電解鋁是傳統(tǒng)的高碳排、高能耗行業(yè)，在我國(guó)設(shè)定的電解鋁4500萬(wàn)噸產(chǎn)能天花板下，國(guó)內(nèi)的原鋁產(chǎn)量具有上限，疊加近年來(lái)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的提出，共同限制了以原鋁為主要原料的原生鋁合金的發(fā)展，使用廢鋁作為原料的再生鋁概念則得到推崇，一時(shí)間，再生鋁產(chǎn)能大量增加。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年，鋁合金產(chǎn)量1458.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.8%，鋁合金產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，其中，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，再生鋁合金年產(chǎn)量自2019年的579萬(wàn)噸上漲至2023年的686萬(wàn)噸，原生鋁合金產(chǎn)量增速則明顯放緩。

與原生鋁合金相比，再生鋁合金以廢鋁為原料，大大降低了生產(chǎn)過(guò)程中的能源消耗以及碳排放，能夠有效節(jié)約自然資源，實(shí)現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)，再生鋁合金的發(fā)展有助于推動(dòng)有色金屬工業(yè)綠色低碳發(fā)展。除此之外，在海內(nèi)外“碳關(guān)稅”、“碳足跡”核算的壓力之下，再生鋁合金在各個(gè)終端領(lǐng)域的應(yīng)用也不斷被倡導(dǎo)和推行，其需求量也將進(jìn)一步增長(zhǎng)。

再生鋁合金企業(yè)分布以政策導(dǎo)向，原料導(dǎo)向和市場(chǎng)導(dǎo)向，目前國(guó)內(nèi)再生鋁總產(chǎn)能4000萬(wàn)噸，再生鋁企業(yè)主要為再生鑄造鋁合金企業(yè)，前十再生鋁企業(yè)占國(guó)內(nèi)再生鋁總產(chǎn)能約46%，產(chǎn)能相對(duì)集中。呈現(xiàn)集團(tuán)化的發(fā)展特征。新建再生鋁工廠產(chǎn)能一般在10萬(wàn)噸。對(duì)于再生鋁企業(yè)來(lái)說(shuō)，往往采用現(xiàn)貨采購(gòu)原材料廢鋁，而將鋁合金錠交付于下游客戶則存在賬期，因而面臨著兩頭受擠壓的“窘境”：上游原材料供應(yīng)商的價(jià)格壓力，以及下游壓鑄企業(yè)、整車廠價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)下壓低成本的壓力，很多再生鋁企業(yè)會(huì)受到較大的資金壓力和客戶違約的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理十分必要。

我國(guó)的再生鋁企業(yè)主要為再生鑄造鋁合金企業(yè)，ADC12為最主要的再生鑄造鋁合金牌號(hào)，在鑄造鋁合金中的市場(chǎng)占比達(dá)到75%。數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)生產(chǎn)ADC12壓鑄鋁合金錠約500萬(wàn)噸，自2013年以來(lái)年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)14%，在各類鋁加工材及鑄件中用量排在第二位,市場(chǎng)規(guī)?？捎^。ADC12以鋁合金錠為流通形態(tài)，具有良好的耐蝕性，便于儲(chǔ)存和運(yùn)輸，標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，質(zhì)量指標(biāo)體系和檢驗(yàn)方法都有標(biāo)準(zhǔn)依據(jù)，具有客觀的評(píng)價(jià)指標(biāo)，現(xiàn)貨市場(chǎng)普遍接受，爭(zhēng)議解決方式也較為規(guī)范。需求方面，ADC12最主要應(yīng)用在汽車制造行業(yè)，在“輕量化”要求，以及新能源發(fā)展下，其需求正不斷增大，有著廣闊的市場(chǎng)前景。同時(shí)，作為鑄造廠、整車廠等下游需求端的原材料，ADC12價(jià)格的波動(dòng)將顯著影響下游企業(yè)的成本管控和經(jīng)營(yíng)效益，屬于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中需要重視的重要一環(huán)。此外，ADC12的市場(chǎng)化程度較高，據(jù)了解，目前ADC12市場(chǎng)實(shí)行“以銷定產(chǎn)”和“以產(chǎn)定銷”兩種模式，前者由供求雙方共同制定合同價(jià)，后者則由市場(chǎng)供求關(guān)系形成的市場(chǎng)價(jià)，而兩種模式的最終決定力量都是市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制。從價(jià)格來(lái)看，由于ADC12以廢鋁為最主要原料，而廢鋁的供應(yīng)情況和價(jià)格影響因素與原鋁并不相同，導(dǎo)致ADC12的價(jià)格波動(dòng)與A00鋁價(jià)的波動(dòng)出現(xiàn)差異，企業(yè)使用現(xiàn)有的鋁期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的效果受到影響。

