宏觀分析
國內：央行再出新工具！央行決定從10月28日起啟用公開市場買斷式逆回購操作工具，操作對象為公開市場業(yè)務一級交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過1年，公開市場買斷式逆回購采用固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標，回購標的包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。這也是今年以來繼臨時正逆回購、國債買賣后，央行再次推出新工具。央行10月28日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了2416億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%，當日有2089億元逆回購到期。財政部數(shù)據(jù)顯示，1-9月，全國國有及國有控股企業(yè)營業(yè)總收入同比增長1.2%，利潤總額同比下降2.3%。9月末，國有企業(yè)資產負債率64.9%，上升0.1個百分點。
國際：美國財政部季度融資預估報告顯示，預計10-12月借款5460億美元，之前預計5650億美元；預計2024年年底現(xiàn)金余額7000億美元，預計2025年3月底的現(xiàn)金余額為8500億美元，2025年第一季度將借款8230億美元。 歐洲央行副行長金多斯表示，國內通脹雖然正在放緩，但仍居高不下。歐元區(qū)經濟活動弱于預期，各部門之間持續(xù)存在差異。9月整體通脹降至1.7%，較8月下降0.5個百分點。通脹的下降主要歸因于能源成本的急劇下降。預計通脹將在今年晚些時候因基數(shù)效應再度上升，隨后將在明年逐步降至2%的目標。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經對年內3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關注未來美國就業(yè)和經濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進一步發(fā)酵下預計黃金價格仍有進一步沖擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格維持震蕩；COMEX黃金期貨漲0.43%報2760.8美元/盎司， COMEX白銀期貨漲0.25%報33.88美元/盎司；夜盤滬金+0.28%，滬銀+0.26%?？紤]到目前十年美債收益率和美元處于階段性高位，金銀價格短期上行可能遇到一定阻力；未來要關注利率和美元回調帶來的利好機會。此外，目前白銀相對于黃金的估值仍較低，金銀比向下修復或尚未結束，建議重點關注。Comex黃金運行區(qū)間【2680,2780】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【610，635】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【32，36】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7900，8800】元/千克。
投資策略：逢低做多；由于金銀下跌空間有限，也可賣出虛值看跌期權
風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9556.0美元/噸，跌0.08%。上海升水-65，廣東升水10。宏觀方面，國務院辦公廳印發(fā)《關于加快完善生育支持政策體系推動建設生育友好型社會的若干措施》的通知，將加強教育、住房和就業(yè)等支持措施。此外，工信部召開制造業(yè)企業(yè)座談會，強調全力抓好四季度工作?；久嫔希M入十月，冶煉環(huán)節(jié)擾動加大，預計未來國內供應將延續(xù)降低。進口方面近期到港較多。消費端，節(jié)后消費回歸不強，下游訂單未見明顯發(fā)力。展望后市，因近期政策力度和預期難言結束，海外11月降息預期相對確定，宏觀整體持續(xù)積極，而現(xiàn)貨端支撐尚未形成合力。因此，預計短期銅價維持高位震蕩。
投資策略：年內訂單可考慮低位適當增加采購比例，空頭保值建議謹慎。
風險提示：宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預期等。
鋁
LME上一交易日收于2648.5，日跌21.5或0.81%。上周消費出現(xiàn)轉差跡象，周初鋁錠去庫速度明顯放緩，鋁棒轉小累庫；往后看，西北發(fā)運問題解決大概要到11月中旬，短期鋁錠仍有望延續(xù)小去庫?，F(xiàn)貨市場方面，鋁價基差雙高刺激持貨商出貨，新月度長單伊始貿易商僅按需采購為主，流通逐漸泛濫，華東現(xiàn)貨升水小幅走弱；鋁棒加工費持穩(wěn)。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報價續(xù)漲、煤價和炭塊價格持穩(wěn)；昨日交易所連出三條監(jiān)管措施，氧化鋁期價夜盤低開后有小幅下跌但幅度有限，整體在4950附近窄幅波動。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價和電價基本持穩(wěn)。
投資策略：單邊投機多頭建議觀望，2.05w以下套保多頭可考慮介入；LME關注12月結構情況，前期內外反套底倉持有，但逢高參與1-2月的內外正套更安全。
風險提示：經濟崩潰或者衰退風險、退稅政策變化
鉛
隔夜鉛價維持弱勢波動，倫鉛下跌0.71%至2027美元，滬鉛收跌0.42%至16685元/噸，現(xiàn)貨對2411合約貼水0-30元，市場成交活躍度一般。當前國內由于原生鉛冶煉檢修減少供應持穩(wěn)，再生鉛處于盈虧平衡附近，河南地區(qū)因天氣因素管控供應小降，消費的提振作用不明顯，當前累庫幅度減緩，而去庫動力不足，鉛價短期陷入低位盤整。目前鉛價波動區(qū)間越來越窄，原料端矛盾未緩解，低產業(yè)利潤下價格僵持，或意味著國內鉛價下方有較好支撐，11月初或有美國大選初步結果，鉛價也等待宏觀進一步指引，短期滬鉛波動區(qū)間【16500,17200】元，倫鉛主要波動區(qū)間【2030,2180】美元。
投資策略：區(qū)間震蕩，下游可適量逢低補庫，嘗試跨市反套。
風險提示：宏觀風險情緒回落及消費低預期導致價格深度調整。
