宏觀分析
國(guó)內(nèi)：央行12月30日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了891億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%，當(dāng)日有1096億元逆回購到期。中國(guó)-新加坡自由貿(mào)易協(xié)定進(jìn)一步升級(jí)議定書12月31日正式生效。該議定書是我國(guó)第一個(gè)以負(fù)面清單方式完成的自貿(mào)協(xié)定升級(jí)談判。
國(guó)際：美國(guó)11月成屋待完成銷售增幅超出預(yù)期，且已連續(xù)第四個(gè)月增長(zhǎng)。全美不動(dòng)產(chǎn)協(xié)會(huì)（NAR）表示，基于已簽署合同的成屋待完成銷售指數(shù)在11月上升了2.2%，達(dá)到了79.0，為2023年2月以來的最高水平。美國(guó)信用卡違約規(guī)模創(chuàng)2010年以來最高水平。2024年前9個(gè)月，信用卡借貸方核銷了460億美元的嚴(yán)重拖欠貸款，較前一年同期增長(zhǎng)50%，創(chuàng)14年來新高。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會(huì)上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場(chǎng)對(duì)其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的交易線索，價(jià)格維持震蕩?？紤]到目前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來博弈的焦點(diǎn)或是美國(guó)是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國(guó)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會(huì)更大；但內(nèi)盤金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格價(jià)格下跌；COMEX黃金期貨跌0.45%報(bào)2620美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.98%報(bào)29.375美元/盎司；滬金-0.2%，滬銀-0.5%。當(dāng)前市場(chǎng)開始針對(duì)1月市場(chǎng)進(jìn)行提前布局，對(duì)特朗普關(guān)稅可能的負(fù)面影響以及1月聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議暫停降息進(jìn)行提前交易，構(gòu)成主要利空。而圣誕行情頭寸了結(jié)，對(duì)資金的重分配同樣構(gòu)成了重要的拋壓。預(yù)計(jì)短期內(nèi)金銀價(jià)格仍將面臨一定的壓力，行情以震蕩為主。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2550,2750】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【600，640】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，31】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7200，7800】元/千克。
投資策略：\
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
上一交易日LME銅收8933.5美元/噸，跌0.53%。上海升水-40，廣東升水175。宏觀方面，國(guó)內(nèi)今日將公布12月官方制造業(yè)PMI，市場(chǎng)預(yù)期因前期政策發(fā)力，數(shù)據(jù)將環(huán)比持平，在擴(kuò)張區(qū)間。基本面上，供應(yīng)端維持國(guó)內(nèi)本月產(chǎn)量環(huán)比回升預(yù)期。進(jìn)口方面到港有回落跡象，預(yù)計(jì)環(huán)比降低。消費(fèi)端，短期消費(fèi)延續(xù)季節(jié)性走弱，銅桿和線纜開工繼續(xù)回落。庫存轉(zhuǎn)入小幅累庫。展望后市，短期宏觀驅(qū)動(dòng)偏平淡，現(xiàn)貨支撐邊際走弱，銅價(jià)驅(qū)動(dòng)方向性不強(qiáng)，預(yù)計(jì)表現(xiàn)偏僵持。
