2月23日訊：

摘要

寧德時(shí)代

國(guó)內(nèi)外多元化布局鋰資源，原礦供應(yīng)有保障。寧德時(shí)代通過(guò)積極投資 海外礦業(yè)，深度綁定天宜鋰業(yè)和戰(zhàn)略布局宜春四川的方式保障鋰精礦供應(yīng)。其中，天宜鋰業(yè)前瞻性簽署了多份包銷(xiāo)協(xié)議，2023 年鎖定約 54-57 萬(wàn)噸鋰精礦，遠(yuǎn)期 AVZ、GL1、PREM 和 CBC 有望供應(yīng)更多增量以 滿(mǎn)足天宜鋰業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的需要。2022 年，成為擁有德扯弄巴鋰礦探礦權(quán)斯 諾威的重整投資人，另外，寧德時(shí)代與永興材料的合作已終止；

投資建設(shè)多座鋰鹽加工廠，碳酸鋰自供比例提升，盈利把控能力加強(qiáng)。2021 年至2022 年，寧德時(shí)代頻繁出資同天華超凈、江西志存鋰業(yè)等 企業(yè)成立合資公司，簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議以尋求碳酸鋰的自供保障。

億緯鋰能

重點(diǎn)布局鋰鹽湖：億緯通過(guò)與大華化工合作 (大柴旦鹽湖采礦權(quán)) ， 合資成立興華鋰鹽與金海鋰業(yè)進(jìn)行鋰鹽加工，興華鋰鹽負(fù)責(zé)生產(chǎn)碳酸 鋰；金海鋰業(yè)碳酸鋰項(xiàng)目已在建設(shè)。億緯鋰能通過(guò)與藍(lán)曉科技合作承 接后者在結(jié)則茶卡鹽湖的權(quán)利和義務(wù)，藍(lán)曉科技將促使項(xiàng)目相關(guān)方以 具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的價(jià)格向億緯鋰能及其指定方長(zhǎng)期有限供應(yīng)合格的鋰 鹽。2022 年，與紫金鋰業(yè)、瑞福鋰業(yè)成立合資公司，擬分期投資建設(shè) 年產(chǎn)能 9 萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目。第一期建設(shè)年產(chǎn)能 3 萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目；

發(fā)力四川鋰礦資源：億緯鋰能與川能動(dòng)力、蜂巢能源成立合資公司四 川能投德阿鋰業(yè)，建設(shè)年產(chǎn)能 3 萬(wàn)噸電級(jí)碳酸鋰和氫氧化鋰生產(chǎn)線， 億緯鋰能/川能動(dòng)力/蜂巢能源持股分別為 24.5%/51%/24.5%，億緯以 實(shí)繳出資比例對(duì)合資公司產(chǎn)品總量享有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。

國(guó)軒高科

宜春科豐新材料：江西國(guó)軒新能源通過(guò)增資控股宜春科豐 78.67%，已 有碳酸鋰年產(chǎn)能 5000 噸，預(yù)計(jì) 22 年 9 月份可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能 20000 噸；

布局宜春，加強(qiáng)碳酸鋰保供能力： 國(guó)軒高科分別與宜豐縣人民政府、 奉新縣人民政府簽約新建碳酸鋰加工產(chǎn)能，分別建設(shè) 5 萬(wàn)噸碳酸鋰年 產(chǎn)能；2022 年 3 月和 5 月分別拿到白水洞高嶺土礦的探礦權(quán)和宜豐縣 割石里礦區(qū)水南礦段瓷土 (含鋰) 礦普查探礦權(quán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；供需關(guān)系調(diào)整導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格大幅下跌；產(chǎn)能擴(kuò) 建及投放速度不及預(yù)期； 國(guó)際政治博弈帶來(lái)政策調(diào)整。

正文

1、供需關(guān)系緊張，鋰鹽價(jià)格飆升

1.1、鋰礦供應(yīng)緊缺，增量規(guī)模有限

鋰資源儲(chǔ)量豐富，供應(yīng)增速緩慢。2021 年，全球鋰資源量約為 8900 萬(wàn)噸，其中， 玻利維亞鋰資源量全球最高，達(dá) 2100 萬(wàn)噸， 占比24%，南美鋰三角 (玻利維亞， 阿根廷，智利) 合計(jì)占比56%，中國(guó)占比 6%。儲(chǔ)量上，2021 年全球鋰儲(chǔ)量約 2200 萬(wàn)噸，智利和澳大利亞分列一二，儲(chǔ)量分別為 920 萬(wàn)噸和 570 萬(wàn)噸，中國(guó)占比 7%， 約 150 萬(wàn)噸。供給上，2014 年全球鋰產(chǎn)量 3.17 萬(wàn)噸，2021 年增長(zhǎng)至 10.48 萬(wàn)噸 (不含美國(guó)) ，復(fù)合增速為 18.6%。其中，澳大利亞產(chǎn)量最高，全年貢獻(xiàn) 5.5 萬(wàn)噸， 占比 53%，智利次之，產(chǎn)量 2.6 萬(wàn)噸， 占比 25%，中國(guó)位居第三，產(chǎn)量 1.4 萬(wàn)噸， 占比 13%。

