宏觀分析
國(guó)內(nèi)：國(guó)家發(fā)改委等六部門發(fā)布關(guān)于大力實(shí)施可再生能源替代行動(dòng)的指導(dǎo)意見(jiàn)。意見(jiàn)提出，“十四五”重點(diǎn)領(lǐng)域可再生能源替代取得積極進(jìn)展，2025年全國(guó)可再生能源消費(fèi)量達(dá)到11億噸標(biāo)煤以上；“十五五”各領(lǐng)域優(yōu)先利用可再生能源的生產(chǎn)生活方式基本形成，2030年全國(guó)可再生能源消費(fèi)量達(dá)到15億噸標(biāo)煤以上，有力支撐實(shí)現(xiàn)2030年碳達(dá)峰目標(biāo)。截至10月30日，31省份（不含港、澳、臺(tái)）公布了2024年前三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。GDP規(guī)模排名前十的省份中，除廣東和湖南外，其余八個(gè)省份前三季度GDP增速均超過(guò)全國(guó)平均增速（4.8%）。但24個(gè)省份的前三季度GDP增速仍低于本省年初設(shè)立的全年GDP增速目標(biāo)，需四季度進(jìn)一步發(fā)力。2023年，共有17個(gè)省份未能實(shí)現(xiàn)年初設(shè)定的GDP增速目標(biāo)。前三季度，西藏、甘肅、重慶經(jīng)濟(jì)增速分列全國(guó)前三；山西、黑龍江、青海增速分列后三位。央行10月30日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了4310億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率為1.5%，當(dāng)日有7927億元逆回購(gòu)到期。
國(guó)際：美國(guó)第三季度實(shí)際GDP年化初值環(huán)比升2.8%，預(yù)期升3%，第二季度終值升3%。實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出初值環(huán)比升3.7%，預(yù)期升3.3%，第二季度終值升2.8%。核心PCE物價(jià)指數(shù)年化初值環(huán)比升2.2%，預(yù)期升2.1%，第二季度終值升2.8%。PCE物價(jià)指數(shù)初值環(huán)比升1.5%，第二季度終值升2.5%。 美國(guó)10月ADP就業(yè)人數(shù)增23.3萬(wàn)人，預(yù)期增11.4萬(wàn)人，前值從增14.3萬(wàn)人修正為增15.9萬(wàn)人。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會(huì)上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場(chǎng)對(duì)其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的交易線索，價(jià)格維持震蕩?？紤]到目前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來(lái)博弈的焦點(diǎn)或是美國(guó)是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來(lái)美國(guó)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向。總的來(lái)說(shuō)，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會(huì)更大；但內(nèi)盤金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格漲跌不一；COMEX黃金期貨漲0.65%報(bào)2799.1美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.47%報(bào)33.935美元/盎司；夜盤滬金+0.4%，滬銀-1.47%。昨日公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)就業(yè)數(shù)據(jù)好壞不一，對(duì)金銀價(jià)格影響整體中性。近期特朗普交易持續(xù)發(fā)酵，對(duì)黃金價(jià)格提供利好?？紤]到目前十年美債收益率和美元仍處于階段性高位，未來(lái)可以繼續(xù)關(guān)注利率和美元回調(diào)帶來(lái)的利好機(jī)會(huì)。本周即將公布美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，需要重點(diǎn)關(guān)注。此外，目前白銀相對(duì)于黃金的估值仍較低，金銀比向下修復(fù)或尚未結(jié)束，建議重點(diǎn)關(guān)注。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2680,2850】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【610，645】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【32，36】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7900，8800】元/千克。
投資策略：逢低做多；由于金銀下跌空間有限，也可賣出虛值看跌期權(quán)
