美國10月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期降溫,鞏固了美聯(lián)儲的降息預(yù)期,提振有色金屬價格,滬錫今日放量上揚(yáng)2.83%,領(lǐng)漲國內(nèi)商品市場。滬錫在有色金屬中屬于基本面偏強(qiáng),彈性較高的品種,核心矛盾點(diǎn)在于緬甸錫礦禁采,近期關(guān)于緬甸錫礦的消息頻出,對錫價影響幾何?
緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)時間未定 原料供應(yīng)仍然偏緊
緬甸佤邦錫礦自去年8月禁采以來,持續(xù)時間已超過15個月,由于緬甸為我國錫礦進(jìn)口的重要來源地,當(dāng)?shù)爻掷m(xù)禁采,已影響到我國錫礦進(jìn)口規(guī)模,尤其是今年二季度以來,錫礦進(jìn)口數(shù)量顯著下滑,緬甸錫礦在我國進(jìn)口數(shù)量中的占比也大幅下降。其中佤邦地區(qū)可選尾礦不多,金屬含量低,幾無進(jìn)口量,進(jìn)口目前主要以緬甸南部為主,而緬甸南部地區(qū)受局勢影響,進(jìn)口量穩(wěn)定性較差。我國企業(yè)積極尋找其他海外資源,隨著非洲等地礦產(chǎn)資源的不斷開發(fā)和貿(mào)易,海外礦的進(jìn)口數(shù)量比2023年有所增加,在我國進(jìn)口錫礦中的占比也不斷攀升。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示,2024年1-9月中國錫精礦進(jìn)口來源國中,以金屬量計(jì)算,緬甸占比34.8%,剛果(金)占比33.2%,澳大利亞占比13.7%,尼日利亞占比8.8%。進(jìn)入四季度,隨著傳統(tǒng)雨季到來,道路運(yùn)輸受阻影響仍需重點(diǎn)關(guān)注,尤其是非洲地區(qū)。
9月末以來,消息面有緬甸佤邦地區(qū)復(fù)產(chǎn)消息傳出,但始終未有明確復(fù)產(chǎn)消息落地。10月17日,緬甸佤邦發(fā)布關(guān)于辦證期限繳費(fèi)的通知,主要內(nèi)容包括:繳費(fèi)對象為凡申請辦理探礦、開采許可證,以及選廠經(jīng)營許可證的礦業(yè)公司。繳費(fèi)期限為中央經(jīng)濟(jì)計(jì)劃委員會批示后的15個工作日,逾期未交者,視為自動放棄辦理許可證,將取消該公司申請辦理的相關(guān)證件并由工礦局收回相關(guān)礦權(quán)和資料重新規(guī)劃。礦業(yè)公司需嚴(yán)格按照規(guī)定的時間和要求完成繳費(fèi),以保證相關(guān)許可證的順利辦理。通知的發(fā)布引發(fā)市場對錫礦有望復(fù)產(chǎn)的擔(dān)憂,市場猜測復(fù)產(chǎn)時間臨近,但目前仍無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。即使后續(xù)復(fù)產(chǎn),恢復(fù)正常供應(yīng)也需要一定時間,且緬甸改變出口征稅方式,復(fù)產(chǎn)后錫礦出口數(shù)量或?qū)⑹艿接绊懀唐诠┙o端擾動仍存。
9月龍頭冶煉企業(yè)停產(chǎn)檢修,引發(fā)國內(nèi)錫錠產(chǎn)量大幅下滑,但隨著10月檢修結(jié)束,國內(nèi)錫錠冶煉企業(yè)開工率回升至往期水平,多數(shù)冶煉企業(yè)仍然反映原料供應(yīng)緊張,采購難度增大,預(yù)計(jì)未來冶煉企業(yè)的開工率難有增長。目前錫精礦及再生錫原料供應(yīng)緊缺程度不斷加劇,后續(xù)部分冶煉企業(yè)排產(chǎn)將會有所下滑。
