上周五夜盤(pán)貴金屬價(jià)格維持震蕩；夜盤(pán)滬金0.36%，滬銀-0.07%，COMEX休市。當(dāng)前關(guān)稅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的利空仍然存在，疊加美債當(dāng)前遭遇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)依舊擔(dān)憂(yōu)經(jīng)濟(jì)以及金融市場(chǎng)可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)保持大幅波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。而鮑威爾的講話(huà)反映美聯(lián)儲(chǔ)目前仍保持了較為鷹派的立場(chǎng)，投資者緊張情緒加劇，美股維持震蕩，貴金屬由其避險(xiǎn)屬性而獲得利好支撐。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)關(guān)稅帶來(lái)的不確定性以及其對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的負(fù)面擔(dān)憂(yōu)仍將繼續(xù)發(fā)酵，風(fēng)險(xiǎn)偏好的收縮也將會(huì)繼續(xù)有利于貴金屬價(jià)格的走強(qiáng)。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【3250,3500】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【770，820】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【30，35】 美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7500，8800】元/千克。

投資策略：\

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化

滬銅主力收于75900元/噸，跌0.19%。上海升水130，廣東升水145。宏觀(guān)方面，國(guó)內(nèi)基調(diào)保持積極，國(guó)常會(huì)指出要研究穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施，持續(xù)穩(wěn)定股市，持續(xù)推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展?；久嫔?，供應(yīng)端，再生冶煉尚未受影響，雖有冶煉檢修，但影響或兌現(xiàn)在五月。此外，海外曾有冶煉減量出現(xiàn)，其原料或?qū)⒘魅雵?guó)內(nèi)。消費(fèi)端，下游線(xiàn)纜企業(yè)反饋訂單尚可，銅價(jià)有所回落后，消費(fèi)韌性體現(xiàn)，國(guó)內(nèi)社庫(kù)保持較快去庫(kù)節(jié)奏。展望后市，仍需關(guān)注關(guān)稅談判情況，未來(lái)消費(fèi)有潛在拖累，短期基本面強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的持續(xù)性有待觀(guān)察，價(jià)格或有回調(diào)壓力。

投資策略：短期采購(gòu)建議在低位少量進(jìn)行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外宏觀(guān)政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。

上周五LME休市，滬鋁上一交易日收于19785，日漲85或0.43%，高back結(jié)構(gòu)維持?；久鎭?lái)看，下游開(kāi)工尚好，錠棒旺季去庫(kù)較樂(lè)觀(guān)，當(dāng)前庫(kù)存延續(xù)下去，4月總庫(kù)存或去化15w附近、5月去化10w附近，鋁錠預(yù)期仍是去庫(kù)主力?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，反向結(jié)構(gòu)疊加臨近周末，華南出貨積極，但下游需求難消化成交較差，現(xiàn)貨升水走弱，華東市場(chǎng)挺價(jià)緩出現(xiàn)貨繼續(xù)走強(qiáng)；鋁棒加工費(fèi)小幅走弱。成本端看，國(guó)內(nèi)能源端煤炭維持弱穩(wěn)，炭塊價(jià)格持穩(wěn)于高位、氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格主穩(wěn)；海外歐洲天然氣價(jià)基本持穩(wěn)、電價(jià)小幅走強(qiáng)。

投資策略：1.95w附近預(yù)期存支撐，多頭可考慮增加采購(gòu)保值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)需求轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)、廢鋁減量超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

