天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)稱，24H1有色金屬板塊整體情況為，資源端盈利分化，銅&金板塊業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)，材料端環(huán)比改善明顯。小金屬方面，銻鎢錫持續(xù)走強(qiáng)，企業(yè)盈利表現(xiàn)分化。能源金屬供需格局延續(xù)，鋰企業(yè)績(jī)承壓，關(guān)注相對(duì)底部機(jī)會(huì)。指數(shù)表現(xiàn)方面，24H1有色金屬板塊漲幅為+2.7%，較Q1下滑6pct，主要由于Q2后期銅、金股票回落和能源金屬板塊拖累，但整體仍強(qiáng)于滬深300指數(shù)。24Q2有色金屬板塊漲幅為-7.3%，弱于滬深300指數(shù)，其中貴金屬和工業(yè)金屬小幅下跌，能源金屬跌幅最大。
貴金屬：H1金價(jià)上漲帶動(dòng)企業(yè)環(huán)比盈利大增，降息有望利好貴金屬后市表現(xiàn)。
2024H1貴金屬行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1482.61億元，同比-8.94%，其中24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收795.03億元，同比-8.35%，環(huán)比+15.63%。2024H1貴金屬行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)58.22億元，同比+62.59%，其中24Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.82億元，同比+42.30%，環(huán)比+27.88%。Q2在降息預(yù)期推動(dòng)下，疊加地緣政治因素催化，金價(jià)持續(xù)上漲，帶動(dòng)企業(yè)盈利同環(huán)比大幅增長(zhǎng)。展望后市，美聯(lián)儲(chǔ)以降息50bp開(kāi)啟新一輪降息周期，參考?xì)v史，降息后半年內(nèi)貴金屬價(jià)格上行概率較大;此外，降息后通脹或?qū)⑿》仙?，黃金抗通脹屬性有望彰顯，金價(jià)或仍有進(jìn)一步上漲空間，帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)盈利增長(zhǎng)。建議關(guān)注：招金礦業(yè)(01818)、紫金礦業(yè)(601899.SH,02899)、山東黃金(600547.SH)、山金國(guó)際(000975,SH)、赤峰黃金(600988.SH)、湖南黃金(002155.SZ)、中金黃金(600489.SH)、中國(guó)黃金國(guó)際(02099)。
基本金屬：銅鋁價(jià)格大漲，板塊業(yè)績(jī)高增。
1)銅：銅價(jià)上升帶動(dòng)下，企業(yè)普遍表現(xiàn)較好，歸母凈利潤(rùn)提升。24H1宏觀氛圍劇烈波動(dòng)，前期在海外銅礦供應(yīng)緊張情緒持續(xù)發(fā)酵+中美PMI共振向上+海外降息預(yù)期強(qiáng)化等催化下，銅價(jià)大幅走高，并在5月下旬隨著COMEX銅期貨上演歷史性逼空行情。此后全球PMI開(kāi)始走弱+礦端向冶煉端的傳導(dǎo)尚需時(shí)間導(dǎo)致煉廠維持高產(chǎn)+需求端不及預(yù)期帶來(lái)銅價(jià)震蕩走跌，但整體中樞水平仍有所抬升。建議關(guān)注紫金礦業(yè)(601899.SH/02899.HK)、洛陽(yáng)鉬業(yè)(603993.SH)、金誠(chéng)信(603979.SH)、中國(guó)有色礦業(yè)(01258.HK)、五礦資源(01208.HK)。
2)鋁：24H1鋁價(jià)高位震蕩為主，市場(chǎng)宏觀情緒或受提振。5月以前在全球宏觀情緒向好+基本面相對(duì)有韌性催化下價(jià)格大漲，后隨著宏觀情緒回落疊加庫(kù)存去化不及預(yù)期，價(jià)格有所回落。考慮到電解鋁供應(yīng)端的約束，預(yù)計(jì)供需將維持在較好水平，建議關(guān)注中國(guó)宏橋(01378)、天山鋁業(yè)(002532.SZ)、中國(guó)鋁業(yè)(601600.SH)、神火股份(000933.SZ)、云鋁股份(000807.SZ)、南山鋁業(yè)(600219.SH)。
小金屬：銻鎢錫持續(xù)走強(qiáng)，企業(yè)盈利表現(xiàn)分化。
2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2205.68億元，同比-1.61%。24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1221.74億元，同比+9.90%，環(huán)比+24.17%。2024H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)103.30億元，同比+25.38%。24Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)66.22億元，同比+94.87%，環(huán)比+78.58%。
1)錫：海外錫礦供應(yīng)仍受擾動(dòng)，緬礦停產(chǎn)持續(xù)，錫礦供應(yīng)偏緊，錫價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，帶動(dòng)錫業(yè)股份(000960.SZ)Q2利潤(rùn)增長(zhǎng)。
