宏觀分析
國內(nèi)：央行12月5日開展373億元7天期逆回購操作，當(dāng)日有1903億元逆回購到期，單日凈回籠1530億元，為連續(xù)七日凈回籠。監(jiān)管調(diào)整回購增持專項貸細則，明確“主要股東”必須為直接持股5%以上的股東，暫不含自然人及金融機構(gòu)；貸款期限最長3年，貸款比例最高不超過90%。另外，前期已開展回購或增持的，不得通過貸款資金進行置換；不得組建外部銀團。
國際：美國上周初請失業(yè)金人數(shù)由升至22.4萬人，創(chuàng)一個月新高，高于預(yù)期的21.5萬人，前值修正為21.5萬人。前一周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)減少2.5萬人至187.1萬人，前值修正為189.6萬人。舊金山聯(lián)儲主席戴利表示，目前還沒有降低利率的緊迫感，并強調(diào)官員們可以“仔細調(diào)整”美國的貨幣政策。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進一步發(fā)酵下預(yù)計黃金價格仍有進一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格普遍下跌；COMEX黃金期貨跌0.79%報2655美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.28%報31.825美元/盎司；夜盤滬金-0.79%，滬銀-0.51%。近期市場暫缺新一步的指引，整體以小幅震蕩為主。此前多位聯(lián)儲官員發(fā)表了較為鴿派的講話，加就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場進一步押注聯(lián)儲將會在12月繼續(xù)降息，美債利率和美元由此繼續(xù)回落，利好金銀價格。考慮到短期內(nèi)地緣政治局勢仍可能出現(xiàn)風(fēng)險，且美元和美債利率已經(jīng)偏弱，未來貴金屬價格仍有一定上行空間。接下來要關(guān)注本周即將公布的美國就業(yè)數(shù)據(jù)。Comex黃金運行區(qū)間【2600,2800】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【605，650】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【29.7，33】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7600，8300】元/千克。
投資策略：待回調(diào)逢低入場
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9090.0美元/噸，跌0.08%。上海升水15，廣東升水330。宏觀方面，財政部長表示要加快債券發(fā)行使用，盡早發(fā)揮政策和資金效益，堅決遏制新增隱性債務(wù)。海外方面，美國初請失業(yè)金22.4萬人略有上升。今晚將公布非農(nóng)數(shù)據(jù)建議關(guān)注?；久嫔希M入十二月，預(yù)計冶煉檢修減少，未來國內(nèi)供應(yīng)環(huán)比上升。進口方面預(yù)計到港量保持高位。消費端，臨近年底下游消費有一定發(fā)力預(yù)期，短期消費尚有韌性，但銅材出口消費預(yù)計環(huán)比降低。展望后市，臨近宏觀節(jié)點，基準(zhǔn)按偏積極看待，現(xiàn)貨消費尚可，銅價預(yù)計有支撐震蕩。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險提示：強美元風(fēng)險超預(yù)期發(fā)酵，國內(nèi)外宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2639.5，日跌1.5或0.06%。本周錠棒整體去庫環(huán)比好轉(zhuǎn)，但后半周華東鋁錠再次累庫，或因前期趕出口結(jié)束帶來的回落?，F(xiàn)貨市場方面，華南庫存壓力不大但鋁價大漲，持貨商之間產(chǎn)生分歧，好在后來下游多有逢低買入，成交由弱轉(zhuǎn)好；華東現(xiàn)貨維持弱穩(wěn)；鋁棒加工費小幅下跌。成本端，氧化鋁國內(nèi)現(xiàn)貨報價繼續(xù)上漲，海外報價同樣大漲、煤價維持弱穩(wěn)、炭塊價格持穩(wěn)。海外現(xiàn)貨升水維持偏強；海外成本端歐洲天然氣價和電價繼續(xù)回落。
投資策略：2w以下保值性多頭仍可考慮介入Q1的采購保值；內(nèi)外比價仍未修復(fù)完畢，內(nèi)外反套不建議參與。
風(fēng)險提示：宏觀刺激帶來需求超預(yù)期；幾內(nèi)亞礦擾動擴大
鉛
隔夜倫鉛收漲0.55%至2098美元/噸，滬鉛收漲0.57%至17710元/噸，現(xiàn)貨流通寬裕，成交偏弱。本周鉛市場量價齊升，持倉增至9.7萬手。供需角度來看，12月有部分南方煉廠新增檢修，青海新投產(chǎn)產(chǎn)能經(jīng)過試產(chǎn)后逐步提產(chǎn)，而再生鉛冬季受環(huán)保管控影響帶有供應(yīng)不確定性，供應(yīng)增速有所放緩。對于消費端，下游鉛蓄電池企業(yè)年前集中補庫預(yù)期仍在，消費對價格敏感，低位補庫動力仍在，但鉛價反彈過快后買興減弱，或抑制價格向上空間，整體上，十二月累庫預(yù)期不高，預(yù)計鉛價延續(xù)震蕩偏強，波動區(qū)間小幅上移，滬鉛主力合約價格波動區(qū)間【17000,18000】元，倫鉛主要波動區(qū)間【2000,2150】美元。
