上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格普遍下跌；COMEX黃金期貨跌0.22%報(bào)2661.9美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.4%報(bào)31.94美元/盎司。9月非農(nóng)和服務(wù)業(yè)PMI表現(xiàn)強(qiáng)勁，美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯示出較強(qiáng)的韌性，聯(lián)儲(chǔ)11月進(jìn)行大幅降息的概率偏低，因此黃金價(jià)格上行短期可能面臨一定的阻力，但下方回落空間同樣有限，預(yù)計(jì)維持2650中樞附近震蕩；白銀受工業(yè)屬性的影響表現(xiàn)可能強(qiáng)于黃金，金銀比也存在進(jìn)一步回落的空間。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2550,2750】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【575，620】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【29.5，34】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7300，8300】元/千克。

投資策略：/

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。

LME銅昨日收于9952.5美元/噸，跌0.04%。上海升水10，廣東升水-25。宏觀(guān)方面，今日上午國(guó)新辦將舉行新聞發(fā)布會(huì)，發(fā)改委介紹落實(shí)增量政策相關(guān)情況。海外方面，美國(guó)9月非農(nóng)增25.4萬(wàn)，超市場(chǎng)預(yù)期，失業(yè)率降至4.1%。基本面上，進(jìn)入十月，冶煉環(huán)節(jié)擾動(dòng)加大，未來(lái)國(guó)內(nèi)供應(yīng)將延續(xù)下降，并小幅下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期。消費(fèi)端，再生消費(fèi)開(kāi)始緩解，消費(fèi)邊際預(yù)計(jì)放緩。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)庫(kù)存將延續(xù)去庫(kù)，而幅度放緩。展望后市，因近期政策力度和預(yù)期較強(qiáng)，宏觀(guān)整體持續(xù)利多，現(xiàn)貨端庫(kù)存基數(shù)逐漸降低，現(xiàn)貨仍有一定支撐。因此，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)上行或尚未結(jié)束，仍按偏強(qiáng)對(duì)待。

投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購(gòu)比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。

LME上一交易日收于2654，日跌9.5或0.36%，較節(jié)前漲21或0.8%。基本面來(lái)看國(guó)內(nèi)整體供需雙弱，但年內(nèi)平衡仍較樂(lè)觀(guān)，假期主流四地庫(kù)存增4.1萬(wàn)噸，增幅相對(duì)偏低，但考慮到國(guó)慶期間發(fā)貨增加，維持國(guó)慶期間累庫(kù)8-10w左右的預(yù)期?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，長(zhǎng)假前略顯賣(mài)方市場(chǎng)，需求也有響應(yīng)，現(xiàn)貨升貼水持穩(wěn)；鋁棒加工費(fèi)小幅下跌。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)繼續(xù)上漲、煤價(jià)和炭塊價(jià)格持穩(wěn)；氧化鋁期價(jià)節(jié)前夜盤(pán)高位續(xù)漲收于4200以上。海外日本現(xiàn)貨升水再次上漲，歐洲現(xiàn)貨出現(xiàn)小幅回落跡象；海外成本端歐洲天然氣價(jià)漲至相對(duì)高位，電價(jià)下跌。

投資策略：參與1-2月的內(nèi)外正套更安全；結(jié)構(gòu)上缺乏大驅(qū)動(dòng)；單邊觀(guān)望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)崩潰或者衰退風(fēng)險(xiǎn)、退稅政策變化。

隔夜倫鉛窄幅震蕩收漲0.14%至2153美元/噸，假期倫鉛價(jià)格重心從2000元升至2150美元一線(xiàn)。宏觀(guān)市場(chǎng)情緒更傾向積極樂(lè)觀(guān)，有助商品市場(chǎng)維穩(wěn)。區(qū)別于九月市場(chǎng)供需雙弱，十月鉛市場(chǎng)或有邊際變化，青海煉廠(chǎng)技改項(xiàng)目即將試產(chǎn)，原生鉛煉廠(chǎng)檢修減少，再生鉛企業(yè)有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)估供應(yīng)端或有近兩萬(wàn)噸的增量預(yù)期，而消費(fèi)層面三季度季節(jié)性旺季預(yù)期兌現(xiàn)不明顯，預(yù)估十月鉛市場(chǎng)或?qū)⒀永m(xù)累庫(kù)。短期來(lái)看，鉛市資金層面參與度還不高，基本面有待政策刺激帶來(lái)需求實(shí)際兌現(xiàn)，節(jié)后鉛價(jià)大概率反彈偏強(qiáng)，這更多基于宏觀(guān)驅(qū)動(dòng)，基本面弱勢(shì)或?qū)r(jià)格反彈空間有一定抑制，預(yù)計(jì)滬鉛波動(dòng)區(qū)間【16500,17600】元/噸，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【2000,2200】美元/噸。

