天風證券發(fā)布研報稱，24H1有色金屬板塊整體情況為，資源端盈利分化，銅&金板塊業(yè)績同比大幅增長，材料端環(huán)比改善明顯。小金屬方面，銻鎢錫持續(xù)走強，企業(yè)盈利表現(xiàn)分化。能源金屬供需格局延續(xù)，鋰企業(yè)績承壓，關注相對底部機會。指數(shù)表現(xiàn)方面，24H1有色金屬板塊漲幅為+2.7%，較Q1下滑6pct，主要由于Q2后期銅、金股票回落和能源金屬板塊拖累，但整體仍強于滬深300指數(shù)。24Q2有色金屬板塊漲幅為-7.3%，弱于滬深300指數(shù)，其中貴金屬和工業(yè)金屬小幅下跌，能源金屬跌幅最大。
貴金屬：H1金價上漲帶動企業(yè)環(huán)比盈利大增，降息有望利好貴金屬后市表現(xiàn)。
2024H1貴金屬行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)總收入1482.61億元，同比-8.94%，其中24Q2實現(xiàn)營收795.03億元，同比-8.35%，環(huán)比+15.63%。2024H1貴金屬行業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤58.22億元，同比+62.59%，其中24Q2實現(xiàn)歸母凈利潤32.82億元，同比+42.30%，環(huán)比+27.88%。Q2在降息預期推動下，疊加地緣政治因素催化，金價持續(xù)上漲，帶動企業(yè)盈利同環(huán)比大幅增長。展望后市，美聯(lián)儲以降息50bp開啟新一輪降息周期，參考歷史，降息后半年內貴金屬價格上行概率較大;此外，降息后通脹或將小幅上升，黃金抗通脹屬性有望彰顯，金價或仍有進一步上漲空間，帶動相關企業(yè)盈利增長。建議關注：招金礦業(yè)(01818)、紫金礦業(yè)(601899.SH,02899)、山東黃金(600547.SH)、山金國際(000975,SH)、赤峰黃金(600988.SH)、湖南黃金(002155.SZ)、中金黃金(600489.SH)、中國黃金國際(02099)。
基本金屬：銅鋁價格大漲，板塊業(yè)績高增。
1)銅：銅價上升帶動下，企業(yè)普遍表現(xiàn)較好，歸母凈利潤提升。24H1宏觀氛圍劇烈波動，前期在海外銅礦供應緊張情緒持續(xù)發(fā)酵+中美PMI共振向上+海外降息預期強化等催化下，銅價大幅走高，并在5月下旬隨著COMEX銅期貨上演歷史性逼空行情。此后全球PMI開始走弱+礦端向冶煉端的傳導尚需時間導致煉廠維持高產+需求端不及預期帶來銅價震蕩走跌，但整體中樞水平仍有所抬升。建議關注紫金礦業(yè)(601899.SH/02899.HK)、洛陽鉬業(yè)(603993.SH)、金誠信(603979.SH)、中國有色礦業(yè)(01258.HK)、五礦資源(01208.HK)。
2)鋁：24H1鋁價高位震蕩為主，市場宏觀情緒或受提振。5月以前在全球宏觀情緒向好+基本面相對有韌性催化下價格大漲，后隨著宏觀情緒回落疊加庫存去化不及預期，價格有所回落?？紤]到電解鋁供應端的約束，預計供需將維持在較好水平，建議關注中國宏橋(01378)、天山鋁業(yè)(002532.SZ)、中國鋁業(yè)(601600.SH)、神火股份(000933.SZ)、云鋁股份(000807.SZ)、南山鋁業(yè)(600219.SH)。
小金屬：銻鎢錫持續(xù)走強，企業(yè)盈利表現(xiàn)分化。
2024H1實現(xiàn)營收2205.68億元，同比-1.61%。24Q2實現(xiàn)營收1221.74億元，同比+9.90%，環(huán)比+24.17%。2024H1實現(xiàn)歸母凈利潤103.30億元，同比+25.38%。24Q2實現(xiàn)歸母凈利潤66.22億元，同比+94.87%，環(huán)比+78.58%。