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9559.0美元/噸，漲0.09%。上海升水-35，廣東升水0。宏觀方面，國(guó)內(nèi)將公布官方制造業(yè)PMI，市場(chǎng)預(yù)期將有所回升。海外方面，美國(guó)ADP就業(yè)超預(yù)期增至23.3萬(wàn)。三季度GDP環(huán)比2.8%不及預(yù)期，核心PCE環(huán)比2.2%超過(guò)預(yù)期?；久嫔希M(jìn)入十月，冶煉環(huán)節(jié)擾動(dòng)加大，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)供應(yīng)將延續(xù)降低。進(jìn)口方面近期到港較多。消費(fèi)端，節(jié)后消費(fèi)回歸不強(qiáng)，下游訂單未見(jiàn)明顯發(fā)力。展望后市，近期臨近國(guó)內(nèi)外宏觀重要節(jié)點(diǎn)，驅(qū)動(dòng)方向性暫時(shí)不強(qiáng)，而現(xiàn)貨端支撐尚未明顯發(fā)力。因此，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)維持高位震蕩。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購(gòu)比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2614.5，日跌45或1.69%?；久婷苷w不大，昨日主流三地鋁錠延續(xù)去庫(kù)，維持下去年內(nèi)鋁錠仍有望降至50-55w附近?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，轉(zhuǎn)運(yùn)持續(xù)庫(kù)存去化支撐持貨商挺價(jià)，下游部分追漲需求略有回暖，華南現(xiàn)貨貼水小幅收窄；鋁棒加工費(fèi)轉(zhuǎn)跌。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)續(xù)漲且漲幅有所擴(kuò)大、煤價(jià)出現(xiàn)小幅走弱跡象、炭塊價(jià)格持穩(wěn)；氧化鋁夜盤低開(kāi)低走，資金正套使得遠(yuǎn)月跌幅較大。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價(jià)下跌，電價(jià)高位續(xù)漲。
投資策略：?jiǎn)芜呁稒C(jī)多頭建議觀望，2.05w以下套保多頭可考慮介入；LME關(guān)注12月結(jié)構(gòu)情況，前期內(nèi)外反套底倉(cāng)持有，但逢高參與1-2月的內(nèi)外正套更安全。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)崩潰或者衰退風(fēng)險(xiǎn)、退稅政策變化
鉛
隔夜倫鉛下跌0.22%至2004美元，滬鉛上漲0.42%至16705元/噸，現(xiàn)貨對(duì)2411合約貼水0-30元，下游成交一般。隨著供應(yīng)持穩(wěn)，消費(fèi)提振作用不明顯，累庫(kù)幅度減緩，而去庫(kù)動(dòng)力不足，鉛價(jià)短期陷入低位盤整。整體看，原料端矛盾未緩解，低產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)下價(jià)格僵持，或意味著國(guó)內(nèi)鉛價(jià)下方有較好支撐，11月初或有美國(guó)大選初步結(jié)果，鉛價(jià)也等待宏觀進(jìn)一步指引，短期滬鉛波動(dòng)區(qū)間【16500,17200】元，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【2030,2180】美元。
投資策略：區(qū)間震蕩，下游可適量逢低補(bǔ)庫(kù)，嘗試跨市反套。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)情緒回落及消費(fèi)低預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格深度調(diào)整。
鋅
昨日國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)展望被下調(diào)，出于對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收?qǐng)?bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海現(xiàn)貨對(duì)2401合約升水100-升水110，華南市場(chǎng)對(duì)2301合約升水80-升水110。近期市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國(guó)內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤(rùn)過(guò)低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤(rùn)過(guò)低，因而市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來(lái)到支撐位2430附近，滬鋅主力測(cè)試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅表現(xiàn)較為弱勢(shì)，波幅較窄，最終收?qǐng)?bào)3127美元，跌幅1.28%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)對(duì)2411合約升水30-40元/噸，廣東市場(chǎng)對(duì)2412合約升70-80元，下游補(bǔ)庫(kù)后，成交再度陷入清淡。近期美國(guó)大選也即將接近尾聲，市場(chǎng)靜待大選結(jié)果。此外，LME持倉(cāng)重新集中，back略有走高，短期鋅價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺。從價(jià)格看，短期內(nèi)鋅價(jià)依舊表現(xiàn)堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)倫鋅震蕩運(yùn)行3050-3200美元區(qū)間，滬鋅主力24900-25500區(qū)間，可考慮區(qū)間下沿進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)。
投資策略：可考慮回落后進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱
