在節(jié)后首日重挫之后，滬鎳伴隨著空頭的獲利離場，重返12萬上方。期價此后穩(wěn)步回升，逐漸回補此前的跳空缺口。
印尼公布鎳產(chǎn)品特許權(quán)使用費新政，對鎳市有什么影響？如何看待今年印尼多項政策調(diào)整？鎳供需情況如何？未來基本面中值得關(guān)注的因素有哪些？滬鎳連續(xù)反彈后，是否具備繼續(xù)上行空間？文華財經(jīng)【機構(gòu)會診】板塊邀請滬鎳期貨專家為您深入闡述。
【機構(gòu)會診】：印尼公布鎳產(chǎn)品特許權(quán)使用費新政，對鎳市有什么影響？如何看待今年印尼多項政策調(diào)整？
一德期貨投資咨詢部高級分析師 谷靜：原料以及冶煉品稅率的提高，直接影響就是抬升生產(chǎn)成本，按照2025年3月第二期鎳的HMA=15534.62美元/噸的價格測算，1.6%-2.0%品味的鎳礦的成本將上漲1.1-1.8美元/濕噸，假定礦端成本的上漲完全傳導至冶煉，疊加冶煉自身的稅率增長，NPI成本上漲420美元/金屬噸，鎳锍成本上漲411美元/金屬噸，MHP使用低品位鎳礦成本不受影響。
經(jīng)歷了近兩年的過剩周期，鎳價持續(xù)在底部震蕩，印尼作為全球鎳的最大供給國近期頻繁出臺多項政策，旨在幫助鎳價脫離低估值運行區(qū)間的困境，使得鎳資源被更加合理的使用，進而增加國內(nèi)的稅收收入。
浙商期貨研究中心金屬高級分析師 蔣欣彬：近日印尼鎳產(chǎn)品特許權(quán)使用費政策落地，該政策核心是對鎳產(chǎn)業(yè)鏈中各環(huán)節(jié)產(chǎn)品實行階梯式稅率上調(diào)。印尼新政顯著提高了鎳礦及其下游產(chǎn)品的稅負，直接抬升鎳產(chǎn)業(yè)鏈的成本中樞，對鎳價形成支撐：以當前HMA計算，鎳礦石特許權(quán)使用費由原先的固定10%上調(diào)至14%，或驅(qū)動NPI成本上漲180-200美元/噸。2025年印尼政策頻出，從SIMBARA系統(tǒng)、HMA價格調(diào)整到特許權(quán)使用費新政，背后不僅是印尼提升資源收益、增強相關(guān)產(chǎn)業(yè)話語權(quán)的長期戰(zhàn)略，也是印尼政府努力應對普拉博沃“旗艦項目”巨額成本的權(quán)宜之計。
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組組長 夏鵬：印尼政府頒布的2025年第19條政府條例是在2022年第26號條例基礎(chǔ)上的更新，主要增加了鎳礦的使用成本，在產(chǎn)業(yè)鏈流轉(zhuǎn)過程中只征收一次，其中鎳礦端品味1.5%以下的特權(quán)使用費率維持2%，1.5%以上品味由之前10%上調(diào)至14%-19%（依據(jù)不同的HMA鎳價做遞增式上調(diào)），對鎳價影響主要體現(xiàn)上成本上移。印尼作為一個資源出口國，新政府去年10月份上臺以后，對礦產(chǎn)政策調(diào)整核心目的是為了緩解財政壓力。
【機構(gòu)會診】：鎳供需情況如何？未來基本面中值得關(guān)注的因素有哪些？
一德期貨投資咨詢部高級分析師 谷靜：供給端，菲律賓主礦區(qū)雨季結(jié)束，出礦量季節(jié)性回升，船只的離港量明顯回升，且同比增加，印尼進口菲律賓礦增量明顯，后期礦緊的狀況有所緩解；印尼冶煉NPI排產(chǎn)維持高位，高冰鎳由于高品位礦緊張維持低位生產(chǎn)，MHP維持高位生產(chǎn)，國內(nèi)電鎳維持高排產(chǎn)量；需求端，三元動力電池裝車量累計同比降幅明顯，對于高冰鎳以及MHP的需求下降。近期電池新標落地對終端消費形成制約，所以，短期內(nèi)難以通過從下游訂單倒逼中間品的價格上漲；不銹鋼方面，200系以及300系維持高排產(chǎn)量，耗鎳量維持10%以上的高增速，后期不銹鋼庫存壓力較大。總體看，鎳產(chǎn)業(yè)維持過剩格局。近期供給端印尼的相關(guān)稅收政策落地，給價格帶來較強支撐，后期關(guān)注需求端有無超預期表現(xiàn)。
