近期滬錫價格經(jīng)歷了過山車行情，2月末，佤邦工業(yè)礦產(chǎn)管理局發(fā)布了《辦理開采、選廠、探礦許可證的流程》，引發(fā)期價單日重挫，但近期宏觀情緒好轉(zhuǎn)，滬錫重拾升勢，收復(fù)前期跌幅。短期錫價波動加劇，是否仍有上升空間，后續(xù)有哪些關(guān)注焦點？
緬甸復(fù)產(chǎn)提上日程 非洲錫礦供應(yīng)仍有不確定性
緬甸佤邦的復(fù)產(chǎn)計劃對錫價產(chǎn)生了顯著影響。2025年2月26日，佤邦工業(yè)礦產(chǎn)管理局發(fā)布了《辦理開采、選廠、探礦許可證的流程》，以下為通知詳細內(nèi)容：
一、需要辦理礦產(chǎn)許可證的公司法人，首先向佤邦工業(yè)礦產(chǎn)管理局辦公室提交書面申請材料(申請材料包括：佤邦法人身份證、工商營業(yè)執(zhí)照、佤邦法人房產(chǎn)或土地證復(fù)印件以及申請書）。
二、由辦公室登記備案后，將申請材料交由測量隊進行實地調(diào)查勘測，落實是否符合辦理條件和申請項目的坐標(biāo)范圍，并向辦公室提交實地勘測報告。
三、由測量隊提供申請許可證編號、類型、礦種、范圍、占用土地面積等數(shù)據(jù)給核價組，按照管理收費標(biāo)準(zhǔn)核算好各項費用后制成表格交辦公室和財務(wù)科。
四、辦公室與測量隊根據(jù)測量隊的勘查報告，整理《緬甸佤邦勘查項目申報表》，上報局領(lǐng)導(dǎo)審批，局領(lǐng)導(dǎo)審批通過再提交中央經(jīng)濟計劃委員會批示。
五、中央經(jīng)濟計劃委員會批示通過后，通知獲取相關(guān)許可證法人到工礦局財務(wù)科，按照審核通過的辦證收費繳費，并由財務(wù)開具收據(jù)。
六、公司法人憑繳費收據(jù)，到辦公室領(lǐng)取相關(guān)許可證證件。
該文件的發(fā)布被認為是復(fù)產(chǎn)信號，此后，緬甸相關(guān)發(fā)言人也證實了這一猜想，表示佤邦正在考慮在錫資源豐富的地區(qū)恢復(fù)采礦，但并未指出具體復(fù)產(chǎn)時間表。緬甸是全球第三大錫生產(chǎn)國，其中絕大多數(shù)的錫產(chǎn)量來自佤邦地區(qū)，且主要出口我國。2023年8月1日起，緬甸佤邦停止錫礦生產(chǎn)，使得我國錫礦原料供應(yīng)逐漸緊張。2024年我國錫礦的總進口實物量降至15.89萬噸，同比下降了36%，特別是從緬甸進口的錫礦量，大幅減少至7.64萬噸，降幅達到57%。去年下半年開始，我國錫礦緊缺問題逐漸加劇，國內(nèi)錫礦加工費用多次下調(diào)，降至近三年最低水平。
緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)后會極大緩解我國錫資源偏緊的問題，市場普遍預(yù)期復(fù)產(chǎn)落地需要2-3個月時間，且最初復(fù)產(chǎn)規(guī)?？赡茌^為有限，短期對供需面實際影響不大，二季度以后復(fù)產(chǎn)的影響會逐漸顯現(xiàn)。禁礦前我國每年從緬甸進口錫礦規(guī)模如果折算成金屬噸，大概是4-4.5萬金屬噸左右，2024年進口萎縮至2萬噸左右，若二季度確認復(fù)產(chǎn)，實際供應(yīng)增量預(yù)計將不會超過1萬噸，國內(nèi)礦無新增投復(fù)產(chǎn)礦山下增量有限，因冶煉廠原料庫存基本耗盡，年內(nèi)冶煉無增量預(yù)期，全年供需較大概率維持緊平衡。