投資策略：震蕩偏強，嘗試買近拋遠或跨市反套。
風(fēng)險提示：市場風(fēng)險偏好回落帶來的價格劇烈調(diào)整。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩運行，重心上移，最終收報3108美元，漲幅0.75%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨市場對12月合約回到升水50-升水100，廣東現(xiàn)貨市場對01合約升水420-410附近，鋅價平穩(wěn)后下游接貨略有改善。此外，值得注意的是，國內(nèi)社會庫存繼續(xù)下降，臨近交割現(xiàn)貨出現(xiàn)貼水令12月合約虛實倉單比的風(fēng)險下降。但是值得注意的是01合約持倉規(guī)模依舊較大，而進口又處于較大幅度的虧損中，從而無法短期內(nèi)觸發(fā)進口。消費方面，上周鍍鋅企業(yè)反饋基建訂單有所下方，從而令消費邊際好轉(zhuǎn)，雖然今年春節(jié)較早，但需求能夠短期內(nèi)保持良好，從而令國內(nèi)去庫持續(xù)。因而未來月度時間內(nèi)，虛實倉單比依舊較為失衡，警惕相對價格的大幅波動。
投資策略：可考慮逢低補庫
風(fēng)險提示：宏觀情緒進一步轉(zhuǎn)弱
鎳
上一交易日LME鎳收于15925美元/噸，跌0.8%；滬鎳主力收于125170元/噸，跌1.0%。金川鎳升水2900，俄鎳升貼水-200；國內(nèi)滬鎳倉單大幅增加2573噸。滬鎳大幅累庫，下游客戶剛需采購為主，現(xiàn)貨成交有所走弱，現(xiàn)貨貨源偏緊局面或已過去，鎳價大幅回落。后續(xù)關(guān)注印尼鎳礦價格進一步走勢。展望后市，鎳基本面仍偏弱，當(dāng)前有一定成本支撐，預(yù)計在成本位附近繼續(xù)震蕩，預(yù)計滬鎳主力核心區(qū)間【12.0，13.0】萬元/噸。
投資策略：觀望。
風(fēng)險提示：印尼鎳產(chǎn)業(yè)政策變動超預(yù)期等。
錫
LME錫上一交易日收于29245美元/噸，漲0.50%。滬錫夜盤收于244100元/噸，漲0.14%。基本面上，供應(yīng)端，緬甸礦少格局下，國內(nèi)冶煉保持高位。消費端，消費仍與價格高度敏感，價格在有一定跌幅后下游消費有明顯增量，去庫節(jié)奏較快，近期價格反彈后現(xiàn)貨成交開始轉(zhuǎn)弱。預(yù)計庫存仍有望延續(xù)小幅去庫，錫價下方有支撐。
投資策略：觀望或等待低位多配機會。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
12月5日周四夜盤，黑色系整體收跌，其中鐵礦石I2501跌1.86%至790元/干噸，領(lǐng)跌。下跌驅(qū)動：（1）市場對12月重要經(jīng)濟會議的樂觀預(yù)期降溫；（2）本周五大材整體供需雙弱，其中板材去庫放緩；（3）鐵水連續(xù)3周減產(chǎn)，本周鋼廠鐵礦石、焦炭、焦煤采購減少；（4）本周45港口鐵礦石庫存去化放緩。估值方面，港口BRBF倉單814元/干噸，I2501貼水2.9%。我們認(rèn)為，當(dāng)前宏觀預(yù)期與黑色基本面偏弱，預(yù)計短期I2501在750-800元/干噸之間震蕩偏弱運行。
投資策略：擇機做空。
風(fēng)險提示：鋼材需求增長超預(yù)期，鐵水加速復(fù)產(chǎn)，鐵礦石供應(yīng)收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2501收11890元/噸，收漲-0.75%，主力合約持倉12.68萬手，增倉2255手。下游采購弱勢，現(xiàn)貨價格僵持，不通氧553#（華東）均價11650元/噸，通氧553#（華東）均價11700元/噸，421#硅（華東）均價12200元/噸。據(jù)新疆某工業(yè)硅大廠透露，繼上周末落實30臺礦熱爐停產(chǎn)后，即將再次停產(chǎn)10余臺，預(yù)計昨日上午10點開始停止送電，且不排除后邊有繼續(xù)停爐可能。展望后市，供給擾動頻發(fā)，頭部企業(yè)規(guī)模減產(chǎn)緩解工業(yè)硅過剩矛盾，但考慮到下游排產(chǎn)勢弱，工業(yè)硅庫存高位，預(yù)計工業(yè)硅維持低位運行，核心價格運行區(qū)間【11600,12500】元/噸。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒擾動，供給端突發(fā)擾動
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力2501合約收漲-2.49%至76300元/噸，持倉21.77萬手，日增倉-12414手?，F(xiàn)貨方面，電、工碳現(xiàn)貨價格均下跌150元/噸，電池級碳酸鋰均價7.81萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價7.485萬元/噸。隨著下游訂單量縮減，市場零單采購需求減少，成交價格回落。市場庫存去庫幅度明顯放緩，供給持續(xù)增長，近期或見庫存拐點，重新累庫。展望后市，鋰價下方受需求支撐，同時上方面臨套保盤壓力和供給釋放壓力，預(yù)計碳酸鋰主力有小幅下探空間，價格核心運行區(qū)間【74000,79000】元/噸，近期資金博弈加劇，盤面波動劇烈，謹(jǐn)慎參與。
投資策略：逢高沽空
風(fēng)險提示：宏觀情緒變化，供給擾動
