黃金投資價值逐步顯現(xiàn)
發(fā)布時間:2023-06-20 11:09:11      來源:中國有色金屬工業(yè)網(wǎng)

今年以來,美聯(lián)儲加息和降息預(yù)期的變化是影響貴金屬價格波動的最主要因素。今年1—4月份,受海外經(jīng)濟(jì)增速放緩、歐美銀行業(yè)風(fēng)險事件等影響,市場開始期待美聯(lián)儲降息。4月下旬以后,海外經(jīng)濟(jì)體特別是美國的經(jīng)濟(jì)增長韌性顯現(xiàn),且通脹黏性顯現(xiàn),海外市場對降息預(yù)期最樂觀的時期逐步過去。市場預(yù)計,美聯(lián)儲保持高利率,甚至轉(zhuǎn)為再加息1~2次,同時對于風(fēng)險事件的擔(dān)憂也有所減緩,因此,黃金價格出現(xiàn)回落。6月份以后,海外經(jīng)濟(jì)體通脹開始逐步回落,美國部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳,黃金價格進(jìn)入震蕩偏強(qiáng)格局。

  加息預(yù)期反復(fù)博弈

  從短期來看,美聯(lián)儲加息預(yù)期仍有可能反復(fù),從而導(dǎo)致價格反復(fù)。美國就業(yè)數(shù)據(jù)不佳緩解加息預(yù)期。上周,美國公布周初請失業(yè)金人數(shù)大增,就業(yè)市場疲軟。但偏高的通脹水平,讓市場對于美聯(lián)儲是否就此停止加息保持懷疑。目前,市場仍然擔(dān)心未來美聯(lián)儲可能還要加息1次。只有美國通脹持續(xù)性的回落,以及就業(yè)數(shù)據(jù)形成趨勢性的走差,才可能徹底打消市場對美聯(lián)儲的加息疑慮。

  三季度,貴金屬價格驅(qū)動中的三個因素:衰退風(fēng)險、加息預(yù)期及美元預(yù)計主要有以下幾個演繹情形。情形一:因?yàn)槊缆?lián)儲要控制通脹堅(jiān)持偏“鷹”貨幣政策,美國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”,加息預(yù)期走強(qiáng)、衰退風(fēng)險走強(qiáng)、美元走強(qiáng)。那么,對于貴金屬價格的影響分別是利空、利多和利空。在此情形下,貴金屬價格相對承壓,但是有衰退風(fēng)險的對沖。情形二:美聯(lián)儲堅(jiān)持偏“鷹”貨幣政策,但利率水平保持高位,美國經(jīng)濟(jì)仍面臨衰退風(fēng)險以及其他流動性風(fēng)險的影響。美聯(lián)儲加息預(yù)期走弱,衰退風(fēng)險持平,美元走弱,貴金屬價格預(yù)計得到較強(qiáng)支撐。情形三:美聯(lián)儲降息預(yù)期走強(qiáng),美國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”風(fēng)險減緩,美聯(lián)儲放松貨幣政策,衰退風(fēng)險減弱、美元走弱。在此情形下,預(yù)計貴金屬價格偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行。在三種情形下,貴金屬價格下跌的空間相對有限,而價格上漲的概率較大。

  看好多頭配置價值

  未來3—6個月,筆者仍然持續(xù)看好貴金屬多頭配置價值。

  一是避險情緒持續(xù)支撐。近期,美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱,且高利率造成的系統(tǒng)性金融風(fēng)險尚未完全出清,商業(yè)地產(chǎn)等領(lǐng)域仍有風(fēng)險。從中長期來看,隨著美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱,經(jīng)濟(jì)面臨實(shí)質(zhì)性衰退風(fēng)險加大,經(jīng)濟(jì)的趨勢性回落以及宏觀金融風(fēng)險對貴金屬價格形成支撐。

  二是美元有下行壓力,將利好貴金屬價格。當(dāng)前其他非美經(jīng)濟(jì)體政策有持續(xù)收緊的趨勢,日本通脹壓力顯現(xiàn),日本央行可能意外偏“鷹”,且加拿大央行也意外加息,從加息聲明來看,通脹上行的風(fēng)險是加息的主要原因,且聲明中未有前瞻指引。相比美聯(lián)儲進(jìn)入加息尾聲,非美經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)“鷹”帶動非美貨幣走強(qiáng),從中期來看,美元仍可能進(jìn)一步承壓。

  三是美聯(lián)儲緊縮周期接近尾聲,美債收益率有下行趨勢,緊縮周期對于貴金屬價格的壓力將進(jìn)一步緩和。在避險情緒、寬松預(yù)期的多重驅(qū)動下,預(yù)計黃金和白銀價格將會迎來較長周期的上漲。綜上所述,Comex黃金核心價格為1900美元~2100美元/盎司,滬金440元~460元/克。Comex白銀核心價格為23美元~27美元/盎司,滬銀為5300元~6000元/千克,但需要警惕美國經(jīng)濟(jì)增長韌性超預(yù)期的潛在風(fēng)險。

  從更長的周期來看,預(yù)計黃金的投資價值逐步顯現(xiàn)。全球政治環(huán)境處在向多元化格局發(fā)展的重要階段,經(jīng)歷著復(fù)雜而且深刻的變化,中美兩國貿(mào)易摩擦、俄烏沖突等事件也標(biāo)志著此前全球化發(fā)展的大趨勢已經(jīng)發(fā)生了根本性的扭轉(zhuǎn)。

  在過去漫長的經(jīng)濟(jì)金融史中,黃金的價值經(jīng)過了長期的歷史檢驗(yàn),貴金屬的避險價值以及貨幣屬性將逐步顯現(xiàn)。