宏觀分析
國(guó)內(nèi):十四屆全國(guó)人大常委會(huì)舉行第三十三次委員長(zhǎng)會(huì)議。會(huì)議聽(tīng)取了全國(guó)人大財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任委員、全國(guó)人大常委會(huì)預(yù)算工作委員會(huì)主任許宏才作的關(guān)于《國(guó)務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》審議情況的匯報(bào),審議了關(guān)于批準(zhǔn)該議案的決議草案代擬稿。央行11月6日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了173億元7天期逆回購(gòu)操作,操作利率1.50%,當(dāng)日有4310億元逆回購(gòu)到期。
國(guó)際:據(jù)新華社消息,美國(guó)共和黨總統(tǒng)候選人特朗普宣布在2024年總統(tǒng)選舉中獲勝。受此消息影響,其間,全球各類資產(chǎn)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。日本央行九月會(huì)議紀(jì)要顯示,成員一致認(rèn)為,如果經(jīng)濟(jì)和價(jià)格預(yù)測(cè)符合預(yù)期,日本央行將繼續(xù)加息。歐元區(qū)9月PPI同比降3.4%,預(yù)期降3.5%,前值降2.3%;環(huán)比降0.6%,預(yù)期降0.6%,前值升0.6%。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩;COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司,COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司;夜盤黃金+0.29%,白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會(huì)上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好,但隨著市場(chǎng)對(duì)其的計(jì)價(jià),目前金銀暫缺新的交易線索,價(jià)格維持震蕩??紤]到目前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià),未來(lái)博弈的焦點(diǎn)或是美國(guó)是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有50bp的降息,需要持續(xù)關(guān)注未來(lái)美國(guó)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),以判斷政策的走向。總的來(lái)說(shuō),在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能;而白銀目前價(jià)格仍處于低位,其向上彈性空間將會(huì)更大;但內(nèi)盤金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565,595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28,32】美元/盎司,滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100,8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格大幅下跌;COMEX黃金期貨跌2.97%報(bào)2668美元/盎司,COMEX白銀期貨跌4.55%報(bào)31.285美元/盎司;夜盤滬金-1.96%,滬銀-3.25%。特朗普當(dāng)選后,一方面美元和美債收益率再度大幅走強(qiáng),對(duì)金銀價(jià)格起到了明顯的壓制;另一方面,之前由特朗普交易帶來(lái)的利好出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。兩者共同作用下,金銀價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌。雖然特朗普當(dāng)選對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響更多是脈沖式的,貴金屬上期看漲的趨勢(shì)并不會(huì)改變;但是考慮到美元和美債利率可能維持在一個(gè)更強(qiáng)的水準(zhǔn),短期內(nèi)金銀價(jià)格或仍將處于調(diào)整期。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2650,2750】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【615,630】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【30,33】美元/盎司,滬銀運(yùn)行區(qū)間【7500,8200】元/千克。
投資策略:逢低做多
風(fēng)險(xiǎn)提示:美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期,地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9321.0美元/噸,跌4.23%。上海升水-5,廣東升水40。宏觀方面,美國(guó)大選結(jié)束,“特朗普交易”令美元和美債收益率大幅走強(qiáng),不利金屬價(jià)格。國(guó)內(nèi)方面,人大常委會(huì)審議增加地方債務(wù)限額置換隱性債務(wù)的議案。基本面上,進(jìn)入十一月,預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)供應(yīng)環(huán)比大致持平。進(jìn)口方面預(yù)計(jì)到港將有所降低。消費(fèi)端,銅價(jià)重心下降預(yù)計(jì)進(jìn)一步刺激需求,此外再生桿開(kāi)工繼續(xù)回落,有利于精銅消費(fèi)。綜上,近期國(guó)內(nèi)政策仍有預(yù)期,并且現(xiàn)貨端支撐或回歸。因此,預(yù)計(jì)短期銅價(jià)將有企穩(wěn)出現(xiàn),未來(lái)預(yù)計(jì)仍是震蕩偏強(qiáng)。
