上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格大幅下跌；COMEX黃金期貨跌3.16%報(bào)2626.4美元/盎司，COMEX白銀期貨跌3.15%報(bào)30.35美元/盎司；夜盤滬金-2.8%，滬銀-2.29%。貴金屬價(jià)格的下跌，一方面是中東可能進(jìn)行停火談判，避險(xiǎn)情緒顯著回落；另一方面是針對(duì)特朗普可能帶來通脹的政策，市場(chǎng)預(yù)期未來貨幣政策將偏鷹，對(duì)貴金屬價(jià)格形成利空。短期金銀價(jià)格可能維持震蕩，接下來需要關(guān)注美元和美債利率的進(jìn)一步回落狀況。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2600,2800】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【605，650】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【29.7，33】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7600，8300】元/千克。

投資策略：待回調(diào)逢低入場(chǎng)

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化

LME銅上一交易日收于9044.0美元/噸，漲0.80%。上海升水35，廣東升水210。宏觀方面，央行等九部門聯(lián)合召開科技創(chuàng)新和技術(shù)改造貸款工作推進(jìn)會(huì)議，截至11月15日銀行累計(jì)簽約貸款近4000億。海外方面，貝森特獲美國(guó)財(cái)長(zhǎng)提名，市場(chǎng)預(yù)期財(cái)政軌跡將采取循序漸進(jìn)的方式，分階段實(shí)施關(guān)稅政策，美元漲勢(shì)放緩?；久嫔?，進(jìn)入十一月，預(yù)計(jì)未來國(guó)內(nèi)供應(yīng)環(huán)比繼續(xù)小幅下降。進(jìn)口方面預(yù)計(jì)到港量保持高位。消費(fèi)端，臨近年底下游消費(fèi)有一定發(fā)力預(yù)期，并且銅價(jià)重心下降，對(duì)下游消費(fèi)形成明顯刺激。展望后市，現(xiàn)貨仍有支撐，美元拖累邊際放緩，銅價(jià)基準(zhǔn)按有支撐震蕩看待。

投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購(gòu)比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)提示：強(qiáng)美元風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期發(fā)酵，國(guó)內(nèi)外宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。

LME上一交易日收于2651，日漲21或0.8%。周初華東華中鋁錠已明顯累庫(kù)，主因西北發(fā)運(yùn)緩解后有部分集中到貨，仍需關(guān)注搶出口結(jié)束后的需求回落情況，庫(kù)存拐點(diǎn)或已現(xiàn)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，到貨增多疊加出口需求邊際轉(zhuǎn)弱華東現(xiàn)貨升水走弱，華南持穩(wěn)；鋁棒加工費(fèi)小幅上漲。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)續(xù)漲、煤價(jià)維持跌勢(shì)、炭塊價(jià)格持穩(wěn)；海外現(xiàn)貨升水維持偏強(qiáng)；海外成本端歐洲天然氣價(jià)和電價(jià)轉(zhuǎn)漲。

投資策略：搶出口結(jié)束后出口或承壓，2w以下保值性多頭可考慮介入；加工費(fèi)或能彌補(bǔ)部分，比價(jià)或因退稅取消調(diào)整完畢，但12月的LME持倉(cāng)過高，內(nèi)外建議觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀刺激帶來需求超預(yù)期；幾內(nèi)亞礦擾動(dòng)擴(kuò)大

隔夜倫鉛上漲0.22%至2022.5美元，滬鉛上漲0.2%至17200元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源偏緊，因鉛價(jià)快速反彈，下游接貨意愿下降。上周LME集中交倉(cāng)令海外隱形庫(kù)存進(jìn)一步顯性化，隨著庫(kù)存升至今年峰值，后續(xù)再度交倉(cāng)可能性下降。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)因環(huán)保管控趨嚴(yán)，疊加部分煉廠檢修，再生鉛價(jià)格倒掛?？紤]到秋冬季供應(yīng)端受干擾加大，當(dāng)前廠庫(kù)庫(kù)存不高，消費(fèi)端在成品庫(kù)存不斷降低后有年前補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，鉛價(jià)維持震蕩偏強(qiáng)格局，預(yù)計(jì)滬鉛波動(dòng)區(qū)間【16700,17300】元，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【2000,2100】美元。

投資策略：震蕩偏強(qiáng)，等待比價(jià)回落后擇機(jī)反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落帶來的價(jià)格劇烈調(diào)整。

昨日倫鋅震蕩走高，再度站上3000美元一線，最終收?qǐng)?bào)3020美元，丈夫1.62%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)對(duì)2412合約升水210-190元，廣東市場(chǎng)對(duì)2501合約升545-520元?，F(xiàn)貨方面，近期下游需求環(huán)比11月初略有提升，國(guó)內(nèi)去庫(kù)較為顯著，社會(huì)庫(kù)存總量水平降至較低水平；對(duì)比12合約持倉(cāng)，倉(cāng)單需求量依舊較高，但由于目前當(dāng)月合約進(jìn)口虧損僅有300元左右，因而滬鋅基差擴(kuò)大的上限較為有限。鋅價(jià)方面，供應(yīng)問題已被反復(fù)交易過，需求成為主要因素，預(yù)計(jì)鋅價(jià)近期弱勢(shì)盤整，預(yù)計(jì)倫鋅核心運(yùn)行區(qū)域2950-3030美元，可考慮沿著區(qū)間下沿逢低買入。

投資策略：考慮沿著區(qū)間下沿逢低買入。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱

上一交易日LME鎳收于16170美元/噸，漲2.24%；滬鎳主力收于128710元/噸，漲1.29%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)仍較強(qiáng)，金川鎳升水3300元/噸，國(guó)內(nèi)繼續(xù)去庫(kù)，不過值得注意的是金川升貼水與俄鎳升貼水出現(xiàn)分叉，俄鎳升貼水上升并不明顯。鎳鐵-不銹鋼方面表現(xiàn)仍然較差，鎳鐵價(jià)格繼續(xù)下跌，不銹鋼期現(xiàn)價(jià)格亦低位震蕩。展望后市，國(guó)內(nèi)純鎳現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)較為積極的情況下，鎳價(jià)或于當(dāng)前位置震蕩，預(yù)計(jì)滬鎳主力核心區(qū)間【12.0，13.0】萬元/噸。

投資策略：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)超預(yù)期，國(guó)內(nèi)外政策不及預(yù)期等。

LME錫上一交易日收于28920美元/噸，跌0.10%。滬錫夜盤收于242540元/噸，跌0.10%?；久嫔?，供應(yīng)端，緬甸礦少格局下，國(guó)內(nèi)冶煉超預(yù)期環(huán)比提升，原料持續(xù)未造成減產(chǎn)。消費(fèi)端，消費(fèi)仍與價(jià)格高度敏感，低價(jià)階段消費(fèi)彈性兌現(xiàn)，令國(guó)內(nèi)大幅去庫(kù)。在印尼供應(yīng)不足背景下，預(yù)計(jì)未來大概率仍延續(xù)去庫(kù)格局，但結(jié)合冶煉未減產(chǎn)，未來去庫(kù)幅度或不大。綜上，基本面支撐逐步走強(qiáng)，錫價(jià)按震蕩有支撐看待，但仍需持續(xù)關(guān)注美元風(fēng)險(xiǎn)。

投資策略：觀望或等待低位多配機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。