鎳
上一交易日LME鎳收于15810美元/噸，跌95（0.60%），滬鎳主力收于123560元/噸，跌820（0.66%）。鎳鐵與不銹鋼之間博弈持續(xù)，鐵廠挺價(jià)情緒濃，支撐鎳鐵價(jià)格穩(wěn)于1020附近。印尼鎳礦價(jià)格維穩(wěn)，配額釋放影響或還需等待觀察一段時(shí)間。當(dāng)前鎳價(jià)部分計(jì)入了鎳礦價(jià)格下跌預(yù)期，然而印尼鎳礦價(jià)格下行空間尚難確定。展望后市，鎳行業(yè)過(guò)剩壓制依舊顯著，短期需觀察未來(lái)一至兩周人大常委會(huì)和美國(guó)大選結(jié)果，預(yù)計(jì)滬鎳主力核心區(qū)間【12.0，13.5】萬(wàn)元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB配額發(fā)放超預(yù)期，國(guó)內(nèi)政策不及預(yù)期等。
錫
LME錫上一交易日收于31025美元/噸，漲0.18%。滬錫夜盤收于252860元/噸，跌1.01%?；久嫔?，供應(yīng)端，有消息稱緬甸進(jìn)行許可證期限繳費(fèi)，但尚未聽(tīng)聞具體措施，建議持續(xù)關(guān)注。國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)量預(yù)計(jì)回升至正常水平。印尼方面本月成交基本符合預(yù)期區(qū)間，預(yù)計(jì)年內(nèi)月度出口量仍大致持平。消費(fèi)端，現(xiàn)實(shí)情況仍不佳。在印尼供應(yīng)不足背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)大概率仍是去庫(kù)格局，但幅度弱化。綜上，宏觀國(guó)內(nèi)外臨近重要節(jié)點(diǎn)，目前看單邊趨勢(shì)性驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，疊加供需矛盾弱化，預(yù)計(jì)錫價(jià)短期延續(xù)僵持。
投資策略：觀望或等待低位多配機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
10月30日周三夜盤黑色系震蕩偏弱，其中焦煤JM2501收跌2.17%至1351元/噸，跌幅最大。下跌驅(qū)動(dòng)：（1）近期市場(chǎng)處于政策真空期，黑色缺乏方向指引，盤整運(yùn)行為主，但由于焦煤、焦炭壘庫(kù)，碳元素基本面相對(duì)其他品種偏弱，因此價(jià)格相對(duì)承壓；（2）近兩日安澤優(yōu)質(zhì)主焦價(jià)格松動(dòng)下跌，焦煤天花板下移。預(yù)計(jì)在11月上旬人大常委會(huì)政策明朗前，黑色受短期消息面和基本面數(shù)據(jù)影響波動(dòng)運(yùn)行。估值方面，當(dāng)前唐山蒙5#精煤倉(cāng)單1393元/噸，JM2501貼水3.0%。
投資策略：暫時(shí)觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：供需超預(yù)期變化，政策風(fēng)險(xiǎn)
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2412收12915元/噸，漲-0.19%，主力合約持倉(cāng)15.06萬(wàn)手，增倉(cāng)-9139手?，F(xiàn)貨價(jià)格硅廠挺價(jià)情緒較強(qiáng)，報(bào)價(jià)持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價(jià)11600元/噸，通氧553#華東均價(jià)11850元/噸，421#華東均價(jià)12200元/噸。月底西南硅廠計(jì)劃集中減產(chǎn)，但同時(shí)新疆及其他地區(qū)將投產(chǎn)新產(chǎn)能，供給端或難見(jiàn)明顯減量。展望后市，宏觀政策對(duì)市場(chǎng)情緒有所修復(fù)，月底西南集中減產(chǎn)即將兌現(xiàn)，但基本面承壓，預(yù)計(jì)短期維持寬幅震蕩運(yùn)行，主力運(yùn)行區(qū)間【12500，13100】元/噸，短期關(guān)注光伏政策及供給端變化。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒擾動(dòng)，供給端減產(chǎn)超預(yù)期
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2501收73850元/噸，漲-2.83%，持倉(cāng)22.40萬(wàn)手，增倉(cāng)-875手。現(xiàn)貨價(jià)格區(qū)間波動(dòng)，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.39萬(wàn)元/噸；工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)6.97萬(wàn)元/噸。終端需求強(qiáng)勁帶動(dòng)11月下游排產(chǎn)預(yù)期上修，倘若需求表現(xiàn)樂(lè)觀，11月有望維持去庫(kù)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)3k噸去庫(kù)。價(jià)格方面，臨近月底采購(gòu)節(jié)點(diǎn)，集中采購(gòu)需求有望短期內(nèi)支撐鋰價(jià)，但總體庫(kù)存仍然在10萬(wàn)噸以上的較高水平。12月產(chǎn)業(yè)鏈有去庫(kù)存預(yù)期，旺季需求恐難維持，預(yù)計(jì)鋰價(jià)以偏弱震蕩運(yùn)行，向上動(dòng)力不足，主力運(yùn)行區(qū)間【68000,77000】元/噸，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在與宏觀政策、上游供給擾動(dòng)。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒變化，供給擾動(dòng)