鋅
昨日國內評級展望被下調，出于對消費復蘇的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上海現(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經濟復蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內復蘇節(jié)奏看，經濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由于供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調，令冶煉利潤過低，因而市場開始關注一季度冶煉減產的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅日內震蕩走勢，午后LME開始去庫，顯示本輪由持倉而導致的價格波動音速有所減弱，倫鋅收漲3151.5美元，漲幅1.68%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對2411合約升水50-40元/噸，廣東市場對2412合約升70-80元，下游接貨略有提升。從價格看，短期擾動事件暫告一段落；鋅價回歸基本面：縱然需求恢復較為緩慢，但供應問題也在年底談判期頻繁出現(xiàn)，短期內鋅價依舊表現(xiàn)堅挺，預計倫鋅震蕩運行3050-3200美元區(qū)間，滬鋅主力24900-25500區(qū)間，可考慮區(qū)間下沿進行補庫。
投資策略：可考慮回落后進行補庫
風險提示：宏觀情緒進一步轉弱
鎳
上一交易日LME鎳收于16020美元/噸，跌100（0.62%），滬鎳主力收于124460元/噸，跌1870（1.48%）。印尼鎳礦年內維持緊平衡局面，隨著配額釋放，后續(xù)將完全拜托對菲律賓進口鎳礦的依賴，故盡管菲礦主產區(qū)將進入雨季，其對鎳礦供應的擾動或不明顯。鎳鐵-不銹鋼產業(yè)鏈博弈持續(xù)，主流鐵廠挺價推高不銹鋼成本支撐，但下游接貨意愿不強，鎳鐵價格近期承壓運行。目前鎳價在電積鎳成本附近，展望后市過剩壓制依舊顯著，向上仍需觀察未來一至兩周人大常委會喝美國大選結果帶來的宏觀情緒發(fā)力，預計滬鎳主力核心區(qū)間【12.2，13.2】萬元/噸。
投資策略：謹慎觀望。
風險提示：印尼RKAB等產業(yè)政策變化超預期，國內政策不及預期等。
錫
LME錫上一交易日收于31315美元/噸，跌0.27%。滬錫夜盤收于256210元/噸，跌0.28%，錫價延續(xù)偏僵持運行?；久嫔?，供應端，有消息稱緬甸進行許可證期限繳費，但尚未聽聞具體措施，建議持續(xù)關注。國內冶煉產量預計回升至正常水平。印尼方面本月成交基本符合預期區(qū)間，預計年內月度出口量仍大致持平。消費端，現(xiàn)實情況仍不佳。在印尼供應不足背景下，預計未來大概率仍是去庫格局，但幅度弱化。綜上，宏觀國內政策預期尚難言結束，基本面原料預期有所松動，供需矛盾不強，單邊趨勢性受限。
投資策略：觀望或等待低位多配機會。
風險提示：宏觀政策預期變化，消費不及預期，供應超預期改善等。
焦炭
10月28日周一夜盤焦炭J2501收漲1.60%至2069.5元/噸。上漲驅動：（1）10月25日周五晚間媒體報道，財政部表示截至10月20日，各地累計發(fā)行專項債券3.63萬億元，占全年額度的93%，支持項目超過3萬個；經統(tǒng)計，待發(fā)額度加上已發(fā)未用資金，年內各地共有2萬億專項債券資金可安排使用。這意味著，今年計劃發(fā)行的3.9萬億新增專項債中，將有一半左右的專項債資金在11-12月集中使用，實物工作量或將出現(xiàn)脈沖增長。（2）近期板材需求向好，庫存去化有所加速，市場對11-12月基建趕工和工業(yè)板材補庫存存有預期，需求正反饋邏輯升溫。（3）近一周鐵水繼續(xù)復產，鋼廠焦炭采購增加。我們認為，短期在宏觀與需求樂觀預期共振下，焦炭價格或震蕩偏強運行。估值方面，當前港口準一冶金焦2032元/噸，J2501升水1.8%。
投資策略：短期偏多思路，或買焦炭空螺紋鋼。
風險提示：鋼材需求不及預期，焦炭供應大幅增加。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2412收13150元/噸，漲0.84%，主力合約持倉17.34萬手，增倉-1604手。現(xiàn)貨價格硅廠挺價情緒較強，昨日報價上漲，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價11600元/噸，通氧553#華東均價11850元/噸，421#華東均價12200元/噸。北方硅廠與期現(xiàn)商訂單較多，庫存水平較低，西南硅廠臨近減產，持貨待漲，總體市場上低價貨源較少。近期消息頻出，市場情緒改善，提振硅價。但需注意，基本面邊際改善有限，北方新產能投產補充西南減產的供給。展望后市，消息炒作及情緒提振下硅價表現(xiàn)偏強，但硅價繼續(xù)向上缺乏基本面支撐，預計短期內工業(yè)硅維持寬幅震蕩運行，關注主力2412合約13200元/噸的突破情況。11月面臨倉單注銷壓力，近期關注2411、2412合約的反套機會。
投資策略：觀望
風險提示：宏觀情緒擾動，供給端減產超預期
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2501收76600元/噸，漲2.27%，持倉22.61萬手，增倉-4910手。上一交易日現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，電池級碳酸鋰均價7.36萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價6.95萬元/噸。三季度Greenbushes產量40.6萬噸鋰精礦，環(huán)增22%，銷量39.2萬噸，環(huán)比-26%，銷量環(huán)降主要系Q2銷售了部分庫存；現(xiàn)金成本277澳元，低于指引320-380澳元/噸。旺季需求兌現(xiàn)，九、十月庫存持續(xù)下降，鋰價寬幅震蕩。臨近月底采購節(jié)點，集中采購對價格短期或有支撐，但隨著11月排產季節(jié)性轉弱，平衡或重回過剩，預計近期碳酸鋰以偏弱震蕩運行，主力運行區(qū)間【72000,78000】元/噸，近期關注宏觀政策情緒影響。
投資策略：觀望
風險提示：宏觀情緒變化，供給擾動
