宏觀分析
國內(nèi)：央行再出新工具！央行決定從10月28日起啟用公開市場買斷式逆回購操作工具，操作對象為公開市場業(yè)務(wù)一級交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過1年，公開市場買斷式逆回購采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，回購標(biāo)的包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。這也是今年以來繼臨時(shí)正逆回購、國債買賣后，央行再次推出新工具。央行10月28日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了2416億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%，當(dāng)日有2089億元逆回購到期。財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，1-9月，全國國有及國有控股企業(yè)營業(yè)總收入同比增長1.2%，利潤總額同比下降2.3%。9月末，國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率64.9%，上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。
國際：美國財(cái)政部季度融資預(yù)估報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)10-12月借款5460億美元，之前預(yù)計(jì)5650億美元；預(yù)計(jì)2024年年底現(xiàn)金余額7000億美元，預(yù)計(jì)2025年3月底的現(xiàn)金余額為8500億美元，2025年第一季度將借款8230億美元。 歐洲央行副行長金多斯表示，國內(nèi)通脹雖然正在放緩，但仍居高不下。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動弱于預(yù)期，各部門之間持續(xù)存在差異。9月整體通脹降至1.7%，較8月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。通脹的下降主要?dú)w因于能源成本的急劇下降。預(yù)計(jì)通脹將在今年晚些時(shí)候因基數(shù)效應(yīng)再度上升，隨后將在明年逐步降至2%的目標(biāo)。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的交易線索，價(jià)格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來博弈的焦點(diǎn)或是美國是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持震蕩；COMEX黃金期貨漲0.43%報(bào)2760.8美元/盎司， COMEX白銀期貨漲0.25%報(bào)33.88美元/盎司；夜盤滬金+0.28%，滬銀+0.26%?？紤]到目前十年美債收益率和美元處于階段性高位，金銀價(jià)格短期上行可能遇到一定阻力；未來要關(guān)注利率和美元回調(diào)帶來的利好機(jī)會。此外，目前白銀相對于黃金的估值仍較低，金銀比向下修復(fù)或尚未結(jié)束，建議重點(diǎn)關(guān)注。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2680,2780】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【610，635】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【32，36】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7900，8800】元/千克。
投資策略：逢低做多；由于金銀下跌空間有限，也可賣出虛值看跌期權(quán)
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9556.0美元/噸，跌0.08%。上海升水-65，廣東升水10。宏觀方面，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加快完善生育支持政策體系推動建設(shè)生育友好型社會的若干措施》的通知，將加強(qiáng)教育、住房和就業(yè)等支持措施。此外，工信部召開制造業(yè)企業(yè)座談會，強(qiáng)調(diào)全力抓好四季度工作?；久嫔?，進(jìn)入十月，冶煉環(huán)節(jié)擾動加大，預(yù)計(jì)未來國內(nèi)供應(yīng)將延續(xù)降低。進(jìn)口方面近期到港較多。消費(fèi)端，節(jié)后消費(fèi)回歸不強(qiáng)，下游訂單未見明顯發(fā)力。展望后市，因近期政策力度和預(yù)期難言結(jié)束，海外11月降息預(yù)期相對確定，宏觀整體持續(xù)積極，而現(xiàn)貨端支撐尚未形成合力。因此，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)維持高位震蕩。