宏觀分析
國內(nèi)：央行11月12日開展1255億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。當(dāng)日有183億元逆回購到期。、國務(wù)院決定修改《全國年節(jié)及紀(jì)念日放假辦法》，自2025年1月1日起施行。此次修改后，我國全體公民放假的假日增加2天，即農(nóng)歷除夕、5月2日，放假總天數(shù)由11天增加至13天。
國際：美聯(lián)儲卡什卡利表示，不想宣布通脹勝利，但有充分的理由保持信心；考慮到住房市場的動(dòng)態(tài)，通脹率降至2%可能需要一到兩年的時(shí)間；如果通脹在12月之前出現(xiàn)意外上升，這可能會讓美聯(lián)儲暫停降息；在生產(chǎn)率較高的環(huán)境下，中性利率較高，意味著美聯(lián)儲降息的空間較小。歐洲央行管理委員會成員、芬蘭央行行長雷恩表示，歐洲央行將進(jìn)一步降息，存款利率可能在明年上半年達(dá)到所謂的中性水平。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的交易線索，價(jià)格維持震蕩。考慮到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來博弈的焦點(diǎn)或是美國是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格持續(xù)下跌；COMEX黃金期貨跌0.5%報(bào)2604.7美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.69%報(bào)30.825美元/盎司；夜盤滬金-0.63%，滬銀-0.09%。短期來看，隨著大選的結(jié)束以及特朗普的當(dāng)選，市場不確定性逐漸消除，且此前通脹預(yù)期上行為貴金屬帶來的利好出盡；疊加強(qiáng)勢美元和美債利率的利空逐漸顯現(xiàn)；短期金銀仍可能面臨一定調(diào)整的壓力。但其影響更多是脈沖式的，貴金屬上期看漲的趨勢并不會改變。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2550,2700】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【595，630】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【30，33】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7600，8300】元/千克。
投資策略：暫時(shí)觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9144.5美元/噸，跌1.66%。上海升水25，廣東升水270。宏觀方面，市場對特朗普交易擔(dān)憂令美元繼續(xù)走強(qiáng)，施壓金屬價(jià)格。美聯(lián)儲官員表示在特朗普政策對經(jīng)濟(jì)的影響變得明確之前，不會對其建模分析。此外，今日將公布美國通脹數(shù)據(jù)，建議關(guān)注。基本面上，進(jìn)入十一月，預(yù)計(jì)未來國內(nèi)供應(yīng)環(huán)比繼續(xù)小幅下降。進(jìn)口方面預(yù)計(jì)到港量重心降低。消費(fèi)端，臨近年底下游消費(fèi)有一定發(fā)力預(yù)期，此外銅價(jià)重心略下降有利于消費(fèi)。綜上，基于國內(nèi)政策將保持積極，并且現(xiàn)貨端在低價(jià)階段消費(fèi)有一定回歸，預(yù)計(jì)短期對銅價(jià)支撐開始有所表現(xiàn)。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：強(qiáng)美元風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)發(fā)酵，國內(nèi)外宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2561，日跌11.5或0.45%。前期西北到貨使得華東延續(xù)累庫。現(xiàn)貨市場方面，華東累庫壓力下持貨商多見持續(xù)甩貨，好在下游逢低采購需求回暖，交投邊際向好，華東現(xiàn)貨貼水小幅走闊；鋁棒加工費(fèi)繼續(xù)上漲。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)續(xù)漲、煤價(jià)陰跌、炭塊價(jià)格持穩(wěn)；氧化鋁期價(jià)方面，據(jù)機(jī)構(gòu)了解，在GAC礦出口暫停后，現(xiàn)在礦山到港口的鋁土礦運(yùn)輸也被凍結(jié)，GAC仍在努力談判；此外，山東某大型氧化鋁廠搬遷產(chǎn)能預(yù)計(jì)最晚年底前將舊產(chǎn)能停掉，利多消息刺激下夜盤仍延續(xù)跌勢，后有小幅修復(fù)。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價(jià)和電價(jià)高位續(xù)漲。
投資策略：2.07w附近的保值性多頭可考慮介入；前期內(nèi)外反套底倉持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀刺激帶來需求超預(yù)期；幾內(nèi)亞礦擾動(dòng)擴(kuò)大
鉛
隔夜倫鉛收漲0.02%至2024美元/噸，滬鉛收漲1.12%至17145元/噸，昨日煉廠挺價(jià)出貨，下游散單市場接貨力度一般。盡管當(dāng)前冶煉檢修不多，但秋冬季重污染天氣導(dǎo)致供應(yīng)干擾加大，消費(fèi)端維持相對穩(wěn)定，且后續(xù)還有產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫預(yù)期，預(yù)計(jì)鉛市場累庫幅度減緩，我們預(yù)估鉛價(jià)支撐偏強(qiáng)，價(jià)格重心小幅上移，滬鉛波動(dòng)區(qū)間【16700,17200】元，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【2030,2150】美元。