投資策略：短期訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：強(qiáng)美元風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期發(fā)酵，國(guó)內(nèi)外宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2550，日跌6或0.23%。周初鋁錠庫存整體持穩(wěn)，其中華南延續(xù)去庫、西北發(fā)運(yùn)改善華東再次轉(zhuǎn)累庫，當(dāng)前庫存延續(xù)下去，年前西北到貨疊加消費(fèi)走弱預(yù)期小幅累庫，春節(jié)后累庫或在110-120w附近?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，持貨商看跌后續(xù)市場(chǎng)出貨積極，且逢低補(bǔ)貨基本完成疊加進(jìn)入淡季，現(xiàn)貨市場(chǎng)略有走弱；鋁棒加工費(fèi)小幅走弱。成本端，氧化鋁北方現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)小幅下跌、海外持穩(wěn)、煤價(jià)小幅上漲、炭塊價(jià)格持穩(wěn)。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價(jià)基本持穩(wěn)，電價(jià)小幅回落。
投資策略：1.98w附近仍可考慮逐步介入Q1的采購保值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀刺激帶來需求超預(yù)期；幾內(nèi)亞礦擾動(dòng)擴(kuò)大
鉛
隔夜倫鉛下跌1.02%至1946美元/噸，滬鉛震蕩收跌0.33%至16775元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)整體成交偏淡。近期因?qū)罄m(xù)悲觀消費(fèi)預(yù)期，價(jià)格下跌。當(dāng)前市場(chǎng)供需雙弱，檢修及環(huán)保影響仍未完全消除，煉廠庫存水平偏低，現(xiàn)貨維持升水狀態(tài)，等待市場(chǎng)悲觀預(yù)期消化，預(yù)期價(jià)格大幅下行可能性不大，可觀察價(jià)格在16600-16800元區(qū)間有效支撐，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【1930,2050】美元。
投資策略：鉛價(jià)回調(diào)可低位補(bǔ)庫，跨市反套可逐步止盈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落帶來的價(jià)格劇烈調(diào)整。
鋅
昨日國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)展望被下調(diào)，出于對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收?qǐng)?bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上?，F(xiàn)貨對(duì)2401合約升水100-升水110，華南市場(chǎng)對(duì)2301合約升水80-升水110。近期市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國(guó)內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤(rùn)過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤(rùn)過低，因而市場(chǎng)開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來到支撐位2430附近，滬鋅主力測(cè)試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅日內(nèi)震蕩運(yùn)行，夜間大幅下挫一度觸及3016美元，最終收?qǐng)?bào)3017美元，跌幅0.76%。品種方面，近期冶煉廠冬儲(chǔ)備貨較為充裕，外采興趣降低，鋅精礦加工費(fèi)有所上調(diào)，在上調(diào)TC的背景下，煉廠由深度虧損變?yōu)樾》潛p。在此基礎(chǔ)上，冶煉廠1月進(jìn)一步提產(chǎn)的積極性沒有顯著提升。由此看，Q1冶煉產(chǎn)出不需要大幅上調(diào)。消費(fèi)方面，周內(nèi)我們進(jìn)行了一些需求的微觀調(diào)研，發(fā)現(xiàn)消費(fèi)12月-1月依舊維持較好的預(yù)期：一部分訂單來自于搶出口所致，另一部分訂單來自于內(nèi)需的切實(shí)提振，由此看，消費(fèi)良好的狀態(tài)能夠維持到春節(jié)前。價(jià)格方面，關(guān)注2980一線的支撐有效性，下游企業(yè)可擇機(jī)補(bǔ)庫。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱
鎳
