宏觀分析
國內(nèi)：截至2023年底，全國國有企業(yè)資產(chǎn)總額371.9萬億元，國有金融企業(yè)資產(chǎn)總額445.1萬億元，行政事業(yè)性國有資產(chǎn)總額64.2萬億元，國有土地總面積52371.4萬公頃，全年水資源總量25782.5億立方米。10月財新中國服務業(yè)PMI為52，為三個月來最高，前值50.3；財新中國綜合PMI反彈1.6個百分點至51.9，為7月來新高。央行11月5日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了183億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%，當日有3828億元逆回購到期。
國際：。美國10月ISM非制造業(yè)PMI為56，創(chuàng)2022年8月以來新高，預期53.8，前值54.9。美國9月貿(mào)易帳逆差844億美元，創(chuàng)2022年5月以來新高，預期逆差841億美元，前值從逆差704億美元修正為逆差708億美元。其中，出口2679億美元，前值2718億美元；進口3523億美元，前值3422億美元。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進一步發(fā)酵下預計黃金價格仍有進一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格出現(xiàn)反彈；COMEX黃金期貨漲0.26%報2753.4美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.51%報32.775美元/盎司；夜盤滬金+0.11%，滬銀+0.74%。目前恰逢重要宏觀事件節(jié)點，部分市場資金選擇回避觀望，貴金屬市場整體處于震蕩調(diào)整階段。考慮到目前十年美債收益率和美元仍處于階段性高位，階段性的利空仍將存在；未來可以繼續(xù)關(guān)注利率和美元回調(diào)帶來的利好機會。此外，目前白銀相對于黃金的估值仍較低，金銀比向下修復或尚未結(jié)束，建議重點關(guān)注。Comex黃金運行區(qū)間【2680,2850】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【610，645】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【32，36】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7900，8800】元/千克。
投資策略：逢低做多；由于金銀下跌空間有限，也可賣出虛值看跌期權(quán)
風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9733.0美元/噸，漲0.59%。上海升水30，廣東升水30。宏觀方面，人大常委會聽取金融工作情況等報告。此外，10月財新服務業(yè)PMI報52，為三個月來高點。海外方面，美國10月ISM服務業(yè)PMI報56，兩年多以來新高。基本面上，進入十一月，預計未來國內(nèi)供應環(huán)比大致持平。進口方面預計到港將有所降低。消費端，短期消費邊際有所改善，此外再生桿開工繼續(xù)回落，有利于精銅消費。綜上，近期臨近國內(nèi)外宏觀重要節(jié)點，政策發(fā)力仍可期待，而現(xiàn)貨端支撐尚未明顯發(fā)力。因此，預計短期銅價震蕩偏強。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當增加采購比例，空頭保值建議謹慎。
風險提示：宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預期等。
鋁
LME上一交易日收于2653，日漲34或1.3%。周初鋁錠仍延續(xù)去庫表現(xiàn)較好，后續(xù)隨著西北發(fā)運緩解到貨增加，去庫預期放緩但整體仍能小幅去庫。現(xiàn)貨市場方面，鋁價大漲，基差同樣漲至較高刺激持貨商出貨，好在下游有大戶入市收貨帶動成交向好，華東華南現(xiàn)貨貼水走強；鋁棒加工費繼續(xù)下跌。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報價續(xù)漲推升成本、煤價維持弱穩(wěn)、炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁遠月合約跌至邊際成本線附近后夜盤大幅拉漲，漲幅達7%，月差明顯縮小。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價和電價基本持穩(wěn)。
投資策略：單邊建議觀望，保值性多頭2.03-2.04w以下可考慮介入；12月LME擠倉大概率弱于10月，但近端成本內(nèi)弱外強對比價不利，前期內(nèi)外反套底倉持有。
風險提示：宏觀刺激帶來需求超預期；幾內(nèi)亞礦擾動擴大
鉛
隔夜倫鉛收跌0.49%至2028.5美元，滬鉛收漲0.71%至16670元/噸，現(xiàn)貨對2411合約貼水報價，下游觀望散單成交偏弱。昨日鉛價走低，安徽污染天氣橙色預警解除，供應干擾降低，市場預期再生鉛開工短暫回彈，尤其在去庫緩慢背景下，鉛價表現(xiàn)震蕩偏弱。整體上看，終端在持續(xù)去庫，存在原料補庫預期，后續(xù)因汽車產(chǎn)業(yè)及電池出口有邊際改善，預期鉛市場累庫放緩，鉛價下方在16500一線有支撐，預計滬鉛波動區(qū)間【16500,17520】元/噸，倫鉛主要波動區(qū)間【2000,2200】美元/噸。
投資策略：下游可適量逢低補庫，嘗試跨市反套。
