信息來(lái)源：Bloomberg Wind ，信達(dá)期貨研究所

注：1）公布時(shí)間為北京時(shí)間；2）公布時(shí)間僅作參考，以實(shí)際發(fā)布為準(zhǔn)；3）調(diào)查值可能隨時(shí)間變化

宏觀經(jīng)濟(jì)：

國(guó)內(nèi)：9.24一攬子政策公布后，市場(chǎng)信心有所恢復(fù)。但所有的超預(yù)期政策其實(shí)只是針對(duì)股票市場(chǎng)。有關(guān)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策基本都在預(yù)期內(nèi)，并沒(méi)有太多新意。此輪經(jīng)濟(jì)的回升很大程度上依賴(lài)居民部門(mén)的修復(fù)。目前來(lái)看新增的修復(fù)途徑就是嘗試通過(guò)股票市場(chǎng)提高財(cái)富效應(yīng)。但問(wèn)題是股票的覆蓋面并沒(méi)有那么全，能對(duì)居民造成多大的正面影響也未可知，此外，股市能走成什么樣也并不確定。盡管目前美國(guó)居民資產(chǎn)凈值的增長(zhǎng)主要來(lái)自于權(quán)益資產(chǎn)，但前期是由收入增長(zhǎng)、財(cái)政發(fā)錢(qián)、房?jī)r(jià)上漲等等多因素共同促成。因此，要想靠現(xiàn)有這些措施就走出泥潭，自然也是不可能的，還需要很多政策共同推進(jìn)。但政府有沒(méi)有這個(gè)意愿去做其實(shí)還是有待商榷的。目前央行已經(jīng)給出了極大的誠(chéng)意，就看財(cái)政端如何表現(xiàn)?？梢灶A(yù)期下10月人大常委會(huì)上有哪些利好消息，市場(chǎng)上預(yù)期的有提高赤字、增加特別國(guó)債等等。

政策出臺(tái)后，市場(chǎng)預(yù)期先走，接下來(lái)就要評(píng)估政策效果。近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能影響不大，因?yàn)槭且郧暗摹芭f賬”。但假期仍可關(guān)注旅游消費(fèi)以及房地產(chǎn)的高頻數(shù)據(jù)，觀察政策效果。

國(guó)外：美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體依然在放緩中，但未來(lái)軟著陸概率較大。隨著上周議息會(huì)議開(kāi)啟降息周期后，市場(chǎng)定價(jià)年內(nèi)降息75bp，即最后的兩次議息會(huì)議，有一次將降息50bp，但美聯(lián)儲(chǔ)SEP則顯示年內(nèi)定價(jià)50bp，即每次降息25bp，二者存在一定分歧。雖然我們認(rèn)為加大降息幅度并沒(méi)有多大必要，但鑒于9月降息50bp更像是臨時(shí)起意，整體市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)也較為倉(cāng)促，凸顯鮑威爾想要大幅降息的心態(tài)，不排除未來(lái)降息節(jié)奏如市場(chǎng)所愿。十一期間重點(diǎn)關(guān)注非農(nóng)數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲(chǔ)官員講話，尋找經(jīng)濟(jì)走向和降息路徑線索。

股指：

本周盤(pán)面放量大漲，主要受益于國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上一系列政策帶來(lái)的利好提振，市場(chǎng)情緒亢奮。我們延續(xù)此前觀點(diǎn)，中美利差倒掛是限制本輪A股的關(guān)鍵癥結(jié)，參考2018-2019年市場(chǎng)底，當(dāng)前我們所期待的中美貨幣周期共振時(shí)點(diǎn)已經(jīng)來(lái)臨。我們認(rèn)為，盡管短期情緒過(guò)熱后指數(shù)仍將面臨基本面現(xiàn)實(shí)的檢驗(yàn)，但至少大方向上再創(chuàng)新低的概率已經(jīng)很小，預(yù)計(jì)下一級(jí)多空分歧區(qū)域上證指數(shù)2950-3050，滬深300指數(shù)3450-3550。操作上，已持有股指期貨多單投資者建議國(guó)慶節(jié)前降低倉(cāng)位至1-3成。對(duì)于未入場(chǎng)者，昨日指數(shù)一舉站上20日均線，關(guān)注這兩天的可持續(xù)性，若成功站穩(wěn)且假期無(wú)重大事件擾動(dòng)，則節(jié)后可考慮繼續(xù)入場(chǎng)，節(jié)前不建議追高。期權(quán)方面，鑒于短線情緒較熱，尤其是賣(mài)購(gòu)端或面臨追加保證金壓力，國(guó)慶間隔時(shí)間較長(zhǎng)，原則上賣(mài)權(quán)不建議不建議持有過(guò)節(jié)。若仍有計(jì)劃持有到期回收權(quán)金者，可向虛值方向搭配對(duì)應(yīng)虛值合約作為保護(hù)。