上一交易日倫鎳收于15490美元/噸，漲1.2%，滬鎳主力收于124520元/噸，漲0.1%。印尼鎳礦價(jià)格暫保持堅(jiān)挺，由于審批結(jié)果需在明年1月后才能明確，故當(dāng)前來看印尼鎳礦供應(yīng)預(yù)期難言寬松，后續(xù)仍需關(guān)注配額審批動(dòng)向。臨近年末，下游多有暫停進(jìn)貨，消費(fèi)表現(xiàn)較為疲軟，純鎳現(xiàn)貨市場(chǎng)升貼水有一定走弱，同時(shí)鎳鐵-不銹鋼繼續(xù)弱勢(shì)，鎳價(jià)在成本區(qū)間內(nèi)震蕩走弱。展望后市，鎳礦價(jià)格堅(jiān)挺情況下，鎳價(jià)波動(dòng)區(qū)間穩(wěn)固，后續(xù)關(guān)注鎳礦價(jià)格浮動(dòng)，預(yù)計(jì)滬鎳核心區(qū)間【12.0，13.0】萬元/噸。
投資策略：區(qū)間操作。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼鎳產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)超預(yù)期等。
錫
上一交易日LME錫收于29305美元/噸，漲1.33%。滬錫夜盤收于246660元/噸，漲0.78%?；久嫔希?yīng)端，國(guó)內(nèi)錫礦轉(zhuǎn)緊背景下，加工費(fèi)持續(xù)兌現(xiàn)走低，冶煉排產(chǎn)環(huán)比或有小幅下降。消費(fèi)端，消費(fèi)保持價(jià)格敏感，近期價(jià)格重心偏上移，現(xiàn)貨消費(fèi)邊際轉(zhuǎn)弱。展望短期價(jià)格，宏觀驅(qū)動(dòng)放緩，現(xiàn)貨消費(fèi)短期仍有價(jià)格彈性，預(yù)計(jì)價(jià)格表現(xiàn)偏震蕩。
投資策略：觀望或等待低位多配機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦炭
12月30日周一夜盤焦炭J2505反彈2.41%至1829.5元/噸，領(lǐng)漲黑色。我們認(rèn)為上漲的主要邏輯是周一日內(nèi)黑色系整體反彈，大都修復(fù)了周五跌幅，但焦炭滯漲，因此夜盤焦炭技術(shù)性補(bǔ)漲?；久鎭砜?，目前焦炭多空交織。一方面，近期動(dòng)力煤港口去庫，最近一周煉焦煤壘庫有所放緩，煤礦端過剩矛盾有所緩和；另一方面，鐵水減產(chǎn)，焦炭社會(huì)總庫存連續(xù)3周被動(dòng)壘積，且速度加快。估值方面，當(dāng)前港口準(zhǔn)一冶金焦倉單1817元/噸，J2505升水0.7%。我們認(rèn)為，目前黑色系05合約估值整體偏樂觀，一定程度上反映了對(duì)未來需求改善的預(yù)期；隨著春節(jié)臨近終端需求減弱，短期投機(jī)需求將主導(dǎo)黑色定價(jià)，如冬儲(chǔ)積極性。
投資策略：短期暫時(shí)觀望，或買成材空焦炭。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材需求超預(yù)期增長(zhǎng)，焦炭供應(yīng)收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2502收11190元/噸，收漲0.18%，主力合約持倉15.60萬手，增倉-17471手。現(xiàn)貨方面價(jià)格暫時(shí)持穩(wěn)，暫停報(bào)價(jià)的硅企增多，市場(chǎng)情緒悲觀，不通氧553#（華東）均價(jià)11250元/噸，通氧553#（華東）均價(jià)11350元/噸，421#硅（華東）均價(jià)12000元/噸。年底下游采購備貨意愿不足，多晶硅進(jìn)一步減產(chǎn)不利于工業(yè)硅需求，市場(chǎng)成交清淡。工業(yè)硅供應(yīng)端呈小幅減產(chǎn)趨勢(shì)，但減量主要集中在西南產(chǎn)區(qū)，總體供應(yīng)仍顯充裕。展望后市，展望后市，當(dāng)前硅價(jià)雖已擊破成本線，但庫存高位、需求不佳，工業(yè)硅預(yù)計(jì)維持磨底震蕩運(yùn)行，持續(xù)關(guān)注供給端擾動(dòng)情況。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒擾動(dòng)，供給端突發(fā)擾動(dòng)
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力2505合約收漲1.16%至78320元/噸，持倉18.14萬手，日增倉9686手。昨日現(xiàn)貨小幅下跌500元/噸，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.51萬元/噸；工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.18萬元/噸。1月部分鋰鹽廠計(jì)劃?rùn)z修，正極排產(chǎn)預(yù)計(jì)下降，供需均有邊際下降預(yù)期，平衡上傾向于緊平衡或過剩?？紤]社會(huì)庫存，預(yù)計(jì)后市鋰價(jià)有小幅下降空間，以區(qū)間偏弱震蕩運(yùn)行為主，但下方需求對(duì)鋰價(jià)有一定支撐，主力合約核心運(yùn)行區(qū)間【75000,80000】元/噸。
投資策略：逢高沽空
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒變化，需求不及預(yù)期
