宏觀分析
國內(nèi)：央行1月21日開展2560億元14天期逆回購操作，為時隔近四個月重啟14天期逆回購。當(dāng)日有550億元逆回購到期，因此單日凈投放2010億元，為連續(xù)7日凈投放。2024年我國全部工業(yè)增加值完成40.5萬億元，制造業(yè)總體規(guī)模連續(xù)15年保持全球第一。商務(wù)部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2024年我國對外非金融類直接投資1438.5億美元，同比增長10.5%；對外承包工程新簽合同額2673億美元，創(chuàng)歷史新高。
國際：歐洲央行管委維勒魯瓦表示，歐洲央行有可能在每次即將召開的會議上降低利率，這可能會使存款利率在夏季從目前的3%降至2%。歐洲央行管委卡西米爾表示，歐洲央行下周降息幾乎已成定局，并且未來可能還會再降息兩到三次。應(yīng)繼續(xù)以25個基點(diǎn)的幅度連續(xù)降息。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計(jì)價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點(diǎn)或是美國是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格普遍上漲；COMEX黃金期貨漲0.98%報2758.7美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.14%報31.555美元/盎司；夜盤滬金+0.79%，滬銀+0.4%。特朗普上任第一天，關(guān)稅政策基調(diào)弱于預(yù)期，帶來美債利率和美元的回調(diào)，貴金屬因而受益；其他一攬子政策則帶來了較大的市場不確定性，使得貴金屬的避險價值持續(xù)凸顯。接下來仍需要密切關(guān)注特朗普推出的具體政策，特別是如果其推出的關(guān)稅等政策最終超過市場預(yù)期，可能帶來美股等資產(chǎn)的進(jìn)一步動蕩回調(diào)，貴金屬價格可能由此繼續(xù)受益。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2600，2800】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【605，650】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【29，33】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7350，8400】元/千克。
投資策略：\
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
上一交易日LME銅收9291.0美元/噸，漲0.27%。上海升水-5，廣東升水-115。宏觀方面，工信部表示加力推進(jìn)設(shè)備更新和以舊換新。海外方面，因關(guān)稅政策擔(dān)憂緩和，美元總體震蕩回落。基本面上，供應(yīng)端維持本月國內(nèi)產(chǎn)量和進(jìn)口到港環(huán)比降低預(yù)期。消費(fèi)端，短期尤其家電消費(fèi)表現(xiàn)有韌性。此外，再生政策影響而刺激精銅消費(fèi)，基本持平于去年同期，庫存累庫緩慢。展望后市，基本面淡季或有回調(diào)出現(xiàn)，但宏觀擔(dān)憂緩和，以及原料緊張邏輯仍存，短期銅價有較好韌性，預(yù)計(jì)回調(diào)空間不深，關(guān)注回調(diào)后買入機(jī)會。
投資策略：短期訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險提示：強(qiáng)美元風(fēng)險超預(yù)期發(fā)酵，國內(nèi)外宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2650.5，日跌33.5或1.25%。周中主流三地鋁錠延續(xù)小累庫，當(dāng)前庫存維持下去春節(jié)后錠棒庫存或在120-130w附近?，F(xiàn)貨市場仍顯韌性，庫存偏低支撐疊加貿(mào)易商仍有接貨需求，華東華南現(xiàn)貨小幅走強(qiáng)；鋁棒加工費(fèi)持穩(wěn)于低位。成本端，氧化鋁國內(nèi)現(xiàn)貨再聞成交帶動現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌、煤價維持弱穩(wěn)、炭塊價格持穩(wěn)。海外現(xiàn)貨升水表現(xiàn)仍較強(qiáng)勢；海外成本端歐洲天然氣價上漲、電價小幅回落。
投資策略：2.07w以上單邊空頭可考慮底倉介入但預(yù)計(jì)空間有限。
風(fēng)險提示：宏觀刺激帶來需求超預(yù)期；幾內(nèi)亞礦擾動擴(kuò)大
鉛
隔夜倫鉛下跌0.15%至1969美元，滬鉛下跌0.83%至16640元/噸?，F(xiàn)貨市場小幅升水成交清淡。近期鉛價低位修復(fù)，部分鉛蓄電池企業(yè)也開始提前進(jìn)入放假狀態(tài)，消費(fèi)采購力度下降，鉛價修復(fù)基于市場宏觀氛圍的邊際好轉(zhuǎn)，價格暫未反映產(chǎn)業(yè)定價邏輯，由于春節(jié)假期市場將步入季節(jié)性累庫，預(yù)計(jì)鉛價區(qū)間波動，弱勢格局暫未發(fā)生大的變化，假期外盤市場不確定性較大，建議減倉過節(jié)，滬鉛運(yùn)行區(qū)間或在【16400,17000】元，倫鉛運(yùn)行區(qū)間【1900.2050】美元。
投資策略：補(bǔ)庫暫緩輕倉過節(jié)，跨市暫觀望。