1)錫：海外錫礦供應仍受擾動，緬礦停產持續(xù)，錫礦供應偏緊，錫價持續(xù)走強，帶動錫業(yè)股份(000960.SZ)Q2利潤增長。
2)鎢：環(huán)保以及安全督察先緊后寬，礦山以及冶煉廠前期開工受限，后期加大生產，原料供應緊張稍緩，國內外終端消費表現(xiàn)一般，鎢價沖高遇阻。鎢價重心有望維持高位，終端產品的利潤修復幅度有望更大，中鎢高新(000657.SZ)等企業(yè)盈利水平有望順周期上行。
3)銻：Q2銻錠受國外礦山不及預期以及國內環(huán)保督察進駐影響，原料供應緊張，價格持續(xù)上漲，原料緊張的格局將持續(xù)存在，銻價的上漲有較為堅實的基本面支撐，有望在下半年繼續(xù)強勢運行，為湖南黃金(002155.SZ)、華鈺礦業(yè)(601020.SH)等企業(yè)帶來盈利支撐。建議關注：錫業(yè)股份(000960.SZ)、中鎢高新(000657.SZ,機械組聯(lián)合覆蓋)、湖南黃金(002155.SZ)，株冶集團(600961.SH)。
能源金屬：供需格局延續(xù)，鋰企業(yè)績承壓，關注相對底部機會。
Q2國內新能源車銷量超預期驅動材料廠補庫，供需短期錯配，鋰鹽價格環(huán)比Q1略有反彈，但伴隨江西環(huán)保問題影響逐步消退和企業(yè)復產，6月鋰鹽市場再度供需失衡，繼4-5月震蕩后鋰鹽價格延續(xù)走跌。盈利方面，Q2鋰企經營持續(xù)承壓，24H1鋰板塊實現(xiàn)歸母凈利潤-37.1億元，其中Q2歸母凈利潤-3.3億元，環(huán)比有所改善但仍未扭虧。在未來幾年行業(yè)供給預期下，企業(yè)的成本優(yōu)勢和資源優(yōu)勢重要性將持續(xù)凸顯，建議關注中礦資源(002738.SZ)、永興材料(002756.SZ)、贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)、華友鈷業(yè)(603799.SH)、騰遠鈷業(yè)(301229.SZ)等。
稀土磁材：上半年利空逐步消化，供需迎加速改善。
上半年受稀土價格下跌影響，行業(yè)營收和凈利潤均大幅下降。當前稀土行業(yè)供需端均明顯向好改善，供給端主要受《稀土管理條例》和第二批指標收緊等利好持續(xù)影響，疊加海外進口邊際轉弱;需求端，淡季提前結束，磁材領域進入下半年傳統(tǒng)旺季，并且前期由于價格下跌導致行業(yè)庫存偏低，邊際新增補庫需求將進一步帶動稀土價格向上。因此，氧化鐠釹已從7月初的37.9萬元/噸8月底漲至41.9萬元/噸，漲幅11%。并且在后續(xù)仍存進一步改善預期，重點關注底部反轉機會，上游資源受減值等不利因素影響已逐步消化，將有望受益于價格上漲;磁材領域頭部公司同樣受益于稀土價格上漲，并且處歷史估值中樞的下沿，具備一定業(yè)績彈性。建議關注：稀土資源：北方稀土(600111.SH)、中國稀土(000831.SZ);磁材：正海磁材(300224.SZ)、金力永磁(300748.SZ)。
金屬新材料：Q2環(huán)比大幅改善，電子材料景氣度向上。
金屬新材料24H1實現(xiàn)歸母凈利潤26.06億元，同比-25.4%，其中24Q2實現(xiàn)歸母凈利潤15.6億元，同比-10.2%，環(huán)比+49.5%。板塊整體業(yè)績環(huán)比大幅改善，細分環(huán)節(jié)電子材料景氣度向上。建議關注：鉑科新材(300811.SZ)、東睦股份(600114.SH)、博遷新材(605376.SH)、悅安新材(300948.SZ)、云路股份(688190.SH)、博威合金(601137.SH)等。
風險提示：全球經濟衰退的系統(tǒng)性風險，需求不及預期的風險，上游供給大增的風險。
