摘要：

鋰電行業(yè)預(yù)計(jì)將在25Q2迎來三年來第一次供需形勢的扭轉(zhuǎn)。

電動(dòng)車方面，國內(nèi)需求好于預(yù)期，預(yù)計(jì)2024年國內(nèi)批售1300萬輛，同比+36%，以舊換新補(bǔ)貼推動(dòng)下，中信建投預(yù)測2025年國內(nèi)電車銷量1560萬輛，同比+20%；美國預(yù)計(jì)2024年銷量160萬輛，同比+8%，2025年政策目前較為模糊預(yù)計(jì)美國市場2025年可能保持持平。

歐洲方面，中信建投預(yù)計(jì)2024年銷量295萬輛，同比持平，2025年考慮到全行業(yè)不罰款銷量352萬輛，特別保守預(yù)期下340萬輛，同比預(yù)計(jì)+15%-20%。同時(shí)在儲(chǔ)能接近50%增速的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)2025年鋰電裝機(jī)需求1814GWh，同比+22%，供給側(cè)經(jīng)歷2年的價(jià)格下行當(dāng)前已見底。

根據(jù)測算，預(yù)計(jì)在年底及25年Q2末開始，行業(yè)供需形勢將有效扭轉(zhuǎn)扭轉(zhuǎn)，進(jìn)入價(jià)格修復(fù)區(qū)間。

正文：

2025年新能源車展望：2025年銷量2134萬輛，同比+19%。其中：

2025年儲(chǔ)能展望：預(yù)計(jì)新增裝機(jī)220-250GWh，電池需求有望400GWh以上。其中國內(nèi)120GWh左右，美國55-70GWh。中東大項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)施交付階段，預(yù)計(jì)達(dá)到數(shù)十GWh，考慮庫存周轉(zhuǎn)、戶儲(chǔ)需求等預(yù)計(jì)對應(yīng)鋰電需求400GWh以上。

三年過剩周期結(jié)束，行業(yè)供需扭轉(zhuǎn)開啟：需求端，預(yù)計(jì)2025年鋰電裝機(jī)需求1814GWh，同比+22%；2根據(jù)供需比例，預(yù)計(jì)24Q4旺季部分緊張的材料環(huán)節(jié)先行漲價(jià)，25Q2末之后幾乎虧錢的材料企業(yè)（銅箔、六氟磷酸鋰、磷酸鐵鋰、干法隔膜等）將進(jìn)入漲價(jià)階段。

后續(xù)機(jī)會(huì)包括：

1）板塊見底預(yù)期供需扭轉(zhuǎn)：2024Q4部分緊張的環(huán)節(jié)包括LFP正極、負(fù)極的特殊品類，高壓實(shí)和快充開啟漲價(jià)，全線虧損的銅箔環(huán)節(jié)也將迎來漲價(jià)，主要系11月底和12月是寧德和BYD談判25年需求的關(guān)鍵時(shí)刻；2025Q2末起，幾乎虧錢的材料企業(yè)可以進(jìn)入全線漲價(jià)區(qū)間，推薦鐵鋰正極、負(fù)極、銅箔的龍頭企業(yè)。

2）25年需求確定下的低估值標(biāo)的。

3）板塊熱度下的可以進(jìn)一步關(guān)注新技術(shù)動(dòng)態(tài)，包括固態(tài)電池、復(fù)合箔以及快充等技術(shù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1）需求方面：國家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期；電網(wǎng)投資規(guī)模不及預(yù)期；新能源裝機(jī)增速下降導(dǎo)致對電力設(shè)備需求下降；全社會(huì)用電量增速下降等；兩網(wǎng)招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期；特高壓建設(shè)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。

2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價(jià)格上漲；電力電子器件供給緊張，國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期。

3）政策方面：新型電力市場相關(guān)支持力度不及預(yù)期；電價(jià)機(jī)制推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；電力峰谷價(jià)差不及預(yù)期。

4）國際形勢方面：能源危機(jī)較快緩解、能源價(jià)格較快下跌；國際貿(mào)易壁壘加深。

5）市場方面：競爭格局大幅變動(dòng)；競爭加劇導(dǎo)致電力設(shè)備各環(huán)節(jié)盈利能力低于預(yù)期；運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用上漲。

6）技術(shù)方面：技術(shù)降本進(jìn)度低于預(yù)期；技術(shù)可靠性難以進(jìn)一步提升。