上一個交易日貴金屬價格多數(shù)下跌；COMEX黃金期貨跌0.22%報2949.6美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.97%報32.825美元/盎司；夜盤滬金+0.15%，滬銀-0.58%。周五公布的美國服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)和消費者信心指數(shù)走弱，通脹相關(guān)數(shù)據(jù)則有所反彈，進一步帶來了市場對衰退和通脹的擔(dān)憂，資產(chǎn)價格大幅下跌，金銀價格亦有所回撤。但近期市場仍處于不確定性中，特朗普的政策為市場帶來了較大的沖擊，特別是關(guān)稅政策使得市場對通脹、美股盈利以及美國經(jīng)濟前景存在擔(dān)憂，帶來大類資產(chǎn)的動蕩，利好貴金屬避險屬性。此外，俄烏中東等地緣政治在美國干預(yù)下也仍存在進一步升級的風(fēng)險，兩者共同作用下貴金屬也持續(xù)表現(xiàn)偏強。預(yù)計短期內(nèi)市場不確定性仍將為金銀價格提供利好，可以關(guān)注白銀補漲行情。Comex黃金運行區(qū)間【2700,3000】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【635，695】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【30，34】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7600，8600】元/千克。

投資策略：注意高位風(fēng)險，避免盲目追高

風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化

上一交易日LME銅收9515.5美元/噸，跌0.44%。上海升水-110，廣東升水-65。宏觀方面，美國2月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值49.7，弱于預(yù)期，但制造業(yè)PMI初值51.6超預(yù)期，并且連續(xù)第二個月擴張。基本面上，供應(yīng)端，二月國內(nèi)冶煉無檢修，排產(chǎn)或邊際回升。消費端，下游開工繼續(xù)季節(jié)性回升，至往年平均水平附近。展望后市，基本面原料緊張邏輯仍存，若宏觀保持積極，風(fēng)險未持續(xù)發(fā)酵，短期銅價有較好韌性，預(yù)計回調(diào)空間不深，關(guān)注回調(diào)后買入機會。

投資策略：短期訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹慎。

風(fēng)險提示：強美元風(fēng)險超預(yù)期發(fā)酵，國內(nèi)外宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。

LME上一交易日收于2679，日跌49.5或1.81%?；久鎭砜?，錠棒累庫幅度環(huán)比收窄，當(dāng)前庫存延續(xù)下去預(yù)期年后鋁錠庫存高點或在90w附近，3月中上旬或見去庫拐點；但實際消費恢復(fù)速度偏慢或影響旺季去庫速度?，F(xiàn)貨市場方面，鋁價大漲疊加臨近周末，持貨商加速出貨變現(xiàn)，下游追漲采購需求也逐漸轉(zhuǎn)為觀望，現(xiàn)貨小幅走弱；鋁棒加工費繼續(xù)下跌。成本端，氧化鋁國內(nèi)現(xiàn)貨價格主穩(wěn)個漲、海外現(xiàn)貨價格下跌，仍需關(guān)注持續(xù)性，出口窗口或短暫打開后關(guān)閉、煤炭延續(xù)跌勢、炭塊價格持穩(wěn)。海外美國現(xiàn)貨升水大幅走強、歐洲小幅走弱；海外成本端歐洲天然氣價整體高位窄幅波動、電價窄幅波動。

投資策略：關(guān)注內(nèi)外正套參與機會；階段性關(guān)注2.12-2.13w附近單邊空頭配置機會。
風(fēng)險提示：海外潛在的補庫訴求、宏觀政策風(fēng)險。

