摘要

一季度貴金屬持續(xù)拉漲提振有色價(jià)格中樞，其中錫和氧化鋁供應(yīng)端擾動(dòng)引發(fā)價(jià)格波動(dòng)加大。國內(nèi)定價(jià)的新能源及黑色品種則表現(xiàn)弱勢，基本以收跌為主。

美國：關(guān)注二季度美國對全球主要國家對等關(guān)稅的執(zhí)行情況及美元走勢，短期關(guān)稅政策引發(fā)部分品種地區(qū)間供需不平衡，長期來看利空商品需求。國內(nèi)方面，一季度投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)逐步回升，但修復(fù)力度偏弱，不宜對“金三銀四”有過高期待。同時(shí)，若二季度美國對商品加征關(guān)稅，出口或有一定影響。

結(jié)論：二季度海外關(guān)稅利空或打壓大宗商品價(jià)格。國內(nèi)宏觀維持中性。綜合來看，當(dāng)前有色板塊缺乏進(jìn)一步大的驅(qū)動(dòng)力，二季度走弱概率增加。

關(guān)注點(diǎn)：貴金屬走勢、美國對外政策、供應(yīng)端擾動(dòng)品種（銅、錫等）。

正文

從歷史來看，2017年1月美元指數(shù)從103貶值到2018年1月的88，滬銅價(jià)格從48000元/噸持續(xù)上漲至55000元/噸。1971年8月尼克松政府宣布停止美元與黃金兌換，將美元較主要貨幣貶值10%左右，同時(shí)對進(jìn)口商品加稅，銅價(jià)從1971年1150美元/噸漲至1973年1310美元/噸，漲幅超過10%。

2月10日，特朗普宣布自3月12日起對全部進(jìn)口的鋼鐵和鋁征收25%的關(guān)稅，引發(fā)COMEX銅價(jià)持續(xù)拉升，短期來看關(guān)稅政策引發(fā)部分品種地區(qū)間供需不平衡，但長期來看利空經(jīng)濟(jì)。歷史來看，2018年3月特朗普根據(jù)“301調(diào)查”結(jié)果，宣布計(jì)劃對從中國進(jìn)口的商品征收關(guān)稅。從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，美元兌人民幣從2018年3月的6.3貶值到2019年8月7.2。中美貿(mào)易摩擦升溫引發(fā)全球宏觀經(jīng)濟(jì)降溫，滬銅價(jià)格從2018年3月最高價(jià)53000元/噸下滑至2019年1月46000元/噸左右。

2.2、國內(nèi)：兩會(huì)定調(diào)積極

一季度投資數(shù)據(jù)和消費(fèi)數(shù)據(jù)逐步回升，但修復(fù)力度偏慢，不宜對“金三銀四”有過高期待。同時(shí)，若二季度美國對商品加征關(guān)稅，出口或有一定影響。整體來看，由于今年兩會(huì)定調(diào)積極，宏觀不宜過分悲觀。

2.3、貴金屬對有色板塊中樞的定價(jià)