宏觀分析
國內(nèi)：全國政協(xié)十四屆三次會議舉行首場新聞發(fā)布會。大會新聞發(fā)言人劉結(jié)一表示，中國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強(qiáng)、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變。2月財新中國制造業(yè)PMI為50.8，環(huán)比上升0.7個百分點(diǎn)，為近三個月來高點(diǎn)。央行3月3日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了970億元7天期逆回購操作，操作利率為1.5%，當(dāng)日有2925億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈回籠1955億元。
國際：美國總統(tǒng)特朗普表示，4月2日將對進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品加征關(guān)稅，美國農(nóng)產(chǎn)品將在美國國內(nèi)銷售。美聯(lián)儲穆薩勒姆表示，美聯(lián)儲貨幣政策具有“適度的限制性”，傾向于采取“保持耐心”的決策方式。美國2月ISM制造業(yè)PMI為50.3，創(chuàng)2022年6月以來新高，預(yù)期50.5，前值50.9。美國2月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI終值錄得52.7，為2022年6月以來新高，預(yù)期51.6，前值51.6。
大類資產(chǎn)：3月3日，A股和港股權(quán)益市場整體震蕩，在美國關(guān)稅預(yù)期升溫以及國內(nèi)寬財政預(yù)期波動的影響下，股指整體上高開低走，尾盤小幅反彈。資金面迎來階段性的寬松，非銀R001和R007分別回落46.6bp和27bp。中債在資金寬松和股債蹺蹺板的作用下延續(xù)上周五的修復(fù)行情，收益率全線下行，短端優(yōu)于長端。隔夜美股延續(xù)上周的調(diào)整行情，關(guān)稅和滯漲擔(dān)憂持續(xù)影響市場，納指收跌超2.5%，抹平去年大選以來漲幅。美10Y國債收益率跌8.5bp，收報4.14%，創(chuàng)去年12月以來新低。在岸人民幣對美元收盤報7.2931，較上一交易日下跌93個基點(diǎn)，夜盤收報7.2880。隔夜美元下跌，收報106.7。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點(diǎn)或是美國是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計黃金價格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格全面上漲；COMEX黃金期貨漲1.95%報2904.1美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.44%報32.265美元/盎司；夜盤滬金+1.29%，滬銀+1.13%。此前隨著俄烏和談持續(xù)出現(xiàn)進(jìn)展，地緣政治帶來的避險情緒回落，疊加金銀此前漲至高位有一定的獲利了結(jié)拋壓，貴金屬價格出現(xiàn)利空回調(diào)。但目前市場仍處于不確定性中，美國和烏克蘭談判破裂，特朗普對中加墨加關(guān)稅政策則持續(xù)為市場帶來了較大的沖擊，特別是關(guān)稅政策使得市場對通脹、美股盈利以及美國經(jīng)濟(jì)前景存在擔(dān)憂，帶來大類資產(chǎn)的動蕩，美股等風(fēng)險資產(chǎn)持續(xù)走弱；疊加美國目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，滯漲的擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵。此外，歐洲等地的地緣政治在美國干預(yù)下也仍存在進(jìn)一步升級的風(fēng)險，貴金屬由此獲得支撐止跌反彈，短期內(nèi)預(yù)計仍有偏強(qiáng)的動力。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2700,3000】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【635，695】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【30，34】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7600，8600】元/千克。
投資策略：注意高位風(fēng)險，避免盲目追高
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
