五礦證券發(fā)布研報稱，從產(chǎn)業(yè)角度，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對盈利的繼續(xù)承壓要有充分預(yù)期，保證現(xiàn)金流良好運轉(zhuǎn)，警惕周期尾部風(fēng)險。當(dāng)前處于行業(yè)規(guī)模化向集聚化發(fā)展階段，建議優(yōu)質(zhì)企業(yè)在周期底部適當(dāng)開展并購等做大做強(qiáng)。從二級市場角度，短期看，24年下半年供給側(cè)負(fù)反饋有望繼續(xù)夯實產(chǎn)業(yè)底部；長期看，有望是本輪周期底部區(qū)域，年度級別配置有意義。

總結(jié)2024H1鋰電材料行業(yè)財報數(shù)據(jù)

五礦證券指出，除電池和結(jié)構(gòu)件外，其余板塊均營收、利潤同比負(fù)增長，但已經(jīng)出現(xiàn)了子版塊凈利率的止跌現(xiàn)象。2024H1正負(fù)極、隔膜、電解液營收與利潤承壓明顯。從凈利率數(shù)據(jù)看，負(fù)極在上游焦類原材料價格平穩(wěn)后，凈利率由23Q4的2.3%回升至7.1%；電解液經(jīng)歷了23年碳酸鋰下跌帶來的大幅減值后，24Q2凈利率從23Q4的1.2%逐步修復(fù)至3.3%。

資本開支總體繼續(xù)下跌，負(fù)極和隔膜調(diào)整相對緩慢。各環(huán)節(jié)企業(yè)資本開支均呈現(xiàn)同比負(fù)增長，其中電池環(huán)節(jié)24H1資本開支同比下滑17%。總體資本開支自2023Q2起已持續(xù)5個季度為同比負(fù)增長。負(fù)極和隔膜板塊23年資本開支同比增速仍為正，調(diào)整相對緩慢，24H1開始負(fù)增長。

扣除寧德時代后，2024Q2行業(yè)總體“在手現(xiàn)金-短期借款”指標(biāo)同比增速開始季度級轉(zhuǎn)負(fù)。2024H1鋰電材料行業(yè)總體“在手現(xiàn)金-短期借款”指標(biāo)同比增長2%，環(huán)比2023年底下降15%。但扣除數(shù)據(jù)占比較大的寧德時代后，行業(yè)“在手現(xiàn)金-短期借款”指標(biāo)同比下降42%，環(huán)比2023年底下降42%，同比增速開始季度級轉(zhuǎn)負(fù)，短期償債能力下降明顯。

行業(yè)庫存逐步回歸理性。行業(yè)各板塊“存貨/總資產(chǎn)”指標(biāo)從22年高點逐步回落，相比23年底高點略有回升。電池和負(fù)極板塊2024H1的“存貨/總資產(chǎn)”指標(biāo)相比23年底是保持平穩(wěn)，其余均略有上升。

后續(xù)展望：供給側(cè)收縮或仍將持續(xù)，當(dāng)前或?qū)⑻幱诘撞繀^(qū)間

供給側(cè)收縮或仍將持續(xù)。雖然自2024年以來已出現(xiàn)少數(shù)供給側(cè)的“負(fù)反饋”事件，但考慮資本開支、“在手現(xiàn)金-短期借款”增速轉(zhuǎn)負(fù)后傳導(dǎo)到供給側(cè)上仍需要一定時間，供給側(cè)收縮或?qū)⒊掷m(xù)，標(biāo)志性的行業(yè)出清需要進(jìn)一步關(guān)注。

行業(yè)當(dāng)前或?qū)⑻幱诘撞繀^(qū)間，或仍需要磨底。產(chǎn)業(yè)鏈價格進(jìn)入下跌尾聲，上游碳酸鋰價格下跌至成本線附近，成本加成模式下，也意味著鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈價格或也處于偏底部區(qū)間。庫存相對低位，行業(yè)存貨指標(biāo)從22年高點回落，且2024H1相較23年底略回升，經(jīng)歷去庫階段后行業(yè)庫存處于相對低位。此外，供給側(cè)的出清或仍將繼續(xù)。