從發(fā)現(xiàn)到實(shí)際投產(chǎn)，礦山平均所需時(shí)間在 10 年以上。據(jù)全球地質(zhì)礦產(chǎn)信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)， 全球最大的35 座礦山從發(fā)現(xiàn)到投產(chǎn)的平均所需時(shí)間為 16.9 年，其中最短的為 6年，最長(zhǎng)的為32 年。礦山發(fā)現(xiàn)之后需進(jìn)行勘探和可行性研究，該部分平均所需時(shí) 間為 12.5 年，幾乎占據(jù)總投入時(shí)間的3/4。一般情況下，在可行性研究完成后的 1.8 年進(jìn)入礦山建設(shè)，而建設(shè)施工直至投產(chǎn)仍需 2.6 年。以澳洲鋰礦 Pilgangoora 為例，Pilbara 于 2014 年 7 月收購(gòu)該礦山，2016 年 9 月完成了最終可行性研究報(bào) 告，2018 年 5 月進(jìn)入調(diào)試階段，2018 年 6 月投產(chǎn)，2019 年 3 月末宣布進(jìn)入商業(yè) 化生產(chǎn)階段，從可研結(jié)束到真正實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)共耗時(shí)兩年半。

鋰礦擴(kuò)產(chǎn)速度限制鋰資源增量。鋰礦的平均擴(kuò)產(chǎn)周期在 3-5 年，磷酸鐵鋰的擴(kuò)產(chǎn) 周期在 6-8 個(gè)月，三元正極擴(kuò)產(chǎn)周期在 0.75-1.5 年，鋰電池?cái)U(kuò)產(chǎn)周期在 1-2 年， 周期長(zhǎng)短的差異進(jìn)一步拉長(zhǎng)了供需錯(cuò)配的時(shí)間，加劇供需矛盾。2021 年，在下游 需求激增的情況下， 中游電池廠和正極廠產(chǎn)能快速擴(kuò)張，而鋰礦的擴(kuò)產(chǎn)速度限制 了其供應(yīng)增量，相較 2020 年的 8.26 萬(wàn)金屬?lài)嵉漠a(chǎn)量，2021 年僅新增 2.2 萬(wàn)金屬 噸， 同比增速為 26.9%。

2022 年鋰資源下游需求持續(xù)景氣，短期內(nèi)上游供給增量有限，整體供需緊平衡的 局勢(shì)延續(xù)。

需求端，新能源汽車(chē)行業(yè)與儲(chǔ)能行業(yè)持續(xù)高景氣，鋰電池需求持續(xù)高增，我們預(yù) 計(jì) 2023 年全球鋰電池需求 952GWh,碳酸鋰需求 64 萬(wàn)噸， 同比增長(zhǎng) 37%；2024 年 全球鋰電池需求 1383GWh,碳酸鋰需求 93 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)44%。

1.2、鋰鹽價(jià)格飛漲，壓縮電池環(huán)節(jié)盈利

供需矛盾導(dǎo)致鋰元素價(jià)格大幅上漲，碳酸鋰和氫氧化鋰價(jià)格持續(xù)走高，碳酸鋰最 高價(jià)格突破 50 萬(wàn)/噸。隨著動(dòng)力電池高增速對(duì)鋰需求的高增速，碳酸鋰和氫氧化 鋰價(jià)格保持高位，2022 年一季度迎來(lái)第一波漲幅后略有回落，從 2022 三季度又 開(kāi)始不斷向上突破最高價(jià)格，回落后 12 月 31 日碳酸鋰和氫氧化鋰價(jià)格分別達(dá) 51.8 萬(wàn)元/噸和 49.8 萬(wàn)元/噸，2022 全年均價(jià)分別為 41.5 萬(wàn)元/噸和 45.2 萬(wàn)元/ 噸， 同比上漲 261%和 271%。2023 年，原材料價(jià)格基本保持，碳酸鋰和氫氧化鋰 在 2022 年 2 月 3 日價(jià)格分別達(dá)到 48.45 萬(wàn)元/噸和 47.7 萬(wàn)元/噸。

2、含鋰量成為取勝之匙，電池公司加速布局

鋰電市場(chǎng)持續(xù)火爆加劇供需缺口，鋰資源成為限制新能源行業(yè)發(fā)展的瓶頸，為保 障供應(yīng)鏈安全與穩(wěn)定，各大動(dòng)力電池廠商紛紛加快上游布局。

2.1、寧德時(shí)代加速鋰資源布局及鋰鹽廠產(chǎn)能建設(shè)，碳酸鋰自供比例提升

寧德時(shí)代積極布局國(guó)內(nèi)外鋰資源渠道，通過(guò)參股國(guó)外的礦業(yè)公司、戰(zhàn)略布局宜春 四川和成為斯諾威重組投資人等多種方式鎖定鋰精礦供應(yīng)。

北美鋰業(yè)：寧德時(shí)代全資孫公司加拿大時(shí)代持股 95.21%。北美鋰業(yè)持有一項(xiàng)采礦 租約和 19 項(xiàng)探礦權(quán)，旗下 La Corne 礦區(qū)包括一個(gè)露天礦和一個(gè)年產(chǎn) 2.24 萬(wàn)噸電 池級(jí)碳酸鋰的加工廠，該項(xiàng)目于2019 年 2 月停產(chǎn)，當(dāng)前仍在調(diào)試階段，完成重啟 進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)營(yíng)后，預(yù)計(jì)平均年采礦量 160 萬(wàn)噸，折合 6%品位的鋰精礦約 25 萬(wàn) 噸，可生產(chǎn) 20 年。

