宏觀分析
國內(nèi)：國首個(gè)支持資本市場的貨幣政策工具落地。央行正式?jīng)Q定創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利”，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從央行換入國債、央行票據(jù)等高等級(jí)流動(dòng)性資產(chǎn)。首期操作規(guī)模5000億元，視情可進(jìn)一步擴(kuò)大操作規(guī)模。即日起，接受符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司申報(bào)。接近央行人士介紹，互換便利期限不超過1年，到期后可申請(qǐng)展期；抵押品范圍未來可視情況擴(kuò)大。
國際：美國9月CPI全線超預(yù)期，通脹下降進(jìn)程停滯。美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國9月CPI同比上漲2.4%，較前值2.5%有所放緩，為2021年2月以來最低水平，但超出預(yù)期值2.3%。核心CPI同比上漲3.3%，為6月以來新高，預(yù)期為持平于3.2%。9月CPI環(huán)比上漲0.2%，核心CPI環(huán)比上漲0.3%，也均超出市場預(yù)期。交易員押注，美聯(lián)儲(chǔ)11月降息25基點(diǎn)的可能性高于80%。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯表示，盡管存在小波折，美國通脹下行的整體趨勢仍相當(dāng)穩(wěn)固。預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將允許美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息。里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金表示，通脹率正在向著正確的方向變化。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席Goolsbee表示，最新通脹數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會(huì)上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對(duì)其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的交易線索，價(jià)格維持震蕩。考慮到目前市場已經(jīng)對(duì)年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來博弈的焦點(diǎn)或是美國是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會(huì)更大；但內(nèi)盤金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格普遍上漲；COMEX黃金期貨漲0.81%報(bào)2647.3美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.3%報(bào)31.375美元/盎司；夜盤黃金+0.84%，白銀+1.18%。昨日公布的美國CPI數(shù)據(jù)維持下行趨勢，但高于市場預(yù)期且核心通脹粘性較強(qiáng)。加之此前美國9月非農(nóng)和服務(wù)業(yè)PMI表現(xiàn)強(qiáng)勁，顯示出經(jīng)濟(jì)就業(yè)仍存較強(qiáng)的韌性，因此總的來說聯(lián)儲(chǔ)11月大概率降息25bp，鷹派降息預(yù)期也在近期驅(qū)動(dòng)美債收益率和美元出現(xiàn)反彈，金銀價(jià)格預(yù)計(jì)上行仍存一定阻力，預(yù)計(jì)COMEX金維持2650中樞附近震蕩。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2550,2750】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【575，620】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【29.5，34】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7300，8300】元/千克。
投資策略：回落后逢低做多
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅昨日收于9737.5美元/噸，漲0.55%。上海升水30，廣東升水-50。宏觀方面，美國9月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，CPI同比+2.4%，環(huán)比+0.2%；核心CPI同比+3.3%，環(huán)比0.3%。美聯(lián)儲(chǔ)官員多數(shù)表示仍對(duì)通脹降溫有信心，但有官員對(duì)暫停降息持開放態(tài)度?；久嫔?，進(jìn)入十月，冶煉環(huán)節(jié)擾動(dòng)加大，未來國內(nèi)供應(yīng)將延續(xù)下降，并小幅下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期。