國(guó)慶節(jié)后關(guān)注幾個(gè)點(diǎn)：（1）本輪中美利差倒掛壓力處于歷史極值水平，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)托而不舉的背景下，外圍利率的配合程度重要，若假期間海外降息節(jié)奏變化則有可能改變A股的反彈高度。（2）近兩日各類(lèi)風(fēng)格基本呈現(xiàn)普漲態(tài)勢(shì)，其中大盤(pán)紅利依舊強(qiáng)勢(shì)，這與傳統(tǒng)的流動(dòng)性回歸特征有所不同，暗示昨日流動(dòng)性回歸主力或來(lái)自新創(chuàng)設(shè)的兩個(gè)貨幣政策工具（預(yù)期搶跑），后續(xù)雙創(chuàng)類(lèi)板塊對(duì)于行情持續(xù)性的指導(dǎo)意義更強(qiáng)。（3）海外大選等不確定性落地后，關(guān)注外資情緒回歸的可能性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期轉(zhuǎn)鷹；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)冷；中美關(guān)系；

操作建議：1.期貨:輕倉(cāng)過(guò)節(jié)，未入場(chǎng)者節(jié)前不建議追高。2.期權(quán):原則上賣(mài)權(quán)不建議不建議持有過(guò)節(jié)。若仍有計(jì)劃持有到期回收權(quán)金者，可向虛值方向搭配對(duì)應(yīng)虛值合約作為保護(hù)。

黃金：

國(guó)際黃金：美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50bp已經(jīng)落地，市場(chǎng)降息預(yù)期交易已逐漸兌現(xiàn)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)，未來(lái)政策利率將視經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)調(diào)整，且對(duì)就業(yè)問(wèn)題關(guān)注度更高。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在年底前繼續(xù)降息，以應(yīng)對(duì)潛在的經(jīng)濟(jì)和就業(yè)壓力。同時(shí)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱和多位美聯(lián)儲(chǔ)官員鴿派發(fā)言或支撐美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)大幅降息概率，黃金在市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)走弱的擔(dān)憂和降息周期下易漲難跌。但考慮到經(jīng)濟(jì)衰退概率較低，以及降息后金融條件寬松對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的支撐，金融屬性上看金價(jià)上方空間有限，短期內(nèi)利好兌現(xiàn)后或存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)慶假日期間需要關(guān)注9月非農(nóng)就業(yè)和制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)。若未來(lái)公布的就業(yè)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，金價(jià)或?qū)⒚媾R一定回調(diào)壓力。同時(shí)近期俄烏和中東地區(qū)襲擊事件頻起，地緣沖突或?qū)⒊掷m(xù)對(duì)金價(jià)構(gòu)成擾動(dòng)，需關(guān)注國(guó)慶期間地緣風(fēng)險(xiǎn)演變情況。

滬金：節(jié)前受到政策利好推動(dòng)，疊加未來(lái)政策發(fā)力將對(duì)人民幣匯率持續(xù)構(gòu)成支撐。人民幣大幅升值將會(huì)對(duì)滬金形成壓力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)止跌回升（利空）、地緣局勢(shì)緩和（利空）

