11月鎳價寬幅震蕩，不銹鋼承壓運行。美國強勁的就業(yè)及通脹預期表現(xiàn)一度使得美元指數(shù)偏強運行，進而對鎳價形成壓制，但鎳價接近12萬元大關后，市場博弈加強使得鎳價階段性觸底反彈，而不銹鋼受制于庫存壓力與弱需求，月內價格持續(xù)走弱。月內滬鎳+2.73%，倫鎳+1.33%，不銹鋼-3.61%。

1、宏觀面

1·1、國外

美國方面，通脹粘性超預期，不過市場預期12月仍將降息。美國三季度實際GDP年化季環(huán)比修正值為2.8%，持平預期和初值。消費者支出在三季度增長3.5%，略低于預期和初值的3.7%，但仍是今年以來的最高增幅。美國10月核心PCE物價指數(shù)同比升2.8%，為今年4月以來最大升幅，符合市場預期，前值為2.7%。環(huán)比則持平于0.3%，符合市場預期。10月實際個人消費支出環(huán)比上漲0.1%，前值為上漲0.4%。美國11月芝加哥PMI為40.2，創(chuàng)今年5月以來新低，預期45，前值41.6。就業(yè)市場表現(xiàn)強勁，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)小幅下降至21.3萬人，不過前一周續(xù)請失業(yè)金數(shù)則意外升至3年來最高。美聯(lián)儲11月會議紀要顯示，美聯(lián)儲官員對通脹正在緩解、勞動力市場強勁表示了信心，從而允許進一步降息，但只會是以漸進的方式降息。部分官員看到，暫?；蚣涌旖迪⒌倪x項取決于經濟數(shù)據(jù)。一些官員表示，如果通脹居高不下，美聯(lián)儲可能暫停寬松政策，并將政策利率維持在限制性水平。一些官員表示，如果勞動力市場疲軟或經濟活動步履蹣跚，寬松政策可能會加速。美聯(lián)儲官員考慮下調逆回購利率，使其與基準利率區(qū)間下限相符。不過，美聯(lián)儲“鷹派”官員、明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利表示，在12月會議上考慮再次降息仍是合適的。與此同時，美聯(lián)儲“鴿派”代表、芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比也表示，預計美聯(lián)儲將繼續(xù)降息，但是利率在達到中性水平之前還有一段相當長的路要走。

歐洲方面，經濟活動有所改善，12月降息預期升溫。歐元區(qū)11月工業(yè)景氣指數(shù)-11.1，預期-13.2，前值-12.6；經濟景氣指數(shù)95.8，預期95.1，前值95.7；服務業(yè)景氣指數(shù)5.3，預期6.2，前值6.8。歐元區(qū)11月CPI初值同比升2.3%，高于前值2%和歐洲央行2%的目標，但符合預期。歐洲央行高官表示，本次通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)相當不錯，12月會議“最有可能的結果”是降息25個基點。

1·2、國內

隨著一系列存量政策和增量政策持續(xù)協(xié)同發(fā)力，11月份制造業(yè)采購經理指數(shù)為50.3%，比上月上升0.2個百分點；非制造業(yè)商務活動指數(shù)為50.0%，比上月下降0.2個百分點；綜合PMI產出指數(shù)為50.8%，與上月持平，我國經濟景氣水平總體保持穩(wěn)定擴張。此外，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示， 10月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降10%，降幅較9月份大幅收窄17.1個百分點，41個工業(yè)大類行業(yè)中，27個行業(yè)盈利較上月好轉。

美國當選總統(tǒng)特朗普稱將對所有中國進口商品加征10%的關稅，對墨西哥和加拿大進入美國的所有產品征收25%關稅。中國駐美國大使館發(fā)言人表示，中美經貿合作本質上是互利的，沒有人會在貿易戰(zhàn)或關稅戰(zhàn)中獲勝。此外，加拿大各省省長要求總理特魯多在特朗普就任前召開緊急會議，討論加美關系；墨西哥總統(tǒng)辛鮑姆表示，她已致函特朗普，敦促雙方開展對話與合作。