風險提示：美國大選帶來的政策不確定性對商品的劇烈沖擊。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復蘇的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上海現(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由于供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
近期美國大選已進入尾聲，市場靜待其大選結(jié)果，昨日倫鋅收報3110.5美元，漲幅2.54%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對2412合約升水300-250元，當月持持倉依舊堅挺，廣東市場對2412合約升水350-100元。滬鋅基差繼續(xù)推升，從而令現(xiàn)貨對遠期升水推高。周五滬鋅當月基差依舊維持較高，滬倫比價繼續(xù)走高。單邊價格上，由于市場靜待國內(nèi)國外重要節(jié)點告一段落。此外，接近11合約交割，警惕當月合約繼續(xù)減倉所帶來的基差強勢。
投資策略：可考慮回落后進行補庫
風險提示：宏觀情緒進一步轉(zhuǎn)弱
鎳
上一交易日LME鎳收于16125美元/噸，跌20（0.12%），滬鎳主力收于126600元/噸，漲2510（2.02%）。消息面，印尼鎳礦商協(xié)會總秘書透露印尼即將出臺ESG標準，此外，涉及IUP、稅收和SIMBARA系統(tǒng)的大幅改革的新法規(guī)將于11月發(fā)布，印尼鎳供應存在擾動預期，滬市反應積極，鎳價沖高。宏觀面，美國大選和國內(nèi)政策關(guān)鍵期，注意宏觀情緒大幅波動。展望后市，供需過剩依然，不過結(jié)合宏觀情緒波動預期，預計滬鎳主力核心區(qū)間【12.0，13.5】萬元/噸。
投資策略：謹慎觀望。
風險提示：印尼鎳產(chǎn)業(yè)政策變動超預期，國內(nèi)外政策不及預期等。
錫
LME錫上一交易日收于32385美元/噸，漲0.61%。滬錫夜盤收于263460元/噸，漲0.50%?；久嫔希?，國內(nèi)短期仍將面臨原料偏緊問題，本月或有冶煉排產(chǎn)小幅降低出現(xiàn)。消費端，現(xiàn)實情況表現(xiàn)變化不大，消費仍與價格高度敏感，低價有一定彈性。在印尼供應不足背景下，預計未來大概率仍是去庫格局，但幅度弱化。綜上，宏觀國內(nèi)外臨近重要節(jié)點，整體看宏觀驅(qū)動偏多，而基本面矛盾暫時不尖銳，預計錫價震蕩偏強，上方空間或需關(guān)注宏觀。
投資策略：觀望或等待低位多配機會。
風險提示：宏觀政策預期變化，消費不及預期，供應超預期改善等。
焦煤
11月5日周二夜盤黑色系震蕩，其中焦煤Jm2501收跌1.47%至1345元/噸，領(lǐng)跌。近期相對黑色其他品種，焦煤表現(xiàn)偏弱，主要驅(qū)動在于近期焦煤下游主動去庫，上游被動壘庫。數(shù)據(jù)顯示，上周鋼廠鐵水小幅減產(chǎn)，結(jié)束前8周持續(xù)增產(chǎn)局面；焦化廠焦炭連續(xù)2周減產(chǎn)，庫存被動壘積，焦煤需求下降，主動去庫；上游礦山精煤增產(chǎn)壘庫，港口進口煉焦煤庫存持續(xù)攀升；10月中旬開始，焦煤全社會總庫存超過過去兩年同期，目前庫存同比增長14.3%。估值方面，當前唐山蒙5#精煤倉單1348元/噸，Jm2501貼水0.2%。我們維持觀點，近期黑色基本面供需邊際轉(zhuǎn)差，市場上行動能趨弱，但如果財政強刺激政策落地，疊加年末基建趕工和工業(yè)材補庫預期兌現(xiàn)，那短期政策底和市場底有望共振，邊際轉(zhuǎn)強。
投資策略：暫時觀望
風險提示：供需超預期變化，政策風險
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2412收12715元/噸，漲-1.51%，主力合約持倉10.64萬手，增倉-12874手?，F(xiàn)貨價格硅廠挺價情緒較強，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價11650元/噸，通氧553#華東均價11850元/噸，421#華東均價12200元/噸。西南集中減產(chǎn)，但供給量相對充裕，下游需求延續(xù)疲軟，多晶硅悲觀行情預計延續(xù)至2025年。社會庫存持續(xù)累庫，在無突發(fā)擾動（如北方環(huán)保限電） 情況下，雖短期內(nèi)西南減產(chǎn)對市場情緒有所提振，但基本面疲軟，庫存高企，繼續(xù)向上缺乏支撐， 主力2412合約價格運行區(qū)間【12500,13000】元/噸。
投資策略：觀望
風險提示：宏觀情緒擾動，供給端減產(chǎn)超預期
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2501收77350元/噸，漲0.65%，持倉23.52萬手，增倉472手。現(xiàn)貨價格上漲，電池級碳酸鋰均價7.50萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價7.08萬元/噸。供給端生產(chǎn)平穩(wěn)，終端需求表現(xiàn)強勁，年底排產(chǎn)突破季節(jié)性，需求端高開工率有望維持至12月份，超此前市場預期，年末價格中樞預期較此前上修。2025年平衡仍有10萬 LCE以上過剩預期，中長期過剩觀點維持。預計近期碳酸鋰主力合約下方支撐加強，價格運行區(qū)間預計【80000,73000】元/噸，后續(xù)關(guān)注下游排產(chǎn)和上游冬季檢修情況。
投資策略：觀望
風險提示：宏觀情緒變化，供給擾動
