摘要：
鋰電行業(yè)預(yù)計(jì)將在25Q2迎來(lái)三年來(lái)第一次供需形勢(shì)的扭轉(zhuǎn)。
電動(dòng)車(chē)方面，國(guó)內(nèi)需求好于預(yù)期，預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)批售1300萬(wàn)輛，同比+36%，以舊換新補(bǔ)貼推動(dòng)下，中信建投預(yù)測(cè)2025年國(guó)內(nèi)電車(chē)銷(xiāo)量1560萬(wàn)輛，同比+20%；美國(guó)預(yù)計(jì)2024年銷(xiāo)量160萬(wàn)輛，同比+8%，2025年政策目前較為模糊預(yù)計(jì)美國(guó)市場(chǎng)2025年可能保持持平。
歐洲方面，中信建投預(yù)計(jì)2024年銷(xiāo)量295萬(wàn)輛，同比持平，2025年考慮到全行業(yè)不罰款銷(xiāo)量352萬(wàn)輛，特別保守預(yù)期下340萬(wàn)輛，同比預(yù)計(jì)+15%-20%。同時(shí)在儲(chǔ)能接近50%增速的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)2025年鋰電裝機(jī)需求1814GWh，同比+22%，供給側(cè)經(jīng)歷2年的價(jià)格下行當(dāng)前已見(jiàn)底。
根據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)在年底及25年Q2末開(kāi)始，行業(yè)供需形勢(shì)將有效扭轉(zhuǎn)扭轉(zhuǎn)，進(jìn)入價(jià)格修復(fù)區(qū)間。
正文：
2025年新能源車(chē)展望：2025年銷(xiāo)量2134萬(wàn)輛，同比+19%。其中：
2025年儲(chǔ)能展望：預(yù)計(jì)新增裝機(jī)220-250GWh，電池需求有望400GWh以上。其中國(guó)內(nèi)120GWh左右，美國(guó)55-70GWh。中東大項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)施交付階段，預(yù)計(jì)達(dá)到數(shù)十GWh，考慮庫(kù)存周轉(zhuǎn)、戶儲(chǔ)需求等預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)鋰電需求400GWh以上。
三年過(guò)剩周期結(jié)束，行業(yè)供需扭轉(zhuǎn)開(kāi)啟：需求端，預(yù)計(jì)2025年鋰電裝機(jī)需求1814GWh，同比+22%；2根據(jù)供需比例，預(yù)計(jì)24Q4旺季部分緊張的材料環(huán)節(jié)先行漲價(jià)，25Q2末之后幾乎虧錢(qián)的材料企業(yè)（銅箔、六氟磷酸鋰、磷酸鐵鋰、干法隔膜等）將進(jìn)入漲價(jià)階段。
后續(xù)機(jī)會(huì)包括：
1）板塊見(jiàn)底預(yù)期供需扭轉(zhuǎn)：2024Q4部分緊張的環(huán)節(jié)包括LFP正極、負(fù)極的特殊品類，高壓實(shí)和快充開(kāi)啟漲價(jià)，全線虧損的銅箔環(huán)節(jié)也將迎來(lái)漲價(jià)，主要系11月底和12月是寧德和BYD談判25年需求的關(guān)鍵時(shí)刻；2025Q2末起，幾乎虧錢(qián)的材料企業(yè)可以進(jìn)入全線漲價(jià)區(qū)間，推薦鐵鋰正極、負(fù)極、銅箔的龍頭企業(yè)。
2）25年需求確定下的低估值標(biāo)的。
3）板塊熱度下的可以進(jìn)一步關(guān)注新技術(shù)動(dòng)態(tài)，包括固態(tài)電池、復(fù)合箔以及快充等技術(shù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1）需求方面：國(guó)家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期；電網(wǎng)投資規(guī)模不及預(yù)期；新能源裝機(jī)增速下降導(dǎo)致對(duì)電力設(shè)備需求下降；全社會(huì)用電量增速下降等；兩網(wǎng)招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期；特高壓建設(shè)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。
2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價(jià)格上漲；電力電子器件供給緊張，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期。
3）政策方面：新型電力市場(chǎng)相關(guān)支持力度不及預(yù)期；電價(jià)機(jī)制推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場(chǎng)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；電力峰谷價(jià)差不及預(yù)期。
4）國(guó)際形勢(shì)方面：能源危機(jī)較快緩解、能源價(jià)格較快下跌；國(guó)際貿(mào)易壁壘加深。
5）市場(chǎng)方面：競(jìng)爭(zhēng)格局大幅變動(dòng)；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致電力設(shè)備各環(huán)節(jié)盈利能力低于預(yù)期；運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用上漲。
6）技術(shù)方面：技術(shù)降本進(jìn)度低于預(yù)期；技術(shù)可靠性難以進(jìn)一步提升。
