隨著人工智能（AI）、電動汽車（EV）、可再生能源（風能、太陽能）和全球電網(wǎng)升級 的加速推進，銅正成為新能源時代的“關(guān)鍵金屬”。然而，銅礦開發(fā)周期長、長期投資不足、地緣政治風險和礦石品位下降，使得全球銅供應(yīng)面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

面對這場全球銅荒，未來誰能解決供應(yīng)瓶頸，誰就將掌握新能源時代的主動權(quán)！

銅的未來看起來越來越昂貴。彭博新能源財經(jīng)（BloombergNEF）估計，到2050年，行業(yè)需要投入高達 2.1萬億美元 以滿足全球需求，而必和必拓（BHP）預(yù)測，到本世紀中葉，每年的銅需求將 增長70%，達到 5000萬噸。這一趨勢的推動力來自銅在新興技術(shù)、電動汽車以及脫碳計劃中的關(guān)鍵作用。然而，自1991年以來，礦石品位已下降 40%，而能源轉(zhuǎn)型等行業(yè)的需求預(yù)計將從目前銅總需求的 7% 增長到 2050年的23%，使這一挑戰(zhàn)變得更加嚴峻。

這場投資浪潮不僅僅關(guān)乎更深入地開采，更涉及更智能的供應(yīng)鏈和精煉能力。作為全球最大的銅消費國，中國近期推出了 超過3250億美元 的貨幣刺激措施，以推動經(jīng)濟發(fā)展，并對全球大宗商品市場產(chǎn)生影響。盡管近期中國的銅消費有所放緩，但其對全球需求的重大影響仍不容忽視。同時，美國及其他主要市場必須應(yīng)對產(chǎn)量下降的問題，以及智利、剛果民主共和國（DRC）等關(guān)鍵銅產(chǎn)區(qū)面臨的挑戰(zhàn)。例如，智利今年預(yù)計將出現(xiàn)11.8萬噸的供應(yīng)缺口，而剛果（金）的電力不穩(wěn)定正在拖慢產(chǎn)量增長。

未來的需求增長不僅關(guān)乎發(fā)現(xiàn)更多銅資源，更在于如何重塑勘探、精煉和供應(yīng)體系。從對新礦的大規(guī)模投資，到應(yīng)對地緣政治風險，未來二十年將成為銅行業(yè)的關(guān)鍵時代。風險巨大，但誰能成功應(yīng)對這些挑戰(zhàn)，誰就將主導(dǎo)未來的能源與科技格局。

“展望 2050年，我們預(yù)計全球銅需求將 增長70%，達到 每年5000萬噸。這將受到銅在當前及新興技術(shù)中的關(guān)鍵作用，以及全球脫碳目標的推動?！薄睾捅赝兀˙HP）首席商務(wù)官 Rag Udd 表示。

“As we look towards 2050, we foresee global copper demand increasing by 70% to reach 50 million tonnes annually. This will be driven by copper’s role in both current and emerging technologies, as well as the world’s decarbonization goals,” says BHP’s chief commercial officer Rag Udd.

全球最大的礦業(yè)公司預(yù)計，到 2050年，能源轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的銅需求占比將從當前的 7% 提升至 23%。數(shù)字化領(lǐng)域（包括數(shù)據(jù)中心、5G和人工智能）預(yù)計將從目前的 1% 增長至 6%。

交通運輸行業(yè)的銅需求占比預(yù)計將從 2021年的約11% 增長至2040年的20%，主要受電動汽車（EV）推廣的推動。

在供應(yīng)方面，必和必拓（BHP）指出，自1991年以來，全球銅礦的平均品位已下降約40%。未來十年，全球 三分之一到二分之一 的銅供應(yīng)將面臨品位下降和礦山老化的挑戰(zhàn)。

該公司估計，需要 2500億美元 的投資來彌合日益擴大的供需缺口。

全球銅行業(yè)面臨投資缺口，能源轉(zhuǎn)型加劇供需失衡

全球多家權(quán)威機構(gòu)證實，銅行業(yè)需要大規(guī)模投資 以滿足未來需求。據(jù)彭博新能源財經(jīng)發(fā)布的年度《轉(zhuǎn)型金屬展望》（Transition Metals Outlook），到2050年，銅行業(yè)需投入2.1萬億美元 以滿足全球“凈零排放”（Net-Zero Emissions）世界的原材料需求。