Pi lbara Minerals：產(chǎn)能規(guī)劃：Pi lbara 擁有 Pi lgan 工廠和 Ngungaju 工廠 (原 Altura 旗下) ，Pilgan 工廠技改之后擴(kuò)產(chǎn)至 36-38 萬(wàn)噸 (原 33 萬(wàn)噸) ，預(yù)計(jì)于 22 年 Q1 達(dá)產(chǎn)，Ngungaju 工廠規(guī)劃產(chǎn)能 18-20 萬(wàn)噸，有望于 2022Q3 達(dá)產(chǎn)。Pilbara 計(jì)劃在 2022 年 9 月將總產(chǎn)能擴(kuò)至 56-58 萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期產(chǎn)能規(guī)劃為 100 萬(wàn)噸；包銷(xiāo)協(xié)議：當(dāng)前一期項(xiàng)目產(chǎn)能分別給了贛鋒鋰業(yè) (16 萬(wàn)噸) 、容匯鋰業(yè) (12 萬(wàn)噸) 、天宜 鋰業(yè) (21 年 8.5 萬(wàn)噸，22 年開(kāi)始 11.5 萬(wàn)噸) 和長(zhǎng)城汽車(chē) (2 萬(wàn)噸) ，二期項(xiàng)目已 經(jīng)與贛鋒鋰業(yè)、POSCO 和長(zhǎng)城汽車(chē)達(dá)成包銷(xiāo)協(xié)議。

AVZ-Manono：持股情況：寧德時(shí)代出資 4000 萬(wàn)元入股天華時(shí)代，持股 25%，天華 時(shí)代以 2.4 億美元取得 Manono 項(xiàng) 目 24%的股權(quán) (AVZ 轉(zhuǎn)讓)；產(chǎn)能規(guī)劃：規(guī)劃建設(shè) 70 萬(wàn)噸鋰精礦，4.54 萬(wàn)噸硫酸鋰 (需 15.3 萬(wàn)噸鋰精礦) ，21 年鋰儲(chǔ)量增至 536 萬(wàn)噸 LCE (前值 362.5 萬(wàn)噸) ，氧化鋰品位達(dá) 1.65% (前值 1.58%) ，AVZ 以及天華 時(shí)代有計(jì)劃增加原礦采選量至 1000 萬(wàn)噸/年，對(duì)應(yīng)約 160 萬(wàn)噸鋰精礦產(chǎn)能；包銷(xiāo)協(xié)議：天華時(shí)代包銷(xiāo)量為 80 萬(wàn)噸/年及 Manono50%產(chǎn)量較低者 (原為天宜鋰業(yè)的 20 萬(wàn)噸/年包銷(xiāo)權(quán)) ，盛新鋰能包銷(xiāo)量 18 萬(wàn)噸/年，贛鋒鋰業(yè)包銷(xiāo)量 16 萬(wàn)噸/年。天華時(shí)代需向天宜鋰業(yè)供貨，供貨數(shù)量不低于 20 萬(wàn)噸/年。

YLB：2023 年 1 月，寧德時(shí)代持股 66%的 CBC 財(cái)團(tuán)與玻利維亞國(guó)有鋰礦公司 YLB 簽署合作協(xié)議，第一階段投資 10 億美元 (約 67.8 億人民幣) 共同開(kāi)發(fā)、冶煉、 加工、銷(xiāo)售鋰資源。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局的數(shù)據(jù)，玻利維亞的鹽湖擁有世界上最 大的鋰資源儲(chǔ)量，儲(chǔ)量約為 2100 萬(wàn)噸。CBC 將在第一階段投資 10 億美元 (約 67.8 億人民幣) ，企業(yè)聯(lián)合體在玻利維亞安第斯山區(qū)的 Potosi和 Oruro 鹽湖中開(kāi)采并 鋰礦建立兩個(gè)鋰直接提取工廠，產(chǎn)能合計(jì)碳酸鋰 5 萬(wàn)噸/年。

成為斯諾威第一順位重整投資人。2022 年 11 月，斯諾威破產(chǎn)重組案被表決通過(guò)， 寧德時(shí)代成為其第一順位重整投資人，拋出超過(guò) 64 億的重整計(jì)劃，其中 6.4 億元 用于清償破產(chǎn)費(fèi)用，48 億元作為斯諾威出資人補(bǔ)償金。斯諾威擁有四川雅江德扯 弄巴鋰礦的探礦權(quán)，屬于甲基卡鋰輝石礦區(qū)，礦山儲(chǔ)量 1814 萬(wàn)噸，平均品位 1.34%， 屬于中大型鋰礦。粗略計(jì)算，德扯弄巴鋰礦可折合鋰精礦 405.19 萬(wàn)噸，可共計(jì)產(chǎn) 出碳酸鋰 50.65 萬(wàn)噸。如果 2023 年-2025 年碳酸鋰均價(jià)維持 42.5 萬(wàn)元/噸，德扯 弄巴精礦能實(shí)現(xiàn)收入約2100 億元。