操作建議：不建議追漲，節(jié)后逢低做多

有色及新能源板塊觀點(diǎn)：

節(jié)前受到美聯(lián)儲(chǔ)降息以及國(guó)內(nèi)央行宣布的一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施影響，總體盤(pán)面情緒偏向積極，板塊內(nèi)品種偏多運(yùn)行。相對(duì)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)于降息反應(yīng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境偏差關(guān)注度較小而對(duì)于降息帶來(lái)的流動(dòng)性釋放關(guān)注度更高，普遍認(rèn)為預(yù)防式降息之下市場(chǎng)偏向積極。而對(duì)于國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)措施中的降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率和降低存量房貸利率并統(tǒng)一房貸最低首付比例反應(yīng)更為劇烈。我們認(rèn)為，其中的降低存量房貸利率并統(tǒng)一房貸最低首付比例將更為明顯促進(jìn)房地產(chǎn)后端領(lǐng)域，包括家電、裝修等，疊加板塊內(nèi)品種普遍存在節(jié)前補(bǔ)庫(kù)的暫時(shí)性需求，有色板塊偏向利多。但是需關(guān)注到的是，節(jié)前上漲同樣包含部分前期空單止盈離場(chǎng)帶來(lái)的影響，節(jié)后上漲行情的持續(xù)性存疑。

銅：

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息落地疊加國(guó)內(nèi)政策組合拳，市場(chǎng)預(yù)期向好。供應(yīng)方面，冶煉廠加工費(fèi)明顯下行，而進(jìn)口精礦加工費(fèi)回落幅度并不明顯，當(dāng)前供應(yīng)邏輯可能集中在冶煉廠，預(yù)計(jì)冶煉產(chǎn)出仍在擴(kuò)增。消費(fèi)來(lái)看，前期反向開(kāi)票和《公平競(jìng)爭(zhēng)條例》的影響持續(xù)發(fā)酵，再生銅桿開(kāi)工率大幅下滑至低位，引發(fā)廢銅供應(yīng)也異常見(jiàn)底，廢銅進(jìn)口減少，短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)精煉銅的需求替代顯現(xiàn)，目前政策方面未見(jiàn)明朗，預(yù)計(jì)影響尚在，但不太可能繼續(xù)擴(kuò)大。國(guó)慶長(zhǎng)假即將到來(lái)，下游補(bǔ)貨氛圍尚可，本周倉(cāng)單庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)加速，現(xiàn)貨升水走擴(kuò)。節(jié)前看，政策組合拳疊加消費(fèi)階段性回補(bǔ)，滬銅反彈勢(shì)能偏強(qiáng)；中期看，光伏組件產(chǎn)量增速轉(zhuǎn)負(fù)，電動(dòng)汽車(chē)等新能源出口消費(fèi)受政策制約，基建空間也未見(jiàn)打開(kāi)，家電或現(xiàn)負(fù)反饋，基本面尚未出現(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)，銅價(jià)可能高位回落。

風(fēng)險(xiǎn)提示：節(jié)后消費(fèi)走弱

操作建議：節(jié)前多單止盈離場(chǎng)

工業(yè)硅：

前期冶煉廠已經(jīng)在推進(jìn)減產(chǎn)進(jìn)度，但以現(xiàn)貨散單為主，長(zhǎng)單利潤(rùn)短期維持，目前尚未對(duì)長(zhǎng)單產(chǎn)生影響，但年中冶煉廠和銅精礦的談判結(jié)果是關(guān)鍵點(diǎn)，如果談判結(jié)果不及預(yù)期，可能會(huì)影響長(zhǎng)單的生產(chǎn)。消費(fèi)端銅管產(chǎn)量仍在爬產(chǎn)，已至歷史新高，家電消費(fèi)仍發(fā)力；銅棒產(chǎn)量處于高位，精密儀器等需求較為旺盛；五六月份基建投產(chǎn)追趕進(jìn)度相對(duì)較快，銅桿消費(fèi)有提增空間?？傮w上看，消費(fèi)雖然當(dāng)前偏強(qiáng)，但還是沒(méi)能很好的兌現(xiàn)強(qiáng)預(yù)期，當(dāng)前資金情緒集中在遠(yuǎn)月，倉(cāng)單庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存高位，價(jià)差contango結(jié)構(gòu)，下游畏高情緒較濃。五六月份消費(fèi)兌現(xiàn)是關(guān)鍵，有望支撐現(xiàn)貨和近月走強(qiáng)，滬銅基本面仍然偏強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：西南地區(qū)減產(chǎn)不及預(yù)期，宏觀情緒偏弱