投資策略:年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購(gòu)比例,空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示:強(qiáng)美元風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)發(fā)酵,國(guó)內(nèi)外宏觀政策變化,消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2611.5,日跌41.5或1.56%。據(jù)機(jī)構(gòu)了解,昨日廣西一廠因氧化鋁價(jià)格過(guò)高已停十余臺(tái)電解槽,折合產(chǎn)能0.8wt左右,前期計(jì)劃停槽30%折產(chǎn)能2.3wt,后續(xù)減產(chǎn)規(guī)?;驍U(kuò)大至50%?;久鎭?lái)看整體矛盾不大,供需雙減,鋁錠整體或延續(xù)小去庫(kù)。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面,鋁價(jià)大漲,基差較高刺激持貨商出貨,下游略顯畏高,成交轉(zhuǎn)弱,華南現(xiàn)貨貼水轉(zhuǎn)闊;鋁棒加工費(fèi)繼續(xù)下跌。成本端,氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)續(xù)漲推升成本、煤價(jià)止跌暫穩(wěn)、炭塊價(jià)格持穩(wěn);氧化鋁維持back結(jié)構(gòu)但月差有所窄。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn);海外成本端歐洲天然氣價(jià)基本持穩(wěn),電價(jià)高位小幅回落。
投資策略:?jiǎn)芜吔ㄗh觀望;12月LME擠倉(cāng)大概率弱于10月,但近端成本內(nèi)弱外強(qiáng)對(duì)比價(jià)不利,前期內(nèi)外反套底倉(cāng)持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀刺激帶來(lái)需求超預(yù)期;幾內(nèi)亞礦擾動(dòng)擴(kuò)大
鉛
隔夜有色整體承壓,鉛價(jià)表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺,倫鉛上漲0.86%至2046美元,滬鉛收漲0.48%至16755元/噸,現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持穩(wěn),散單成交一般。隨著安徽污染天氣橙色預(yù)警解除,供應(yīng)干擾降低,市場(chǎng)預(yù)期再生鉛開(kāi)工短暫回彈。整體上看,終端成品去庫(kù),存在原料補(bǔ)庫(kù)預(yù)期,后續(xù)因汽車產(chǎn)業(yè)及電池出口有邊際改善,預(yù)期鉛市場(chǎng)累庫(kù)放緩,鉛價(jià)下方在16500一線有支撐,預(yù)計(jì)滬鉛波動(dòng)區(qū)間【16500,17200】元/噸,倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【2000,2200】美元/噸。
投資策略:下游可適量逢低補(bǔ)庫(kù),嘗試跨市反套。
風(fēng)險(xiǎn)提示:美國(guó)大選對(duì)商品的劇烈沖擊。
鋅
昨日國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)展望被下調(diào),出于對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂,基本金屬普遍承壓,倫鋅日間大幅下挫,日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元,最終收?qǐng)?bào)2418美元,跌幅0.84%?,F(xiàn)貨市場(chǎng),上?,F(xiàn)貨對(duì)2401合約升水100-升水110,華南市場(chǎng)對(duì)2301合約升水80-升水110。近期市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂,周邊商品普遍承壓;從國(guó)內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折;但品種特性上看,由于供應(yīng)端利潤(rùn)過(guò)低,從鋅礦源頭緊缺延續(xù),疊加TC的下調(diào),令冶煉利潤(rùn)過(guò)低,因而市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度,鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩,鋅價(jià)來(lái)到支撐位2430附近,滬鋅主力測(cè)試下方20400/20500一線,建議逢低買入。
昨日美國(guó)大院落定,美元指數(shù)大幅推升,周邊金屬普遍下挫。倫鋅最低觸及2960美元,最終收?qǐng)?bào)2966美元,跌幅4.65%。國(guó)內(nèi)滬鋅跌幅稍小,夜盤收?qǐng)?bào)24800元,跌幅0.62%?,F(xiàn)貨市場(chǎng),上海市場(chǎng)對(duì)2412合約升水300-290元,當(dāng)月持持倉(cāng)依舊堅(jiān)挺,廣東市場(chǎng)對(duì)2412合約升水300-280。元。美國(guó)大選落定,市場(chǎng)聚焦周五國(guó)內(nèi)政策出臺(tái),情緒平復(fù)后可考慮輕倉(cāng)補(bǔ)庫(kù)。
投資策略:可考慮回落后進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱
鎳
上一交易日LME鎳收于16210美元/噸,漲85(0.53%),滬鎳主力收于125710元/噸,跌270(0.21%)。宏觀面,特朗普當(dāng)選短期對(duì)商品情緒有所打擊,但鎳價(jià)受印尼礦緊預(yù)期支撐,表現(xiàn)堅(jiān)挺。現(xiàn)貨面,鎳鐵市場(chǎng)博弈繼續(xù),短期價(jià)格或有壓力。消息面,印尼鎳礦商協(xié)會(huì)總秘書(shū)透露印尼即將出臺(tái)ESG標(biāo)準(zhǔn),此外,涉及IUP、稅收和SIMBARA系統(tǒng)的大幅改革的新法規(guī)將于11月發(fā)布,印尼鎳供應(yīng)存在擾動(dòng)預(yù)期。展望后市,國(guó)內(nèi)人大常委會(huì)進(jìn)行中,刺激政策有望出臺(tái),建議等待后續(xù)宏觀指引,預(yù)計(jì)滬鎳主力核心區(qū)間【12.0,13.5】萬(wàn)元/噸。