寧德時(shí)代深度綁定天華超凈及其子公司天宜鋰業(yè)。天華超凈實(shí)控人裴振華先生與 寧德時(shí)代關(guān)系緊密，通過(guò)寧波聯(lián)創(chuàng)，裴振華間接持有寧德時(shí)代 5.41%的股權(quán)，為 寧德時(shí)代的第三大個(gè)人股東，2021 年寧德時(shí)代出資 4000 萬(wàn)入股裴振華所設(shè)立的 天華時(shí)代，持股25%；寧德時(shí)代與天華超凈及其子公司天宜鋰業(yè)緊密合作，天宜 鋰業(yè)系天華超凈同寧德時(shí)代及天原股份共同成立的合資公司， 當(dāng)前寧德時(shí)代持有 天宜鋰業(yè)25%的股權(quán)，并且于 2019 年簽訂了5 年優(yōu)先供貨協(xié)議，2022 年寧德時(shí)代 與天華超凈再次成立合資公司，建設(shè) 10 萬(wàn)噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能項(xiàng)目。2022 年 1 月， 寧德時(shí)代與天花超凈成立合資公司奉新時(shí)代，擬投建 10 萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能，寧德時(shí) 代持股90%。2022 年 12 月，寧德時(shí)代放棄合資公司奉新時(shí)代控制權(quán)，通過(guò)持股天 宜鋰業(yè) 25%間接持股奉新時(shí)代。

天宜鋰業(yè)擁有穩(wěn)定的原材料供應(yīng)渠道， 目前已經(jīng)與多家國(guó)外礦業(yè)公司簽訂長(zhǎng)期采 購(gòu)協(xié)議。

Pilbara Minerals：2020 年 3 月與 POPL 簽署了《鋰精礦銷(xiāo)售協(xié)議》，2020 年供應(yīng) 6 萬(wàn)干公噸，2021-2024 年每年供應(yīng) 7.5 萬(wàn)干公噸；2021 年 3 月，簽訂補(bǔ)充協(xié)議， 2021-2024 年的合同期內(nèi)，每年新增鋰精礦供應(yīng)，2021 年 Q4 新增 1 萬(wàn)噸，2022-2024 年每年新增 4 萬(wàn)噸。

AMG：2020 年 10 月，與 AMG 簽署鋰輝石精礦長(zhǎng)期協(xié)議，2021-2023 年供應(yīng)最少 6 萬(wàn)干噸，最多不超過(guò) 9 萬(wàn)干噸鋰輝石精礦，視情況可延長(zhǎng)兩年；2021 年 1 月，簽 訂《鋰輝石精礦擴(kuò)產(chǎn)及 5 年獨(dú)家合作協(xié)議》，擴(kuò)產(chǎn)30%-45%，未來(lái)五年內(nèi)的新增產(chǎn) 能獨(dú)家供應(yīng)給天宜鋰業(yè)，5 年累計(jì)供應(yīng)至少 20 萬(wàn)干公噸。

AVZ：一階段：2020 年 5 月，天宜鋰業(yè)參與了 AVZ 戰(zhàn)略配售，當(dāng)前持股比例為 7.29%， 是 AVZ 第一大股東；二階段：2021 年 3 月，雙方簽訂《承購(gòu)協(xié)議》， 自供貨起三年，每年購(gòu)買(mǎi) 20 萬(wàn) (±12.5%) 干公噸鋰精礦，視情況可延兩年。三階段 (天華 時(shí)代)：2021 年 9 月，在天華時(shí)代收購(gòu) Manono 24%的股權(quán)之后，天宜鋰業(yè)將原承 購(gòu)協(xié)議的權(quán)利義務(wù)轉(zhuǎn)讓給天華時(shí)代，后者包銷(xiāo)量為 80 萬(wàn)噸/年及Manono 50%產(chǎn)量 較低者，未來(lái)天華時(shí)代將根據(jù)天宜鋰業(yè)的需要向天宜鋰業(yè)長(zhǎng)期供應(yīng)鋰輝石精礦， 供貨數(shù)量不低于 20 萬(wàn)噸/年。根據(jù)協(xié)議約定，最早從 2022 年 12 月 1 日開(kāi)始供貨， 供應(yīng)數(shù)量為 32.5 萬(wàn)噸/年。

GL1：2021 年 12 月，天宜鋰業(yè)收購(gòu) GL1 的 9.9%的股份，成為第一大股東；2022 年 3 月，雙方簽訂為期 10 年的鋰輝石精礦包銷(xiāo)協(xié)議，協(xié)議約定天華超凈將包銷(xiāo) GL1 生產(chǎn)的不少于30%的產(chǎn)品，每一合同年度視情況最多增加 15%，價(jià)格將根據(jù)鋰 精礦的市場(chǎng)價(jià)格確定。GL1 擁有 Manna鋰礦項(xiàng)目 80%的權(quán)益和 Marble Bar鋰礦項(xiàng)目 100%的權(quán)益，兩個(gè)項(xiàng)目均在勘探階段。

