工業(yè)硅期貨跌破萬(wàn)元關(guān)口后維持弱勢(shì)下跌，主力合約從SI2409換月至SI2411，2024年8月12日，SI2411弱勢(shì)下跌至9700元/噸左右，跌幅約3%。從基本面來(lái)看，供應(yīng)端高位震蕩，多晶需求依然較弱，庫(kù)存及倉(cāng)單持續(xù)增加，市場(chǎng)情緒偏空，跌破萬(wàn)元關(guān)口后，現(xiàn)貨價(jià)格下跌，整體價(jià)格承壓。
下跌主要驅(qū)動(dòng)因素：高供應(yīng)，弱需求，倉(cāng)單增加
期貨破位下跌，工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格跟隨下滑。下跌主要驅(qū)動(dòng)主要是高供應(yīng)，弱需求，倉(cāng)單增加。供應(yīng)端，8月工業(yè)硅產(chǎn)量預(yù)計(jì)高位震蕩，一方面，價(jià)格持續(xù)下跌，部分企業(yè)開(kāi)始檢修減產(chǎn)；另一方面，仍有新增產(chǎn)能待投放，若產(chǎn)能釋放將帶來(lái)產(chǎn)量增量。上周主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量小幅下降，但影響不大。供應(yīng)依舊在高位，需求依然較弱。多晶硅價(jià)格企穩(wěn)小幅回升，但多晶預(yù)計(jì)開(kāi)工率維持較低水平。關(guān)注有機(jī)硅提價(jià)是否能提振硅產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格低迷的氣氛。
基本面的情況：
從供應(yīng)角度來(lái)看，7月工業(yè)硅產(chǎn)量高位增長(zhǎng)，達(dá)48.73萬(wàn)噸，8月預(yù)計(jì)隨著檢修減產(chǎn)企業(yè)增加產(chǎn)量有望下滑。上周新疆、云南、四川三地總產(chǎn)量為為5.38萬(wàn)噸，雖產(chǎn)量因新疆和云南產(chǎn)量下降小幅回落，但主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量仍無(wú)明顯下降。減產(chǎn)方面，以等外和部分沒(méi)有套保的小企業(yè)為主。先是四川不通氧和西北97硅小企業(yè)減產(chǎn)和轉(zhuǎn)產(chǎn)，疆內(nèi)個(gè)別硅企減產(chǎn)。隨著價(jià)格走弱，西川、東北、陜西、河南地區(qū)部分硅企檢修減產(chǎn)。
此前提到，成本支撐的重要邏輯在于價(jià)格跌至現(xiàn)金流成本下企業(yè)將減產(chǎn)達(dá)到供需再平衡。但目前減產(chǎn)企業(yè)以生產(chǎn)等外或小產(chǎn)量的小企業(yè)為主，對(duì)可交割品影響不大。西南地區(qū)仍維持高開(kāi)工，一方面豐水期是西南地區(qū)電力成本最低的時(shí)候，企業(yè)傾向于在全年成本最低的時(shí)候生產(chǎn)；另一方面，此前許多企業(yè)進(jìn)行了賣(mài)出套期保值，因而他們生產(chǎn)積極性仍較高。據(jù)了解，西南企業(yè)套保頭寸大部分做到10月，后期若仍持續(xù)面臨低價(jià)，又沒(méi)有合適的套保空間的話(huà)，生產(chǎn)積極性或?qū)⑾陆?。新疆地區(qū)部分企業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)產(chǎn)適合新規(guī)的產(chǎn)品，大部分企業(yè)以生產(chǎn)符合新規(guī)的基準(zhǔn)交割品為主，部分企業(yè)在嘗試生產(chǎn)更高標(biāo)準(zhǔn)的替代交割品。目前來(lái)看，主要產(chǎn)區(qū)開(kāi)工率仍在高位，大型企業(yè)的新產(chǎn)能又陸續(xù)投產(chǎn)，即便有部分小型企業(yè)減產(chǎn)，但一增一減之下，供應(yīng)端變化不大，甚至后期若沒(méi)有擴(kuò)大減產(chǎn)，供應(yīng)仍有望增加。