剛果（金）地緣局勢不穩(wěn)，使錫礦供應(yīng)增加了不確定性。2025年年初以來，剛果（金）北部的政治沖突引發(fā)了國際社會的廣泛關(guān)注，尤其是對全球錫礦供應(yīng)鏈的潛在影響。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)顯示，2023年剛果（金）錫礦產(chǎn)量為2.0萬噸，占全球總產(chǎn)量的6.7%，排名第五。去年緬甸錫礦禁采，我國從剛果（金）進口錫礦規(guī)模大幅提升，總計進口1.97萬金屬噸，占總進口量的34%，排名第一，而我國去年從緬甸進口錫礦的比重下降到30%。剛果（金）是全球錫礦供應(yīng)的重要來源之一，其局勢變化對錫供應(yīng)具有重要影響。當(dāng)?shù)刈畲蟮牡V山企業(yè)AlphaminResources公司表示，盡管目前公司的運營仍在正常進行，但未來的不確定性仍然存在，沖突的任何進一步升級都可能導(dǎo)致采礦業(yè)務(wù)受到影響，這包括運輸環(huán)節(jié)。
算力平權(quán)時代到來 錫需求增長有望維持
Deepseek橫空出世推動了我國算力基建的國產(chǎn)替代，AI應(yīng)用即將進入百花齊放的階段，今年AI終端產(chǎn)品有望進入爆發(fā)元年，后續(xù)關(guān)注AI手機、AIPC等消費電子領(lǐng)域能否取得突破性進展。自2023年四季度開始，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)進入復(fù)蘇周期，但國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)周期發(fā)生劈叉，由于本輪復(fù)蘇主要受AI需求推動，前兩年主要表現(xiàn)為大模型的開發(fā)，海外算力和數(shù)據(jù)中心建設(shè)發(fā)展較快，以先進制程為主。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈更多依賴成熟制程，去年消費電子因為缺乏爆款產(chǎn)品，呈現(xiàn)弱復(fù)蘇格局，消費者換機熱情并不高漲，工業(yè)電子和汽車芯片仍處于去庫周期，產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇景氣度一般。這一點從費城半導(dǎo)體指數(shù)和國內(nèi)半導(dǎo)體指數(shù)的表現(xiàn)可以略見一斑，前兩年費城半導(dǎo)體指數(shù)不斷創(chuàng)新高，而國內(nèi)半導(dǎo)體指數(shù)走勢低迷。但今年年初以來，兩大指數(shù)表現(xiàn)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，費城半導(dǎo)體指數(shù)高位回落，國內(nèi)半導(dǎo)體及科技指數(shù)大幅上漲，由Deepseek引發(fā)的算力平權(quán)革命，扭轉(zhuǎn)了市場對中國科技的預(yù)期，中國在端側(cè)AI以及應(yīng)用領(lǐng)域的突破更具優(yōu)勢，疊加新年度“以舊換新”政策擴展到消費電子領(lǐng)域，新能源汽車維持高增，電改政策帶動光伏搶裝需求，錫需求增長有望維持。
綜上所述，近日滬錫跟隨有色板塊攀升，一是得益于國內(nèi)外宏觀情緒支持，美聯(lián)儲降息預(yù)期有所抬升，美元指數(shù)持續(xù)走軟。二是因為現(xiàn)實基本面仍然偏強，雖然緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)預(yù)期持續(xù)增強，但實際復(fù)產(chǎn)落地需要2-3個月的時間，當(dāng)前錫礦供應(yīng)偏緊格局并未改變。但是，在緬甸復(fù)產(chǎn)預(yù)期的壓力下，錫價進一步向上空間相對受限。中長期來看，AI產(chǎn)業(yè)帶來的科技變革正在發(fā)生，算力平權(quán)時代，AI應(yīng)用即將進入百花齊放的階段，產(chǎn)業(yè)升級有望推動錫需求持續(xù)增長，剛果（金）局勢不穩(wěn)也增加了礦端供應(yīng)的不確定性，因此，即使在緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)后，錫價下行空間也較為有限，更大概率是維持寬幅震蕩格局。