綜合來(lái)看，ADC12具有市場(chǎng)規(guī)模大、標(biāo)準(zhǔn)化程度高、需求廣闊、市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制高、價(jià)格波動(dòng)大以及價(jià)格傳導(dǎo)性強(qiáng)的特點(diǎn)，具備成為期貨合約交割標(biāo)的的基本條件。因此，在實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的背景下，以再生鑄造鋁合金錠ADC12為標(biāo)的的鋁合金期貨，有其上市必要性及可能性，順應(yīng)綠色低碳發(fā)展的要求，將在為鋁產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供更多風(fēng)險(xiǎn)管理工具的同時(shí)，推動(dòng)鋁工業(yè)的綠色低碳發(fā)展。

作為ADC12 的主要原材料，廢鋁是在探討ADC12時(shí)繞不開的一個(gè)話題，而這其中的核心問(wèn)題在于廢鋁的供應(yīng)。作為ADC12的主要原材料，廢鋁供應(yīng)首先會(huì)影響ADC12的產(chǎn)能開工率，即ADC12的產(chǎn)量，此外，其自身供應(yīng)情況對(duì)于廢鋁價(jià)格的影響又會(huì)左右ADC12的成本。

我國(guó)整體廢鋁供應(yīng)呈現(xiàn)出國(guó)產(chǎn)廢鋁為主，進(jìn)口廢鋁為輔的格局，在政策影響下，近年來(lái)自給率有所提高，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2023 年我國(guó)回收的再生鋁原料占生產(chǎn)再生鋁所需原料的比例達(dá)到 77.1%，較2013 年占比增加了9.8個(gè)百分點(diǎn)。從地區(qū)分布上來(lái)看，國(guó)內(nèi)廢鋁供應(yīng)主要集中于華東及西南地區(qū)，二者占比超過(guò)六成。

廢鋁作為再生鋁最重要的原材料，是一個(gè)成分較為復(fù)雜的“大雜燴”概念，其核心內(nèi)容在于成分和回收率的綜合性價(jià)比。從來(lái)源上，廢鋁通常分為新廢鋁和舊廢鋁兩類，?新廢鋁主要指來(lái)自下游鋁材加工企業(yè)和鑄造企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中的工藝廢料，或者因性能不合格而報(bào)廢的產(chǎn)品；而舊廢鋁指鋁制品經(jīng)過(guò)消費(fèi)后，從社會(huì)上回收的廢鋁與廢鋁件，例如舊鋁門窗、報(bào)廢的汽車和機(jī)械中的鋁件，以及廢棄電網(wǎng)中的鋁導(dǎo)體和鋁金屬件等，目前我國(guó)舊廢鋁主要回收自建筑及交通運(yùn)輸行業(yè)。在我國(guó)廢鋁供應(yīng)中，60%以上為舊廢鋁，隨著更多廢鋁逐漸進(jìn)入回收期，近年來(lái)，我國(guó)舊廢鋁供應(yīng)量持續(xù)增長(zhǎng)，增速遠(yuǎn)超新廢鋁，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)舊廢鋁供應(yīng)量達(dá)662萬(wàn)噸，相較于2021年增加40%以上。

廢鋁還可以分為熟鋁和生鋁兩類，熟鋁包括易拉罐、鋁線、鋁型材、汽車鋁水箱、熟雜鋁(扣板、卷簾門、鍋盆等)，硅含量在1%以內(nèi)，而生鋁則包括鋁鑄件、缸體、殼體、活塞、鋁輪圈等，硅含量在7-12%，并含有一定量的銅，因此，ADC12多以生鋁廢料為原料生產(chǎn)。