投資策略：震蕩偏強(qiáng)維持偏多，可適量逢低補(bǔ)庫(kù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落帶來(lái)的價(jià)格劇烈調(diào)整。

國(guó)慶期間倫鋅進(jìn)一步推升，一度突破3200美元一線(xiàn)，最高觸及3209美；隨后高位震蕩，上一交易日倫鋅震蕩于3200美元附近，最終收?qǐng)?bào)3180美元，漲幅0.3%。節(jié)前現(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)對(duì)2410合約升水20-10元/噸，廣東市場(chǎng)對(duì)2411合約升水60-40，節(jié)前鋅價(jià)大幅上漲，壓制下游接貨情緒，升水回落顯著。國(guó)慶長(zhǎng)假后國(guó)內(nèi)恢復(fù)交易，或?qū)⒀a(bǔ)漲假期期間外盤(pán)漲幅，但倫鋅高位出現(xiàn)震蕩，因而短期需要宏觀(guān)的進(jìn)一步指引才能突破今年震蕩平臺(tái)。更長(zhǎng)時(shí)間段看，年底正值明年長(zhǎng)單談判的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，因而供應(yīng)端，無(wú)論礦還是冶煉端生產(chǎn)擾動(dòng)將會(huì)高發(fā)，總體而言對(duì)鋅價(jià)形成支持。

投資策略：國(guó)內(nèi)節(jié)后或?qū)⒀a(bǔ)漲外盤(pán)，但警惕高位回落；可考慮回落后進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。

隔夜市場(chǎng)LME鎳收于18015美元/噸，漲90（0.50%）。自9月末國(guó)內(nèi)政策風(fēng)向轉(zhuǎn)變以來(lái)，宏觀(guān)看漲預(yù)期火熱，市場(chǎng)情緒持續(xù)亢奮，驅(qū)動(dòng)鎳價(jià)中心抬升。然而鎳基本面仍偏弱，印尼鎳礦供應(yīng)在Q4有一定寬松預(yù)期，內(nèi)貿(mào)升水或?qū)⑾滦?，同時(shí)，菲律賓鎳礦雨季前備貨需求降溫，價(jià)格也開(kāi)始下跌，礦端后續(xù)11月關(guān)注印尼新任政府鎳產(chǎn)業(yè)政策。需求端，不銹鋼期價(jià)節(jié)前出現(xiàn)較大抬升，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交亦有明顯回暖，但價(jià)格漲幅不及現(xiàn)貨市場(chǎng)，當(dāng)前市場(chǎng)或主要反映的是基于強(qiáng)預(yù)期的投機(jī)需求，下游終端消費(fèi)見(jiàn)好仍需等待；排產(chǎn)上10月有小幅下行，不銹鋼對(duì)鎳需求預(yù)計(jì)仍可持穩(wěn)，甚至有所超預(yù)期。三元方面需求總體持穩(wěn)，未出現(xiàn)旺季特征，硫酸鎳供需總體平穩(wěn)。綜合來(lái)看鎳供需過(guò)剩（尤其是一級(jí)鎳）仍然顯著，可以預(yù)見(jiàn)累庫(kù)周期仍將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，不過(guò)強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)是當(dāng)前市場(chǎng)的主旋律，展望后市，市場(chǎng)投資風(fēng)格轉(zhuǎn)為宏觀(guān)驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)鎳價(jià)短期仍將維持上行趨勢(shì)，中期宏觀(guān)上主要觀(guān)察國(guó)內(nèi)政策落地到經(jīng)濟(jì)基本面上的效果，鎳產(chǎn)業(yè)上主要關(guān)注印尼鎳產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)情況和不銹鋼消費(fèi)負(fù)反饋情況，預(yù)計(jì)滬鎳【12.8，14.0】萬(wàn)元/噸。

投資策略：謹(jǐn)慎觀(guān)望，空單暫時(shí)回避。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向超出預(yù)期、國(guó)內(nèi)政策不及預(yù)期等。

LME錫昨日收于33890美元/噸，跌0.03%。宏觀(guān)積極令錫價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)?；久嫔?，供應(yīng)端，近期市場(chǎng)對(duì)緬甸復(fù)產(chǎn)有所預(yù)期，但尚未聽(tīng)聞相關(guān)具體措施，基準(zhǔn)情形下，未來(lái)國(guó)內(nèi)冶煉仍將面臨原料問(wèn)題。印尼方面本月成交基本符合以往區(qū)間，預(yù)計(jì)年內(nèi)月度出口量仍大致持平。消費(fèi)端，價(jià)格回落階段，下游消費(fèi)彈性?xún)冬F(xiàn)。綜上，宏觀(guān)短期或延續(xù)積極，基本面預(yù)期大致不變，價(jià)格仍有望延續(xù)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行。

投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。