風(fēng)險提示：市場風(fēng)險偏好回落帶來的價格劇烈調(diào)整。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩運(yùn)行，最終收跌2911美元，跌幅1.56%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對02合約升水200-100，廣東市場對02合約升水100-80附近，本周現(xiàn)貨成交相對清淡，下游進(jìn)入放假狀態(tài)。近期宏觀風(fēng)險較為突出，產(chǎn)業(yè)鏈由于尚在春節(jié)假期狀態(tài)，因而鋅價走勢由宏觀情緒主導(dǎo)。近期美總統(tǒng)上任，市場頗為關(guān)注其新推政策，建議短期內(nèi)觀望，倫鋅上方3000美元壓力較為突出，上行空間較為有限。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱
鎳
上一交易日倫鎳收于16045美元/噸，漲0.3%，滬鎳主力收于127920元/噸，跌0.04%；金川鎳升貼水+1900，俄鎳-150。1月20日印尼能礦部部長Bahlil Lahadalia對鎳產(chǎn)量將被削減做出回應(yīng)，承認(rèn)政府正在考慮審査鎳行業(yè)RKAB，同時強(qiáng)調(diào)目前尚未實(shí)施減產(chǎn)，但政府將在企業(yè)對 RKAB 的需求與現(xiàn)有工業(yè)產(chǎn)能之間保持平衡。按印尼政府這一表態(tài)來看，鎳礦預(yù)計(jì)維持緊平衡，而非大幅削減以至于基本面反轉(zhuǎn)。故鎳價維持過剩下的成本定價，政策風(fēng)險降低。盤面表現(xiàn)上，鎳價經(jīng)歷了大跌后的修復(fù)，再度回到區(qū)間上沿。展望后市，短期內(nèi)印尼方面或無進(jìn)一步政策行動，可考慮輕倉逢高布空，短期預(yù)計(jì)滬鎳核心區(qū)間【12.0，13.0】萬元/噸。
投資策略：逢高適當(dāng)布空。
風(fēng)險提示：印尼鎳產(chǎn)業(yè)政策變動超預(yù)期等。
錫
上一交易日LME錫收于30335美元/噸，跌0.57%。滬錫夜盤收于249330元/噸，跌0.91%?；久嫔希?yīng)端，國內(nèi)錫礦轉(zhuǎn)緊背景下，加工費(fèi)持續(xù)兌現(xiàn)走低，本月冶煉排產(chǎn)環(huán)比或有小幅下降。消費(fèi)端，進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，現(xiàn)貨消費(fèi)邊際繼續(xù)轉(zhuǎn)弱。展望短期價格，原料緊張對供應(yīng)的限制或仍有兌現(xiàn)可能，換新政策對消費(fèi)預(yù)期有刺激，短期預(yù)期偏積極，價格有支撐。但需持續(xù)關(guān)注海外宏觀和供應(yīng)恢復(fù)風(fēng)險，或?qū)﹀a價形成壓力。
投資策略：觀望或等待低位多配機(jī)會。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
熱卷
1月21日周二夜盤，熱卷Hc2505收跌1.38%至3427元/噸，領(lǐng)跌黑色。春節(jié)臨近，現(xiàn)貨貿(mào)易商開始陸續(xù)放假，現(xiàn)貨價格趨穩(wěn)，據(jù)悉大部分市場參與者傾向于觀望節(jié)后政策及需求成色后再布局，或者進(jìn)行少量期現(xiàn)套保操作，近日盤面升水為套保提供了有利條件。目前廣州熱卷現(xiàn)貨3450元/噸，Hc2505由小幅升水轉(zhuǎn)為貼水0.7%。我們認(rèn)為，上周即春節(jié)前第二周微觀數(shù)據(jù)顯示建筑業(yè)需求呈現(xiàn)韌性，表現(xiàn)超季節(jié)性，或體現(xiàn)“兩重”“兩新”政策對鋼材需求的支撐；后期觀察鋼材庫存壘積強(qiáng)度，我們預(yù)計(jì)今年春節(jié)鋼材壘庫高度或低于過去幾年農(nóng)歷同期，節(jié)后在需求政策支撐下，去庫或快于去年農(nóng)歷同期，鋼材或有階段性供需錯配的可能。
投資策略：暫時觀望，或短線偏多。
風(fēng)險提示：供需超預(yù)期變化，政策風(fēng)險。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2503收漲-2.45%至10570元/噸，主力合約持倉14.40萬手，日增倉13317手。近日現(xiàn)貨價格弱勢，不通氧553#華東均價10650元/噸，通氧553#華東均價10850元/噸，421#華東11600元/噸。開工率持續(xù)下降，供給明收縮下市場情緒有所緩解，1月平衡小幅去庫，硅價觸底小幅回升。由于目前下游需求仍疲軟，對工業(yè)硅需求不佳，同時交割倉庫中新規(guī)421#硅占比持續(xù)提升，對盤面的向下壓力仍然存在。臨近春節(jié)下游備貨進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)工業(yè)硅短期以橫盤震蕩運(yùn)行為主，價格核心運(yùn)行區(qū)間【10300,10900】元/噸，持續(xù)關(guān)注供給端擾動情況。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒擾動，供給端突發(fā)擾動
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力2505合約收漲-2.46%至78520元/噸，持倉24.15手，日增倉-7105手。上一交易日smm電池級碳酸鋰均價7.79萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價7.475萬元/噸，市場成交由于此前下游節(jié)前備庫而較為活躍。近期受下游需求信心恢復(fù)，同時鋰鹽廠春節(jié)檢修，礦價堅(jiān)挺，市場情緒較好，期價挺漲。但由于供給彈性較大，繼續(xù)上行面臨后市需求不確定性的風(fēng)險，今日部分多頭節(jié)前平倉。展望后市，礦端流通偏緊或持續(xù)至節(jié)后，冶煉虧損限制開工繼續(xù)走高，鋰價下方有一定支撐，預(yù)計(jì)鋰價呈區(qū)間寬幅震蕩運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間【76000,81000】元/噸，后市持續(xù)關(guān)注需求兌現(xiàn)情況。
投資策略：節(jié)前觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒變化，需求不及預(yù)期。
