春節(jié)后，滬錫連續(xù)兩日大幅拉升，主力合約挑戰(zhàn)26萬元一線，創(chuàng)近三個月新高。而反觀春節(jié)期間，倫錫先揚后抑，整體波動有限，滬錫并未因節(jié)日因素補漲，那么是什么因素導(dǎo)致錫價短線拉升，后續(xù)上行空間又有多少呢？
由于全球錫礦供應(yīng)格局相對集中，且錫在地殼中的含量較少，隨著錫礦的不斷開采，品位下降和產(chǎn)量下滑等問題使錫供應(yīng)遇到瓶頸。2022年后錫價大漲，激發(fā)了礦區(qū)開發(fā)的積極性，但是由于錫礦開采周期長，開采成本也逐漸抬升，這使得錫長期供應(yīng)前景并不樂觀，很多項目要在2026-2030年才能釋放。因此，在近兩年行情中，錫礦供應(yīng)問題成為左右錫價的重要因素之一，尤其是2023年8月緬甸錫礦禁采以來，錫礦供應(yīng)日趨緊張，價格對供應(yīng)擾動因素變得愈發(fā)敏感。年后錫價大幅走高，主要受非洲剛果（金）局勢緊張影響，引發(fā)市場對非洲錫礦供應(yīng)可能中斷的擔(dān)憂。
在錫礦資源方面，非洲地區(qū)的儲量占比并不顯著，僅有剛果（金）的錫礦產(chǎn)量能夠躋身世界前列。但由于緬甸佤邦地區(qū)實施了禁礦政策，全球錫礦供應(yīng)緊張，非洲地區(qū)的錫礦供應(yīng)變得愈發(fā)重要，也成為我國錫礦重要進(jìn)口來源地。2024年，中國累計進(jìn)口錫礦沙及其精礦約15.88萬實物噸（折合5.76萬金屬噸）累計同比下降36.10%。其中緬甸進(jìn)口約7.64萬實物噸，占總進(jìn)口量的48.12%，累計同比下降57.66%。除緬甸外其他國家全年進(jìn)口約8.24萬實物噸，占總進(jìn)口量的51.88%，累計同比增加21.09%。非洲各國中對我國比較重要的錫礦來源國家主要是剛果（金）和尼日利亞，2024年我國從剛果（金）進(jìn)口錫礦約為3.41萬實物噸，約占進(jìn)口量的21%，僅次于緬甸。而在2023年時，我國從剛果（金）進(jìn)口錫礦占比還僅僅是11.03%，從緬甸進(jìn)口則達(dá)到了72.56%。兩方對比之下，剛果（金）在2024年作為我國進(jìn)口錫礦來源國的地位顯得更為突出。
目前非洲的錫礦資源開采主要集中在中西部地區(qū)，其中規(guī)模最大的礦山為剛果（金）Alphamin旗下的Bisie礦，Bisie礦分為Mpama North和South兩個項目，Mpama North項目在2019年二季度運營，Mpama South項目于2024年二季度完工，是全球錫礦近年來為數(shù)不多的增量項目之一。2024年前三季度，Bisie礦的Mpama North和Mpama South項目的錫礦產(chǎn)量合計達(dá)到1.21萬金屬噸，較2023年同期上漲28%。據(jù)其官網(wǎng)報道，目前兩座礦場的合計年產(chǎn)錫量大約在2萬噸左右，而后續(xù)隨著開采程度加深使得錫礦品位提高，兩座礦場合計年產(chǎn)錫量將達(dá)到2.5萬噸左右。
Bisie礦區(qū)位于剛果（金）北基伍?。∟orth Kivu），是全球最富含錫礦的地區(qū)之一。Bisie礦區(qū)距離剛果北基伍省的省會戈馬（Goma）約180公里，地處偏遠(yuǎn)的熱帶森林地帶。錫精礦通過陸路從礦區(qū)運送至北基伍省省會戈馬（Goma），從戈馬，錫精礦經(jīng)陸路轉(zhuǎn)運至東非港口（如坦桑尼亞的達(dá)累斯薩拉姆港），并出口至全球市場，中國是Bisie礦區(qū)錫精礦的主要進(jìn)口國。
