國盛證券發(fā)布研報(bào)稱，中長期看，黃金大概率延續(xù)上漲趨勢(shì)，但2025年很難復(fù)刻2024年持續(xù)大漲的行情，更有可能是震蕩反復(fù)式的上漲，建議等待回調(diào)后的配置機(jī)會(huì)、短期內(nèi)不宜追高。

事件：北京時(shí)間2月7日21:30，美國公布2025年1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)；2025年初以來黃金價(jià)格持續(xù)上漲，并再創(chuàng)歷史新高。

國盛證券主要觀點(diǎn)如下：

美國1月就業(yè)喜憂參半、韌性仍強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期明顯下調(diào)。近期黃金再創(chuàng)新高主因三點(diǎn)因素，中長期仍看好，但年內(nèi)大概率難以復(fù)刻2024年持續(xù)大漲的行情、更可能是震蕩反復(fù)式的上漲，短期建議等待回調(diào)后的配置機(jī)會(huì)。

美國1月新增非農(nóng)就業(yè)14.3萬，低于預(yù)期值17萬，前兩月合計(jì)上修10.0萬。失業(yè)率4.0%，低于預(yù)期值4.1%，是2024年5月以來最低。美國勞工部更新統(tǒng)計(jì)口徑后，2024年平均每月新增就業(yè)從18.6萬下修至16.6萬。

本月新增就業(yè)大幅回落，一定程度上與嚴(yán)寒天氣和加州山火有關(guān)，同時(shí)也反映了統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整的影響，無需過度解讀。整體看，失業(yè)率的回落和工資增速的提升表明美國勞動(dòng)力市場(chǎng)依舊強(qiáng)勁，并且通脹壓力依然嚴(yán)峻。

非農(nóng)公布后，美股跌、美債收益率升，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期明顯下調(diào)。利率期貨隱含的2025年降息幅度從1.8次降至1.4次，即市場(chǎng)預(yù)期從大概率降2次轉(zhuǎn)變?yōu)榇蟾怕式?次，最早的降息時(shí)點(diǎn)仍維持6月不變。

年初以來黃金持續(xù)上漲并再創(chuàng)歷史新高，主因有三點(diǎn)：（1）美元指數(shù)和美債收益率回落；（2）特朗普政策引發(fā)避險(xiǎn)情緒升溫；（3）大量黃金回流美國導(dǎo)致現(xiàn)貨黃金流動(dòng)性急劇收緊。

黃金后續(xù)走勢(shì)展望：中長期看，黃金大概率延續(xù)上漲趨勢(shì)，但2025年很難復(fù)刻2024年持續(xù)大漲的行情，更有可能是震蕩反復(fù)式的上漲，建議等待回調(diào)后的配置機(jī)會(huì)、短期內(nèi)不宜追高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國經(jīng)濟(jì)與通脹、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、地緣沖突等持續(xù)超預(yù)期。