PREM：2022 年 3 月，天華超凈出資 1200 萬(wàn)英鎊購(gòu)買(mǎi) PREM30 億股普通股，當(dāng)前持 股 13.38%，獲得其鋰精礦產(chǎn)品50%的包銷(xiāo)權(quán)利，PREM 公司目前擁有津巴布韋 Zulu 優(yōu)質(zhì)鋰鉭項(xiàng)目獨(dú)家勘探權(quán)利，首次推斷資源量為 2010 萬(wàn)噸，氧化鋰品位為 1.06%。

綜合上述，2021 年天宜鋰業(yè)通過(guò)包銷(xiāo)協(xié)議共獲得了 14.5 萬(wàn)噸的鋰精礦，2022 年 預(yù)計(jì)可獲得 20.2-23.2 萬(wàn)噸鋰精礦，2023 年預(yù)計(jì)可獲得 54-57 萬(wàn)噸的鋰精礦，遠(yuǎn) 期 AVZ、GL1 和 PREM 有望供應(yīng)更多增量以滿(mǎn)足天宜鋰業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的需要。

寧德時(shí)代在國(guó)內(nèi)重點(diǎn)布局四川鋰輝石礦和宜春鋰云母礦。

全國(guó)：鋰資源量約 714 萬(wàn)金屬?lài)?，鹽湖鋰占比 81.6%，鋰輝石占比 10.9%，鋰云母 占比 7.5%。

四川：資源量達(dá) 76 萬(wàn)金屬?lài)?，平均氧化鋰品位約 1.3%-1.4%，資源稟賦較好但開(kāi) 采難度大，開(kāi)發(fā)程度低， 目前勘探比例僅為4%。

宜春：擁有世界最大的鋰云母礦，寧德時(shí)代在此建設(shè) 50GWh 的新型鋰電池生產(chǎn)制 造基地項(xiàng)目，配套該項(xiàng)目，寧德時(shí)代與江西省政府及多家當(dāng)?shù)仄髽I(yè)達(dá)成合作，覆 蓋上游采礦選礦、鋰鹽廠的產(chǎn)能建設(shè)等領(lǐng)域。2022 年 4 月，寧德時(shí)代控股子公司 宜春時(shí)代新能源礦業(yè)以 8.65 億元報(bào)價(jià)競(jìng)得江西省宜豐縣圳口里-奉新縣枧下窩礦 區(qū)陶瓷土 (含鋰) 探礦權(quán)。探礦權(quán)面積 6.44 平方公里，推斷瓷石礦資源量 9.6 億噸，伴生鋰金屬氧化物量 265.678 萬(wàn)噸，在宜春的布局進(jìn)一步擴(kuò)張。

寧德時(shí)代充分整合各方優(yōu)勢(shì)，投資建設(shè)多座鋰鹽加工廠。2022 年初，寧德時(shí)代頻 繁出資同鋰鹽加工企業(yè)成立合資公司、簽訂合作協(xié)議。江西鎢業(yè)下屬的宜春鉭鈮 礦有限公司擁有目前中國(guó)最大鋰云母礦山——宜春鉭鈮礦 (414) 的采礦權(quán)，該礦 山儲(chǔ)量 9956 萬(wàn)噸，當(dāng)前產(chǎn)能 231 萬(wàn)噸/年。2022 年 2 月，永興材料和江西鎢業(yè)成 立合資公司，規(guī)劃建設(shè) 2 萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目，產(chǎn)出的產(chǎn)品專(zhuān)供給寧德時(shí)代，由江西 鎢業(yè)保障鋰云母的原料供應(yīng)。此外，寧德時(shí)代戰(zhàn)略入股江西志存鋰業(yè)并與其成立 合資公司，寧德時(shí)代的鋰鹽廠版圖進(jìn)一步擴(kuò)張。

寧德時(shí)代與永興材料已終止合作。除天華超凈、天宜鋰業(yè)之外，2022 年 1 月起， 寧德時(shí)代與永興材料合作緊密，先成立合資公司建設(shè) 10 萬(wàn)噸碳酸鋰冶煉項(xiàng)目和600 萬(wàn)噸選礦產(chǎn)能，后簽署優(yōu)先供貨協(xié)議，包攬永興材料的在建產(chǎn)能。永興材料 是鋰云母行業(yè)的領(lǐng)軍者，采用礦山-采礦-選礦-碳酸鋰冶煉的一體化布局戰(zhàn)略，當(dāng) 前擁有產(chǎn)能 1 萬(wàn)噸/年，規(guī)劃在建產(chǎn)能 2 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì) 2022 年二季度投產(chǎn)。永興材 料掌握了宜豐縣白市村化山礦區(qū)70%的權(quán)益和宜豐縣白水洞礦區(qū)約 45.85%的權(quán)益， 化山瓷石礦儲(chǔ)量為 2616 萬(wàn)噸，選礦產(chǎn)能 120 萬(wàn)噸/年， 白水洞高嶺土礦儲(chǔ)量 565 萬(wàn)噸，選礦產(chǎn)能 50 萬(wàn)噸/年， 目前在建的 180 萬(wàn)噸選礦產(chǎn)能已取得環(huán)評(píng)文件。兩 大礦山的資源儲(chǔ)量及配套的采選礦產(chǎn)能正好可匹配 3 萬(wàn)噸的碳酸鋰產(chǎn)能，未來(lái)永 興材料基本可實(shí)現(xiàn)完全自供。2022 年 9 月，寧德時(shí)代和永興材料協(xié)商終止《合資 經(jīng)營(yíng)協(xié)議》，永興材料轉(zhuǎn)讓合資公司宜豐時(shí)代30%的股權(quán)。11 月，宜豐時(shí)代股權(quán)變 更，龍?bào)纯萍汲止?70%。

