2025年伊始，氧化鋁遭遇滑鐵盧，出現斷崖式下跌一幕，不僅逐步遠離此前的震蕩區(qū)間下沿，更進一步下挫至5個半月低位，然而今日期價觸底反彈。
氧化鋁前期供需錯配邏輯已經被過剩預期替代了嗎？目前海外鋁土礦運輸基本正常了嗎？1月國內氧化鋁供應預期如何？最近國內主流地區(qū)氧化鋁現貨價格全面下調，氧化鋁近月合約跌幅較深，back結構還能延續(xù)多久？利空情緒基本宣泄了嗎？如何看待后續(xù)走勢？文華財經【機構會診】板塊邀請氧化鋁期貨專家為您深入分析。
【機構會診】：去年年底氧化鋁走勢仍然強勁，但年初以來卻出現斷崖式下跌一幕，前期供需錯配邏輯已經被過剩預期替代了嗎？
海通期貨有色研究員 胡畔：年初以來氧化鋁持續(xù)下跌，主因海外礦端擾動較前期有所減弱，幾內亞此前幾家受駁船問題和運輸受阻的企業(yè)發(fā)運均逐步恢復正常，刺激了市場看空情緒的發(fā)酵，與此同時國內供應增量逐步落地，據ALD統計口徑的全國氧化鋁社會庫存開始出現累庫跡象，供需趨松預期進一步升溫。
國投期貨期貨研究院高級研究員 劉冬博：年末印尼和印度產能投產，國內山西復產和山東置換項目爬產，運行產能持續(xù)回升，利潤刺激企業(yè)維持高產甚至超產，供應顯著增加疊加電解鋁虧損后出現少量減產，而非剛需的非鋁需求也受到很大影響，供需的轉變令平衡轉向，庫存拐點出現。企業(yè)長單執(zhí)行順利，貿易商加速出貨，成交驗證市場已不缺貨，后期待投產能依然較大，過剩前景確定性強。
光大期貨有色金屬分析師 王珩：隨著幾內亞礦石發(fā)運擾動結束，國內復產和新增投放速度加快，氧化鋁已經開始逐步兌現過剩預期。
【機構會診】：目前海外鋁土礦運輸基本正常了嗎？1月國內氧化鋁供應預期如何？
海通期貨有色研究員 胡畔：近期到港量看較前期有明顯改善，據SMM統計1月前兩周均到港量總量為430萬噸/周，較去年12月增加87萬噸/周。后續(xù)澳大利亞雨季逐步來臨，對鋁土礦供應影響逐漸加大，不過幾內亞雨季結束后礦石發(fā)運量在逐步的恢復，預計1月國內幾內亞鋁土礦供應量將明顯增加，增幅或超過澳礦的減量，海外鋁土礦供應整體呈現增加態(tài)勢。
目前供應增量逐步落地，本周氧化鋁周度開工較上周繼續(xù)上調0.49%至87.25%。1月份國內氧化鋁廠暫無大規(guī)模檢修計劃，且環(huán)保減產影響有所恢復，預計國內氧化鋁運行產能將增至8977萬噸附近。
國投期貨期貨研究院高級研究員 劉冬博：從機構不完全統計的幾內亞鋁土礦出貨數據來看，近期出貨環(huán)比回升，已經達到阿鋁GAC被禁止礦石出口前的高位水平，前期受到政變堵路和駁船問題影響的企業(yè)已經恢復，即使GAC暫不能恢復也可滿足當前生產需求。國內氧化鋁運行產能已經接近9000萬噸的歷史新高，預計1月國內氧化鋁產量同比增速將超過7%。
光大期貨有色金屬分析師 王珩：幾內亞雨季結束，此前礦企受限影響解除，最大進口礦發(fā)運問題已經不在形成干擾。雖然近期澳礦發(fā)運開始顯現雨季影響，但幾礦發(fā)運回升開始沖量。隨著山東及山西檢修的企業(yè)復產和新投產能釋放，1月國內氧化鋁供應延續(xù)呈現邊際過剩增量。
【機構會診】：最近國內主流地區(qū)氧化鋁現貨價格全面下調，氧化鋁近月合約跌幅較深，back結構還能延續(xù)多久？
海通期貨有色研究員 胡畔：近期現貨端悲觀情緒較濃，貿易商恐慌甩貨，現貨單日跌幅已擴大至200-250元/噸，目前仍未有企穩(wěn)跡象。近遠月價差已大幅回落，不過考慮到隨著規(guī)劃產能落地，遠期供應壓力仍較近月增加，因此或仍將維持小幅back結構。
國投期貨期貨研究院高級研究員 劉冬博：近期氧化鋁現貨成交跌速超出預期，12月中旬至今北方現貨成交價從5800元跌至4000元，近月合約大幅下跌令月差收窄。以目前情況看現貨難言見底，期貨Back結構將在近期走平。
光大期貨有色金屬分析師 王珩：因最近空頭勢頭漸長、多頭逐漸減倉離場后，引發(fā)持貨商大幅降價出貨，現貨跌幅更為顯著，升水出現收窄。但目前空頭資金對于遠期弱預期壓盤明顯，其中不乏炒作資金作用，導致遠月back結構相對較深，只能依靠現實證實或證偽來修正，預計3月前結構難解。
【機構會診】：當前氧化鋁已經觸及五個半月低點，利空情緒基本宣泄了嗎？如何看待后續(xù)走勢？
海通期貨有色研究員 胡畔：目前未看到現貨端的企穩(wěn)，同時隨著氧化鋁價格的大跌，企業(yè)對于高礦價的負反饋已經出現，整體上仍然處于偏空氛圍當中，但近遠月價格均已跌破新投產能成本線，預計后續(xù)下跌幅度或比較有限，關注礦端價格松動帶來的進一步影響以及氧化鋁投產進度。
國投期貨期貨研究院高級研究員 劉冬博：氧化鋁主力合約已經回到2024年二三季度3500-4000元震蕩平臺，下方支撐暫看此輪上漲起點3500元，該位置也是目前國內氧化鋁平均成本，節(jié)前現貨成交跌勢有望放緩。不過當前鋁土礦價格極高，氧化鋁大跌后礦價將面臨回落壓力，成本支撐不強，短期弱勢將延續(xù)，后續(xù)關注供應端能否出現減量。
光大期貨有色金屬分析師 王珩：當前遠月盤面跌至3500元/噸，利空情緒一定程度上得到宣泄。氧化鋁供給逐步寬松是一大利空項，但在海外礦價以及現貨升水雙雙高企的狀態(tài)下，空頭繼續(xù)下壓盤面需要更多邏輯支撐。臨近春節(jié)前，資金情緒能有可能轉為謹慎、壓盤態(tài)勢或逐漸趨緩，氧化鋁近月跌幅有望逐步收斂，遠月跌幅基本見底。