今年支撐錫價偏強(qiáng)的另外一個因素在于印尼配額審批緩慢,導(dǎo)致印尼錫錠出口減少,但6月份以來,印尼錫錠出口已逐漸恢復(fù)正常,供應(yīng)問題得以解決。因此目前緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)與否成為供應(yīng)端仍能保持相對偏緊的關(guān)鍵,一旦緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)時間確定,雖然短期內(nèi)出口規(guī)模難以迅速是否,但潛在利多預(yù)期扭轉(zhuǎn),錫價將面臨走弱風(fēng)險(xiǎn)。
終端需求弱復(fù)蘇 下游逢低采購
全球半導(dǎo)體銷售額同比數(shù)據(jù)自2023年二季度見底以來持續(xù)上行,最新2024年8月銷售額為531億美元,同比增加20.6%,連續(xù)十個月同比正增長,終端半導(dǎo)體復(fù)蘇勢頭良好。但結(jié)構(gòu)上分化明顯,AI終端等創(chuàng)新產(chǎn)品滲透率逐步提升,維持高景氣度;消費(fèi)電子行業(yè)需求弱復(fù)蘇,國內(nèi)手機(jī)出貨量結(jié)束前兩年下滑趨勢,今年以來有所回升,但9月國內(nèi)智能手機(jī)出貨量同環(huán)比下滑明顯,10月將進(jìn)入安卓旗艦密集發(fā)布期,關(guān)注后續(xù)銷量表現(xiàn)。手機(jī)、PC鏈芯片庫存持續(xù)下降,消費(fèi)電子領(lǐng)域大部分庫存調(diào)整已完成,但傳統(tǒng)汽車領(lǐng)域和工業(yè)領(lǐng)域半導(dǎo)體庫存消化仍有待進(jìn)一步消化。由于終端消費(fèi)整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢,對錫需求有所好轉(zhuǎn)。
據(jù)鋼聯(lián)消息,“金九銀十”期間,市場消費(fèi)力度逐步轉(zhuǎn)暖,9月下游整體接貨量相較于8月有增加,主要由于本身處于焊料行業(yè)接單量逐步恢復(fù)且整體需要開始做些備貨需求,導(dǎo)致當(dāng)月生產(chǎn)情況逐步好轉(zhuǎn),備貨需求也逐步抬升,最終錫焊料產(chǎn)量環(huán)比8月皆有10-20%的小幅增量。光伏端焊料的接單情況表現(xiàn)也不盡人意,盡管相較于前期略有回暖,但主要的需求恢復(fù)暫時還沒有得到驗(yàn)證。10月焊料企業(yè)短期內(nèi)交付給加工企業(yè)的訂單有所增加,整體產(chǎn)量小幅抬升。據(jù)Mysteel調(diào)研了解10月錫焊料樣本總產(chǎn)量預(yù)期為7800噸,開工率為74.07%。電子行業(yè)以及傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)的終端的排產(chǎn)數(shù)據(jù)較為良好。
但由于下游整體復(fù)蘇強(qiáng)度偏弱,下游企業(yè)對錫價較為敏感,價格波動較大會帶來補(bǔ)貨意愿的變動,企業(yè)傾向于在價格處于相對低位時逢低采購,而當(dāng)價格走高時,則相對謹(jǐn)慎,以消化前期庫存為主。整體來看,今年6月以來,錫錠社會庫存持續(xù)降庫,從5月末最高的19372噸下降至最低10月中旬的8998噸,累計(jì)降幅達(dá)到53%,此前壓制盤面的高庫存因素已明顯緩解。
綜上所述,由于終端需求處于弱復(fù)蘇格局,對錫價的提振有限,影響盤面的核心還在于錫礦供應(yīng)偏緊問題能否得到解決。如果緬甸錫礦遲遲不復(fù)產(chǎn),錫礦供應(yīng)日益趨緊,將影響錫錠產(chǎn)量,或?qū)⒗^續(xù)推動錫錠社會庫存去化,錫價偏強(qiáng)震蕩格局維持,不排除受宏觀因素影響進(jìn)一步走高。但如果緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)時間確定,則供應(yīng)偏緊預(yù)期將發(fā)生逆轉(zhuǎn),錫價看多理由不再,或?qū)⒅匦南乱啤?