預(yù)計(jì) 2022、2023 年寧德時(shí)代碳酸鋰的自供比例將穩(wěn)步提升。按照每萬(wàn)噸碳酸鋰 可生產(chǎn) 13.5GWh 鋰電池測(cè)算，在鋰電池產(chǎn)量達(dá)到 250GWh 和 350GWh 時(shí)，所需碳酸 鋰分別達(dá)到了 18.5 萬(wàn)噸和 25.9 萬(wàn)噸。寧德時(shí)代 21 年產(chǎn)量 162.3GWh，預(yù)計(jì)需要碳酸鋰 12 萬(wàn)噸。假設(shè)寧德時(shí)代在 2022 年和 2023 年分別需要碳酸鋰 23 萬(wàn)噸，33.3 萬(wàn)噸，鑒于以下鋰鹽廠大部分都擁有量?jī)r(jià)相對(duì)穩(wěn)定的原料來(lái)源且均與寧德時(shí)代達(dá) 成了一致合作，隨著新建產(chǎn)能的釋放，我們預(yù)計(jì) 2022、2023 年寧德時(shí)代碳酸鋰的自供比例將穩(wěn)步提升。

天宜鋰業(yè)-優(yōu)先供應(yīng)：通過(guò)簽訂包銷(xiāo)協(xié)議保障供應(yīng)，產(chǎn)出優(yōu)先供應(yīng)寧德時(shí)代。

天華超凈-合資公司 (間接持股 25%)：規(guī)劃建設(shè) 10 萬(wàn)噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能，由寧德 時(shí)代保供。

永興材料&江西鎢業(yè)：規(guī)劃建設(shè) 2 萬(wàn)噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能，由江西鎢業(yè) (擁有宜春鉭 鈮礦的采礦權(quán)) 保供，產(chǎn)出專(zhuān)供寧德時(shí)代。產(chǎn)線投產(chǎn)前，江西鎢業(yè)所屬宜春鉭鈮 礦有限公司鋰云母精礦銷(xiāo)售給合資公司，其他鋰鹽廠代加工后銷(xiāo)售給寧德時(shí)代。

2.2、億緯鋰能：重點(diǎn)布局國(guó)內(nèi)鹽湖

億緯鋰能重點(diǎn)布局國(guó)內(nèi)鹽湖。2021 年 7 月，億緯鋰能與億緯控股共收購(gòu)大華化工 34%的股權(quán)，后以 1.4 億元收購(gòu)其子公司金昆侖鋰業(yè) 28.125%的股權(quán)并成立合資公 司，2022 年 1 月，億緯鋰能又以約2 億元取得大華化工另一子公司興華鋰鹽49% 的股權(quán)，大華化工現(xiàn)有大柴旦鹽湖采礦權(quán)，鹽湖中氯化鋰儲(chǔ)量 29.39 萬(wàn)噸；此外， 2022 年 1 月，億緯鋰能與藍(lán)曉科技建立合資公司，參與西藏結(jié)則卡茶鹽湖鋰資源 的開(kāi)發(fā)利用。

西藏結(jié)則茶卡鹽湖： 國(guó)能礦業(yè)擁有豐富的鹽湖鹵水資源，持有的日土縣多瑪結(jié)則 茶卡鹽湖礦區(qū)的《采礦許可證》；藍(lán)曉科技與國(guó)能礦業(yè)簽訂《西藏結(jié)則茶卡鹽湖萬(wàn) 噸級(jí)氫氧化鋰委托加工合同》共同參與西藏結(jié)則茶卡鹽湖鋰資源的開(kāi)發(fā)利用，建 立長(zhǎng)期、穩(wěn)定、緊密的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系；在藍(lán)曉科技和國(guó)能礦業(yè)的合同框架下， 億緯鋰能或其指定出資人參與上述項(xiàng)目公司投資，與藍(lán)曉科技在當(dāng)?shù)卦O(shè)立合資公 司，項(xiàng)目公司承接藍(lán)曉科技與國(guó)能礦業(yè)合同中藍(lán)曉科技的權(quán)利和義務(wù)，藍(lán)曉科技 將促使項(xiàng)目相關(guān)方以具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的價(jià)格向億緯鋰能及其指定方長(zhǎng)期有限供應(yīng)合 格的鋰鹽。

