摘要：

鋰電行業(yè)預計將在25Q2迎來三年來第一次供需形勢的扭轉(zhuǎn)。

電動車方面，國內(nèi)需求好于預期，預計2024年國內(nèi)批售1300萬輛，同比+36%，以舊換新補貼推動下，中信建投預測2025年國內(nèi)電車銷量1560萬輛，同比+20%；美國預計2024年銷量160萬輛，同比+8%，2025年政策目前較為模糊預計美國市場2025年可能保持持平。

歐洲方面，中信建投預計2024年銷量295萬輛，同比持平，2025年考慮到全行業(yè)不罰款銷量352萬輛，特別保守預期下340萬輛，同比預計+15%-20%。同時在儲能接近50%增速的推動下，預計2025年鋰電裝機需求1814GWh，同比+22%，供給側(cè)經(jīng)歷2年的價格下行當前已見底。

根據(jù)測算，預計在年底及25年Q2末開始，行業(yè)供需形勢將有效扭轉(zhuǎn)扭轉(zhuǎn)，進入價格修復區(qū)間。

正文：

2025年新能源車展望：2025年銷量2134萬輛，同比+19%。其中：

2025年儲能展望：預計新增裝機220-250GWh，電池需求有望400GWh以上。其中國內(nèi)120GWh左右，美國55-70GWh。中東大項目進入實施交付階段，預計達到數(shù)十GWh，考慮庫存周轉(zhuǎn)、戶儲需求等預計對應鋰電需求400GWh以上。

三年過剩周期結(jié)束，行業(yè)供需扭轉(zhuǎn)開啟：需求端，預計2025年鋰電裝機需求1814GWh，同比+22%；2根據(jù)供需比例，預計24Q4旺季部分緊張的材料環(huán)節(jié)先行漲價，25Q2末之后幾乎虧錢的材料企業(yè)（銅箔、六氟磷酸鋰、磷酸鐵鋰、干法隔膜等）將進入漲價階段。

后續(xù)機會包括：

1）板塊見底預期供需扭轉(zhuǎn)：2024Q4部分緊張的環(huán)節(jié)包括LFP正極、負極的特殊品類，高壓實和快充開啟漲價，全線虧損的銅箔環(huán)節(jié)也將迎來漲價，主要系11月底和12月是寧德和BYD談判25年需求的關(guān)鍵時刻；2025Q2末起，幾乎虧錢的材料企業(yè)可以進入全線漲價區(qū)間，推薦鐵鋰正極、負極、銅箔的龍頭企業(yè)。

2）25年需求確定下的低估值標的。

3）板塊熱度下的可以進一步關(guān)注新技術(shù)動態(tài)，包括固態(tài)電池、復合箔以及快充等技術(shù)。

風險提示：

1）需求方面：國家基建政策變化導致電源投資規(guī)模不及預期；電網(wǎng)投資規(guī)模不及預期；新能源裝機增速下降導致對電力設備需求下降；全社會用電量增速下降等；兩網(wǎng)招標進度不及預期；特高壓建設推進進度不及預期。

2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；電力電子器件供給緊張，國產(chǎn)化進度不及預期。

3）政策方面：新型電力市場相關(guān)支持力度不及預期；電價機制推進進度低于預期；電力現(xiàn)貨市場推進進度不及預期；電力峰谷價差不及預期。

4）國際形勢方面：能源危機較快緩解、能源價格較快下跌；國際貿(mào)易壁壘加深。

5）市場方面：競爭格局大幅變動；競爭加劇導致電力設備各環(huán)節(jié)盈利能力低于預期；運輸?shù)荣M用上漲。

6）技術(shù)方面：技術(shù)降本進度低于預期；技術(shù)可靠性難以進一步提升。