國盛證券發(fā)布研報稱，目前，我國鋁模板滲透率已增長至35%左右，而海外發(fā)達國家滲透率可達90%以上。我國主導全球鋁模板供應，2018年鋁合金建筑模板產(chǎn)量份額已占到全球40%，將充分受益全球滲透率提升，在東南亞、中東、非洲等新興市場，鋁模板具有非常大的發(fā)展空間。境外業(yè)務增速高、盈利厚，鋁模板迎“出海大時代”，建議重視龍頭企業(yè)如志特新材(300986.SZ)。

國盛證券主要觀點如下：

鋁模板全球滲透率空間大，我國主導全球供應

作為繼木模板、鋼模板、塑料模板之后的第四代模板，鋁模板具備輕便、耐用、環(huán)保等優(yōu)勢。鋁模板于1962年開始在美國商業(yè)化應用，于2014年開始在我國迅速滲透。在隨后的五年間(2014-2019年)，其需求從100萬平米增長至4850萬平米，CAGR達117.34%。目前，我國鋁模板滲透率已增長至35%左右，而海外發(fā)達國家滲透率可達90%以上。一方面鋁模板在我國仍具備潛力。另一方面，在東南亞、中東、非洲等新興市場，鋁模板具有非常大的發(fā)展空間。我國主導全球鋁模板供應，2018年鋁合金建筑模板產(chǎn)量份額已占到全球40%，將充分受益全球滲透率提升。

中東、東南亞市場是鋁模板的星辰大海

中東方面，中東國家主權財富基金積極參與建筑領域投資，助力經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。目前，中東已成為全球最活躍的建筑市場之一。沙特于2016年發(fā)布Vision2030，規(guī)劃投資超過3萬億美元，除了預計投資超1萬億美元的沙特NEOM新城以外，還包括紅海國際、奇迪亞(Qiddiya)、德拉耶(Diriyah)等項目;阿聯(lián)酋方面，《阿布扎比2030經(jīng)濟愿景》和《迪拜2040城市總體規(guī)劃》為超過1800個重大項目提供了框架，合計超7500億美元。同時，沙特NEOM等未來城市項目強調(diào)零碳目標，鋁模板可以反復周轉(zhuǎn)使用周轉(zhuǎn)次數(shù)可達300次以上，木模板僅3-5次)，“以鋁代木”可以大幅減少木材的使用，減碳效益顯著。

東南亞方面，亞洲開發(fā)銀行預計至2030年東南亞需要在基建投資上分配大約GDP的5.7%2022年東南亞國家聯(lián)盟GDP約3.67萬億美元)。東南亞五國2023年平均城鎮(zhèn)化率為55.7%，約相當于我國2014年水平，前景廣闊。在建筑投資蒸蒸日上的背景下，中東、東南亞市場將成為鋁模板的星辰大海。

境外業(yè)務增速高、盈利厚，鋁模板迎“出海大時代”

率先出海的鋁模板龍頭相關業(yè)務實現(xiàn)了十分優(yōu)異的高成長性。以行業(yè)龍頭志特新材為例，公司2014年開始布局“出海”業(yè)務，2014年到2023年，公司海外收入從0.07億元增長至3.67億元，十年增長超52倍。同時，境外鋁模板業(yè)務往往具備更優(yōu)的盈利能力。

同樣以志特為例，2024年上半年，公司境外業(yè)務實現(xiàn)毛利率39.4%，同一時期公司實現(xiàn)境內(nèi)業(yè)務毛利率20.4%。2024年下半年，志特與沙特阿拉伯知名建筑公司MABANI公司簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，與海外多客戶均新簽訂合同，鋁模板出海景氣度持續(xù)攀升。

建議關注：志特新材。

公司在全球擁有12大生產(chǎn)基地，產(chǎn)品出口六大洲，23個國家及地區(qū)。目前，公司已經(jīng)與新加坡、馬來西亞、菲律賓、斯里蘭卡、印度尼西亞、沙特、阿聯(lián)酋等國家當?shù)卮笮拖掠慰蛻艚⒘碎L期合作關系。同時，公司產(chǎn)品已經(jīng)通過了新加坡政府建筑施工局BCA的評估，并獲得了BAND2級別認證，成為了目前全球取得該資質(zhì)的少數(shù)企業(yè)。海外業(yè)務的高成長、高盈利也持續(xù)反映在了公司的盈利中。2024年，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤6500-9500萬元，其中下半年預計實現(xiàn)5742.81-8742.81萬元，相比2023年虧損4530萬元強勢扭虧，拐點已至。

風險提示：下游需求不及預期，產(chǎn)品價格不及預期，競爭格局惡化。