原本在26萬(wàn)上方橫盤整理的滬錫，今日突遭拋售。在緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)預(yù)期打擊下，期價(jià)垂直落體般崩跌逾3%，觸及三周低位。
市場(chǎng)傳聞佤邦工業(yè)礦產(chǎn)管理局發(fā)布《辦理開采、選廠、探礦許可證的流程》文件，此文件將對(duì)盤面產(chǎn)生怎樣的影響？緬甸錫礦正式復(fù)產(chǎn)后，市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)將發(fā)生怎么的變化？滬錫短期和中期走勢(shì)可能會(huì)是怎樣的？文華財(cái)經(jīng)【機(jī)構(gòu)會(huì)診】板塊邀請(qǐng)滬錫期貨專家為您詳細(xì)分析。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：市場(chǎng)傳聞，佤邦工業(yè)礦產(chǎn)管理局發(fā)布《辦理開采、選廠、探礦許可證的流程》文件，如何看待此文件對(duì)盤面的影響？
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組研究員 李玉芬：佤邦錫礦自2023年8月停產(chǎn)至今已一年半，去年開始頻繁傳出復(fù)產(chǎn)消息但均未被證實(shí)，關(guān)注度一直較高，今年節(jié)后復(fù)產(chǎn)消息再度傳開，在年初佤邦政府官方表態(tài)提及盡快復(fù)產(chǎn)曼相礦區(qū)的情況下，該文件的傳出增加了復(fù)產(chǎn)的可信度，由于盤面始終存在其隱形利空壓力但未進(jìn)行交易，因此成為了導(dǎo)火索，多頭大幅減倉(cāng)、盤面跳水式下跌；而文件內(nèi)容看并未提及錫礦復(fù)產(chǎn)的具體事項(xiàng)，尚不能完全證實(shí)佤邦要進(jìn)行復(fù)產(chǎn)動(dòng)作，還需等待更明確的官方文件指引。
中信建投期貨有色金屬高級(jí)分析師 張維鑫：2月26日23點(diǎn)左右，錫價(jià)跳水近2.5%，主要與佤邦工礦局發(fā)布辦理采選探礦許可證有關(guān)，該文件引發(fā)緬礦產(chǎn)出預(yù)期升溫。此前由佤邦中央經(jīng)濟(jì)計(jì)劃委員會(huì)暫停一切礦產(chǎn)資源開采通知，隨后由佤邦工礦局陸續(xù)發(fā)布礦業(yè)許可證相關(guān)通知，由此可見(jiàn)佤邦工礦局的文件節(jié)奏，以曼相錫礦資源整合，然后逐步推動(dòng)逐步復(fù)產(chǎn)為最終目的。但考慮到長(zhǎng)期禁采帶來(lái)的礦洞清理問(wèn)題，即使礦山區(qū)復(fù)產(chǎn)也需2-3個(gè)月，預(yù)計(jì)短期為情緒炒作施壓盤面為主，產(chǎn)業(yè)上游礦山的實(shí)質(zhì)性復(fù)產(chǎn)文件及工作仍需時(shí)間。
光大期貨有色研究員 劉軼男：昨夜市場(chǎng)突傳緬甸佤邦發(fā)布辦理開采許可證流程，內(nèi)盤大幅回落，近兩周佤邦頻繁發(fā)布復(fù)產(chǎn)相關(guān)流程文件，價(jià)格或?qū)⒁蛳_動(dòng)走弱。
華安期貨投資咨詢部分析師 鮑峰：佤邦工業(yè)礦管理局發(fā)布上述文件，市場(chǎng)認(rèn)為是緬甸佤邦地區(qū)復(fù)產(chǎn)開始的信號(hào)，市場(chǎng)開始交易后續(xù)供給恢復(fù)后產(chǎn)量增加帶來(lái)市場(chǎng)承壓，今日錫價(jià)出現(xiàn)較為明顯的回落。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：緬甸錫礦正式復(fù)產(chǎn)后，市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)將發(fā)生怎么的變化？
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組研究員 李玉芬：禁礦前我國(guó)每年從緬甸進(jìn)口錫礦4-4.5萬(wàn)金屬噸左右，2024年進(jìn)口萎縮至2萬(wàn)噸左右，此前市場(chǎng)普遍預(yù)期佤邦會(huì)在今年春節(jié)后復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)下半年開始實(shí)質(zhì)性出量，本次若能證實(shí)確切復(fù)產(chǎn)，其實(shí)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，考慮到中間的過(guò)渡及準(zhǔn)備時(shí)間，預(yù)計(jì)規(guī)模性出量仍然要到二季度末，2025全年貢獻(xiàn)增量預(yù)計(jì)僅有7kt，而終端由于今年AI、智駕、機(jī)器人等亮眼表現(xiàn)帶動(dòng)半導(dǎo)體需求增長(zhǎng)，錫需求預(yù)期也有所上調(diào)，因此整體錫供需或處于緊平衡狀態(tài)。