然而，盡管近年來(lái)國(guó)內(nèi)廢鋁回收數(shù)量持續(xù)高速增長(zhǎng),但其供應(yīng)緊張局面難改。究其原因，一方面，海外鋁回收量的減少，以及再生鋁廠的增多，使得海外廢鋁資源趨緊，廢鋁進(jìn)口量持續(xù)減少。另一方面，在報(bào)廢汽車數(shù)量遠(yuǎn)不及廢鋁需求，工廠外遷導(dǎo)致邊角料減少等多種因素下，國(guó)內(nèi)廢鋁的回收也依然偏少。而與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)再生鋁產(chǎn)能卻在增多，導(dǎo)致原料資源不足，持貨商出現(xiàn)捂貨惜售心態(tài)，整體廢鋁供需處于緊平衡狀態(tài)。

從價(jià)格來(lái)看，廢鋁價(jià)格與原鋁價(jià)格走勢(shì)有一定的趨同性，又受到其自身回收情況和下游需求情況的影響，廢鋁的價(jià)格波動(dòng)會(huì)與原鋁出現(xiàn)差異，并會(huì)出現(xiàn)原鋁代替廢鋁的情況。原鋁與廢鋁的價(jià)差，即精廢價(jià)差，在一定程度上可以反映市場(chǎng)供需狀況，是下游生產(chǎn)企業(yè)制定生產(chǎn)和采購(gòu)策略的重要依據(jù)之一。

當(dāng)精廢價(jià)差過(guò)小時(shí)，下游企業(yè)將傾向于采購(gòu)原鋁以代替廢鋁，當(dāng)精廢價(jià)差過(guò)大時(shí)，則傾向于采購(gòu)廢鋁以降低成本。而對(duì)于ADC12的生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，廢鋁在其生產(chǎn)成本中的占比達(dá)到85%左右，當(dāng)廢鋁價(jià)格過(guò)高時(shí)，企業(yè)的成本壓力將顯著增加，并傳導(dǎo)至價(jià)格，使得ADC12價(jià)格獲得較強(qiáng)的成本支撐。但當(dāng)面臨需求淡季，而成本高企時(shí)，則會(huì)擠壓企業(yè)的利潤(rùn)空間，從而對(duì)生產(chǎn)計(jì)劃及經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生一定影響。

我國(guó)廢鋁供應(yīng)增速有限的情況下，進(jìn)口廢鋁是不可忽視的供應(yīng)補(bǔ)充，而鋁價(jià)的內(nèi)外比價(jià)則會(huì)影響廢鋁的進(jìn)口量。當(dāng)內(nèi)外鋁價(jià)倒掛時(shí)，迫于海外高價(jià)壓力，廢鋁進(jìn)口量將出現(xiàn)下降，從而加劇國(guó)內(nèi)整體廢鋁供應(yīng)偏緊的格局。成本方面，硅和銅在ADC12成本中的占比各占約3%，占比相對(duì)較小，對(duì)整體成本及價(jià)格的影響較為有限。

整體來(lái)看，廢鋁供應(yīng)情況導(dǎo)致的ADC12成本和產(chǎn)量的變化，都將對(duì)ADC12的價(jià)格產(chǎn)生影響。

汽車制造行業(yè)是ADC12最主要的應(yīng)用領(lǐng)域，下游壓鑄廠往往會(huì)采購(gòu)ADC12，通過(guò)壓鑄工藝，制作成各類壓鑄件，用于汽車的各部位。汽車上使用的鋁合金壓鑄件占比大約為77%，主要應(yīng)用在動(dòng)力系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)和車身三個(gè)領(lǐng)域，包括發(fā)動(dòng)機(jī)缸體、缸蓋、離合器殼、保險(xiǎn)杠、車輪、發(fā)動(dòng)機(jī)托架等。其中，動(dòng)力系統(tǒng)鋁合金的滲透率高于90%；底盤和車身結(jié)構(gòu)件滲透率較低，在汽車“輕量化”要求下，底盤和車身結(jié)構(gòu)件的鋁合金鑄件用量有進(jìn)一步提高的空間。電動(dòng)車中的增程、插混也大量使用ADC12系列合金。工信部《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》提出汽車輕量化標(biāo)準(zhǔn)用鋁大幅度提升，2025年和2030年分別實(shí)現(xiàn)250kg/輛、350kg/輛，在汽車“輕量化”要求驅(qū)動(dòng)，以及新能源汽車的發(fā)展下，鋁合金在汽車行業(yè)中的用量預(yù)計(jì)將不斷提高。未來(lái)汽車行業(yè)整體的用鋁需求將對(duì)ADC12 的需求形成拉動(dòng)。