浙商期貨研究中心金屬高級分析師 蔣欣彬：供應端，印尼鎳礦BNBP政策炒作落地，疊加鎳鐵大廠復產(chǎn)在即，印尼供需偏緊延續(xù)，內(nèi)貿(mào)升水高企支撐礦價。原生鎳方面，國內(nèi)冶煉廠鎳礦庫存低位，部分企業(yè)仍處于檢修期，整體鎳鐵產(chǎn)量維持低位運行；印尼鎳鐵4月維持高產(chǎn)，疊加鎳價回落驅(qū)動高冰鎳回轉(zhuǎn)鎳鐵，過剩格局有望延續(xù)；近期MHP減產(chǎn)發(fā)酵，預期純鎳供應邊際收緊。整體來看，印尼鎳元素供應依然相對寬松。需求端，不銹鋼需求回歸緩慢，去庫節(jié)奏偏慢，貿(mào)易商對后續(xù)訂單較為悲觀，整體需求略顯頹勢。未來供應端可關(guān)注菲律賓鎳礦發(fā)運節(jié)奏和印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)情況，需求端可關(guān)注不銹鋼庫存與訂單動態(tài)。
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組組長 夏鵬：基本面角度去看，鎳冶煉端現(xiàn)實供需情況依然不容樂觀，截止4月17日LME精煉鎳庫存20.45萬噸，創(chuàng)21年9月份以來新高，上周五上海有色網(wǎng)統(tǒng)計的國內(nèi)精煉鎳社會庫存4.33萬噸，盤面交易標的精煉鎳是不缺的。春節(jié)后以來的矛盾點主要集中在印尼鎳礦端擾動，2024年全球原生鎳供給中，印尼產(chǎn)量占比達60%，集中度很高，并且冶煉環(huán)節(jié)中的MHP產(chǎn)能仍在繼續(xù)擴張，鎳礦相對冶煉端來說是緊缺狀態(tài)，盤面定價的錨在礦端，而去年印尼RKAB發(fā)放緩慢，冶煉廠礦端低庫存疊加雨季和3月份的印尼齋月影響，形成了礦短期的供需錯配，鎳礦價格上漲驅(qū)動鎳價小幅上行。即將步入5月份，印尼和菲律賓鎳礦供給即將季節(jié)性恢復，礦端供需緊張或略有緩解，重點關(guān)注鎳礦價格變化。
【機構(gòu)會診】：滬鎳連續(xù)反彈后，是否具備繼續(xù)上行空間？
一德期貨投資咨詢部高級分析師 谷靜：目前看，隨著宏觀情緒的緩和，LME盤面已經(jīng)完全回補了對等關(guān)稅帶來的跌幅，印尼PNBP稅率的調(diào)整盤面已經(jīng)進行了反應。當前過剩格局延續(xù)，高庫存壓制，我們認為盤面要進繼續(xù)上行還需要供需基本面進一步向好的配合。
浙商期貨研究中心金屬高級分析師 蔣欣彬：清明假期后，滬鎳價格自低位震蕩回升，已接近前期震蕩區(qū)間的中部水平。從基本面來看，供應端，盡管印尼鎳產(chǎn)品特許權(quán)使用費政策落地推動價格重心走高，但當前原生鎳整體供應維持剛性增長，一級鎳高位庫存壓力尚存；需求端，不銹鋼受終端地產(chǎn)、基建消費疲軟拖累顯著，市場采購較為謹慎，訂單悲觀預期下難以形成強有力支撐。整體來看，當前全球鎳市場供需依然寬松，滬鎳短期內(nèi)延續(xù)反彈上方空間有限，預計將以區(qū)間震蕩為主，需關(guān)注印尼產(chǎn)業(yè)政策及宏觀環(huán)境變化。
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組組長 夏鵬：今年以來我們極為關(guān)注印尼政策礦產(chǎn)政策變化，特別是鎳礦配額是否會發(fā)生調(diào)整，印尼鎳協(xié)信息顯示2025年印尼政府發(fā)放的鎳礦配額2.98億噸，按照今年的鎳冶煉生產(chǎn)情況預估基本能滿足25年的鎳礦消耗，全球原生鎳供需仍過剩，而去年12月份以來政府官員多次在公開場合表述計劃下調(diào)今年的鎳礦配額以穩(wěn)定鎳價，若按照2月底印尼能礦部官員給出的配額消減至2.2億噸，那么今年全球原生鎳供需將徹底反轉(zhuǎn)，過剩轉(zhuǎn)為短缺，過去十多年印尼政府礦產(chǎn)政策多次發(fā)生過調(diào)整，未來其政策走向不太好預判，建議密切關(guān)注印尼鎳礦價格變化。
