近兩個(gè)月在氧化鋁供應(yīng)緊張影響下，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，期價(jià)強(qiáng)勢(shì)上行，接連刷新歷史高位，11月有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)聲加上上期所風(fēng)控措施接連出臺(tái)，使得市場(chǎng)做多熱情出現(xiàn)降溫，期價(jià)出現(xiàn)回調(diào)。但由于海內(nèi)外供應(yīng)偏緊格局未改，內(nèi)外價(jià)格聯(lián)動(dòng)上漲，氧化鋁期價(jià)高位震蕩，再創(chuàng)新高。然而，隨著上周五海外氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)下調(diào)，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)空，氧化鋁盤(pán)面自高位回落，連續(xù)四天減倉(cāng)下跌，氧化鋁變天了？

  海外氧化鋁價(jià)格拐點(diǎn)初步顯現(xiàn)

  今年海外氧化鋁廠減產(chǎn)較多，海外供應(yīng)整體偏緊，現(xiàn)貨成交的漲勢(shì)和漲幅均強(qiáng)于國(guó)內(nèi)，內(nèi)外價(jià)差一直在拉大，對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格形成拉動(dòng)作用，使得前期氧化鋁期價(jià)出現(xiàn)明顯上漲。然而，隨著澳洲力拓氧化鋁廠逐步復(fù)產(chǎn)，澳洲氧化鋁供應(yīng)好轉(zhuǎn)，海外現(xiàn)貨成交價(jià)格一改此前持續(xù)上漲的趨勢(shì)出現(xiàn)高位回落，據(jù)Mysteel了解，2024年12月5日，東澳氧化鋁以FOB750美元/噸的價(jià)格成交5-5.5萬(wàn)噸，12月底至明年1月船期，此筆海外氧化鋁成交較上一筆成交下跌約50美金/噸。海外價(jià)格下跌后，由于內(nèi)外價(jià)差縮小，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)凈出口量或?qū)⒊霈F(xiàn)回落，對(duì)國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)偏緊情況有一定緩解，使得期價(jià)上方承壓。

  此外，海外供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)仍在繼續(xù)，據(jù)百川盈孚了解，印度Vedanta的氧化鋁廠150萬(wàn)噸擴(kuò)建產(chǎn)能現(xiàn)已投產(chǎn)運(yùn)行，該廠前期建成產(chǎn)能為200萬(wàn)噸，現(xiàn)已提升至350萬(wàn)噸。后續(xù)關(guān)注在海外供應(yīng)短缺出現(xiàn)緩解后，現(xiàn)貨成交價(jià)的下降能否形成趨勢(shì)。

  成本攀升但企業(yè)利潤(rùn)較高 氧化鋁供應(yīng)缺口仍存

  國(guó)內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)情況仍不樂(lè)觀，11月國(guó)產(chǎn)礦山的復(fù)蘇情況并未如預(yù)期般顯現(xiàn)改善，反而由于環(huán)保監(jiān)管力度的加強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)的供應(yīng)遭遇了諸多制約，幾內(nèi)亞個(gè)別礦山發(fā)運(yùn)仍受限，市場(chǎng)散貨流通稀少，內(nèi)外礦石價(jià)格均有上漲，且供應(yīng)穩(wěn)定性下降，對(duì)氧化鋁企業(yè)成本及經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截止2024年10月，中國(guó)氧化鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本3010.4元/噸，較上月上漲94.9元/噸左右。雖然氧化鋁生產(chǎn)成本持續(xù)上漲，但由于氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格同樣處于連續(xù)上揚(yáng)狀態(tài)，且漲幅更為明顯，導(dǎo)致氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)較高。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2024年10月中國(guó)氧化鋁行業(yè)平均盈利1604.8元/噸，較上月上漲522.3元/噸。

  高利潤(rùn)刺激氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)積極性，不過(guò)，受環(huán)保督查、礦石供應(yīng)問(wèn)題等因素影響，部分氧化鋁廠生產(chǎn)不穩(wěn)定，供應(yīng)端產(chǎn)量增量有限，短期供應(yīng)缺口仍存。但遠(yuǎn)期供應(yīng)端新增產(chǎn)能不少，明年供應(yīng)寬松預(yù)期仍存，廣西華昇二期的試車(chē)成功提高了明年1月供給改善的確定性，廣西隆安和泰新材料有限公司綠色新材料產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)基地項(xiàng)目計(jì)劃新增年產(chǎn)120萬(wàn)噸氧化鋁產(chǎn)能。