上一交易日LME銅收9400.0美元/噸，漲0.42%。上海升水-80，廣東升水-20。宏觀方面，國內(nèi)兩會即將召開，關(guān)注政策。海外方面，美國對加墨25%關(guān)稅即將生效，特朗普重申對等關(guān)稅。此外，美國2月ISM制造業(yè)PMI報50.3，環(huán)比回落，或有提前進(jìn)口影響?；久嫔?，供應(yīng)端，進(jìn)入三月有部分冶煉檢修，但再生冶煉尚未受影響，排產(chǎn)預(yù)期較高。消費(fèi)端，下游消費(fèi)回歸斜率不高，需觀察旺季預(yù)期的兌現(xiàn)情況。展望后市，短期關(guān)稅擔(dān)憂未持續(xù)發(fā)酵，關(guān)注國內(nèi)政策基調(diào)。考慮原料矛盾仍存，未來基本面或有支撐，因此維持銅價回調(diào)空間不深預(yù)期，關(guān)注回調(diào)后買入機(jī)會。
投資策略：短期訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2619.5，日漲16.5或0.63%?；久鎭砜矗V棒周初再度轉(zhuǎn)累庫，預(yù)期要持續(xù)至三月中，維持鋁錠庫存高點(diǎn)在90w附近的預(yù)期。現(xiàn)貨市場方面，周末庫存雖轉(zhuǎn)累，但基差較低華南持貨商挺價意愿較堅定，下游追漲帶動需求向好，華南現(xiàn)貨小幅走強(qiáng)；鋁棒加工費(fèi)小幅上漲。成本端，氧化鋁國內(nèi)現(xiàn)貨價格企穩(wěn)為主、海外現(xiàn)貨價格下跌、煤炭跌勢延續(xù)、炭塊價格延續(xù)強(qiáng)勢上漲。海外美國現(xiàn)貨升水大幅走強(qiáng)、歐洲小幅走弱；海外成本端歐洲天然氣價小幅上漲，電價小幅下跌。
投資策略：多頭關(guān)注2.03w附近的支撐；單邊空頭關(guān)注2.05w附近的支撐，建議擇機(jī)離場。
風(fēng)險提示：海外潛在的補(bǔ)庫訴求、宏觀政策風(fēng)險、消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期。
鉛
上周五夜盤倫鉛收漲0.38%至1994.5美元，滬鉛2504合約收漲0.09%至17260元?，F(xiàn)貨市場小貼水維持，長單交易為主，散單成交清淡。3月原生鉛生產(chǎn)維持維持相對平穩(wěn)，而江西、內(nèi)蒙等地再生鉛將迎集中復(fù)產(chǎn)，考慮到廢電瓶價格堅挺且產(chǎn)業(yè)幾無利潤，我們預(yù)期再生復(fù)產(chǎn)預(yù)期沖擊相對有限，當(dāng)前需求層面表現(xiàn)相對偏弱，部分大型下游鉛蓄電池企業(yè)開工不滿，預(yù)期鉛市場整體累庫不足，價格延續(xù)震蕩態(tài)勢，滬鉛波動區(qū)間【16800,17300】元，倫鉛波動區(qū)間【1960,2050】美元。
投資策略：震蕩偏強(qiáng)，區(qū)間操作，等待比價回落后跨市反套。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度偏弱導(dǎo)致鉛消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)悲觀。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日財新中國數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇，寬慰市場情緒，倫鋅震蕩運(yùn)行，重返2800美元一線，最終收報2838美元，漲幅1.43%?，F(xiàn)貨市場，上海現(xiàn)貨對04合約平水-貼水30附近，廣東現(xiàn)貨對04合約貼水20-平水附近，國內(nèi)周度庫存開始去庫，第五周下游行業(yè)恢復(fù)環(huán)比改善較為明顯，但從累計消費(fèi)增速看，尚處于同比水平以下。從微觀調(diào)研看，冶煉廠3月大幅提產(chǎn)的程度較低，產(chǎn)量溫和恢復(fù)，在低冶煉產(chǎn)量的情況下，由于下游消費(fèi)回歸速度較慢，從而鋅錠去庫節(jié)奏弱于預(yù)期。短期看，鋅價表現(xiàn)弱勢，關(guān)注2800美元支撐。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱
鎳
