡速度或將快于預期，資源的稀缺性可能會很快體現(xiàn)。建議重點關注中礦資源、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料、華友鈷業(yè)。(3)貴金屬：聯(lián)儲利率政策進入過渡期，金價蓄勢待發(fā)。美國CPI逐漸回落背景下降息焦點逐漸轉向就業(yè)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲降息在即。復盤歷史同期階段，金價在相同時期走勢呈現(xiàn)震蕩偏強，隨著后續(xù)美國經濟下行降息周期正式開始，金價中長期中樞有望進一步走高。另外，全球主要經濟體在疫后實行了貨幣超發(fā)，為穩(wěn)定本國幣值、匯率穩(wěn)定，各國央行購金需求持續(xù)增加，除美聯(lián)儲降息節(jié)奏及幅度外，央行購金行為也將成為影響黃金需求的重要變量，進一步支撐金價中樞上行。

建議重點關注中金黃金(600489.SH)、山金國際(02051)、山東黃金(600547.SH)、赤峰黃金(600988.SH)、招金礦業(yè)(01818)、興業(yè)銀錫(000426.SZ)、盛達資源(000603.SZ)等黃金白銀標的。

風險提示：金屬價格大幅下跌，終端需求不及預期，海外經濟衰退。