天風證券發(fā)布研報稱，2023年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量4159萬噸，取消出口退稅鋁材產(chǎn)品占國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量比重達到13%，涉及產(chǎn)品范圍較廣。如果按照鋁價及加工費平均水平測算，本次退稅增加鋁價工企業(yè)出口單噸成本約3000元，影響成本幅度較大，但由于國內(nèi)鋁加工行業(yè)盈利能力本相對薄弱，致使企業(yè)無法承擔相應成本增加。短期來看，出口訂單或在價格上漲壓力下面臨一定壓力，11月或出現(xiàn)搶出口行為，而12月開始在鋁企與下游談判的過程中，出口訂單或受到一定影響。

天風證券主要觀點如下：

鋁材出口退稅政策取消，內(nèi)外盤鋁價表現(xiàn)大幅劈叉

11月15日財政部、稅務總局發(fā)布《關于調(diào)整出口退稅政策的公告》，取消鋁材、銅材等產(chǎn)品出口退稅，自24年12月1日起實施。本次出口退稅涉及的產(chǎn)品清單中關于鋁的主要涉及鋁板帶、鋁箔、鋁管、鋁管附件及部分鋁條桿型材等24個稅號。政策發(fā)布當晚內(nèi)外盤鋁價劈叉明顯，外盤LME鋁價大漲5.56%至2656.5美元/噸，而滬鋁當晚跌破20500元/噸。

出口退稅涉及產(chǎn)品較廣，且影響企業(yè)成本幅度較大

2023年，上述相關產(chǎn)品出口量達到523.67萬噸，在全部鋁材出口量中的占比高達99.04%。此外，2023年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量4159萬噸，取消出口退稅鋁材產(chǎn)品占國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量比重達到13%，涉及產(chǎn)品范圍較廣。如果按照鋁價及加工費平均水平測算，本次退稅增加鋁價工企業(yè)出口單噸成本約3000元，影響成本幅度較大。

天風證券認為，當天夜盤內(nèi)外鋁價發(fā)生價格劈叉的原因主要是市場擔心成本大幅上升后國內(nèi)鋁材出口減量，從而減少對國內(nèi)鋁錠需求，施壓國內(nèi)鋁價。而在缺少國內(nèi)鋁材出口的情況下，海外對鋁元素的需求提升將抬升國際鋁價。

成本或?qū)⑼ㄟ^提升加工費、內(nèi)外盤價差擴大等方式進行轉(zhuǎn)嫁

天風證券表示，由于國內(nèi)鋁加工行業(yè)盈利能力本就相對微薄，國內(nèi)鋁加工企業(yè)無法承擔約3000元的成本增加。推斷當前不少鋁板帶箔企業(yè)或正在與下游客戶進行談判。短期來看，出口訂單或在價格上漲壓力下面臨一定壓力，11月或出現(xiàn)搶出口行為，而12月開始在鋁企與下游談判的過程中，出口訂單或受到一定影響。長期來看考慮到中國鋁加工行業(yè)較國際相比具有比較優(yōu)勢，且全球鋁材的供需平衡在短期內(nèi)難以重塑，預計出口退稅帶來的成本增加將通過鋁加工企業(yè)提升加工費以及內(nèi)外盤價差擴大的方式轉(zhuǎn)嫁給海外消費者。

風險提示：金屬價格波動風險；宏觀經(jīng)濟波動風險。