操作建議：空倉(cāng)過(guò)節(jié)，節(jié)后關(guān)注枯水期帶來(lái)的價(jià)值修復(fù)

鎳及不銹鋼：

上游鎳礦進(jìn)口量環(huán)比快增，到岸價(jià)格短期內(nèi)連續(xù)下跌，其中又以低品鎳礦跌幅最大最為流暢，由此來(lái)看，鎳鐵方面的產(chǎn)量增長(zhǎng)并不明顯。而從鎳鐵價(jià)格同樣隨之下跌可得出鎳鐵需求不佳的結(jié)論，供弱需更弱。下游硫酸鎳方面，鎳豆自融技術(shù)條線下的利潤(rùn)回歸到正數(shù)，或?qū)⑻峁?duì)于純鎳需求的短期支撐。當(dāng)前來(lái)看上限當(dāng)在13.1萬(wàn)/噸左右。而電積鎳成本11.8萬(wàn)/噸的支撐明確，預(yù)計(jì)鎳價(jià)震蕩運(yùn)行。結(jié)合鎳礦鎳鐵價(jià)格下移以及鎳鐵下游不銹鋼需求偏弱，預(yù)計(jì)短期內(nèi)電解鎳表現(xiàn)將會(huì)強(qiáng)于不銹鋼，并且鎳品種彈性強(qiáng)于不銹鋼，板塊情緒偏暖之下，可嘗試關(guān)注多鎳空不銹鋼的強(qiáng)弱價(jià)差策略。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鎳礦到岸量驟減；歐洲電動(dòng)車(chē)臨時(shí)關(guān)稅轉(zhuǎn)為永久

操作建議：強(qiáng)弱價(jià)差策略可持有過(guò)節(jié)

氧化鋁及電解鋁：

國(guó)內(nèi)鋁土礦價(jià)格依然堅(jiān)挺，產(chǎn)出至今未能出現(xiàn)轉(zhuǎn)松的跡象，氧化鋁生產(chǎn)成本高企，但單邊價(jià)格上漲幅度大，氧化鋁廠利潤(rùn)維持高位，投產(chǎn)積極性較高。但受到礦端資源壓力及陸續(xù)檢修等影響，氧化鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)空間十分有限，供應(yīng)穩(wěn)中微升。消費(fèi)端，云南、山東、新疆和內(nèi)蒙維持滿產(chǎn)狀態(tài)，全國(guó)電解鋁短期內(nèi)尚未有明顯新增和減產(chǎn)，而海外氧化鋁趨緊，氧化鋁進(jìn)口盈虧持續(xù)倒掛，出口需求增長(zhǎng)，引發(fā)國(guó)內(nèi)氧化鋁進(jìn)一步緊缺。短期，氧化鋁基本面強(qiáng)勢(shì)，但受板塊情緒驅(qū)動(dòng)，單邊估值已至新高，關(guān)注中期電解鋁減產(chǎn)帶來(lái)的氧化鋁價(jià)格回落空間。

電解鋁供應(yīng)暫時(shí)沒(méi)有明顯矛盾，需求端得益于國(guó)慶長(zhǎng)假前的下游補(bǔ)貨，近期鋁板、鋁棒等投產(chǎn)積極性都偏強(qiáng)，獲得階段性提振。加之國(guó)內(nèi)外宏觀政策帶來(lái)情緒利好，滬鋁站上2萬(wàn)關(guān)口，節(jié)前偏強(qiáng)運(yùn)行。中期看，云南地區(qū)枯水期存在減產(chǎn)空間，但光伏、新能源車(chē)、家電等消費(fèi)都可能出現(xiàn)負(fù)反饋，宏觀情緒回落，電解鋁可能高位回落。