中信建投期貨有色金屬高級(jí)分析師 張維鑫：雖然1-2月剛果（金）戰(zhàn)亂及印尼錫錠出口不及預(yù)期，對(duì)錫價(jià)構(gòu)成了強(qiáng)勁的支撐，但今年全年錫供應(yīng)增量至少為1.78萬(wàn)噸，環(huán)比去年已有明顯改善，供需基本扭轉(zhuǎn)過(guò)去緊張之勢(shì)。若年內(nèi)曼相錫礦復(fù)產(chǎn)，樂(lè)觀預(yù)期曼相錫礦有產(chǎn)出，那么預(yù)計(jì)初期能帶來(lái)2kt/月的額外增量，基本面將進(jìn)一步疲軟。
光大期貨有色研究員 劉軼男：緬甸佤邦正式通知復(fù)產(chǎn)后，預(yù)估需要兩至三個(gè)月礦山復(fù)產(chǎn)準(zhǔn)備期。假設(shè)2025下半年生產(chǎn)能夠恢復(fù)至舊年水平，預(yù)估明年來(lái)自于緬甸的進(jìn)口礦量或?qū)⒃黾?.7萬(wàn)金屬噸至2.7萬(wàn)金屬噸附近。除非緬區(qū)域礦石進(jìn)口增長(zhǎng)0.6萬(wàn)金屬噸至4.47萬(wàn)金屬噸附近。加上緬甸佤邦的復(fù)產(chǎn)增量 0.7萬(wàn)金屬噸至2.7萬(wàn)金屬噸，全年進(jìn)口量或同比恢復(fù)至2023年水平至7.14萬(wàn)金屬噸附近。國(guó)內(nèi)礦無(wú)新增投復(fù)產(chǎn)礦山下增量有限，給持平7萬(wàn)金屬噸。礦端供應(yīng)將有明顯增量，但因冶煉廠原料庫(kù)存基本耗盡，年內(nèi)冶煉無(wú)增量預(yù)期，精錫供應(yīng)預(yù)計(jì)減少6%，全年供需平衡維持緊缺。
華安期貨投資咨詢部分析師 鮑峰：目前從佤邦發(fā)布相關(guān)詳細(xì)看，依然是復(fù)產(chǎn)的早期階段，整體復(fù)產(chǎn)情況依然復(fù)雜。預(yù)期整體復(fù)產(chǎn)后產(chǎn)量新增在3000噸附近，后續(xù)供需結(jié)構(gòu)由邊際緊缺逐步過(guò)渡到中性平衡階段。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：您對(duì)滬錫短期和中期走勢(shì)有怎樣的判斷？
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組研究員 李玉芬：短期交易重心或仍在供應(yīng)端，一方面是佤邦復(fù)產(chǎn)的利空，或仍將繼續(xù)拖累盤面，另一方面是剛果金動(dòng)亂對(duì)當(dāng)?shù)劐a礦的影響，需持續(xù)關(guān)注；中長(zhǎng)期而言，錫礦增量十分有限，而需求端未來(lái)景氣度較高，仍是偏多配的品種，且要關(guān)注佤邦復(fù)產(chǎn)實(shí)際兌現(xiàn)會(huì)否有預(yù)期差，僅供參考。
中信建投期貨有色金屬高級(jí)分析師 張維鑫：錫價(jià)方向受供給約束較強(qiáng)，短期波動(dòng)亦受宏觀預(yù)期影響。按對(duì)錫價(jià)的影響程度排序，眼下的供給限制主要為曼相錫礦停產(chǎn)、印尼錫錠出口有限、剛果（金）內(nèi)戰(zhàn)擾動(dòng)。因此短期來(lái)看，即便緬礦變局在短期更為情緒炒作，近期錫價(jià)依然會(huì)面臨下跌壓力。不過(guò)，復(fù)產(chǎn)證偽前，國(guó)內(nèi)政策預(yù)期存在支撐，因此當(dāng)前不宜過(guò)分看低價(jià)格，預(yù)計(jì)錫價(jià)向前低區(qū)間23-24萬(wàn)元運(yùn)行為主，跌勢(shì)暫時(shí)有限。
中期來(lái)看，若后續(xù)推出復(fù)產(chǎn)工作召集性質(zhì)的文件，意味著利空將逐步出盡，錫價(jià)下跌持續(xù)性反而或趨弱。此外，如果印尼出口與剛果金擾動(dòng)亦有改善，那么在年內(nèi)錫礦供需過(guò)剩的背景下，錫價(jià)中樞或迎來(lái)更明確的下修。
光大期貨有色研究員 劉軼男：短期來(lái)看，內(nèi)盤因佤邦復(fù)產(chǎn)消息將有明顯走弱，但LME基金凈持倉(cāng)頭寸上周繼續(xù)加多，凈多持倉(cāng)已刷新近5年高位，海外做多熱度不減。內(nèi)外盤走勢(shì)分化，若比價(jià)回落，內(nèi)外反套仍可逢低建倉(cāng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，維持全年平衡緊預(yù)期。
華安期貨投資咨詢部分析師 鮑峰：對(duì)滬錫中長(zhǎng)期維持偏樂(lè)觀走勢(shì)。宏觀層面：美國(guó)加征關(guān)稅導(dǎo)致“再通脹”交易邏輯現(xiàn)階段無(wú)法證偽，對(duì)于整體有色金屬利多。國(guó)內(nèi)，兩會(huì)即將召開帶來(lái)的積極的財(cái)政政策預(yù)期也將利多金屬板塊?；久妫?-4月是傳統(tǒng)的有色金屬下游消費(fèi)旺季 疊加近期AI硬件和消費(fèi)電子需求量有邊際增加的預(yù)期，整體基本面偏好。綜上對(duì)滬錫偏中期給出樂(lè)觀觀點(diǎn)。