剛果（金）長期處于武裝沖突的陰霾之下，各種武裝組織林立，沖突不斷，嚴(yán)重影響了當(dāng)?shù)氐暮推脚c穩(wěn)定。在眾多武裝組織中，M23?組織近年來頻繁活動，成為影響剛果（金）東部局勢的關(guān)鍵因素。2025年1月以來，剛果（金）東部地區(qū)緊張局勢急劇升級，“M23 運動” 在該國東部的北基伍省和南基伍省加大攻勢，已占領(lǐng)多個要地。受到當(dāng)?shù)貞?zhàn)事波及，后續(xù)當(dāng)?shù)劐a礦供應(yīng)存在中斷可能。
非洲錫礦品位相對較高，一旦供應(yīng)中斷對我國錫礦進(jìn)口影響較大，據(jù)Mysteel統(tǒng)計，僅2024年前11個月，我國從剛果（金）進(jìn)口錫礦就已經(jīng)超過了2023年的1.6萬金屬噸，達(dá)到了1.81萬金屬噸，在總進(jìn)口錫礦（按金屬噸折算）中的占比更是超過了緬甸的31.8%達(dá)到33.8%，位居第一。不過，即使沒有戰(zhàn)事的影響，非洲雨季也將影響錫礦供應(yīng)，剛果（金）地區(qū)雨季漫長且降雨量充沛，通常從10月中旬持續(xù)至次年5月下旬，雨季期間，強降雨和洪水頻發(fā)，給錫礦的運輸帶來了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因此，在緬甸錫礦未明確復(fù)產(chǎn)時間的情況下，我國錫礦供應(yīng)緊張局面難以得到顯著改善，加工費維持低位，支撐短期錫價偏強震蕩。
當(dāng)前市場最關(guān)注的還是緬甸錫礦何時能夠復(fù)產(chǎn)，不少機構(gòu)對年內(nèi)復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強。緬甸錫礦主要集中在佤邦地區(qū)，佤邦錫礦資源則主要分布在曼相和邦陽兩大礦區(qū)，其中，曼相礦區(qū)的錫礦產(chǎn)量占緬甸全國產(chǎn)量的70以上，幾乎全部由云南孟連口岸入關(guān)進(jìn)入我國。為了分析復(fù)產(chǎn)時間，我們需要對禁采原因進(jìn)行拆解。緬甸錫礦資源豐富，但近年來礦石品位急劇下滑，開采難度逐漸增加，同時，礦產(chǎn)收入作為當(dāng)?shù)刂匾?jīng)濟(jì)來源。為了保護(hù)資源，避免過度開采，避免稅收流失，緬甸政府采取了禁采措施。這一政策旨在規(guī)范礦業(yè)開發(fā)，整頓礦權(quán)管理，確保礦業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。因此，在禁采后，當(dāng)?shù)卣栈氐V權(quán)，將佤邦所有的礦權(quán)屬于中央經(jīng)濟(jì)計劃委員會，在此之前由工礦局審批、核發(fā)的探礦許可證、采礦許可證等無論是否到期一律無效作廢。并在2024年10月16日發(fā)布關(guān)于辦理許可證期限繳費的通知，要求各申請辦理相關(guān)許可證的礦業(yè)公司，在規(guī)定時間內(nèi)完成所有相關(guān)費用的繳納，進(jìn)一步明確礦權(quán)。由于佤邦錫礦出口收入占當(dāng)?shù)刎斦杖氡壤^高，長期停產(chǎn)會導(dǎo)致當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)惡化，政府也需要維護(hù)礦山基礎(chǔ)設(shè)施，因此，長期停產(chǎn)可能性較低，不過，即便盡快做出復(fù)產(chǎn)決定，也需要 3 個月以上的準(zhǔn)備過渡期，因此，短期錫礦供應(yīng)受限問題仍難以解決。總的來看，在非洲錫礦供應(yīng)偏緊的格局下，錫價有望延續(xù)偏強震蕩，但受制于中長期緬甸復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強，錫價上行空間或較為有限。
