8月8日：
核心觀點
事件：根據(jù)中國海關(guān)總署2024年8月7日公布的數(shù)據(jù)，按美元計價，2024年7月，出口3005.6億美元，增長7.0%；進(jìn)口2159.10億美元，增長7.2%。
整體上看：7月份的出口增速出現(xiàn)回落，較上月下滑1.6%，跌至7%。一方面，與全球外需走弱有關(guān)，其中7月全球制造業(yè)PMI今年以來首次跌至榮枯線以下，據(jù)交通運輸部監(jiān)測的7月港口累計完成貨物吞吐量環(huán)比回落超20%，顯示出口“量”的下跌或?qū)Τ隹谠鏊傩纬梢欢ㄍ侠?；另一方面，國?nèi)7月PMI出廠價格指數(shù)環(huán)比下滑1.6個百分點至46.3%，錄得23年7月以來的最低值，7月PPI對出口“價”的不利影響有所放大。而7月進(jìn)口同比增速大幅回暖，錄得7.2%，主要得益于去年同期的低基數(shù)效應(yīng)，同時部分商品進(jìn)口價格上漲也起到一定推動作用，其中進(jìn)口原油、鐵礦砂等價格抬升明顯，但剔除價格因素，我國內(nèi)需依然偏弱，進(jìn)口量的增長仍不樂觀。
出口目的地：我國對多個主要目的地的出口增速出現(xiàn)分化態(tài)勢，其中東盟、美國、歐盟和中國香港已經(jīng)連續(xù)多月成為出口增速的主要拉動力，印度、加拿大和韓國緊隨其后，日本、英國和澳大利亞等國為負(fù)貢獻(xiàn)。
出口商品結(jié)構(gòu)：7月機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品的出口增速仍保持相對高位，勞動密集型產(chǎn)品出口增速均出現(xiàn)不同程度下滑。其中農(nóng)產(chǎn)品、紡織及制品的出口增速收窄，箱包及類似容器、服裝及衣著附件、玩具的出口跌幅擴(kuò)大，家具及其零件的出口增速由漲轉(zhuǎn)跌。
進(jìn)口：在去年進(jìn)口低基數(shù)效應(yīng)影響下，本月進(jìn)口增速大幅增加。其中，鋼材增速降幅擴(kuò)大與內(nèi)地地產(chǎn)持續(xù)低迷有關(guān)，與建筑鏈相關(guān)的黑色系大宗商品需求明顯不足；原油、成品油進(jìn)口增速上漲或主要來自進(jìn)口價格拉動；與制造業(yè)相關(guān)的銅及鐵礦砂大宗商品表現(xiàn)相對較好；以集成電路為代表的高技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口較6月實現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正且進(jìn)口增速提升幅度較大，盡管美國繼續(xù)收緊對華半導(dǎo)體管制措施，但本月韓國對華半導(dǎo)體出口增速創(chuàng)新高，其“半導(dǎo)體效應(yīng)”一定程度上帶動高技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口增速回升。
結(jié)論：相較于6月，7月出口增速出現(xiàn)回落，但依然保持在較高的增長區(qū)間，與上半年相比，下半年出口對經(jīng)濟(jì)增長的拉動效應(yīng)或邊際減弱。一是美國部分關(guān)稅商品豁免期限到期，同時新一輪的關(guān)稅或在短暫延期后落地實施，對中國未來的出口蒙上一層陰影；二是海外本輪補(bǔ)庫周期整體偏弱，今年全球制造業(yè)PMI首次跌至榮枯線以下，美國“弱補(bǔ)庫”的特征愈加明顯，顯示外需韌性仍有待繼續(xù)觀察，對中國出口拉動效果可能會有所降低。不過從具體走勢上看，下半年出口增速仍會保持正增長，全年出口增速仍有望收錄5%，一是去年下半年同期基數(shù)較低，二是半導(dǎo)體周期上行繼續(xù)推高中國機(jī)電產(chǎn)品出口增速，三是出口重心持續(xù)向“一帶一路”國家傾斜，出口基本盤仍相對穩(wěn)定。
正文
總體上看：