2)鎢：環(huán)保以及安全督察先緊后寬，礦山以及冶煉廠前期開(kāi)工受限，后期加大生產(chǎn)，原料供應(yīng)緊張稍緩，國(guó)內(nèi)外終端消費(fèi)表現(xiàn)一般，鎢價(jià)沖高遇阻。鎢價(jià)重心有望維持高位，終端產(chǎn)品的利潤(rùn)修復(fù)幅度有望更大，中鎢高新(000657.SZ)等企業(yè)盈利水平有望順周期上行。
3)銻：Q2銻錠受國(guó)外礦山不及預(yù)期以及國(guó)內(nèi)環(huán)保督察進(jìn)駐影響，原料供應(yīng)緊張，價(jià)格持續(xù)上漲，原料緊張的格局將持續(xù)存在，銻價(jià)的上漲有較為堅(jiān)實(shí)的基本面支撐，有望在下半年繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，為湖南黃金(002155.SZ)、華鈺礦業(yè)(601020.SH)等企業(yè)帶來(lái)盈利支撐。建議關(guān)注：錫業(yè)股份(000960.SZ)、中鎢高新(000657.SZ,機(jī)械組聯(lián)合覆蓋)、湖南黃金(002155.SZ)，株冶集團(tuán)(600961.SH)。
能源金屬：供需格局延續(xù)，鋰企業(yè)績(jī)承壓，關(guān)注相對(duì)底部機(jī)會(huì)。
Q2國(guó)內(nèi)新能源車銷量超預(yù)期驅(qū)動(dòng)材料廠補(bǔ)庫(kù)，供需短期錯(cuò)配，鋰鹽價(jià)格環(huán)比Q1略有反彈，但伴隨江西環(huán)保問(wèn)題影響逐步消退和企業(yè)復(fù)產(chǎn)，6月鋰鹽市場(chǎng)再度供需失衡，繼4-5月震蕩后鋰鹽價(jià)格延續(xù)走跌。盈利方面，Q2鋰企經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓，24H1鋰板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-37.1億元，其中Q2歸母凈利潤(rùn)-3.3億元，環(huán)比有所改善但仍未扭虧。在未來(lái)幾年行業(yè)供給預(yù)期下，企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)重要性將持續(xù)凸顯，建議關(guān)注中礦資源(002738.SZ)、永興材料(002756.SZ)、贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)、華友鈷業(yè)(603799.SH)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)(301229.SZ)等。
稀土磁材：上半年利空逐步消化，供需迎加速改善。
上半年受稀土價(jià)格下跌影響，行業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)均大幅下降。當(dāng)前稀土行業(yè)供需端均明顯向好改善，供給端主要受《稀土管理?xiàng)l例》和第二批指標(biāo)收緊等利好持續(xù)影響，疊加海外進(jìn)口邊際轉(zhuǎn)弱;需求端，淡季提前結(jié)束，磁材領(lǐng)域進(jìn)入下半年傳統(tǒng)旺季，并且前期由于價(jià)格下跌導(dǎo)致行業(yè)庫(kù)存偏低，邊際新增補(bǔ)庫(kù)需求將進(jìn)一步帶動(dòng)稀土價(jià)格向上。因此，氧化鐠釹已從7月初的37.9萬(wàn)元/噸8月底漲至41.9萬(wàn)元/噸，漲幅11%。并且在后續(xù)仍存進(jìn)一步改善預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注底部反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，上游資源受減值等不利因素影響已逐步消化，將有望受益于價(jià)格上漲;磁材領(lǐng)域頭部公司同樣受益于稀土價(jià)格上漲，并且處歷史估值中樞的下沿，具備一定業(yè)績(jī)彈性。建議關(guān)注：稀土資源：北方稀土(600111.SH)、中國(guó)稀土(000831.SZ);磁材：正海磁材(300224.SZ)、金力永磁(300748.SZ)。
金屬新材料：Q2環(huán)比大幅改善，電子材料景氣度向上。
金屬新材料24H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.06億元，同比-25.4%，其中24Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.6億元，同比-10.2%，環(huán)比+49.5%。板塊整體業(yè)績(jī)環(huán)比大幅改善，細(xì)分環(huán)節(jié)電子材料景氣度向上。建議關(guān)注：鉑科新材(300811.SZ)、東睦股份(600114.SH)、博遷新材(605376.SH)、悅安新材(300948.SZ)、云路股份(688190.SH)、博威合金(601137.SH)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)衰退的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，上游供給大增的風(fēng)險(xiǎn)。