  國(guó)內(nèi)電解鋁煉廠增減產(chǎn)并存，下游電解鋁運(yùn)行基本平穩(wěn)，全國(guó)氧化鋁庫(kù)存繼續(xù)去化，據(jù)Mysteel調(diào)研，截至2024年12月5日，全國(guó)氧化鋁總庫(kù)存為374.8萬(wàn)噸，較上期下降1.4萬(wàn)噸，氧化鋁繼續(xù)維持去庫(kù)走勢(shì)，氧化鋁廠門(mén)口呈現(xiàn)排隊(duì)提貨的情況，廠內(nèi)幾乎無(wú)現(xiàn)貨庫(kù)存。隨著北方天氣轉(zhuǎn)冷，下游提貨速度加快，在途庫(kù)存有所增加。另外，下游鋁廠畏高情緒較濃，且目前現(xiàn)貨采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)難度較大，部分鋁廠被迫降低安全庫(kù)存天數(shù)。不過(guò)，由于氧化鋁價(jià)格高企，導(dǎo)致電解鋁生產(chǎn)成本不斷攀升，部分煉廠處于虧損狀態(tài)，后續(xù)或仍有減產(chǎn)出現(xiàn)的可能。

  上期所擴(kuò)大交割規(guī)模 但短期倉(cāng)單仍處低位

  12月5日上期所連續(xù)發(fā)布兩條公告，同意山西信發(fā)化工有限公司“信發(fā)”牌氧化鋁注冊(cè)；同意華源科技交口有限公司“信發(fā)”牌氧化鋁注冊(cè)。至此，氧化鋁期貨國(guó)內(nèi)可交割品牌增加到21個(gè)，交割庫(kù)核定庫(kù)容已經(jīng)擴(kuò)容至108萬(wàn)噸。雖然說(shuō)整體看交割規(guī)模的擴(kuò)容比較有限，但擴(kuò)容后多少會(huì)帶來(lái)新的生成倉(cāng)單，不過(guò)，短期對(duì)目前氧化鋁低倉(cāng)單的局面或難有明顯影響。

  從近幾個(gè)月倉(cāng)單表現(xiàn)來(lái)看，氧化鋁倉(cāng)單在四季度單出現(xiàn)明顯回落，10月之后上期所氧化鋁倉(cāng)單數(shù)量一直處于極低水平，雖然11月初出現(xiàn)短暫回升，且上期所交割庫(kù)擴(kuò)容生成新的倉(cāng)單，使得倉(cāng)單數(shù)量一度增至7萬(wàn)噸，但到11月下旬，倉(cāng)單數(shù)量再次下降，今日倉(cāng)單出現(xiàn)回升，但目前倉(cāng)單水平不足6萬(wàn)噸，仍維持較低水平。由于供應(yīng)增量較為緩慢，各交割品牌以保電解鋁工廠端供應(yīng)為主，流向交割庫(kù)氧化鋁數(shù)量或較為有限。目前倉(cāng)單仍處于低位，現(xiàn)貨對(duì)近月合約支撐仍在。

  綜上，氧化鋁強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期的矛盾日益顯著，近期氧化鋁期價(jià)受資金情緒主導(dǎo)劇烈波動(dòng)。海外氧化鋁價(jià)格回落，反映海外供應(yīng)短缺有一定緩解，內(nèi)外價(jià)差縮窄后，國(guó)內(nèi)出口量或有下滑，對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張情況也有緩解，使得氧化鋁期價(jià)下挫。不過(guò)，從目前基本面來(lái)看，氧化鋁需求表現(xiàn)仍然較好，供應(yīng)端產(chǎn)量并未出現(xiàn)明顯增量，供應(yīng)并未轉(zhuǎn)為寬松，現(xiàn)貨仍處于高位，加上倉(cāng)單處于較低水平，對(duì)近月合約仍有一定支撐，期價(jià)預(yù)計(jì)維持高位震蕩。