周一（4月21日）開盤后現(xiàn)貨黃金持續(xù)走高，截止發(fā)稿，現(xiàn)貨黃金首次突破3370美元/盎司。紐約期金現(xiàn)報(bào)3375.9美元/盎司。同時(shí)，美元指數(shù)跌破99關(guān)口，為2022年4月以來首次，日內(nèi)跌0.57%?，F(xiàn)貨白銀再度漲輸黃金，金銀比現(xiàn)漲0.78%，報(bào)103.06。
稍早前，特朗普再發(fā)“驚人”言論。他在社交平臺(tái)上表示，“談判與成功的黃金法則：擁有黃金者制定規(guī)則。”
另外，他還表示，“批評(píng)關(guān)稅的商人不擅長(zhǎng)商業(yè)，但真正不擅長(zhǎng)的是政治。他們不理解也沒有意識(shí)到我是美國(guó)資本主義有史以來最好的朋友！”考慮到之前特朗普在社交媒體上關(guān)于股票的喊話導(dǎo)致的市場(chǎng)波動(dòng)，這則關(guān)于黃金的帖子耐人尋味。
另外，根據(jù)高盛的對(duì)沖基金業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人托尼-帕斯夸里埃洛（Tony Pasquariello）在稍早前一份報(bào)告中的分析，全球資本流動(dòng)的故事正在成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，規(guī)模與影響力不容忽視。
高盛給出了美元將大幅下跌的三大邏輯：
1、美元被高估了20%。這種高估源于美國(guó)的“例外主義”——過去10多年，美國(guó)優(yōu)越的資產(chǎn)回報(bào)吸引了來自全球的資本流入。
2、關(guān)稅影響將對(duì)美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)和家庭支出產(chǎn)生不成比例的打擊。由于關(guān)稅的設(shè)計(jì)及其逐步推出的方式，它們將對(duì)美國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)和家庭的購買力產(chǎn)生巨大壓力——這兩者一直是支撐美國(guó)“例外主義”的引擎，而關(guān)稅正在破壞強(qiáng)勢(shì)美元的根基。
3、這一次，局勢(shì)更像英國(guó)脫歐而非第一次貿(mào)易戰(zhàn)。這次是美國(guó)與世界的對(duì)抗，使得外匯市場(chǎng)成為焦點(diǎn)，尤其是日元和歐元。這是一個(gè)資本賬戶的故事，大部分資本流入正是來自這里。
高盛還提醒要注意兩個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)：
1、2.2萬億美元：這是全球金融危機(jī)后，美國(guó)未對(duì)沖的美元超配金額（根據(jù)一篇詳細(xì)的學(xué)術(shù)論文數(shù)據(jù)）。
2、20%：這是歐元從2017年1月到2018年1月底期間的波動(dòng)幅度，這也是我們上次看到顯著資金流動(dòng)輪換的時(shí)間。
高盛還給出了一些補(bǔ)充說明：
我們預(yù)期這不會(huì)是完全的資產(chǎn)輪換：我們預(yù)計(jì)這將通過邊際需求的變化來體現(xiàn)，而不是對(duì)現(xiàn)有美國(guó)資產(chǎn)的劇烈拋售。
相對(duì)價(jià)格調(diào)整主導(dǎo)再分配：很多再分配將通過相對(duì)價(jià)格調(diào)整，而非大量的主動(dòng)資金流動(dòng)來完成。
這主要是股市故事：強(qiáng)勁的美國(guó)股市表現(xiàn)是美元超配的主要原因。
本質(zhì)上是外匯故事：從根本上說，我們討論的是國(guó)際收支平衡，而技術(shù)上缺乏替代投資可能會(huì)導(dǎo)致一些投資者簡(jiǎn)單地對(duì)沖外匯敞口（賣出美元，但保持底層資產(chǎn)）。
美元這些超配分配需要多年積累，也需要時(shí)間來解除：然而，值得注意的是，長(zhǎng)期投資者的參與程度很高，我們已經(jīng)從數(shù)據(jù)中看到了一些變化，雖然數(shù)據(jù)還很稀少。
以下是高盛給出的六張關(guān)鍵圖示：
推動(dòng)美元走高的跨境資金流動(dòng)出現(xiàn)裂縫的跡象。
目前，主要是歐元區(qū)投資者在拋售美國(guó)股票，其他地區(qū)仍在穩(wěn)步購買美國(guó)資產(chǎn)。
外國(guó)投資者并未普遍拋售美國(guó)國(guó)債。雖然他們出售了長(zhǎng)期國(guó)債（紅線），但這些資金首先流入了短期國(guó)債（藍(lán)線）。避險(xiǎn)效應(yīng)仍在發(fā)揮作用。
本輪調(diào)整的起點(diǎn)，是美國(guó)資產(chǎn)在全球投資組合中所占的比例處于歷史最高點(diǎn)。
這在現(xiàn)實(shí)中會(huì)是什么樣子？資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性出現(xiàn)斷裂。
貨幣的持續(xù)波動(dòng)超過其他資產(chǎn)類別。這張圖展示了2017年的情況——?dú)W元兌美元的表現(xiàn)最終“超出”其與利差的通常相關(guān)性20個(gè)百分點(diǎn)，與此同時(shí)，大量未對(duì)沖的資金流入歐元區(qū)股票。