7月份的出口增速出現(xiàn)回落，較上月下滑1.6%，跌至7%。一方面，與全球外需走弱有關(guān)，其中7月全球制造業(yè)PMI今年以來首次跌至榮枯線以下，據(jù)交通運輸部監(jiān)測的7月港口累計完成貨物吞吐量環(huán)比回落超20%，顯示出口“量”的下跌或?qū)Τ隹谠鏊傩纬梢欢ㄍ侠郏涣硪环矫?，國?nèi)7月PMI出廠價格指數(shù)環(huán)比下滑1.6個百分點至46.3%，錄得23年7月以來的最低值，7月PPI對出口“價”的不利影響有所放大。而7月進(jìn)口同比增速大幅回暖，錄得7.2%，主要得益于去年同期的低基數(shù)效應(yīng)，同時部分商品進(jìn)口價格上漲也起到一定推動作用，其中進(jìn)口原油、鐵礦砂等價格抬升明顯，但剔除價格因素，我國內(nèi)需依然偏弱，進(jìn)口量的增長仍不樂觀。
出口目的地：我國對多個主要目的地的出口增速出現(xiàn)分化態(tài)勢，其中東盟、美國、歐盟和中國香港已經(jīng)連續(xù)多月成為出口增速的主要拉動力，印度、加拿大和韓國緊隨其后，日本、英國和澳大利亞等國為負(fù)貢獻(xiàn)。
具體來看，我國對日本、英國、俄羅斯、澳大利亞、新西蘭出口同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比增速分別為-5.98%、-1.85%、-2.80%、-2.40%、-7.80%，前值為0.88%、8.40%、3.48%、1.17%、4.99%。對韓國、東盟、中國臺灣、印尼出口同比增速較6月較大幅度下降，同比增速分別為0.82%、12.16%、23.10%、18.03%，前值為4.11%、15.02%、27.63%、23.98%。對加拿大出口同比增速小幅下滑，同比增速為9.34%，前值為9.95%。對美國、歐盟、印度、中國香港出口同比增速上漲，同比增速分別為8.10%、8.00%、8.58%、12.65%，前值6.60%、4.08%、4.67%、8.96%。對巴西出口同比增速大幅提升，同比增速為24.49%，前值為16.80%。對南非出口同比增速實現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增速為6.35%，前值為-5.21%。
從增量貢獻(xiàn)視角，與6月相比，7月美國、歐盟、巴西、印度、南非、中國香港對我國出口拉動的貢獻(xiàn)率出現(xiàn)不同幅度改善，日本、英國、韓國、東盟、俄羅斯、澳大利亞、新西蘭對我國出口拉動的貢獻(xiàn)率出現(xiàn)下滑。其中東盟對我國出口拉動的貢獻(xiàn)率有所下滑，錄得1.81%，前值2.30%，日本、英國、俄羅斯、澳大利亞、新西蘭對我國出口拉動的貢獻(xiàn)率由正轉(zhuǎn)負(fù)，分別錄得-0.28%、-0.05%、-0.10%、-0.05%、-0.02%，前值分別為0.04%、0.19%、0.12%、0.03%、0.01%。美國、歐盟、中國香港對我國7月出口增速的拉動率有所改善，分別錄得1.22%、1.21%、0.98%，前值分別為0.99%、0.63%、0.70%。韓國對我國出口貢獻(xiàn)率錄得0.03%，前值為0.18%，巴西對我國出口貢獻(xiàn)率錄得0.45%，前值為0.34%，印度對我國出口貢獻(xiàn)率錄得0.31%，前值為0.16%，南非對我國出口貢獻(xiàn)率錄得0.04%，前值為-0.04%，加拿大對我國出口貢獻(xiàn)率錄得0.13%，前值為0.14%。
出口商品結(jié)構(gòu)：7月機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品的出口增速仍保持相對高位，勞動密集型產(chǎn)品出口增速均出現(xiàn)不同程度下滑。其中農(nóng)產(chǎn)品、紡織及制品的出口增速收窄，箱包及類似容器、服裝及衣著附件、玩具的出口跌幅擴(kuò)大，家具及其零件的出口增速由漲轉(zhuǎn)跌。
具體來看，農(nóng)產(chǎn)品、紡織及制品的出口增速大幅收窄，分別錄得1.60%、3.50%，前值為10.18%、5.89%。箱包及類似容器、服裝及衣著附件、玩具跌幅擴(kuò)大，同時家具及其零件出口增速由漲轉(zhuǎn)跌，分別錄得-11.78% 、-4.42% 、-3.88% 、-5.51% ，前值為-3.20% 、-1.81% 、-2.23% 、5.57% 。機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品增速擴(kuò)大，分別錄得9.97%、11.50%，前值為7.49%、6.30%。
