上周鎳不銹鋼偏強運行。周內滬鎳+1.69%，倫鎳+0.48%，不銹鋼+2.56%。

1、宏觀面

1·1、國外

美國方面，經濟數據與降息預期降溫。美國1月ISM非制造業(yè)PMI由前值54降至52.8，低于預期的54.3，新訂單指標降至7個月低點。美國1月標普全球服務業(yè)PMI終值為52.9，創(chuàng)2024年4月份以來新低。美國2月密歇根大學消費者信心指數初值跌3.3點至67.8，創(chuàng)7個月新低。關稅擔憂推動一年期通脹預期大幅上升1個百分點至4.3%，為2023年11月以來最高水平。就業(yè)市場亦有放緩，美國1月非農就業(yè)人數增加14.3萬人，為三個月最低水平，預期為17萬人，去年12月和11月合計上修10萬人。1月失業(yè)率為4%，預期為持平于4.1%。1月平均時薪環(huán)比增長0.5%，同比增長4.1%，均高于預期和前值。另外，截止2024年3月的12個月數據大幅下修58.9萬人，為2009年以來最大下調幅度。美聯儲卡什卡利表示，最重要的數據是4%的失業(yè)率，目前的勞動市場依然良好，經濟強勁，企業(yè)前景樂觀；關于美國關稅政策，“我們需要靜觀其變”。如果沒有一些真正令人驚訝的行政政策變化，預計到年底，利率將比現在溫和降低；如果看到良好的通脹數據，且勞動力市場保持強勁，那么這將促使我支持進一步降息；對住房通脹能幫助降低整體通脹充滿信心；如果通脹下行，看不出為什么要維持利率不變；預計今年通脹將繼續(xù)下降。美聯儲副主席杰斐遜表示，勞動力市場處于“高壓”狀態(tài)有助于減少經濟不平等，但高通脹會侵蝕勞動力市場火熱帶來的好處。暫時維持利率在當前水平是適宜的。CME的美聯儲觀察工具顯示，美聯儲3月維持利率不變的概率高達92%，降息25個基點的概率為8%；5月維持利率不變的概率也顯著偏高（73.8%）；直到6月，美聯儲維持利率不變的概率才會降至47.5%，降息25個基點的概率升至42.1%，降息50個基點的概率為9.8%，降息75個基點的概率為0.6%。

歐洲方面，經濟活動未有明顯的復蘇。1月服務業(yè)PMI終值51.3，初值51.4，2024年12月終值51.6；綜合PMI終值50.2， 2024年12月終值49.6。去年12月零售銷售環(huán)比降0.2%，預期降0.1%，前值從升0.1%修正為持平；同比升1.9%，預期升1.9%，前值從升1.2%修正為升1.6%。歐洲央行首席經濟學家連恩提醒稱不要太關注中性利率，在決定降息幅度時將仔細研究經濟數據。歐洲央行管委Vujcic稱，市場預期歐洲央行今年再有三次降息目前來看是合理的。

1·2、國內

1月份，受春節(jié)因素影響，全國CPI漲幅擴大，環(huán)比由上月持平轉為上漲0.7%，同比漲幅由上月的0.1%擴大至0.5%；受春節(jié)假日等因素影響，工業(yè)生產處于淡季，全國PPI環(huán)比下降0.2%，同比下降2.3%。

標普全球公布的數據顯示，中國1月通用服務業(yè)經營活動指數（服務業(yè)PMI）為51，較前值52.2下滑1.2個百分點，為2024年10月來最低，但仍維持擴張。從分項數據看，1月供給與需求擴張幅度收窄，當月新訂單指數雖然仍高于榮枯線，但邊際下降。在2024年12月短暫收縮后，新出口訂單指數重現擴張。受訪企業(yè)稱，外國對包括旅游業(yè)在內的中國服務業(yè)興趣增長，帶動新出口業(yè)務量的上升。

美宣布對中國商品加征10%關稅，商務部回應美方對中國產品加征10%關稅。據新華社，美國總統特朗普1日簽署行政令，對進口自中國的商品加征10%的關稅。國務院關稅稅則委員會公告稱，自2025年2月10日起，對原產于美國的部分進口商品加征關稅。其中，對煤炭、液化天然氣加征15%關稅；對原油、農業(yè)機械、大排量汽車、皮卡加征10%關稅。

2、基本面

上周純鎳價格上漲。宏觀方面，美聯儲暫停降息，且美國經濟數據表現不及預期，市場預期美聯儲將在3月繼續(xù)暫停降息，宏觀面的壓力依然存在?；久娼嵌瓤?，純鎳供應依然充足，但下游市場成交依然表現較弱，一級鎳過剩延續(xù)。不過消息面上菲律賓擬禁止礦物出口的消息對盤面形成提振，但政策落地或至少要在5年后，對現實供需影響不大?？偟膩碚f，一級鎳過剩延續(xù)，同時消息擾動再起，預計市場情緒消退后鎳價將重新再跟隨有色板塊一同波動。

上周硫酸鎳價格上漲。需求方面前驅體2月排產有所下滑，或將拖累硫酸鎳價格表現，但供應端硫酸鎳排產也同樣下調，在生產虧損背景下，鹽廠挺價意愿較濃，市場維持僵持?？偟膩碚f，硫酸鎳供需雙淡，但鹽廠挺價情緒不減，預計價格震蕩偏強。

上周鎳礦CIF價格持平。消息面上，菲律賓擬禁止原礦出口，帶動鎳價盤面走強，但考慮到鎳的投資前景和菲律賓基建情況，預計政策推行難度或較大，且消息面暫未影響市場供需，預計情緒消退后鎳價或有回吐漲幅?；久嫔希昙局路坡少e鎳礦出貨依然處于低位，受印尼礦價上漲及菲律賓禁礦消息影響，高品位菲礦價格有所調漲；印尼方面，2025年RKAB配額2.98億噸，雖然倫鎳價格前期承壓導致HPM價格回落，但當地礦價升水又回升至17-18美元附近，短期看印尼鎳礦供需相對寬松，但長期供需仍需觀望印尼政策走向。總的來說，菲律賓消息對市場形成明顯擾動，短期礦端支撐走強，長期進一步觀望政策演變。

上周鎳鐵價格上漲。雖然近期鎳鐵成交價格有所反彈，但漲幅不及原料端，國內鎳鐵生產仍舊虧損；印尼方面，2月產出或有下調。需求方面，不銹鋼原料備庫充分，采購需求能否兌現尚待觀望?？偟膩碚f，目前鎳鐵供應端有收緊趨勢，但需求釋放尚不明朗，預計價格震蕩運行。

上周不銹鋼現貨價格持平。從盤面上看，受鎳價上漲影響，不銹鋼期價有所跟漲。目前現貨市場表現相對清淡，下游復工尚未完全，實際成交未有明顯放量，庫存壓力依然較大，去庫需要下游復工后才可兌現。總的來說，現貨市場維持低迷，預計期價走勢將一定程度上隨鎳價波動。