投資策略：價(jià)格或維持蕩偏強(qiáng)，下游可適量逢低補(bǔ)庫，嘗試跨市反套。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回落帶來的價(jià)格劇烈調(diào)整。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收報(bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩走低，日內(nèi)一度觸及2916美元，收報(bào)2946.5美元，跌幅1.12%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對2412合約升水430-400元，廣東市場對2412合約升水420-390元。滬鋅11合約接近交割，且當(dāng)月進(jìn)口盈利已經(jīng)接近打開，持倉量開始下降，基差波動(dòng)較大大幅。單邊價(jià)格方面，鋅價(jià)回歸基本面：縱然需求恢復(fù)較為緩慢，供應(yīng)問題已被反復(fù)交易過，預(yù)計(jì)鋅價(jià)近期弱勢盤整，3000美元一線已下破；下一個(gè)支撐位在2930美元附近，關(guān)注短期支撐位的有效性。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱
鎳
上一交易日LME鎳收于15985美元/噸，跌85（0.53%），滬鎳主力收于125960元/噸，跌1570（1.23%）。消息面，印尼鎳礦征稅和計(jì)價(jià)方式改革，后續(xù)礦價(jià)走勢方向不明，不確定性較大；鎳鐵方面，不銹鋼進(jìn)入季節(jié)性淡季，對高價(jià)鎳鐵接受度不佳，鎳鐵價(jià)格繼續(xù)承壓運(yùn)行，后續(xù)或進(jìn)一步回歸國內(nèi)鐵廠現(xiàn)金成本線的均衡價(jià)格。展望后市，在印尼礦端稅收政策尚未落地的情況下，成本變動(dòng)預(yù)期不明，建議維持觀望，預(yù)計(jì)滬鎳主力核心區(qū)間【12.0，13.2】萬元/噸。
投資策略：觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)超預(yù)期，國內(nèi)外政策不及預(yù)期等。
錫
LME錫上一交易日收于30200美元/噸，跌3.22%。滬錫夜盤收于251590元/噸，跌2.27%。強(qiáng)美元風(fēng)險(xiǎn)仍有發(fā)酵，金屬普遍下行?；久嫔希?yīng)端，緬甸礦少格局下，國內(nèi)短期仍將面臨原料偏緊問題，本月或有冶煉排產(chǎn)小幅降低出現(xiàn)。消費(fèi)端，現(xiàn)實(shí)情況表現(xiàn)變化不大，消費(fèi)仍與價(jià)格高度敏感，低價(jià)有一定彈性。在印尼供應(yīng)不足背景下，預(yù)計(jì)未來大概率仍是去庫格局，但幅度弱化。綜上，因國內(nèi)宏觀預(yù)計(jì)保持積極，基本面預(yù)計(jì)年內(nèi)延續(xù)去庫，錫價(jià)未來仍可按偏強(qiáng)運(yùn)行對待。
投資策略：觀望或等待低位多配機(jī)會。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
11月12日周二夜盤黑色系窄幅震蕩，其中鐵礦石I2501收漲0.46%至767.5元/干噸，漲幅最大。當(dāng)前成材總庫存偏低，總量矛盾不大，且冷軋表需強(qiáng)勁，鋼材需求結(jié)構(gòu)上存在亮點(diǎn)，但受螺紋鋼連續(xù)3周壘庫拖累，成材總庫存去化放緩，鐵水連續(xù)2周減產(chǎn)。根據(jù)平衡表測算，11-12月鐵礦石存在進(jìn)一步壘庫的預(yù)期。我們認(rèn)為，在財(cái)政增量政策不及預(yù)期，基本面邊際轉(zhuǎn)差的情況下，短期黑色負(fù)反饋邏輯或升溫。估值方面，當(dāng)前港口BRBF倉單772元/干噸，I2501貼水0.6%。
投資策略：擇機(jī)做空，或中長期買成材空鐵礦。
風(fēng)險(xiǎn)提示：成材需求強(qiáng)勁，鐵水加速復(fù)產(chǎn)，鐵礦石供應(yīng)收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2501收12435元/噸，漲0.48%，主力合約持倉15.34萬手，增倉9095手。現(xiàn)貨硅價(jià)持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價(jià)11650元/噸，通氧553#華東均價(jià)11850元/噸，421#華東均價(jià)12200元/噸?；久嫔?，需求疲軟，西南減產(chǎn)，總體基本面改善幅度有限，過剩延續(xù)。下方成本對硅價(jià)有一定支撐，同時(shí)硅價(jià)缺乏上漲驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)工業(yè)硅主力維持弱勢運(yùn)行，主力價(jià)格運(yùn)行區(qū)間【12200，12700】元/噸，后續(xù)關(guān)注宏觀情緒影響和北方新產(chǎn)能投產(chǎn)情況。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒擾動(dòng)，供給端減產(chǎn)超預(yù)期
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2501收81150元/噸，漲3.38%，持倉28.58萬手，增倉12049手?，F(xiàn)貨價(jià)格近期偏強(qiáng)，貿(mào)易商報(bào)價(jià)偏高成交較少，電池級碳酸鋰均價(jià)7.67萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價(jià)7.29萬元/噸。近期期價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)，Q4需求亮眼，去庫表現(xiàn)超市場預(yù)期?？傮w而言，市場情緒改善，現(xiàn)貨流通貨源有限，預(yù)計(jì)短期內(nèi)碳酸鋰主力表現(xiàn)偏強(qiáng)，觀望向上85000元/噸的突破情況，后續(xù)關(guān)注下游需求兌現(xiàn)和上方套保盤壓力。
投資策略：擇機(jī)套保
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒變化，供給擾動(dòng)