風(fēng)險(xiǎn)提示：云南電解鋁枯水期減產(chǎn)；海外氧化鋁繼續(xù)短缺

操作建議：節(jié)前滬鋁多單止盈；氧化鋁高位空單少量持有

鋅：

國(guó)內(nèi)恰逢旺季和雙節(jié)補(bǔ)庫(kù)，短期需求尚可。氧化鋅方面和壓鑄合金方面，前期受到季節(jié)性影響，產(chǎn)量有減少，但近期來(lái)看，周度產(chǎn)量有所回升。但鍍鋅需求不佳，總體需求穩(wěn)中偏弱。供應(yīng)端國(guó)內(nèi)TC價(jià)格短暫企穩(wěn)之后再次下降，進(jìn)口TC降至負(fù)數(shù)并擴(kuò)大負(fù)值。礦端緊缺的情況延續(xù)，而冶煉端在此影響之下利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，或?qū)⒂绊戦_(kāi)工。基本面上依舊維持略微偏強(qiáng)狀態(tài)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鋅礦進(jìn)口驟增；鍍鋅需求持續(xù)疲軟

操作建議：少量多單持有過(guò)節(jié)；勿新增

碳酸鋰：

近期寧德停產(chǎn)傳聞外加宏觀利好對(duì)于板塊有明顯的刺激，價(jià)格出現(xiàn)明顯的觸底反彈。但是從連續(xù)的沖高回落也可以看出，雖然現(xiàn)階段利好消息的出現(xiàn)能夠帶來(lái)短期的脈沖式的上漲，但是上方仍受到目前基本面較弱的現(xiàn)實(shí)的影響下，存在較大的壓力。當(dāng)前需求端持續(xù)改善，預(yù)計(jì)10月份依然向好，但是上游減產(chǎn)情況尚不明確，總體供需尚不能達(dá)到平衡，導(dǎo)致價(jià)格存在較大的回落的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上游是否出現(xiàn)減產(chǎn)；電池廠節(jié)后是否補(bǔ)庫(kù)

操作建議：空單可以繼續(xù)持有

黑色板塊觀點(diǎn)：

今年黑色依然面臨下游房地產(chǎn)需求下行、新一輪供給側(cè)改革、產(chǎn)能調(diào)整出清的窘境。在產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利偏低的背景下，上下游成材和原料之間的博弈更為劇烈，八月以來(lái)先是鋼廠提降焦炭八輪落地，再是焦企快速提漲兩輪。三季度隨著板塊不斷探底，黑色價(jià)格不斷破新低。但近日降準(zhǔn)降息以及地產(chǎn)相關(guān)重磅政策出臺(tái)后，低估值的黑色整體反彈，基本在預(yù)期內(nèi)。若從品種基本面看，焦炭是板塊內(nèi)基本面偏強(qiáng)的品種，焦煤和鐵礦則是基本面偏弱的品種，螺紋和熱卷基本面相對(duì)中性。這一輪組合政策實(shí)際并未作用于黑色實(shí)際需求，更多以預(yù)期的方式兌現(xiàn)。因此，這輪反彈過(guò)后或黑色再進(jìn)入震蕩區(qū)間，結(jié)合品種基本面，焦炭可多單輕倉(cāng)過(guò)節(jié)，而煤鋼礦不建議追多，建議清倉(cāng)過(guò)節(jié)，關(guān)注節(jié)后基本面變化。

焦煤：

供給端，洗煤廠日均產(chǎn)量逼近年內(nèi)新高，進(jìn)口煤庫(kù)存在內(nèi)外價(jià)差走闊的刺激下升至高位。整體而言，前期價(jià)格下行導(dǎo)致焦煤供給的收縮已經(jīng)基本恢復(fù)。下游焦企產(chǎn)能利用率處于低位，焦煤需求承壓。若從基本面來(lái)看，焦煤依舊是黑色板塊中偏弱的品種。但鑒于其每次觸底反彈幅度均較大，學(xué)習(xí)效應(yīng)導(dǎo)致投資者第一波反彈更愿意抄底焦煤，故短期波動(dòng)或較大，不建議參與。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤礦安全事故

