氧化鋁期貨自去年6月上市以來，上漲幅度極為明顯，從首日開盤價2712元/噸最高漲至4266元/噸，目前氧化鋁期價位于4000一線震蕩運(yùn)行。氧化鋁大漲其中較為重要的推力來自于鋁土礦供應(yīng)偏緊，由于鋁土礦供應(yīng)不足，導(dǎo)致短期氧化鋁產(chǎn)量上升困難，現(xiàn)貨維持高位，支撐氧化鋁期價走勢。
自去年氧化鋁期貨上市以來，鋁土礦供應(yīng)偏緊的情況始終存在，究竟是什么原因？這就得從國產(chǎn)和進(jìn)口兩方面來解讀。
全球范圍內(nèi)的鋁土礦儲量是較為集中的，目前全球范圍內(nèi)的鋁土礦資源主要集中于幾內(nèi)亞以及澳大利亞等幾個主要國家，中國鋁土礦儲量僅占全球鋁土礦總產(chǎn)量的4%左右，鋁土礦自給率嚴(yán)重不足。我國鋁土礦雖然分布較為集中，但整體品位較低、開采難度較大，因此對外依存度極高。
從鋁土礦進(jìn)口國家來看，目前中國鋁土礦進(jìn)口主要來自幾內(nèi)亞和澳大利亞，幾內(nèi)亞政治環(huán)境相對復(fù)雜，政府要求提交在當(dāng)?shù)亟ㄔ煅趸X廠的時間表等政策也給鋁土礦的未來出口帶來不確定性。另外，幾內(nèi)亞礦石的進(jìn)口量存在一定的季節(jié)性波動，幾內(nèi)亞地處熱帶，當(dāng)?shù)貧夂蚋蓾穹置鳎邓看笄壹?。同時受限于當(dāng)?shù)剌^差的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，雨季來臨時會對當(dāng)?shù)氐匿X土礦發(fā)運(yùn)產(chǎn)生顯著的影響，從歷史數(shù)據(jù)來看，通常每年8-10月是整個幾內(nèi)亞礦石發(fā)運(yùn)的低谷期。澳大利亞礦產(chǎn)相關(guān)政策完備且具有穩(wěn)定的政治環(huán)境，來自澳大利亞的量較為穩(wěn)定，風(fēng)險在于中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的澳方?jīng)Q策突變。印尼曾經(jīng)也是中國鋁土礦主要進(jìn)口國之一，2014年前中國對印尼鋁土礦的依賴程度高，但隨著印尼政府為國內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而禁止出口鋁土礦，進(jìn)口占比有所下滑。
接下來具體看一下氧化鋁期貨上市后，鋁土礦市場供應(yīng)出現(xiàn)了什么變化。
國產(chǎn)礦方面，從2023年開始國內(nèi)許多鋁土礦，受環(huán)保政策影響，礦山復(fù)墾，環(huán)保檢查，露天整改等，各種環(huán)保限制，讓違規(guī)不達(dá)標(biāo)的礦場停采產(chǎn)量逐步受限。去年下半年起河南三門峽鋁土礦受到復(fù)墾影響持續(xù)停產(chǎn)，山西礦山在去年11月的礦難后關(guān)停整改，導(dǎo)致國產(chǎn)鋁土礦資源持續(xù)偏緊。春節(jié)假期后，市場對國產(chǎn)礦復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，預(yù)計(jì)兩會后礦山將會陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但是進(jìn)入4月份，礦山仍未復(fù)產(chǎn)，市場對國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)預(yù)期從兩會后到四月初再到5月底，7月份以來，國產(chǎn)礦石的供應(yīng)狀況雖展現(xiàn)出一定的改善跡象，但總體增量并不顯著，進(jìn)入第三季度，受到季風(fēng)氣候雨季的影響，礦山的生產(chǎn)受到很大制約。
進(jìn)口礦方面，近幾年主要變數(shù)來自印尼，印尼在2014年1月13日禁止出口，而在2013年進(jìn)口4785萬，占總進(jìn)口的70%。之后就從澳大利亞進(jìn)口鋁土礦代替印尼，同時許多企業(yè)在幾內(nèi)亞投資開采，經(jīng)過幾年從2017年開始幾內(nèi)亞成為鋁土礦第一主要來源國。2017年印尼政府放松了禁令，在3大來源國疊加國產(chǎn)下緩解了缺礦的情況，然而2022年印尼政府再次宣布即將恢復(fù)鋁土礦出口禁令。
自去年上市以來，國內(nèi)外礦端供應(yīng)皆有擾動，且由于鋁土礦對外依存度較高，導(dǎo)致海外擾動對氧化鋁盤面影響相對明顯，去年年末幾內(nèi)亞的事故就給氧化鋁盤面帶來較大提振。去年12月18日，幾內(nèi)亞首都科納克里的一處大型燃油倉庫發(fā)生爆炸并引發(fā)火災(zāi)，幾內(nèi)亞油庫爆炸柴油供應(yīng)收緊，鋁土礦運(yùn)輸成本或增加，市場擔(dān)憂氧化鋁原料短期進(jìn)口中斷，提振氧化鋁期價上漲，迎來上市后首個漲停。
兩個月前，印尼礦端傳來新擾動，7月10日晚，印尼政府將重新審查鋁土礦出口禁令的消息開始發(fā)酵，若放松出口，按照印尼本土鋁土礦和氧化鋁產(chǎn)能的推測，印尼預(yù)計(jì)每月將能出口120萬噸左右過剩的鋁土礦產(chǎn)量至中國，有望改變當(dāng)前國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)緊缺的格局。同時，按照船期推測，印尼出口礦至中國的最早進(jìn)口時間窗口為四季度，這一消息驅(qū)動氧化鋁遠(yuǎn)期供應(yīng)轉(zhuǎn)松的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。
從目前情況來看，國產(chǎn)礦受到雨季影響，產(chǎn)出量下降，供應(yīng)緊張，受氧化鋁廠提前備貨影響，7月鋁土礦進(jìn)口量創(chuàng)新高。國內(nèi)氧化鋁廠在增加消耗進(jìn)口礦的保障下把產(chǎn)能提升至高位，但產(chǎn)量很難達(dá)到產(chǎn)能標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)能檢修較為頻繁，且進(jìn)口礦石使用比例的提升或提高氧化鋁成本。從盤面來看，受供應(yīng)偏緊影響，氧化鋁現(xiàn)貨穩(wěn)中偏強(qiáng)，對期價有一定支撐，目前博弈的核心在于氧化鋁供應(yīng)端何時超過需求開始轉(zhuǎn)向?qū)捤梢l(fā)現(xiàn)貨價格開始下跌，而礦端供應(yīng)情況是影響因素之一。因此，未來礦端資源供應(yīng)情況仍值得關(guān)注，國產(chǎn)礦方面，從歷史周期來看，四季度國產(chǎn)鋁土礦開采難度增加，且礦石開采政策有概率進(jìn)一步收緊，可能會導(dǎo)致部分內(nèi)陸氧化鋁廠產(chǎn)能受限。進(jìn)口礦方面，幾內(nèi)亞由于處于雨季，發(fā)運(yùn)量也降至年內(nèi)低谷，印尼或?qū)⒅匦麻_放鋁土礦出口，進(jìn)口量或?qū)⒂兴嵘?