消費(fèi)端，銅價(jià)相對(duì)節(jié)前有所回落，再生緩解偏慢，消費(fèi)短期預(yù)計(jì)尚有韌性。本月國內(nèi)庫存將延續(xù)去庫，但幅度將放緩。展望后市，因近期政策力度和預(yù)期較強(qiáng)，宏觀整體持續(xù)利多，現(xiàn)貨端庫存基數(shù)逐漸降低，現(xiàn)貨仍有一定支撐。因此，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)上行或尚未結(jié)束，仍按偏強(qiáng)對(duì)待。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2591，日漲46或1.81%。基本面來看國內(nèi)整體供需雙弱，但庫存表現(xiàn)仍較樂觀，節(jié)后首周鋁錠延續(xù)小去庫，維持下去10-11月庫存仍有望小幅去化，關(guān)注西北發(fā)運(yùn)緊張何時(shí)緩解?，F(xiàn)貨市場方面，華東現(xiàn)貨交投強(qiáng)于華南，到貨偏緊使得持貨商挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，下游也有追漲補(bǔ)庫，華東現(xiàn)貨貼水小幅收窄；鋁棒加工費(fèi)上漲但仍虧損嚴(yán)重。成本端，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)漲至4300附近、煤價(jià)出現(xiàn)下跌跡象、炭塊價(jià)格持穩(wěn)；氧化鋁期價(jià)現(xiàn)貨價(jià)格連漲下，凈多持倉繼續(xù)大增，夜盤再創(chuàng)上市以來新高至4596。海外美國現(xiàn)貨升水大幅上漲；海外成本端歐洲天然氣價(jià)和電價(jià)上漲。
投資策略：參與1-2月的內(nèi)外正套更安全；單邊觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)崩潰或者衰退風(fēng)險(xiǎn)、退稅政策變化
鉛
隔夜倫鉛窄幅震蕩收跌0.1%至2074美元/噸，滬鉛上漲0.6%至16680元/噸?，F(xiàn)貨對(duì)2411合約貼水30元報(bào)價(jià)，臨近交割市場持貨商交倉意愿多，成交偏弱。市場等待刺激經(jīng)濟(jì)的財(cái)政政策出臺(tái)，宏觀風(fēng)險(xiǎn)情緒短期有所回落。從基本面角度，節(jié)后鉛市場小幅累庫，青海煉廠技改完畢將試產(chǎn)，原生鉛煉廠檢修減少，再生鉛企業(yè)有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)估供應(yīng)端面臨增量預(yù)期，而消費(fèi)層面三季度季節(jié)性旺季預(yù)期兌現(xiàn)不明顯，短期來看，鉛市資金層面參與度還不高，基本面有待政策刺激帶來需求實(shí)際兌現(xiàn)，宏觀情緒對(duì)價(jià)格擾動(dòng)加大，基本面弱勢或?qū)r(jià)格有一定抑制，預(yù)計(jì)滬鉛波動(dòng)區(qū)間【16500,17500】元/噸，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【2000,2200】美元/噸。
投資策略：震蕩偏強(qiáng)維持偏多，可適量逢低補(bǔ)庫。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回落帶來的價(jià)格劇烈調(diào)整。
鋅
昨日國內(nèi)評(píng)級(jí)展望被下調(diào)，出于對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收?qǐng)?bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對(duì)2401合約升水100-升水110，華南市場對(duì)2301合約升水80-升水110。近期市場對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩運(yùn)行，運(yùn)行與3000美元上方，最終收?qǐng)?bào)3099美元，漲幅2.19%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對(duì)2411合約升水160-140元/噸，廣東市場對(duì)2411合約升水50-30，鋅價(jià)回落后，下游補(bǔ)庫較為積極。年底正值明年長單談判的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，因而供應(yīng)端，無論礦還是冶煉端生產(chǎn)擾動(dòng)將會(huì)高發(fā)，總體而言對(duì)鋅價(jià)形成支持，可考慮進(jìn)行補(bǔ)庫。
投資策略：可考慮回落后進(jìn)行補(bǔ)庫
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