投資策略:謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示:印尼產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)超預(yù)期,國(guó)內(nèi)外政策不及預(yù)期等。
錫
LME錫上一交易日收于31215美元/噸,跌3.61%。滬錫夜盤收于258920元/噸,跌1.43%?!疤乩势战灰住钡膹?qiáng)美元令金屬價(jià)格普遍下跌?;久嫔?,供應(yīng)端,國(guó)內(nèi)短期仍將面臨原料偏緊問(wèn)題,本月或有冶煉排產(chǎn)小幅降低出現(xiàn)。消費(fèi)端,現(xiàn)實(shí)情況表現(xiàn)變化不大,消費(fèi)仍與價(jià)格高度敏感,價(jià)格下跌預(yù)計(jì)彈性將兌現(xiàn)。在印尼供應(yīng)不足背景下,預(yù)計(jì)未來(lái)大概率仍是去庫(kù)格局,但幅度弱化。綜上,近期宏觀風(fēng)險(xiǎn)有所釋放,但國(guó)內(nèi)政策仍可期待,宏觀指引有望重回偏多,基本面預(yù)計(jì)延續(xù)去庫(kù),錫價(jià)未來(lái)仍可按偏強(qiáng)運(yùn)行對(duì)待。
投資策略:觀望或等待低位多配機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀政策預(yù)期變化,消費(fèi)不及預(yù)期,供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦炭
11月6日周三夜盤焦炭J2501收跌1.18%至1975元/噸,領(lǐng)跌黑色。近期雙焦基本面偏弱:(1)上周鋼廠鐵水小幅減產(chǎn),結(jié)束前8周持續(xù)增產(chǎn)局面,焦化廠焦炭連續(xù)2周減產(chǎn),庫(kù)存被動(dòng)壘積;(2)焦煤下游主動(dòng)去庫(kù),上游被動(dòng)壘庫(kù),價(jià)格承壓,周三唐山蒙5#精煤倉(cāng)單下跌6.31%至1263元/噸,焦炭成本重心下移;(3)據(jù)悉鋼廠計(jì)劃對(duì)焦炭采購(gòu)價(jià)開(kāi)展第二輪提降。估值方面,當(dāng)前港口準(zhǔn)一冶金焦倉(cāng)單2032元/噸,J2501貼水2.8%。我們維持觀點(diǎn),近期黑色基本面供需邊際轉(zhuǎn)差,市場(chǎng)上行動(dòng)能趨弱,但如果財(cái)政強(qiáng)刺激政策落地,疊加年末基建趕工和工業(yè)材補(bǔ)庫(kù)預(yù)期兌現(xiàn),那短期政策底和市場(chǎng)底有望共振,邊際轉(zhuǎn)強(qiáng)。
投資策略:暫時(shí)觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示:供需超預(yù)期變化,政策風(fēng)險(xiǎn)
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2412收12555元/噸,漲-2.26%,主力合約持倉(cāng)10.49萬(wàn)手,增倉(cāng)-1486手。現(xiàn)貨價(jià)格硅廠挺價(jià)情緒較強(qiáng),昨日硅價(jià)持穩(wěn),據(jù)SMM,不通氧553#硅(華東)均價(jià)11650元/噸,通氧553#華東均價(jià)11850元/噸,421#華東均價(jià)12200元/噸。西南集中減產(chǎn),但供給量相對(duì)充裕,下游需求延續(xù)疲軟,多晶硅降負(fù)荷運(yùn)行預(yù)計(jì)延續(xù)至2025年。多晶硅價(jià)格持穩(wěn),但下游需求減少,簽單成交未有實(shí)質(zhì)進(jìn)展。社會(huì)庫(kù)存持續(xù)累庫(kù),在無(wú)突發(fā)擾動(dòng)(如北方環(huán)保限電) 情況下,雖短期內(nèi)西南減產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)情緒有所提振,但基本面疲軟,庫(kù)存高企,預(yù)計(jì)硅價(jià)底部震蕩,主力2412合約價(jià)格運(yùn)行區(qū)間【12800,12300】元/噸。
投資策略:逢低做多,區(qū)間操作
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀情緒擾動(dòng),供給端減產(chǎn)超預(yù)期
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2501收75900元/噸,漲2.19%,持倉(cāng)22.62萬(wàn)手,增倉(cāng)-9058手?,F(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn),電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.50萬(wàn)元/噸;工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.08萬(wàn)元/噸。供給端生產(chǎn)平穩(wěn),外采鋰輝石生產(chǎn)意愿高,云母維持地開(kāi)工運(yùn)行。需求端,11月排產(chǎn)維持增勢(shì),年底需求突破季節(jié)性,終端消費(fèi)強(qiáng)勁,超市場(chǎng)預(yù)期,年末價(jià)格中樞較此前預(yù)期上修,但中長(zhǎng)期由于鋰資源持續(xù)放量,過(guò)剩觀點(diǎn)維持。展望后市,預(yù)計(jì)近期碳酸鋰主力合約下方支撐加強(qiáng),價(jià)格運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)【79000,73000】元/噸,后續(xù)關(guān)注下游排產(chǎn)和上游冬季檢修情況。
投資策略:觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀情緒變化,供給擾動(dòng)