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2648.5，日跌21.5或0.81%。上周消費(fèi)出現(xiàn)轉(zhuǎn)差跡象，周初鋁錠去庫速度明顯放緩，鋁棒轉(zhuǎn)小累庫；往后看，西北發(fā)運(yùn)問題解決大概要到11月中旬，短期鋁錠仍有望延續(xù)小去庫。現(xiàn)貨市場方面，鋁價(jià)基差雙高刺激持貨商出貨，新月度長單伊始貿(mào)易商僅按需采購為主，流通逐漸泛濫，華東現(xiàn)貨升水小幅走弱；鋁棒加工費(fèi)持穩(wěn)。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)續(xù)漲、煤價(jià)和炭塊價(jià)格持穩(wěn)；昨日交易所連出三條監(jiān)管措施，氧化鋁期價(jià)夜盤低開后有小幅下跌但幅度有限，整體在4950附近窄幅波動。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價(jià)和電價(jià)基本持穩(wěn)。
投資策略：單邊投機(jī)多頭建議觀望，2.05w以下套保多頭可考慮介入；LME關(guān)注12月結(jié)構(gòu)情況，前期內(nèi)外反套底倉持有，但逢高參與1-2月的內(nèi)外正套更安全。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)崩潰或者衰退風(fēng)險(xiǎn)、退稅政策變化
鉛
隔夜鉛價(jià)維持弱勢波動，倫鉛下跌0.71%至2027美元，滬鉛收跌0.42%至16685元/噸，現(xiàn)貨對2411合約貼水0-30元，市場成交活躍度一般。當(dāng)前國內(nèi)由于原生鉛冶煉檢修減少供應(yīng)持穩(wěn)，再生鉛處于盈虧平衡附近，河南地區(qū)因天氣因素管控供應(yīng)小降，消費(fèi)的提振作用不明顯，當(dāng)前累庫幅度減緩，而去庫動力不足，鉛價(jià)短期陷入低位盤整。目前鉛價(jià)波動區(qū)間越來越窄，原料端矛盾未緩解，低產(chǎn)業(yè)利潤下價(jià)格僵持，或意味著國內(nèi)鉛價(jià)下方有較好支撐，11月初或有美國大選初步結(jié)果，鉛價(jià)也等待宏觀進(jìn)一步指引，短期滬鉛波動區(qū)間【16500,17200】元，倫鉛主要波動區(qū)間【2030,2180】美元。
投資策略：區(qū)間震蕩，下游可適量逢低補(bǔ)庫，嘗試跨市反套。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)情緒回落及消費(fèi)低預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格深度調(diào)整。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收報(bào)2418美元，跌幅0.84%。現(xiàn)貨市場，上海現(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅日內(nèi)震蕩走勢，午后LME開始去庫，顯示本輪由持倉而導(dǎo)致的價(jià)格波動音速有所減弱，倫鋅收漲3151.5美元，漲幅1.68%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對2411合約升水50-40元/噸，廣東市場對2412合約升70-80元，下游接貨略有提升。從價(jià)格看，短期擾動事件暫告一段落；鋅價(jià)回歸基本面：縱然需求恢復(fù)較為緩慢，但供應(yīng)問題也在年底談判期頻繁出現(xiàn)，短期內(nèi)鋅價(jià)依舊表現(xiàn)堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)倫鋅震蕩運(yùn)行3050-3200美元區(qū)間，滬鋅主力24900-25500區(qū)間，可考慮區(qū)間下沿進(jìn)行補(bǔ)庫。
投資策略：可考慮回落后進(jìn)行補(bǔ)庫
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱
鎳
上一交易日LME鎳收于16020美元/噸，跌100（0.62%），滬鎳主力收于124460元/噸，跌1870（1.48%）。印尼鎳礦年內(nèi)維持緊平衡局面，隨著配額釋放，后續(xù)將完全拜托對菲律賓進(jìn)口鎳礦的依賴，故盡管菲礦主產(chǎn)區(qū)將進(jìn)入雨季，其對鎳礦供應(yīng)的擾動或不明顯。鎳鐵-不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈博弈持續(xù)，主流鐵廠挺價(jià)推高不銹鋼成本支撐，但下游接貨意愿不強(qiáng)，鎳鐵價(jià)格近期承壓運(yùn)行。目前鎳價(jià)在電積鎳成本附近，展望后市過剩壓制依舊顯著，向上仍需觀察未來一至兩周人大常委會喝美國大選結(jié)果帶來的宏觀情緒發(fā)力，預(yù)計(jì)滬鎳主力核心區(qū)間【12.2，13.2】萬元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策變化超預(yù)期，國內(nèi)政策不及預(yù)期等。
錫
