卡車通過連接礦山和科盧韋齊的支路，將散裝銅精礦從卡莫阿-卡庫拉運(yùn)往盧拉巴冶煉廠。
中國在剛果民主共和國的大規(guī)模礦業(yè)投資正以實物銅進(jìn)口激增的形式獲得回報。
2024 年，這個非洲中部國家的精煉銅裝運(yùn)量同比增長了 71%，達(dá)到 148 萬公噸。剛果目前在一定程度上已成為世界最大買家的最大精煉金屬供應(yīng)國。
中國從剛果（金）和智利的銅進(jìn)口量
中國運(yùn)營商在剛果銅礦帶占據(jù)主導(dǎo)地位，兩國之間的金屬流動正在成為全球市場的新結(jié)構(gòu)動態(tài)。
然而，這也有可能削弱將中國銅進(jìn)口脈搏作為衡量中國需求的標(biāo)準(zhǔn)的作用。
去年精煉銅的總進(jìn)口量是有記錄以來的第二高，但有多少是需求拉動，有多少是非洲供應(yīng)推動？
中國精煉銅貿(mào)易
進(jìn)口強(qiáng)勁
去年年中，史無前例的中國出口潮戳破了銅市的牛市泡沫，平息了市場對銅短缺的擔(dān)憂。
但是，由于芝交所 （CME） 銅合約受到擠壓，全球套利出現(xiàn)了同樣不尋常的失調(diào)，從而導(dǎo)致了不尋常的出口流動。
約有 17,000 噸銅被直接運(yùn)往美國，但中國出口的大部分銅被運(yùn)往臺灣和韓國的倫敦金屬交易所倉庫，以利用價格飆升的機(jī)會。
到了下半年，出口洪流逐漸減弱。即使在出口激增期間，進(jìn)口也出人意料地保持穩(wěn)定，但在 2024 年的最后幾個月里，進(jìn)口卻加速增長。
事實上，2024 年精煉銅進(jìn)口總量同比增長 8.6%，達(dá)到 404 萬噸，僅在 2020 年進(jìn)口量達(dá)到 467 萬噸時才超過這一水平。
當(dāng)?shù)財?shù)據(jù)提供商上海金屬市場（Shanghai Metal Market）的數(shù)據(jù)顯示，去年中國精煉銅產(chǎn)量也強(qiáng)勁增長了 5.4%，即 62 萬噸。
強(qiáng)勁的國內(nèi)產(chǎn)量與高進(jìn)口量的結(jié)合，預(yù)示著需求的復(fù)蘇，但這一復(fù)蘇并未得到宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)或銅價的證實。
中國官方采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）顯示，1 月份制造業(yè)活動萎縮，而倫敦金屬交易所（ LME ）三個月期銅正努力維持在每噸 9,500 美元的水平，更不用說挑戰(zhàn)去年超過 10,000 美元的高點(diǎn)了。
剛果銅價格上漲
中國的銅進(jìn)口量上升可能只是因為剛果的產(chǎn)量在上升，而該國的產(chǎn)量默認(rèn)會流入中國。
中國五礦集團(tuán)的剛果業(yè)務(wù)供應(yīng)過剩，使鈷市場陷入困境，但鈷只是銅的副產(chǎn)品。該公司的銅產(chǎn)量激增，同比增長 55%，到 2024 年將達(dá)到 65 萬噸。
其他中國運(yùn)營商也仍在加大銅礦投資，剛果已超過秘魯，成為僅次于智利的世界第二大銅礦生產(chǎn)國。
智利銅曾是中國銅進(jìn)口的主要來源，但到 2024 年，智利銅的進(jìn)口量降至 18 年來的最低點(diǎn)，僅為 57.8 萬噸，僅占總進(jìn)口量的 14.3%。
剛果在中國銅進(jìn)口中的份額已從 2020 年的 10%上升至 36.7%，第四季度的進(jìn)口量穩(wěn)步增長。12 月份的進(jìn)口量為 167,735 噸，創(chuàng)下了新的月度紀(jì)錄。
洛比托走廊項目將對安哥拉洛比托港與剛果銅礦之間的鐵路進(jìn)行升級改造，這將促進(jìn)更多銅礦向西方出口。去年8月，洛比托大西洋鐵路公司運(yùn)輸了第一批剛果（金）銅，目的地是美國。
但可以預(yù)見的是，中資銅礦將繼續(xù)把大部分金屬運(yùn)往中國，除非有強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)動機(jī)將其轉(zhuǎn)運(yùn)到其他市場。
有限的交換選擇
激勵措施不太可能以交易所交割的形式出現(xiàn)。
芝交所沒有注冊剛果民主共和國銅的品牌，而倫交所 只有兩個品牌--"SCM"和"COMIKA"。這兩個品牌的年產(chǎn)量為 122,400 噸，與剛果的銅產(chǎn)量相比有所下降。截至 12 月底，倫交所登記的剛果（金）銅庫存僅為 3,775 噸。
上海期貨交易所也沒有任何注冊的剛果品牌，這意味著該金屬在中國國內(nèi)市場的交易往往處于折價狀態(tài)。
由于缺乏交易所交割選擇，剛果的供應(yīng)激增繞過了顯性庫存，直奔中國實物市場的陰影。隨著剛果金成為中國供應(yīng)鏈安全的核心組成部分，我們沒有理由期待這種情況會發(fā)生改變。
隨著剛果產(chǎn)量的增加，無論中國的需求狀況如何，流向中國的金屬也將隨之增加。
來源：路透社 / KMC編譯