上周五夜盤倫鉛收跌0.07%至2002.5美元，滬鉛2504合約收跌0.52%至17070元。現(xiàn)貨市場持續(xù)貼水，下游采購熱情不佳，現(xiàn)貨成交寡淡。近期滬鉛波動收窄，供需矛盾趨于緩和，臨近三月節(jié)點，供應(yīng)方面開始見到恢復(fù)預(yù)期，原生鉛檢修后提產(chǎn)及再生產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)，預(yù)期供應(yīng)逐漸增加，需求層面盡管見到鉛酸蓄電池企業(yè)開工較好，但超預(yù)期補庫需求暫未出現(xiàn)，這令鉛價短期陷入震蕩整理，預(yù)期滬鉛波動區(qū)間【16800,17300】元，倫鉛波動區(qū)間【1950,2100】美元。

投資策略：震蕩偏多，區(qū)間操作，等待比價回落再嘗試跨市反套。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟弱勢背景下消費預(yù)期的坍塌。

上周五倫鋅震蕩運行，振幅較窄，夜間收報2920美元，跌幅0.1%?，F(xiàn)貨市場，上海現(xiàn)貨對03合約升水10-平水附近，廣東現(xiàn)貨對03合約貼水30-貼40。本周下游逐漸恢復(fù)，現(xiàn)貨市場有所好轉(zhuǎn)。近期國內(nèi)頻繁釋放利好政策，市場對經(jīng)濟修復(fù)的預(yù)期愈發(fā)提升，另一方面，海外對于通脹的擔(dān)憂進一步提升，內(nèi)外仍未形成合力，鋅價總體高位盤整。近期宏觀方面頻繁釋放利好消息，周邊金屬表現(xiàn)較為強勢，鋅價也難以出現(xiàn)逆勢下跌，但是，由于下游恢復(fù)節(jié)奏弱于去年春節(jié)同期，從而鋅價上方壓力也較為顯著，預(yù)計3000美元附近存在較大壓力。另一方面，由于下游訂單不夠旺盛，從而社會庫存尚未開始去庫，borrow進程受阻。

投資策略：關(guān)注3000美元的壓力

風(fēng)險提示：宏觀情緒進一步轉(zhuǎn)弱

上一交易日倫鎳收于15480美元/噸，跌1.4%；滬鎳主力收于124500元/噸，跌0.4%。鎳價延續(xù)低位，主要受LME大幅累庫壓制所致，印尼某大型鎳鐵廠減產(chǎn)對當(dāng)?shù)劓嚨V供應(yīng)有些許緩解作用，從而資源端成本上漲預(yù)期有所下調(diào)，后續(xù)關(guān)注鎳礦價格走勢。其他方面基本面未有明顯變化，成本定價邏輯依然，當(dāng)前邊際成本位于印尼一體化高冰鎳生產(chǎn)電積鎳成本處附近，該成本隨印尼鎳礦價格浮動，近期礦價穩(wěn)中有升，表現(xiàn)堅挺，下方支撐較為牢固，難以產(chǎn)生向下突破行情，本輪上漲更多反應(yīng)的是低位向中樞回歸。消息面暫未有傳聞。短期預(yù)計鎳價延續(xù)區(qū)間震蕩走勢，滬鎳主力運行區(qū)間維持【12.2，13.2】萬元/噸。

投資策略：區(qū)間操作，逢低做多為主

風(fēng)險提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策大幅變動。

上一交易日LME錫收于33650美元/噸，漲0.67%。滬錫夜盤收于266860元/噸，漲0.77%。海外LME庫存持續(xù)去庫，錫價繼續(xù)走強。供應(yīng)方面，近期是印尼供應(yīng)偏低階段。緬甸復(fù)產(chǎn)擔(dān)憂并未造成明顯利空。消費端，尚在淡季且價格上行，消費回歸情況不強。展望短期價格，預(yù)計印尼出口明顯恢復(fù)前，LME低庫存現(xiàn)實將持續(xù)有價格支撐，而緬甸復(fù)產(chǎn)擔(dān)憂并未造成明顯利空，價格短期或延續(xù)偏強狀態(tài)。但需持續(xù)關(guān)注海外宏觀和供應(yīng)恢復(fù)風(fēng)險，或?qū)﹀a價形成階段性壓力。

投資策略：多配暫時持有。

風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。