12月2日，氧化鋁期貨價格再度呈現(xiàn)強勢，主力合約氧化鋁2501合約收于5325元/噸，上漲2.44%。
下游需求端成本壓力加大
負反饋逐漸傳導(dǎo)至氧化鋁市場
近期，電解鋁廠因為成本壓力而引發(fā)的負反饋效應(yīng)，正逐漸波及氧化鋁市場。11月份，氧化鋁的月均價達到5521元/噸，而長江AOO鋁的月均價則為20868元/噸。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，當前電解鋁行業(yè)的平均成本已逼近2.1萬元/噸大關(guān)。其中，氧化鋁成本所占的比重已超半數(shù)，達到50%以上。
隨著電解鋁廠冶煉成本的不斷上漲，鋁價卻顯得上漲乏力，使得企業(yè)的利潤空間持續(xù)受到擠壓，行業(yè)虧損面已悄然擴大至六成。在成本壓力之下，繼河南、廣西等地的鋁廠相繼停產(chǎn)后，貴州及新疆的部分鋁廠也不得不采取減產(chǎn)措施，目前涉及的電解鋁年產(chǎn)能已近50萬噸，約占當前運行產(chǎn)能的1%。
與此同時，國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)端階段性的停減產(chǎn)現(xiàn)象仍在持續(xù)發(fā)生。近1個多月以來，河南、山東、廣西等地因天氣污染或設(shè)備檢修等原因，導(dǎo)致焙燒量受到影響，加劇了長單交付壓力和供需錯配的情況，氧化鋁供需偏緊的壓力依然存在。
從遠期來看，2025年一季度，國內(nèi)將約有600萬~700萬噸的氧化鋁產(chǎn)能集中釋放。這輪氧化鋁廠集中投產(chǎn)將在一定程度上緩解氧化鋁供需偏緊的格局，并對氧化鋁的期、現(xiàn)價格構(gòu)成較大壓力。從地理位置上看，新增氧化鋁產(chǎn)能向沿海地區(qū)集中的趨勢愈發(fā)明顯，主要集中在廣西及山東，且這些新增產(chǎn)能均使用進口礦石。因此，2025年一季度，進口鋁土礦的供應(yīng)情況將在很大程度上決定國內(nèi)氧化鋁新投產(chǎn)能的釋放速度。
隨著幾內(nèi)亞雨季的結(jié)束，礦山發(fā)運量正在逐步恢復(fù)。但是需要持續(xù)關(guān)注海外幾內(nèi)亞礦端的發(fā)運情況，以及新礦山的出礦情況，上述因素將直接影響國內(nèi)氧化鋁新投產(chǎn)能的釋放速度。
從庫存變化來看，氧化鋁供需偏緊的現(xiàn)狀尚未出現(xiàn)明顯緩解。盡管近兩周氧化鋁港口庫存出現(xiàn)小幅增加，但仍處于近3年以來的最低水平。據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)，截至11月28日，全國氧化鋁庫存量為305.9萬噸，較前一周減少0.6萬噸。其中，西北部分鋁廠受天氣影響，運輸受阻，庫存繼續(xù)下降；而南方鋁廠則積極補庫，庫存出現(xiàn)小幅回升。
現(xiàn)貨價格上漲速度放緩
或抑制氧化鋁期價上漲動力
11月中旬以來，氧化鋁現(xiàn)貨價格的漲幅顯著放緩。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至11月29日，氧化鋁現(xiàn)貨均價為5725元/噸，周內(nèi)僅上漲34元/噸。
現(xiàn)貨價格變化背后有多重因素在起作用。一方面，11月中旬，氧化鋁期價下調(diào)后，現(xiàn)貨升水幅度擴大，從期貨盤面接貨的價格優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，導(dǎo)致氧化鋁期貨庫存減少，部分現(xiàn)貨市場的成交被期貨市場所取代。