LME錫上一交易日收于31315美元/噸，跌0.27%。滬錫夜盤收于256210元/噸，跌0.28%，錫價(jià)延續(xù)偏僵持運(yùn)行?；久嫔?，供應(yīng)端，有消息稱緬甸進(jìn)行許可證期限繳費(fèi)，但尚未聽聞具體措施，建議持續(xù)關(guān)注。國內(nèi)冶煉產(chǎn)量預(yù)計(jì)回升至正常水平。印尼方面本月成交基本符合預(yù)期區(qū)間，預(yù)計(jì)年內(nèi)月度出口量仍大致持平。消費(fèi)端，現(xiàn)實(shí)情況仍不佳。在印尼供應(yīng)不足背景下，預(yù)計(jì)未來大概率仍是去庫格局，但幅度弱化。綜上，宏觀國內(nèi)政策預(yù)期尚難言結(jié)束，基本面原料預(yù)期有所松動，供需矛盾不強(qiáng)，單邊趨勢性受限。
投資策略：觀望或等待低位多配機(jī)會。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦炭
10月28日周一夜盤焦炭J2501收漲1.60%至2069.5元/噸。上漲驅(qū)動：（1）10月25日周五晚間媒體報(bào)道，財(cái)政部表示截至10月20日，各地累計(jì)發(fā)行專項(xiàng)債券3.63萬億元，占全年額度的93%，支持項(xiàng)目超過3萬個(gè)；經(jīng)統(tǒng)計(jì)，待發(fā)額度加上已發(fā)未用資金，年內(nèi)各地共有2萬億專項(xiàng)債券資金可安排使用。這意味著，今年計(jì)劃發(fā)行的3.9萬億新增專項(xiàng)債中，將有一半左右的專項(xiàng)債資金在11-12月集中使用，實(shí)物工作量或?qū)⒊霈F(xiàn)脈沖增長。（2）近期板材需求向好，庫存去化有所加速，市場對11-12月基建趕工和工業(yè)板材補(bǔ)庫存存有預(yù)期，需求正反饋邏輯升溫。（3）近一周鐵水繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，鋼廠焦炭采購增加。我們認(rèn)為，短期在宏觀與需求樂觀預(yù)期共振下，焦炭價(jià)格或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。估值方面，當(dāng)前港口準(zhǔn)一冶金焦2032元/噸，J2501升水1.8%。
投資策略：短期偏多思路，或買焦炭空螺紋鋼。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材需求不及預(yù)期，焦炭供應(yīng)大幅增加。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2412收13150元/噸，漲0.84%，主力合約持倉17.34萬手，增倉-1604手?，F(xiàn)貨價(jià)格硅廠挺價(jià)情緒較強(qiáng)，昨日報(bào)價(jià)上漲，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價(jià)11600元/噸，通氧553#華東均價(jià)11850元/噸，421#華東均價(jià)12200元/噸。北方硅廠與期現(xiàn)商訂單較多，庫存水平較低，西南硅廠臨近減產(chǎn)，持貨待漲，總體市場上低價(jià)貨源較少。近期消息頻出，市場情緒改善，提振硅價(jià)。但需注意，基本面邊際改善有限，北方新產(chǎn)能投產(chǎn)補(bǔ)充西南減產(chǎn)的供給。展望后市，消息炒作及情緒提振下硅價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)，但硅價(jià)繼續(xù)向上缺乏基本面支撐，預(yù)計(jì)短期內(nèi)工業(yè)硅維持寬幅震蕩運(yùn)行，關(guān)注主力2412合約13200元/噸的突破情況。11月面臨倉單注銷壓力，近期關(guān)注2411、2412合約的反套機(jī)會。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒擾動，供給端減產(chǎn)超預(yù)期
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2501收76600元/噸，漲2.27%，持倉22.61萬手，增倉-4910手。上一交易日現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，電池級碳酸鋰均價(jià)7.36萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價(jià)6.95萬元/噸。三季度Greenbushes產(chǎn)量40.6萬噸鋰精礦，環(huán)增22%，銷量39.2萬噸，環(huán)比-26%，銷量環(huán)降主要系Q2銷售了部分庫存；現(xiàn)金成本277澳元，低于指引320-380澳元/噸。旺季需求兌現(xiàn)，九、十月庫存持續(xù)下降，鋰價(jià)寬幅震蕩。臨近月底采購節(jié)點(diǎn)，集中采購對價(jià)格短期或有支撐，但隨著11月排產(chǎn)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，平衡或重回過剩，預(yù)計(jì)近期碳酸鋰以偏弱震蕩運(yùn)行，主力運(yùn)行區(qū)間【72000,78000】元/噸，近期關(guān)注宏觀政策情緒影響。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒變化，供給擾動