重點機(jī)電產(chǎn)品中，集成電路、汽車、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備、手機(jī)、高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速擴(kuò)大，分別收錄為27.67%、13.81%、19.30%、5.04%、11.50%，前值為23.39%、12.59%、9.77%、1.92%、6.30%。汽車零配件、醫(yī)療儀器及器械、通用機(jī)械設(shè)備、家用電器、音視頻設(shè)備的零件增速收窄，分別錄得5.67%、7.87%、14.73%、17.18%、5.44%，前值為8.57%、10.51%、17.26%、17.94%、10.43%。燈具照明裝置跌幅擴(kuò)大，錄得-6.62%，前值為-2.24%。
進(jìn)口：在23年7月進(jìn)口低基數(shù)效應(yīng)拉動下，本月進(jìn)口增速大幅增加。其中，鋼材增速降幅擴(kuò)大與內(nèi)地地產(chǎn)持續(xù)低迷有關(guān)，與建筑鏈相關(guān)的黑色系大宗商品需求明顯不足；原油、成品油進(jìn)口增速上漲主要來自進(jìn)口價格拉動；與制造業(yè)相關(guān)的銅及鐵礦砂大宗商品表現(xiàn)相對較好；以集成電路為代表的高技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口較6月實現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正且進(jìn)口增速提升幅度較大，盡管美國繼續(xù)收緊對華半導(dǎo)體管制措施，但本月韓國對華半導(dǎo)體出口增速創(chuàng)新高，其“半導(dǎo)體效應(yīng)”一定程度上帶動高技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口增速回升。
從主要進(jìn)口商品來看，一是23年同期超低基數(shù)效應(yīng)，7月原油、未鍛造的銅及銅材、鐵礦砂及其精礦進(jìn)口增速保持在景氣區(qū)間，分別錄得7.87%、14.38%、10.77%，前值為0.19%、15.33%、2.77%；二是房地產(chǎn)市場繼續(xù)周期底部震蕩，黑色系大宗商品需求低迷，鋼材進(jìn)口增速跌幅走闊，錄得-18%；考慮到美國可能醞釀出臺新的半導(dǎo)體出口管制措施，海外供貨商同樣有出口搶跑的可能性，而本月韓國對華半導(dǎo)體出口增速創(chuàng)新高，疊加低基數(shù)效應(yīng)共同導(dǎo)致本月集成電路等高技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口增速大幅回暖，錄得14.93%，前值為-0.10%；此外，本月大豆進(jìn)口增速錄得-11.23%，前值為-10.51%，進(jìn)口增速繼續(xù)下跌。
結(jié)論：
整體來看，相較于6月，7月出口增速出現(xiàn)回落，但依然保持在較高的增長區(qū)間，與上半年相比，下半年出口對經(jīng)濟(jì)增長的拉動效應(yīng)或邊際減弱。一是美國部分關(guān)稅商品豁免期限到期，同時新一輪的關(guān)稅或在短暫延期后落地實施，對中國未來的出口蒙上一層陰影；二是海外本輪補(bǔ)庫周期整體偏弱，今年全球制造業(yè)PMI首次跌至榮枯線以下，美國“弱補(bǔ)庫”的特征愈加明顯，顯示外需韌性仍有待繼續(xù)觀察，對中國出口拉動效果可能會有所降低。不過從具體走勢上看，下半年出口增速仍會保持正增長，全年出口增速仍有望收錄5%，一是去年下半年同期基數(shù)較低，二是半導(dǎo)體周期上行繼續(xù)推高中國機(jī)電產(chǎn)品出口增速，三是出口重心持續(xù)向“一帶一路”國家傾斜，出口基本盤仍相對穩(wěn)定。
風(fēng)險提示：
美聯(lián)儲貨幣政策、關(guān)稅政策不確定性。