隔夜市場LME鎳收于17520美元/噸，漲40（0.23%），滬鎳主力收于133650元/噸，漲1490（1.13%）。宏觀和基本面博弈中，市場仍在期待國內(nèi)進(jìn)一步財(cái)政政策出臺(tái)，宏觀情緒有所回調(diào)但仍有一定支撐?；久嫔希?dāng)前滬鎳主力價(jià)處于之前所說的上方壓力位附近，外采原料生產(chǎn)電積鎳和印尼NPI轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧櫭黠@修復(fù)，后續(xù)一級(jí)鎳過剩或?qū)⒓由?，累庫周期可以預(yù)見將持續(xù)較長時(shí)間。消息面上Vale暫停Onca Puma鎳項(xiàng)目運(yùn)營，但量級(jí)較小，影響十分有限。短期預(yù)計(jì)滬鎳主力運(yùn)行區(qū)間【12.8，14.0】萬元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向超出預(yù)期、國內(nèi)政策不及預(yù)期等。
錫
LME錫昨日收于32770美元/噸，漲0.96%。滬錫夜盤收于267050元/噸，漲1.04%?；久嫔?，供應(yīng)端，近期市場對(duì)緬甸復(fù)產(chǎn)有所預(yù)期，但尚未聽聞相關(guān)具體措施，建議持續(xù)關(guān)注。基準(zhǔn)情形下，未來國內(nèi)冶煉仍將面臨原料問題。印尼方面本月成交基本符合以往區(qū)間，預(yù)計(jì)年內(nèi)月度出口量仍大致持平。消費(fèi)端，價(jià)格回落階段，下游消費(fèi)彈性兌現(xiàn)。預(yù)計(jì)未來仍將保持去庫。綜上，宏觀短期或延續(xù)積極，基本面預(yù)期大致不變，價(jià)格仍有望回歸偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行。
投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
10月10日周四夜盤，焦煤Jm2501收漲2.87%至1485.5元/噸，止跌反彈。本周六財(cái)政部將召開新聞發(fā)布會(huì)，介紹“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”的情況，市場等待財(cái)政部揭曉增量政策的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。我們認(rèn)為，與規(guī)模相比，財(cái)政增量政策的結(jié)構(gòu)將更重要，對(duì)黑色而言，更加關(guān)注財(cái)政有多少增量資金能夠落地到鋼材需求上?；久鎭砜?，近期隨著鋼廠和焦化廠利潤顯著修復(fù)，本周鐵水和焦炭復(fù)產(chǎn)進(jìn)一步加快，支撐焦煤等原料需求，焦煤全社會(huì)庫存較國慶假期前小幅去化。估值方面，當(dāng)前唐山蒙5#精煤倉單1333元/噸，Jm2501升水11.5%。
投資策略：暫時(shí)觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)政增量政策不及預(yù)期，鋼材終端需求不振。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9540元/噸，漲-1.75%，主力合約持倉16.10萬手，增倉-2263手?，F(xiàn)貨價(jià)格硅廠報(bào)價(jià)上漲，硅廠挺價(jià)情緒較強(qiáng)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價(jià)11500元/噸，通氧553#華東均價(jià)11800元/噸，421#華東均價(jià)12150元/噸。供給端，本周開工穩(wěn)定，開爐數(shù)373臺(tái)，與上周持平，其中，四川減少2臺(tái)，新疆增加3臺(tái)，云南減少6臺(tái)，重慶增加4臺(tái)，內(nèi)蒙古增加1臺(tái)。西南開始減產(chǎn)，而北方開工增加?；久娑唐趦?nèi)改善幅度有限，目前上下游持觀望心態(tài)，預(yù)計(jì)工業(yè)硅以底部震蕩運(yùn)行為主，核心運(yùn)行區(qū)間【9300，9900】元/噸。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：西南產(chǎn)地受成本壓力提前減產(chǎn)。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收73700元/噸，跌4.10%，持倉21.11萬手，增倉557手。市場樂觀情緒逐漸消退，對(duì)盤面價(jià)格影響劇烈，尾盤多頭離場，盤面出現(xiàn)大幅下跌?，F(xiàn)貨方面，近期市場成交一般，下游觀望態(tài)度為主，企業(yè)維持低庫存策略，暫無囤貨意愿，現(xiàn)貨價(jià)格回落，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.70萬元/噸；工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.28萬元/噸。周度產(chǎn)量，本周產(chǎn)量13171噸，其中回收料產(chǎn)鋰的產(chǎn)量近期持續(xù)回升，鋰輝石產(chǎn)鋰產(chǎn)量本周亦出現(xiàn)明顯增長。庫存方面，本周庫存延續(xù)去庫，周度庫存120556噸，去庫4039噸。展望后市，宏觀樂觀情緒消退，金屬普跌，但值得注意是，碳酸鋰近期受季節(jié)性旺季需求提振，基本面表現(xiàn)有好轉(zhuǎn)，社會(huì)庫存持續(xù)去庫，預(yù)計(jì)鋰價(jià)以寬幅震蕩運(yùn)行為主，核心運(yùn)行區(qū)間【73000,80000】元/噸。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒變化