操作建議：觀望為主

焦炭：

供給端，焦企產(chǎn)能利用率一直處于低位，且上下游庫(kù)存均長(zhǎng)期壓縮在歷史極值水平。極致收縮的供給端給予了焦炭較大的向上想象空間。需求端，鋼廠利潤(rùn)修復(fù)利于焦炭現(xiàn)貨提漲，若后續(xù)鐵水進(jìn)一步減產(chǎn)或維持低位，將對(duì)焦炭現(xiàn)貨形成有效支撐。九月下旬焦炭首輪提漲落地且部分焦炭已經(jīng)開(kāi)啟第二輪提漲，標(biāo)志著現(xiàn)貨向下的趨勢(shì)終結(jié)，焦企議價(jià)權(quán)正逐步提升。焦炭目前是黑色板塊基本面較好的品種，疊加近期政策預(yù)期走強(qiáng)，建議輕倉(cāng)參與J01多單，后續(xù)視基本面變化決定是否逐步加倉(cāng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤礦安全事故

操作建議：多單輕倉(cāng)過(guò)節(jié)

鐵礦石：

供給端，全球鐵礦發(fā)貨量環(huán)比回升，處于近年同期高位，國(guó)內(nèi)礦山開(kāi)工低位回升。需求端，下游鋼廠盈利率低，因此鐵水雖然復(fù)產(chǎn)，但是產(chǎn)量上升高度有限，需求拉動(dòng)作用有限。庫(kù)存端，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存低位，國(guó)慶節(jié)前未見(jiàn)大幅補(bǔ)庫(kù)行為，港口環(huán)節(jié)庫(kù)存高位，整體看鐵元素庫(kù)存保持高位水平。因此，鐵礦中長(zhǎng)期供需寬松格局難改，礦價(jià)易跌難漲。但因其估值偏低，近期政策預(yù)期提振下，鐵礦反彈力度強(qiáng)。過(guò)節(jié)期間不確定是否有進(jìn)一步政策出臺(tái)，建議清倉(cāng)過(guò)節(jié)，若節(jié)后市場(chǎng)交易回歸基本面，逢高空。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)礦山安保，港口天氣情況

操作建議：建議空倉(cāng)過(guò)節(jié)

螺紋鋼：

供給端，螺紋產(chǎn)量低位回升，成本讓利后高爐和電爐復(fù)產(chǎn)。需求端，螺紋表觀消費(fèi)量低位回升，但終端需求未見(jiàn)明顯改善，國(guó)慶節(jié)前未見(jiàn)建材大幅補(bǔ)庫(kù)行為。庫(kù)存端，螺紋鋼廠庫(kù)存增加，社會(huì)庫(kù)存去化。整體看螺紋供需存在缺口，倘若繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，而需求維持疲軟，節(jié)后螺紋庫(kù)存去化放緩，或進(jìn)入累庫(kù)階段，鋼價(jià)上行空間有限，或反彈后進(jìn)入震蕩區(qū)間。建議清倉(cāng)過(guò)節(jié)，短期觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：旺季需求待驗(yàn)證

操作建議：建議空倉(cāng)過(guò)節(jié)，短期觀望

能化板塊觀點(diǎn)：

油價(jià)雖然上漲勢(shì)頭減弱，但是主要也是偏強(qiáng)震蕩，煤炭也是比較強(qiáng)勢(shì)。在成本端支撐背景下，化工目前下方空間并不大。而且很多品種都在檢修，供需矛盾不明顯，估值均在低位?；ふw還是看成本端和需求端表現(xiàn)，而這兩者在目前二季度都有一定預(yù)期。整體我們認(rèn)為在節(jié)后逢低做多為主，為防止五一期間外圍成本端波動(dòng)太大，建議節(jié)前輕倉(cāng)過(guò)節(jié)。

