在綠色轉(zhuǎn)型的浪潮中，銅這一古老金屬正迎來新的曙光。

高盛在25日發(fā)表的研報(bào)中認(rèn)為，隨著全球電氣化浪潮席卷而來，銅價(jià)有望在未來兩年內(nèi)再度攀升，甚至可能創(chuàng)下歷史新高。預(yù)計(jì)銅價(jià)將在2025年達(dá)到每噸10500美元至11500美元。目前倫敦期銅的價(jià)格為每噸9475美元，據(jù)目標(biāo)價(jià)還有10%-21%的上漲空間。

該行認(rèn)為，銅市正處于新一輪上行周期的起點(diǎn)，未來幾年將呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。預(yù)計(jì)2025年和2026年的銅供應(yīng)缺口將達(dá)到18萬噸和25萬噸。

報(bào)告還提出了一個(gè)關(guān)鍵的價(jià)格區(qū)間：“鋁頂”和“智利底”。高盛認(rèn)為，當(dāng)銅價(jià)超過鋁價(jià)的4倍時(shí)，鋁將替代部分銅的需求，從而限制銅價(jià)在2025年達(dá)到10500美元/噸和2026年達(dá)到11500美元/噸。這一價(jià)格上限被稱為“鋁頂”。而“智利底”則是指，到2026年，銅價(jià)需要達(dá)到10500美元/噸，以維持全球最大的銅生產(chǎn)國——智利的銅產(chǎn)量，避免2030年代初出現(xiàn)大的供應(yīng)缺口。

那么，是什么因素推動了高盛如此看好銅價(jià)前景？該行分析師Eoin Dinsmore指出，電氣化需求的增長、中國刺激政策的推動以及供應(yīng)端的瓶頸，共同為銅價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)的支撐。

電氣化浪潮，電網(wǎng)成最大推手

電氣化是推動銅需求增長的核心力量。高盛指出，隨著全球向清潔能源轉(zhuǎn)型，電網(wǎng)和電力基礎(chǔ)設(shè)施的銅需求將成為未來幾年的關(guān)鍵增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)到2030年，電網(wǎng)和電力基礎(chǔ)設(shè)施的銅需求每年將增加超過30萬噸，相當(dāng)于新增一個(gè)美國的銅需求量。

報(bào)告指出，美國、歐洲和中國的電網(wǎng)投資增長將分別達(dá)到4%、3%和2.5%的年增長率。隨著電力在總能源需求中的占比從2023年的20%上升到2050年的50%，電網(wǎng)將成為經(jīng)濟(jì)的支柱。高盛認(rèn)為，盡管面臨一些許可挑戰(zhàn)，但電網(wǎng)投資的增長將為銅需求提供持續(xù)的支撐。

此外，高盛還指出，中國的電氣化需求將成為全球銅需求增長的重要驅(qū)動力。報(bào)告預(yù)計(jì)，2025年中國精煉銅需求將增長4%，而這一增長主要得益于電氣化和刺激政策的推動。

中國刺激政策抵消關(guān)稅沖擊

其次，中國的刺激政策將為銅需求提供有力支撐。

中國作為全球最大的銅消費(fèi)國，其政策導(dǎo)向?qū)︺~市場有著深遠(yuǎn)的影響。高盛指出，中國在家電和電動汽車（EV）等領(lǐng)域的刺激政策將顯著推動銅需求增長。報(bào)告預(yù)計(jì)，中國刺激政策將使中國銅需求增長提高2個(gè)百分點(diǎn)，而關(guān)稅僅使需求下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。

報(bào)告預(yù)計(jì)，2025年中國精煉銅需求將增長4%，而這一增長主要得益于電氣化和刺激政策的推動。

供應(yīng)端“雙重制約”

銅價(jià)的上漲離不開供應(yīng)端的瓶頸。高盛指出，到2030年，銅需求將增加400萬噸，需要顯著增長礦山和廢銅供應(yīng)。然而，礦山供應(yīng)的增長面臨諸多挑戰(zhàn)，包括資本支出增加、礦山壽命延長以及礦石品位下降等。

報(bào)告指出，剛果（民主共和國）的短周期、低資本支出礦山將成為主要供應(yīng)增長點(diǎn)，但智利的穩(wěn)定供應(yīng)至關(guān)重要。智利是全球最大的銅生產(chǎn)國，但近年來產(chǎn)量持續(xù)下滑。高盛認(rèn)為，為了維持智利的銅產(chǎn)量，并鼓勵(lì)礦商投資新項(xiàng)目，2026年銅價(jià)需要達(dá)到10500美元/噸的“底線”。

此外，高盛還指出，廢銅供應(yīng)的增長將為銅市場提供一定的緩沖。然而，廢銅供應(yīng)的增長速度難以滿足未來幾年銅需求的快速增長。報(bào)告預(yù)計(jì)，2025年廢銅供應(yīng)將增長3%，但這一增長速度遠(yuǎn)低于銅需求的增長速度。