上一交易日倫鎳收于15930美元/噸，漲2.2%；滬鎳主力收于128440元/噸，漲1.9%。印尼供給再生事端，昨日青山IMIP園區(qū)發(fā)生騷亂事件，主因園區(qū)自3月1日起全面禁止承包商使用敞篷卡車運(yùn)送工人，要求改用符合安全標(biāo)準(zhǔn)的巴士，引發(fā)部分承包商員工不滿，最終演變?yōu)楸┝_突，據(jù)消息，目前秩序已恢復(fù)，運(yùn)營正常?；久嫫渌矫鏁何从忻黠@變化。我們認(rèn)為該事件對當(dāng)?shù)劓嚻笊a(chǎn)影響有限，不過在前期空頭較為一致，鎳價相對有所深跌的情況下，盤面仍給予該事件一定反應(yīng)。綜合來看，當(dāng)前鎳價在持續(xù)低位盤整后，底部空間狹小，對供給事件沖擊較為敏感，不過電積鎳產(chǎn)能壓力仍大，向上難以產(chǎn)生較大突破行情，鎳礦成本端未有明顯轉(zhuǎn)變情況下，區(qū)間預(yù)計持續(xù)。短期預(yù)計滬鎳主力運(yùn)行區(qū)間維持【12.2，13.2】萬元/噸。
投資策略：多頭適當(dāng)止盈。
風(fēng)險提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策大幅變動。
錫
上一交易日LME錫收于31690美元/噸，漲1.82%。滬錫夜收于256890元/噸，漲0.52%。緬甸復(fù)產(chǎn)擔(dān)憂有所發(fā)酵，錫價運(yùn)行重心下移。供應(yīng)方面，緬甸近日公布辦理許可證流程，令復(fù)產(chǎn)預(yù)期發(fā)酵。此外，印尼進(jìn)入3月出口或繼續(xù)增加。消費(fèi)端，價格回落后消費(fèi)有明顯回歸。展望短期價格，LME低庫存支撐放緩，且緬甸復(fù)產(chǎn)或逐步計入，短期價格回調(diào)難言完全結(jié)束，然而消費(fèi)預(yù)計逐步有支撐。
投資策略：新開倉建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
3月3日周一日內(nèi)鐵礦石I2505收跌2.81%，領(lǐng)跌黑色，夜盤收跌0.76%至784元/干噸，繼續(xù)領(lǐng)跌。我們認(rèn)為，（1）有關(guān)鋼廠環(huán)保限產(chǎn)的傳言是鐵礦石價格下跌的直接驅(qū)動。3日午間市場傳言，受兩會影響，唐山市環(huán)保管控從嚴(yán)，其中高爐企業(yè)于7日至11日停減產(chǎn)，預(yù)計減產(chǎn)30%；（2）3月份鐵礦石平衡表重現(xiàn)壘庫預(yù)期是鐵礦石價格下跌的核心驅(qū)動。2月上半月受南半球天氣影響，海外鐵礦石發(fā)運(yùn)量下降，這導(dǎo)致下半月鐵礦石到港減少，供應(yīng)偏緊，國內(nèi)港口庫存去化；但2月下半月海外礦山發(fā)運(yùn)已恢復(fù)正常，因此預(yù)計3月上半月到港量回到正常水平，同時Mysteel調(diào)研預(yù)計3月份鐵水產(chǎn)量爬升，因此3月份鐵礦石或呈現(xiàn)供需雙增，經(jīng)測算，3月份鐵礦石平衡表存在重新壘庫的可能。估值方面，當(dāng)前港口鐵礦石倉單802元/干噸，I2505貼水2.2%。預(yù)計短期鐵礦石價格震蕩偏弱。
投資策略：擇機(jī)做空
風(fēng)險提示：鐵水產(chǎn)量加速增長，鐵礦石壘積不及預(yù)期
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2505收漲0.48%至10405元/噸，主力合約持倉24.26萬手，日增倉-3305手。上一交易日現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#華東均價10600元/噸，通氧553#華東均價10650元/噸，421#華東11450元/噸。市場需求未有改善，多晶硅對工業(yè)硅需求持穩(wěn)，有機(jī)硅小幅復(fù)產(chǎn)；硅廠庫存消除緩慢，西北大廠復(fù)產(chǎn)，供給壓力持續(xù)。過剩壓力難以緩解，預(yù)計工業(yè)硅短期弱勢震蕩，價格核心區(qū)間【10200,10600】元/噸，后市關(guān)注新疆復(fù)產(chǎn)進(jìn)度及光伏搶裝影響。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒擾動，多晶硅超預(yù)期復(fù)產(chǎn)
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力2505合約收漲-0.24%至75400元/噸，持倉27.60萬手，日增倉-5262手?，F(xiàn)貨價格持續(xù)回落，上一交易日smm電池級碳酸鋰均價7.51萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價7.315元/噸。3月3日，碳酸鋰期貨倉單46147手，環(huán)比增加221手。近期供給增勢顯著，平衡持續(xù)累庫，且累庫幅度較大。展望后市鋰價，在礦端價格下降預(yù)期下，碳酸鋰成本支撐松動，預(yù)計后市鋰價偏弱震蕩，短期主力合約價格區(qū)間【74000，77000】元/噸，后市關(guān)注礦端價格變化及供給端開工情況。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒變化，需求不及預(yù)期