原油：

預(yù)計(jì)假期持續(xù)期間，基本面將無(wú)大幅變動(dòng)，利比亞原油回歸尚需時(shí)間，需求維持弱穩(wěn)態(tài)勢(shì)；而地緣政治方面的情況將不會(huì)有過(guò)大升級(jí)。目前來(lái)看，原油的強(qiáng)勢(shì)交易邏輯為宏觀情緒，因此需要更加注意美、歐方面的宏觀金融情況和數(shù)據(jù)（如PMI、非農(nóng)），從而關(guān)注原油市場(chǎng)的總體交易情緒。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上行風(fēng)險(xiǎn)：地緣爭(zhēng)端引爆；下行風(fēng)險(xiǎn)：金融系統(tǒng)轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)

操作建議：多單持有，節(jié)后逢低做多

PVC：

本周宏觀利好推動(dòng)商品普漲，PVC在周二漲幅較大。產(chǎn)能利用率提升至79.32%，但需求受房地產(chǎn)市場(chǎng)拖累，下游綜合需求仍然繼續(xù)下降至43.56%。庫(kù)存環(huán)比下降至49.2萬(wàn)噸，壓力仍大。雖在宏觀情緒的影響下價(jià)格觸底反彈，但是我們認(rèn)為高度仍然有限。

風(fēng)險(xiǎn)提示：成本塌陷，需求端下行，宏觀情緒轉(zhuǎn)弱

操作建議：節(jié)前輕倉(cāng)過(guò)節(jié)，節(jié)后觀望

PTA：

本周宏觀利好推動(dòng)商品普漲。PTA現(xiàn)在開(kāi)工率為75.5%，聚酯開(kāi)工率為87.9%，環(huán)比有所改善，PTA工廠庫(kù)存4.66天。近期宏觀情緒影響疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息，油價(jià)震蕩上行，給PTA帶來(lái)支撐性，短期價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，但是反彈高度仍然有限。

風(fēng)險(xiǎn)提示：成本塌陷，需求端下行，宏觀情緒轉(zhuǎn)弱

操作建議：節(jié)前輕倉(cāng)過(guò)節(jié)，節(jié)后逢低做多

乙二醇：

乙二醇目前開(kāi)工率為68.01%，較上周環(huán)比上漲4.45%，庫(kù)存仍然去庫(kù)，目前為55萬(wàn)噸，成本端和基本面支撐下，乙二醇整體震蕩偏強(qiáng)為主。

風(fēng)險(xiǎn)提示：成本塌陷，需求端下行，宏觀情緒轉(zhuǎn)弱

操作建議：節(jié)前輕倉(cāng)過(guò)節(jié)，節(jié)后逢低做多

短纖：

短纖主要跟隨乙二醇和PTA走，近期價(jià)格稍偏弱，短纖開(kāi)工率目前為78.3%，較上周下降3.9%。短纖工廠庫(kù)存為17.8天，純滌紗原料備貨平均9.10天。預(yù)期短纖仍然跟隨成本端震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)提示：成本塌陷，需求端下行，宏觀情緒轉(zhuǎn)弱