大柴旦鹽湖：藍(lán)曉科技與國(guó)能礦業(yè)簽訂《西藏結(jié)則茶卡鹽湖萬(wàn)噸級(jí)氫氧化鋰委托 加工合同》共同參與西藏結(jié)則茶卡鹽湖鋰資源的開(kāi)發(fā)利用，建立長(zhǎng)期、穩(wěn)定、緊 密的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系；在藍(lán)曉科技和國(guó)能礦業(yè)的合同框架下，億緯鋰能或其指 定出資人參與上述項(xiàng)目公司投資，與藍(lán)曉科技在當(dāng)?shù)卦O(shè)立合資公司，項(xiàng) 目公司承 接藍(lán)曉科技與國(guó)能礦業(yè)合同中藍(lán)曉科技的權(quán)利和義務(wù)，藍(lán)曉科技將促使項(xiàng)目相關(guān) 方以具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的價(jià)格向億緯鋰能及其指定方長(zhǎng)期有限供應(yīng)合格的鋰鹽；大華 化工享有大柴旦鹽湖采礦權(quán)，采礦權(quán)面積約 89.7 平方公里；興華鋰鹽負(fù)責(zé)生產(chǎn)碳 酸鋰：大華化工公司初步利用鹽湖鹵水生產(chǎn)硫酸鉀和氯化鉀，形成老鹵供興華鋰 鹽公司生產(chǎn)無(wú)水氯化鋰、高純硼酸和碳酸鋰產(chǎn)品，氯化鋰產(chǎn)品供金昆侖公司生產(chǎn) 金屬鋰；金海鋰業(yè)碳酸鋰項(xiàng)目已在建設(shè)中：金海鋰業(yè) 1000 噸氯化鋰項(xiàng)目，總投資 6970 萬(wàn)元，計(jì)劃22 年 6 月底進(jìn)行設(shè)備調(diào)試。10000 噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目，總投資 12.3 億元，6 月 10 日開(kāi)始土建施工；藍(lán)曉科技向金海鋰業(yè)提供一萬(wàn)噸/年電池級(jí) 碳酸鋰項(xiàng)目設(shè)備供貨及安裝服務(wù)。

李家溝鋰礦：川能動(dòng)力為李家溝鋰礦大股東，川能動(dòng)力持有能投鋰業(yè) 62.75%的股 權(quán)，能投鋰業(yè)持有德鑫礦業(yè) 75%股權(quán)，德鑫礦業(yè)擁有李家溝采礦權(quán)，川能動(dòng)力持 有德鑫礦業(yè)約47%股權(quán)。李家溝是亞洲最大單體鋰輝石，已探明礦石儲(chǔ)量 4036 萬(wàn) 噸，折合約 130 萬(wàn)噸，LCE 設(shè)計(jì)開(kāi)采規(guī)模 105 萬(wàn)噸/年，鋰精礦年產(chǎn)能約 18 萬(wàn)噸。 成立合資公司開(kāi)發(fā)李家溝鋰礦。億緯鋰能與川能動(dòng)力、蜂巢能源成立合資公司四 川能投德阿鋰業(yè)，建設(shè)年產(chǎn)能 3 萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰和電池級(jí)氫氧化鋰生產(chǎn)線，億 緯鋰能持股 24.5%，川能動(dòng)力持股51%，蜂巢能源持股 24.5%，以實(shí)繳出資比例對(duì) 合資公司產(chǎn)品總量享有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，價(jià)格不高于合資公司對(duì)外銷(xiāo)售給其他第三方價(jià)格。

和紫金鋰業(yè)、瑞福鋰業(yè)成立合資公司。2022 年 11 月，億緯鋰能和紫金鋰業(yè)、瑞 福鋰業(yè)成立合資公司皓揚(yáng)鋰業(yè)，分別持股 26%、34%、40%。皓揚(yáng)鋰業(yè)擬分期投資 建設(shè)年產(chǎn)能 9 萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)30 億元；第一期建設(shè)年產(chǎn)能 3 萬(wàn)噸 鋰鹽項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì) 9 億元。

獲得瑞福鋰業(yè)碳酸鋰或氫氧化鋰保底供應(yīng)。2022 年 10 月，億緯鋰能擬與瑞福鋰 業(yè)、王明悅簽訂《供應(yīng)鏈合作協(xié)議》，基于公司轉(zhuǎn)讓價(jià)款 8 億元收購(gòu)瑞福鋰業(yè)20% 股權(quán)為前提，瑞福鋰業(yè)、王明悅承諾按照本協(xié)議的約定向公司及其指定主體保底 供應(yīng)碳酸鋰或氫氧化鋰，并保證在公司及其指定主體下達(dá)采購(gòu)訂單要求的交期供 貨給到指定地點(diǎn)。

2.3、國(guó)軒高科：布局宜春鋰產(chǎn)業(yè)鏈

國(guó)軒高科戰(zhàn)略重心在中國(guó)江西宜春的鋰云母礦。2021 年 2 月，國(guó)軒高科與宜春市 人民政府簽署戰(zhàn)略協(xié)議，將投資 115 億元在宜春經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)碳酸鋰生產(chǎn)、 鋰電池配套材料等鋰電新能源產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目?；诖?， 國(guó)軒高科一邊與宜春市礦業(yè)公司成立合資公司保障前端礦產(chǎn)資源供應(yīng)，另一邊與宜豐縣和宜春縣人民政府簽 約，投建 10 萬(wàn)噸級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)鋰鹽部分自供，目前國(guó)軒高科規(guī)劃的碳酸鋰 產(chǎn)能共 12 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì) 2025 年可達(dá)產(chǎn)。此外， 國(guó)軒高科還與澳大利亞某礦業(yè)公司 和江特電機(jī)簽訂了鋰礦供應(yīng)相關(guān)協(xié)議，與鹽湖股份設(shè)立合資公司布局正極材料的 生產(chǎn)。