上周五外盤(pán)休市，國(guó)內(nèi)夜盤(pán)滬鉛上漲0.39%至16870元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)持貨商收緊，南方地區(qū)小幅升水報(bào)價(jià)，成交以剛需為主。上周倫鉛庫(kù)存創(chuàng)歷史新高，國(guó)內(nèi)庫(kù)存維持小幅下降，內(nèi)外比價(jià)偏強(qiáng)波動(dòng)?；久婀┬桦p弱延續(xù)，供應(yīng)端因廢電瓶緊張且虧損加劇導(dǎo)致的減產(chǎn)預(yù)期愈加強(qiáng)烈，需求端因消費(fèi)淡季導(dǎo)致的減產(chǎn)或放假拉長(zhǎng)，加征關(guān)稅或?qū)︺U酸蓄電池出口不利，或?qū)οM(fèi)形成拖累，短期來(lái)看，鉛價(jià)圍繞再生成本低位有支撐，但持續(xù)反彈動(dòng)能不足，仍需警惕宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)的反復(fù)，價(jià)格也將呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)特征，滬鉛區(qū)間【16500,17200】元，倫鉛波動(dòng)區(qū)間【1880，1980】美元。

投資策略：市場(chǎng)情緒企穩(wěn)后低比例短多參與，等待內(nèi)外比價(jià)回落后參與跨市反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球市場(chǎng)衰退預(yù)期引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

上周五LME休市，國(guó)內(nèi)滬鋅周五震蕩運(yùn)行，滬鋅主力午后日盤(pán)最終收?qǐng)?bào)22050元，漲幅0.39%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海現(xiàn)貨對(duì)05合約升水170-200元，廣東現(xiàn)貨對(duì)06合約升水450-460元附近,，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交較為平穩(wěn)。由關(guān)稅對(duì)等政策所引發(fā)的市場(chǎng)恐慌情緒在關(guān)稅政策有所松動(dòng)后，市場(chǎng)情緒有所修復(fù)，鋅價(jià)也低位反彈；按照目前價(jià)格看，由于傷及尾部成本不夠，因而不建議在目前價(jià)格做戰(zhàn)略多頭的補(bǔ)庫(kù)。由于冶煉在目前價(jià)格下也還有利潤(rùn)，因而品種上無(wú)法看到大幅的反彈；短期看倫鋅上方2700美元附近的壓力位；單邊建議觀(guān)望。

投資策略：觀(guān)望

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)表現(xiàn)超預(yù)期

上一交易日滬鎳主力收于125010元/噸，跌0.5%。宏觀(guān)大幅擺動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍在，微觀(guān)成本支撐堅(jiān)挺。關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)難言結(jié)束，當(dāng)下或處于短暫休戰(zhàn)期，全球宏觀(guān)需求沖擊的陰影仍在，大周期上底部區(qū)間或有所延長(zhǎng)，鎳價(jià)估值承壓；微觀(guān)來(lái)看，礦端偏緊局面暫未受終端價(jià)格沖擊，價(jià)格保持堅(jiān)挺，成本支撐邏輯仍在，MHP原料無(wú)法滿(mǎn)足全部電積鎳/硫酸鎳需求，邊際成本仍錨定火法一體化。短期建議觀(guān)望，預(yù)計(jì)滬鎳主力運(yùn)行區(qū)間【11.5，13.0】萬(wàn)元/噸。

投資策略：觀(guān)望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)情緒大幅擺動(dòng)，印尼產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期變動(dòng)。

滬錫夜盤(pán)收于257950元/噸，漲0.48%。國(guó)內(nèi)即期冶煉原料仍面臨壓力，但剛果金復(fù)產(chǎn)預(yù)計(jì)令未來(lái)原料矛盾弱化，遠(yuǎn)期供應(yīng)上修。消費(fèi)端，當(dāng)前價(jià)格重心已下移，產(chǎn)業(yè)消費(fèi)表現(xiàn)尚可，考慮關(guān)稅潛在影響，未來(lái)消費(fèi)預(yù)期下修。展望后市，考慮即期原料偏緊，但關(guān)稅不確定性仍存，價(jià)格或延續(xù)寬幅震蕩。

投資策略：新開(kāi)倉(cāng)建議謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)政策預(yù)期變化，海外供應(yīng)恢復(fù)超預(yù)期等。