操作建議：觀望

農(nóng)產(chǎn)品板塊觀點(diǎn)：

糖價(jià)弱勢(shì)震蕩，去庫(kù)存過(guò)程仍在繼續(xù)，市場(chǎng)采購(gòu)比較保守，剛需為主。

棉花需求階段性轉(zhuǎn)好，但價(jià)格接受度仍有反復(fù)，保持觀望。

軟商品板塊整體觀望為主，輕倉(cāng)或空倉(cāng)過(guò)節(jié)。

白糖：

2023/24年度的制糖期即將結(jié)束，截至8月底，全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)售糖量達(dá)到886萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.6%；累計(jì)銷(xiāo)售糖率為88.9%，同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。廣西、廣東、海南等主要甘蔗產(chǎn)區(qū)受到臺(tái)風(fēng)“摩羯”的影響，部分地區(qū)甘蔗出現(xiàn)倒伏和折斷現(xiàn)象；內(nèi)蒙古的甜菜主產(chǎn)區(qū)近期降雨頻繁，不利于糖分的積累，具體影響程度尚需進(jìn)一步評(píng)估。隨著新舊年度的交替，陳糖庫(kù)存持續(xù)減少，市場(chǎng)采購(gòu)主要以剛性需求為主，糖價(jià)呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩的態(tài)勢(shì)。在國(guó)際市場(chǎng)方面，巴西中南部地區(qū)因干旱天氣預(yù)期產(chǎn)糖量將下降，而印度則放寬了甘蔗乙醇生產(chǎn)的限制，并計(jì)劃延長(zhǎng)食糖出口禁令，這對(duì)國(guó)際糖價(jià)形成了一定的支撐。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球食糖生產(chǎn)和出口進(jìn)度等因素

操作建議：輕倉(cāng)過(guò)節(jié)或空倉(cāng)觀望

棉花：

今年全國(guó)棉區(qū)的氣象條件總體良好，病蟲(chóng)害發(fā)生較輕，棉花生長(zhǎng)狀況普遍優(yōu)于去年，預(yù)計(jì)單產(chǎn)將有所增加，目前部分地區(qū)的新棉已開(kāi)始零星上市，開(kāi)秤價(jià)格低于去年，預(yù)計(jì)新疆的集中上市時(shí)間將提前，隨著棉紡市場(chǎng)傳統(tǒng)旺季的臨近，棉花需求有望回暖。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求端對(duì)價(jià)格接受程度較低

操作建議：輕倉(cāng)過(guò)節(jié)或空倉(cāng)觀望

豆粕：

供給方面，美國(guó)方面，美豆利空出盡，雖然各種消息表明，美豆的豐產(chǎn)是大概率事件，但是這一消息已逐漸被市場(chǎng)消化，美國(guó)部分地區(qū)出現(xiàn)了干旱反而更能帶動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)工會(huì)和海事聯(lián)盟談判陷入僵局，美東和墨西哥灣碼頭工人罷工概率上升，或影響美豆出口進(jìn)度。巴西方面，巴西北部的降雨帶正在逐漸向東移動(dòng)，雨季即將來(lái)臨。前期的干旱只是季節(jié)性特征，9月下旬和10月的降雨預(yù)報(bào)正常，對(duì)大豆的播種不會(huì)產(chǎn)生太大影響，市場(chǎng)預(yù)估除非10月份天氣依然干旱導(dǎo)致播種嚴(yán)重延遲，否則巴西豆產(chǎn)量仍然有望創(chuàng)出新高。當(dāng)下最新的厄爾尼諾南方濤動(dòng)指數(shù)為-0.1，還是偏中性的條件，即便未來(lái)幾周在形成弱拉尼娜之后，南美產(chǎn)區(qū)的降雨也不會(huì)明顯減少，故而后續(xù)巴西大豆播種期不會(huì)有明顯的干旱出現(xiàn)。需求方面，后期巴西豆大量到港，但其水分高且不耐儲(chǔ)存，油廠開(kāi)機(jī)率大概率仍維持高位。養(yǎng)殖方面，生豬養(yǎng)殖雖然扭虧為盈，但是養(yǎng)殖戶也較為謹(jǐn)慎，無(wú)論是壓欄還是補(bǔ)欄都并不夸張，所以飼料企業(yè)也多按需備貨，并不急于囤貨，另外市場(chǎng)傳言豬料的豆粕添加比例不能繼續(xù)增加。需求整體還是保持偏弱格局。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議給出的結(jié)果是降息50BP，給豆粕帶來(lái)利多支撐。庫(kù)存方面，豆粕庫(kù)存去庫(kù)良好，但仍在近五年同期高位，庫(kù)存壓力仍然較大，未來(lái)需要持續(xù)關(guān)注去庫(kù)持續(xù)性和去庫(kù)速度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣異常影響大豆生長(zhǎng)收獲；政策變化造成供給緊張

操作建議：?jiǎn)芜叄河^望為主。套利：跨期方面建議01-05合約反套。期權(quán)：看漲比率價(jià)差策略繼續(xù)持有：買(mǎi)M2501-C-3050&賣(mài)3*M2501-P-3100。