宜春科豐新材料：江西國(guó)軒新能源通過(guò)增資控股宜春科豐 78.67%，已有碳酸鋰產(chǎn) 能 5000 噸一年，預(yù)計(jì) 22 年 6 月可實(shí)現(xiàn) 10000 噸的年產(chǎn)能，22 年9 月份可實(shí)現(xiàn) 20000 噸的年產(chǎn)能。

布局宜豐、奉新新建碳酸鋰產(chǎn)能，加強(qiáng)碳酸鋰保供能力。 國(guó)軒高科分別與宜豐縣 人民政府、奉新縣人民政府簽約新建碳酸鋰加工產(chǎn)能。宜豐縣鋰電材料綜合開(kāi)發(fā) 項(xiàng)目分兩期建設(shè)，一期包括年產(chǎn) 2 萬(wàn)噸鋰電材料制備及其年產(chǎn) 300 萬(wàn)噸采選礦綜 合開(kāi)發(fā)利用，二期主要包括年產(chǎn) 3 萬(wàn)噸鋰電材料制備及其年產(chǎn) 500 萬(wàn)噸采選礦綜 合開(kāi)發(fā)利用，一期將于 21 年第三季度動(dòng)工，2022 年底前投產(chǎn)。奉新縣新能源材 料綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目分兩期建設(shè)，一期包括年產(chǎn) 2 萬(wàn)噸鋰電材料制備及其年產(chǎn) 300 萬(wàn) 噸采選礦綜合開(kāi)發(fā)利用，二期主要包括年產(chǎn) 3 萬(wàn)噸鋰電材料制備及其年產(chǎn) 500 萬(wàn) 噸采選礦綜合開(kāi)發(fā)利用，一期項(xiàng)目計(jì)劃 21 年年內(nèi)動(dòng)工，18 個(gè)月竣工投產(chǎn)。

布局鋰礦完善鋰資源產(chǎn)業(yè)鏈布局。2022 年 3 月，宜春國(guó)軒礦業(yè)成為花鋰礦業(yè)的控 股股東，持有后者 51％的股權(quán)，花鋰礦業(yè)旗下?lián)碛邪姿锤邘X土礦的探礦權(quán)，該 礦伴生的氧化鋰可采量為 2.62 萬(wàn)噸。5 月，宜春國(guó)軒礦業(yè)又以 4.6 億元的價(jià)格拿 下江西宜豐縣割石里礦區(qū)水南礦段瓷土 (含鋰) 礦普查探礦權(quán)。根據(jù)相關(guān)評(píng)估文 件，該礦探礦權(quán)面積 0.26 平方公里，含瓷石資源量 5507.06 萬(wàn)噸，共伴生氧化鋰 資源量 18.175 萬(wàn)噸。

取得宜春第二塊礦權(quán)。2022 年 5 月、11 月，國(guó)軒高科下屬公司宜春國(guó)軒取得宜春 市割石里礦區(qū)水南段含鋰瓷土礦 5 年探礦權(quán)、5 年采礦權(quán)，資源量 2687 萬(wàn)噸，鋰 金屬氧化物 10 萬(wàn)噸，產(chǎn)能 300 萬(wàn)噸/年。

海外鋰資源并重，鎖定阿根廷鋰鹽產(chǎn)能。 國(guó)軒高科通過(guò)子公司國(guó)軒高科 (美國(guó)) 有限公司與胡胡伊省國(guó)家能源礦業(yè)公司 (JEMSE) 在阿根廷簽訂合作協(xié)議建立合資 企業(yè)(國(guó)軒胡胡伊礦業(yè)有限公司),合資公司將在胡胡伊省佩里科自由貿(mào)易區(qū)建立 和運(yùn)營(yíng)電池級(jí)碳酸鋰的精煉廠，進(jìn)行碳酸鋰等相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)，先期規(guī)劃建 設(shè)年產(chǎn) 1 萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)線，后期擬規(guī)劃建設(shè)二期 5 萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰生 產(chǎn)線。

3、風(fēng)險(xiǎn)提示

下游需求不及預(yù)期。受碳酸鋰價(jià)格維持高位影響，電池公司產(chǎn)品出貨價(jià)格上漲， 若下游客戶(hù)進(jìn)一步向終端消費(fèi)者傳導(dǎo)以分?jǐn)偝杀荆赡軐?dǎo)致需求下滑，影響對(duì)碳 酸鋰的需求。

供需關(guān)系調(diào)整導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格大幅下跌。若全球鋰礦及鋰鹽廠建設(shè)進(jìn)展理想，但 下游需求不及預(yù)期，則影響整體供需平衡，導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格下跌，影響整體業(yè)績(jī) 預(yù)期。

產(chǎn)能擴(kuò)建及投放速度不及預(yù)期。若鋰鹽廠產(chǎn)線建設(shè)未按期竣工或量產(chǎn)速度低于預(yù) 期，可能導(dǎo)致鋰鹽廠的出貨不及預(yù)期，影響整體業(yè)績(jī)。