隨著全球銅精礦供需失衡持續(xù)加劇，智利國(guó)家礦業(yè)公司（Enami）正與制造商和國(guó)際貿(mào)易商洽談，為一項(xiàng)超過14億美元的冶煉項(xiàng)目尋求融資支持。該項(xiàng)目旨在重建早在2023年初被關(guān)閉的帕伊波特（Paipote）冶煉廠。這項(xiàng)計(jì)劃不僅承載著智利政府推動(dòng)本土銅冶煉能力復(fù)蘇的希望，更成為全球銅產(chǎn)業(yè)鏈“冶煉端危機(jī)”的一個(gè)縮影。
冶煉項(xiàng)目重啟背后的邏輯：供需結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配
Enami首席執(zhí)行官伊萬·姆里納茲（Ivan Mlynarz）在接受采訪時(shí)表示，盡管全球冶煉利潤(rùn)不斷被壓縮，但引入更高效的技術(shù)，以及同時(shí)回收金和硫酸等副產(chǎn)品，依然令項(xiàng)目具備經(jīng)濟(jì)可行性。更重要的是，智利希望通過本地化冶煉，減少對(duì)中國(guó)精煉銅進(jìn)口的依賴，實(shí)現(xiàn)更高的資源價(jià)值鏈附加值。
姆里納茲透露，Enami已開始接觸財(cái)務(wù)顧問推進(jìn)融資流程，公司將保留100%的股權(quán)。目前已有來自制造業(yè)、金屬貿(mào)易領(lǐng)域的多方表達(dá)興趣。一種設(shè)想是由金屬買家預(yù)付資金換取未來銅供應(yīng)，另一種可能是通過多邊貸款機(jī)構(gòu)融資。
為何冶煉投資在“寒冬期”仍吸引關(guān)注？
全球銅冶煉產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷前所未有的盈利壓力。根據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)顯示，2025年銅冶煉基準(zhǔn)加工費(fèi)（TC/RC）預(yù)計(jì)將從2023年的近90美元/噸暴跌至20–40美元/噸，為十年來最低水平。多個(gè)冶煉廠表示，在低于每噸35至40美元的水平下將面臨全面虧損。
中國(guó)作為全球最大的銅冶煉國(guó)家，近年來新建和擴(kuò)建冶煉產(chǎn)能迅猛，包括剛果（金）、印度、印尼在內(nèi)的新興國(guó)家也紛紛投產(chǎn)新廠，導(dǎo)致精礦供應(yīng)嚴(yán)重緊張。CRU預(yù)測(cè)，2025年銅精礦的供應(yīng)增長(zhǎng)僅為40.5萬噸，而全球冶煉廠對(duì)精礦的新增需求高達(dá)156.2萬噸，供需缺口將達(dá)到120萬噸，為至少十年來最大。
“擠壓式生存”：礦商與冶煉廠的博弈
以往主導(dǎo)TC/RC基準(zhǔn)價(jià)格設(shè)定的美國(guó)礦商自由港（Freeport-McMoRan）由于其印尼新建冶煉廠投產(chǎn)，明年將削減精礦對(duì)外銷售，其首席執(zhí)行官凱瑟琳·奎爾克已表明今年不會(huì)再設(shè)定基準(zhǔn)價(jià)。這一角色或?qū)⒂梢回灹?chǎng)更為強(qiáng)硬的智利安托法加斯塔公司（Antofagasta）接替。
目前談判仍在進(jìn)行中，中國(guó)冶煉廠代表已在倫敦與礦商溝通，強(qiáng)調(diào)若處理費(fèi)過低，將導(dǎo)致冶煉產(chǎn)能大規(guī)模退出、甚至對(duì)整個(gè)行業(yè)造成“永久性損害”。CRU預(yù)計(jì)，供需缺口中有70%或?qū)⑼ㄟ^冶煉廠主動(dòng)削減開工率來應(yīng)對(duì)，其余部分將需要通過臨時(shí)或永久關(guān)停冶煉廠才能彌補(bǔ)。
未來何去何從？冶煉產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)性調(diào)整已經(jīng)開始
歐洲最大冶煉企業(yè)Aurubis新任CEO托拉夫·哈格表示，公司將繼續(xù)履行長(zhǎng)期合同，但也不得不接受更低的TC/RC。他對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期前景仍持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，認(rèn)為隨著部分產(chǎn)能被淘汰、礦山投產(chǎn)節(jié)奏恢復(fù)，市場(chǎng)可能將在未來一年迎來修復(fù)。
然而，正如CRU分析師埃里克·海姆利希所警告的：“礦商固然處于有利地位，可以壓低TC/RC，但若壓得太狠，將導(dǎo)致需求端冶煉企業(yè)大批出局，最終傷害的是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的長(zhǎng)期穩(wěn)定?！?/span>
智利冶煉廠重建，是戰(zhàn)略反擊，還是孤注一擲？
智利Enami重啟冶煉項(xiàng)目的決定，看似逆勢(shì)而為，實(shí)則是在全球冶煉結(jié)構(gòu)性供需錯(cuò)配的大背景下，試圖重新奪回產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)。這不僅關(guān)乎一個(gè)國(guó)家對(duì)資源價(jià)值鏈的掌控，更反映出在資源地緣政治、綠色轉(zhuǎn)型壓力和中美供應(yīng)鏈博弈之下，銅產(chǎn)業(yè)格局正被重塑。
未來的關(guān)鍵問題是：在礦產(chǎn)資源越發(fā)緊張、綠色冶煉標(biāo)準(zhǔn)不斷提升、技術(shù)與資本門檻水漲船高的今天——哪些冶煉廠能“活下來”，又是誰能在寒冬之后迎來下一輪行業(yè)復(fù)蘇？
(原始素材來源：彭博社，礦業(yè)雜志）