2·1、鎳市維持過剩

世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）公布的最新報告顯示，2024年9月，全球精煉鎳產量為28.7896萬噸，消費量為28.5062萬噸，供應過剩0.2834萬噸。 2024年1-9月，全球精煉鎳產量為257.9658萬噸，消費量為250.9680萬噸，供應過剩6.9978萬噸。 2024年9月，全球鎳礦產量為33.3096萬噸。 2024年1-9月，全球鎳礦產量為272.3452萬噸。

本月純鎳價格上漲。從基本面看，市場過剩延續(xù)，鎳價壓力仍在，但內外盤庫存持續(xù)累積一定程度上緩解產業(yè)內現(xiàn)貨流通壓力，疊加鎳價階段性觸及底部，市場成交好轉，部分帶動反彈。另外，受中間品系數(shù)維持高位影響，電積鎳成本支撐依然存在，預計短期內鎳價矛盾仍在宏觀面對有色板塊的影響?？偟膩碚f，鎳市基本面壓力仍在，但關注宏觀情緒影響。

本月硫酸鎳價格下跌。受新能源需求持續(xù)走弱影響，硫酸鎳價格跌至歷史低位，因此供應端挺價意愿偏強，雖然廠家有所探漲，但市場需求并未好轉，導致累庫持續(xù)。預計硫酸鎳價格將繼續(xù)延續(xù)低迷格局，邊際擾動不大，價格或震蕩運行?？偟膩碚f，硫酸鎳表現(xiàn)無亮點可循，價格絕對低位下，后市或震蕩運行。

本月鎳礦價格上漲。菲律賓方面，雨季之下市場資源相對偏緊，且礦山暫停報價。印尼方面，RKAB擾動大幅緩解，印尼鎳礦升水持續(xù)下調。需求方面，鎳鐵環(huán)節(jié)市場情緒悲觀，月內價格連續(xù)走跌，不銹鋼去庫力度有限，鎳不銹鋼產業(yè)鏈繼續(xù)承壓。預計在基本面壓力影響下，礦端支撐或相對有限，但關注印尼政策風險?？偟膩碚f，菲礦流通資源偏緊，但印尼鎳礦升水下調，需求端負反饋持續(xù)，礦端支撐有限。

本月鎳鐵價格下跌。本月初鎳鐵環(huán)節(jié)挺價，一度帶動市場情緒好轉，不過鋼廠接貨力度有限，導致鎳鐵挺價未能持續(xù)，且印尼鎳礦供應擔憂緩解持續(xù)對鐵價施壓，導致隨后鎳鐵價格連續(xù)走跌，鐵廠虧損擴大?？偟膩碚f，礦端支撐減弱疊加需求未見反轉，后市鐵價或偏弱運行。

2.6 不銹鋼

本月不銹鋼現(xiàn)貨價格下跌。不銹鋼在淡季之下需求表現(xiàn)乏力，壓力持續(xù)向上負反饋，成本端鎳鐵連續(xù)走跌也對鋼價形成壓力。目前不銹鋼市場成交集中于低價資源，短期內需求側難以看到反轉跡象，后市價格或維持偏弱。總的來看，不銹鋼成本持續(xù)減弱，且淡季之下需求難有反轉，價格或偏弱運行。

純鎳：鎳市基本面壓力仍在，但關注宏觀情緒影響。

硫酸鎳：硫酸鎳表現(xiàn)無亮點可循，價格絕對低位下，后市或震蕩運行。

鎳礦：菲礦流通資源偏緊，但印尼鎳礦升水下調，需求端負反饋持續(xù)，礦端支撐有限。

鎳鐵：礦端支撐減弱疊加需求未見反轉，后市鐵價或偏弱運行。

不銹鋼：不銹鋼成本持續(xù)減弱，且淡季之下需求難有反轉，價格或偏弱運行。

NI2501參考區(qū)間120000-130000元/噸，SS2501參考區(qū)間12500-13500元/噸。

操作上，滬鎳區(qū)間操作，不銹鋼空單持有。