從需求角度來(lái)看，雖然有機(jī)硅、鋁合金和出口今年的表現(xiàn)不差，同比均有增長(zhǎng)，但多晶硅對(duì)需求的影響更大。光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游有所企穩(wěn)，組件排產(chǎn)或?qū)⑿》黾?，但多晶硅價(jià)格企穩(wěn)仍有多家企業(yè)虧損，8月排產(chǎn)及產(chǎn)量或小幅下降。從多晶的排產(chǎn)角度來(lái)看，并沒(méi)有對(duì)工業(yè)硅的需求帶來(lái)正向支持。尤其目前多晶硅雖然止跌，但價(jià)格低位震蕩，大部分企業(yè)仍然面臨虧損狀態(tài)，多晶硅企業(yè)檢修減產(chǎn)仍在持續(xù)。據(jù)了解，甚至有企業(yè)減產(chǎn)多晶硅、投產(chǎn)工業(yè)硅，一方面導(dǎo)致上游供應(yīng)端產(chǎn)量增長(zhǎng)壓力進(jìn)一步增加，另一方面也說(shuō)明多晶硅的虧損深度比工業(yè)硅更甚。
庫(kù)存和倉(cāng)單均持續(xù)增加，據(jù)SMM，8月9日工業(yè)硅全國(guó)社會(huì)庫(kù)存共計(jì)48.1萬(wàn)噸，較上周環(huán)比增加0.5萬(wàn)噸。其中社會(huì)普通倉(cāng)庫(kù)12.4萬(wàn)噸，較上周環(huán)比下降0.1萬(wàn)噸，社會(huì)交割倉(cāng)庫(kù)35.7萬(wàn)噸（含未注冊(cè)成倉(cāng)單部分），較上周環(huán)比增加0.6萬(wàn)噸。8月9日倉(cāng)單總計(jì)67752手，總共折約33.88萬(wàn)噸。
新舊合約價(jià)差：
部分交易者期望新舊合約價(jià)差擴(kuò)大至3000元/噸以上，以獲得接倉(cāng)單的動(dòng)力，在遠(yuǎn)月合約有套?？臻g的情況下，近月仍將承壓。在經(jīng)過(guò)價(jià)格下跌后，SI2411跌至9700元/噸左右，SI2412跌至12700元/噸左右，價(jià)差仍在3000元/噸附近震蕩，但從價(jià)格下跌的空間來(lái)看已經(jīng)收窄。從SI2411合約來(lái)看，9500元/噸折西南地區(qū)價(jià)格約11000元/噸，已至部分企業(yè)成本線(xiàn)下，目前西南地區(qū)Si4210的報(bào)價(jià)仍在12000元/噸以上，期貨已經(jīng)相對(duì)便宜。從SI2412合約來(lái)看，因?yàn)樾乱?guī)則下，預(yù)計(jì)SI2412合約的主要交割品為符合新規(guī)的基準(zhǔn)交割品（參考Si5520），因此不需計(jì)算2000元/噸的升水，盤(pán)面價(jià)格按對(duì)應(yīng)成本加地區(qū)升貼水折算即可，若新疆地區(qū)基準(zhǔn)交割品的生產(chǎn)成本為11500元/噸，疊加800元/噸的地區(qū)貼水，盤(pán)面價(jià)格約在12300元/噸。若按SI2412合約跌至12300元/噸，新舊合約價(jià)差擴(kuò)大至3000元/噸以上計(jì)算，則SI2411可能跌至9300元/噸左右甚至更低。但需注意的是，SI2412合約12300元/噸折算云南地區(qū)交割價(jià)格為11750元/噸，部分企業(yè)面臨虧損，生產(chǎn)積極性或?qū)⑾陆怠?/span>
后市展望：
總體來(lái)看，目前仍是高供應(yīng)，弱需求，倉(cāng)單增加的格局，此前小規(guī)模減產(chǎn)暫未帶來(lái)庫(kù)存及倉(cāng)單的去化，現(xiàn)貨端反饋銷(xiāo)售依然不佳，市場(chǎng)情緒偏空情況下，價(jià)格破位下跌。在價(jià)差方面，部分交易者期望新舊合約價(jià)差擴(kuò)大至3000元/噸以上，在遠(yuǎn)月合約有套保空間的情況下，近月仍將承壓。期貨主力合約價(jià)格或在9500元/噸一線(xiàn)震蕩，若價(jià)格持續(xù)下跌，減產(chǎn)規(guī)?？赡苓M(jìn)一步擴(kuò)大，若價(jià)格回升，則將給予企業(yè)套期保值的機(jī)會(huì)，從而價(jià)格又將再次下跌。此外也需注意倉(cāng)單流出增加現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)的影響。
