2025年，全球鎳市場延續(xù)結(jié)構(gòu)性過剩局面，而印尼政府頻繁調(diào)整的產(chǎn)業(yè)政策則逐步成為鎳價短期波動的重要驅(qū)動因素。印尼通過SIMBARA數(shù)字化監(jiān)管系統(tǒng)、HMA動態(tài)定價機制和PNBP浮動稅率機制等三項關(guān)鍵政策，意在強化本國鎳資源的戰(zhàn)略管控與產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)升級。這些政策組合直接影響了鎳產(chǎn)業(yè)鏈成本結(jié)構(gòu)，并通過價格傳導(dǎo)顯著提升了鎳礦與鎳鐵價格，最終持續(xù)沖擊到下游不銹鋼行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境。

首先，SIMBARA系統(tǒng)實現(xiàn)了鎳礦開采、運輸、出口的全過程數(shù)字化監(jiān)管，嚴(yán)格綁定RKAB配額執(zhí)行，提升了政策合規(guī)成本，尤其對中小礦企形成壓力。短期內(nèi)該舉措增加了供應(yīng)不確定性，或推升鎳礦價格，長期來看有望抑制低附加值出口，促使資源向濕法冶煉、電池材料等高附加值領(lǐng)域集中，但成本壓力已開始傳導(dǎo)至鎳鐵及不銹鋼企業(yè)。

其次，HMA定價機制調(diào)整則通過每月兩次聯(lián)動LME鎳價，強化了鎳礦價格的市場化聯(lián)動，也顯著增強了原料成本的波動性。以含鎳10%的鎳鐵為例，若HMA為15534美元/噸，鎳鐵定價約為1476美元/噸（折合1063元/鎳點），高于現(xiàn)貨價約5%。在不銹鋼庫存高位、需求低迷的背景下，304不銹鋼成本被動上升約650元/噸，鋼廠難以轉(zhuǎn)嫁成本，利潤空間持續(xù)受壓。

第三，PNBP稅率浮動機制則直接提高了資源稅負(fù)，特別是高品位鎳礦稅率由10%上調(diào)至14%-19%。具體到PNBP稅率調(diào)整對于成本端變動路徑，以HMA鎳價為15534美元/噸為例，Ni<1.5%高品位鎳礦的建議執(zhí)行資源稅稅率將從10%調(diào)升為14%，對應(yīng)抬升礦價成本和鎳鐵成本約4%，冰鎳抬升約3%，推算電鎳成本平均抬升3%-4%。終端市場因需求疲軟而無法有效消化成本增加，下游不銹鋼企業(yè)面臨更嚴(yán)重的利潤擠壓。

綜合來看，印尼政策組合短期內(nèi)顯著提高了鎳市場價格的波動率并加劇成本抬升預(yù)期，但全球鎳市結(jié)構(gòu)性過剩格局并未扭轉(zhuǎn)。LME與國內(nèi)庫存維持高位，終端需求增速有限，鎳價中長期仍將受基本面限制。預(yù)計未來鎳市場將圍繞政策預(yù)期擾動與基本面現(xiàn)實之間的博弈展開，LME鎳價預(yù)計維持13500-18000美元/噸寬幅震蕩區(qū)間，滬鎳對應(yīng)區(qū)間為11-14.5萬元/噸，不銹鋼波動區(qū)間預(yù)計為12600-14000元/噸。

風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟及地緣政治超預(yù)期變化；印尼政策執(zhí)行風(fēng)險；產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)釋放不及預(yù)期。