另一方面，面對高價原材料帶來的成本壓力，電解鋁廠紛紛采取減產(chǎn)措施，也在一定程度上抑制了現(xiàn)貨價格的上漲勢頭。隨著成本壓力的不斷加大，鋁廠對氧化鋁價格的接受度逐漸降低，部分鋁廠甚至選擇停產(chǎn)以應(yīng)對困境，導(dǎo)致需求出現(xiàn)邊際減量，氧化鋁的補庫需求也隨之減弱。
受此影響，各氧化鋁主要產(chǎn)區(qū)的現(xiàn)貨報價漲幅均出現(xiàn)停滯。下游采購情緒轉(zhuǎn)向謹慎，成交量有所減少。同時，持貨商的挺價心態(tài)也稍有轉(zhuǎn)弱，出貨意愿更加積極。
從目前來看，盡管氧化鋁現(xiàn)貨價格居高不下，但其上漲空間已相對有限?，F(xiàn)貨價格的高位將繼續(xù)為近月合約提供底部支撐。然而，未來隨著氧化鋁現(xiàn)貨市場報價及交易情緒的轉(zhuǎn)弱，預(yù)計將抑制期貨價格的上漲動力。
氧化鋁進口窗口持續(xù)關(guān)閉
海外氧化鋁市場目前正處于多空因素相互交織的復(fù)雜局面中。
在供應(yīng)端，力拓已解除對其澳大利亞Gladstone氧化鋁出口的不可抗力限制，這意味著該地區(qū)的氧化鋁供應(yīng)將有所增加。在需求端，俄鋁因氧化鋁成本壓力增加，不得不宣布啟動生產(chǎn)優(yōu)化計劃。該計劃的第一階段就將減少25萬噸氧化鋁的年產(chǎn)量，這無疑會對市場供應(yīng)造成一定影響。與此同時，馬來西亞某電解鋁廠在9月份因為突發(fā)事故導(dǎo)致32萬噸產(chǎn)能停產(chǎn)，但近期已開始啟槽復(fù)產(chǎn)，這將為市場帶來一定的增量。
從整體上看，海外氧化鋁市場的供應(yīng)壓力依然較大。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至11月27日，西澳大利亞FOB氧化鋁價格為785美元/噸，折合國內(nèi)主流港口對外售價約為6727元/噸。在此價格水平下，我國氧化鋁的出口利潤仍然相當可觀，因此具備出口優(yōu)勢和需求。
海外氧化鋁的高價以及由此帶來的出口機會，對國產(chǎn)氧化鋁價格的底部支撐依然較強。在未來一段時間內(nèi)，國產(chǎn)氧化鋁價格可能受到海外市場的積極影響，保持相對穩(wěn)定的態(tài)勢。
鋁土礦成本提高
或限制遠月合約下方空間
海外鋁土礦市場的動態(tài)變化同樣不容忽視。近期，幾內(nèi)亞礦石出港量雖穩(wěn)步提升，但其價格亦在悄然上漲。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至11月28日，幾內(nèi)亞鋁土礦CIF均價已上漲至91美元/噸，這無疑將增加氧化鋁的生產(chǎn)成本。當前，氧化鋁行業(yè)平均利潤雖然超過2000元/噸，對礦石價格上漲尚有一定承受能力，但后續(xù)需密切關(guān)注高成本產(chǎn)區(qū)是否會因用礦成本上漲、利潤收窄而采取減產(chǎn)措施，或因此增強現(xiàn)貨市場的挺價意愿。同時，成本的上升也將對遠月合約價格的下方空間形成制約。
從短期來看，氧化鋁期貨盤面資金轉(zhuǎn)弱，利空因素逐漸釋放，加之現(xiàn)貨價格上漲幅度收窄，導(dǎo)致氧化鋁期貨價格的上行空間受限。從中期視角來看，氧化鋁供應(yīng)端擾動不斷，需求端則保持剛性，現(xiàn)貨價格居高不下，對2025年一季度氧化鋁期貨價格構(gòu)成支撐，使得期貨市場呈現(xiàn)出近強遠弱的格局。
未來，氧化鋁的供需拐點的時間仍具有較大不確定性，市場將繼續(xù)圍繞合約月間價差以及期現(xiàn)價差進行交易。在此情況下，氧化鋁主力合約價格預(yù)計將進入寬幅震蕩期。