但另一方面，ADC12的需求也正面臨著行業(yè)的變化和挑戰(zhàn)。隨著電動(dòng)汽車的發(fā)展以及相關(guān)新興汽車企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，降低成本成為重要的一環(huán)，其中一項(xiàng)重要的降本措施就是使用一體化壓鑄技術(shù)。一體化壓鑄技術(shù)可以生產(chǎn)出復(fù)雜形狀的汽車零部件，如發(fā)動(dòng)機(jī)支架、變速箱殼體、車身結(jié)構(gòu)件、副車架、后底板等，通過(guò)減少零部件數(shù)量和焊接工序，可以有效降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率。但一體化壓鑄技術(shù)需要使用通過(guò)特殊合金配方制成的免熱合金材料，隨著一體化壓鑄技術(shù)的進(jìn)一步普及，未來(lái)，免熱合金材料以及其他新型鋁合金將逐漸擠占傳統(tǒng)鑄造鋁合金ADC12的市場(chǎng)份額。

除此之外，ADC12的價(jià)格還受到宏觀政策的顯著影響。從原料端廢鋁的相關(guān)政策來(lái)說(shuō)，2024年10月24日，生態(tài)環(huán)境部、海關(guān)總署等六部門發(fā)布《關(guān)于規(guī)范再生銅及銅合金原料、再生鋁及鋁合金原料進(jìn)口管理有關(guān)事項(xiàng)的公告》。該公告明確符合標(biāo)準(zhǔn)的再生鑄造鋁合金原料及再生純鋁原材料不屬于固體廢物，可自由進(jìn)口，新增了可進(jìn)口再生鋁的品種，一時(shí)間，激起了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)廢鋁進(jìn)口量的增長(zhǎng)的預(yù)期。但隨后，2024年11月15日，《關(guān)于規(guī)范再生銅及銅合金原料、再生鋁及鋁合金原料進(jìn)口管理有關(guān)事項(xiàng)的公告》正式落地實(shí)施，其中對(duì)于新增的三類可進(jìn)口再生鋁品種均征收1.5%進(jìn)口稅，在鋁價(jià)“外強(qiáng)內(nèi)弱”的當(dāng)下，又打消了廢鋁進(jìn)口量增加的預(yù)期。廢鋁進(jìn)口量的變化，將對(duì)國(guó)內(nèi)整體廢鋁供應(yīng)產(chǎn)生邊際影響，從而傳導(dǎo)至ADC12的產(chǎn)量和價(jià)格。

國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)“雙碳”的目標(biāo)，以及新能源汽車補(bǔ)貼、促進(jìn)消費(fèi)等一系列政策，都是ADC12需求側(cè)的強(qiáng)力支撐和拉動(dòng)。未來(lái)，還要警惕海外各國(guó)對(duì)于我國(guó)電動(dòng)汽車各類反傾銷調(diào)查及加征關(guān)稅帶來(lái)的需求下滑風(fēng)險(xiǎn)。

可以看到，上承原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下臨壓鑄企業(yè)及車廠的降本壓力倒逼，我國(guó)再生鋁行業(yè)發(fā)展面臨著諸多挑戰(zhàn)，鑄造鋁合金期貨的上市，將是期貨市場(chǎng)更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要一環(huán)。另一方面，目前我國(guó)期貨市場(chǎng)已經(jīng)上市了氧化鋁期貨及鋁期貨，而鑄造鋁合金作為鋁產(chǎn)業(yè)鏈中下游的一種初級(jí)加工品，其期貨這一金融衍生工具的上市，將給鋁產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)帶來(lái)更為豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。