礦業(yè)雜志指出，盡管過去十年金屬供應(yīng)有所增長，BNEF 仍警告當前原材料供應(yīng)無法滿足不斷上升的需求。

報告還強調(diào)，關(guān)鍵能源轉(zhuǎn)型金屬（包括 鋁、銅和鋰）可能在本十年內(nèi)出現(xiàn)供應(yīng)短缺，其中部分金屬的短缺可能最早在今年就會顯現(xiàn)。

中國市場對銅價的影響

作為全球最大銅消費國，中國的經(jīng)濟政策 備受市場關(guān)注，影響銅價的走勢。

• 2024年9月，中國政府推出自YQ以來最大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃，推動中美股市及大宗商品價格大幅上漲。

• 目標：實現(xiàn)5%的年度經(jīng)濟增長率。

• Yahoo Finance報道，該計劃總規(guī)模超過3250億美元，旨在幫助經(jīng)濟擺脫房地產(chǎn)危機和通縮壓力。

中國人民銀行（央行） 采取了一系列措施：

• 下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，釋放1420億美元 短期流動性。

• 降低短期和中長期利率，并優(yōu)先推動房貸減免，預(yù)計將惠及5000萬戶家庭，每年節(jié)省213億美元的利息支出。

• 推出710億美元的股市穩(wěn)定計劃，允許證券公司、基金和保險公司通過互換工具獲得資金進行股票購買。

如果中國政府進一步增加財政支出（基礎(chǔ)設(shè)施投資），大宗商品市場可能迎來新一輪漲勢，影響從美國制造業(yè)到能源行業(yè)的多個領(lǐng)域。

全球銅需求依然強勁，供應(yīng)增長放緩

華爾街大宗商品投資公司 Goehring & Rozencwajg 援引 世界金屬統(tǒng)計局（WBMS） 數(shù)據(jù)，確認全球銅需求依然旺盛，供應(yīng)增長滯后。

• 2024年前8個月，全球銅需求增長 近4%。

• 非經(jīng)合組織（OECD）國家的需求增長尤為顯著，如 馬來西亞、臺灣、越南和巴西，銅消費增長達 8.3%。
  
  然而，供應(yīng)增長明顯放緩：
  

• 剛果民主共和國（DRC）曾是全球銅產(chǎn)量增長最快的國家，但由于 艾芬豪礦業(yè)（Ivanhoe Mines） 的 Kamoa-Kakula 銅礦已進入穩(wěn)定生產(chǎn)階段，其年產(chǎn)量增長率已從6-7% 降至3%。

全球銅市場的供需失衡正在加劇，未來銅價走勢將受到能源轉(zhuǎn)型、地緣政治風險和經(jīng)濟政策 的多重影響。

中國：銅市場的最大變數(shù)

盡管2023年中國銅消費量比2022年增長13%，但2024年消費增長大幅放緩，前8個月僅增長3%。然而，中國已進入“超消費”時代，部分原因是對可再生能源和電動汽車的巨額投資。

中國的銅消費是否已超出需求？

據(jù) Goehring & Rozencwajg（G&R） 數(shù)據(jù)：

• 2023年，中國的人均銅投資已達 280磅，比支撐 人均GDP 12,100美元所需的 240磅高出40磅。

• 預(yù)計到2024年底，這一數(shù)字將上升至306磅，比所需水平高 45磅。

中國的超消費可能對銅價構(gòu)成壓力：

• 當中國消耗的銅遠超實際需求，市場可能形成大量庫存，釋放供應(yīng)過剩信號。

• 這可能壓低銅價，并導(dǎo)致全球其他買家推遲采購，影響整體需求。

• 作為全球最大銅消費國，中國的市場動態(tài)對全球銅市的影響極為關(guān)鍵。

銅價預(yù)測：長期趨勢向上

盡管存在中國超消費帶來的價格壓力，但銅市場的整體前景仍然強勁。

• 美銀（Bank of America）預(yù)測，2025年銅價將達10,750美元/噸（4.87美元/磅）。

• 2024年5月，因供應(yīng)緊張，銅價一度創(chuàng)下 5.20美元/磅的歷史新高。

• 銅需求增長主要由新能源和AI驅(qū)動：

• 電動汽車、電網(wǎng)升級、人工智能（AI） 加速銅需求上升。

智利銅價與產(chǎn)量預(yù)測

• 智利銅業(yè)委員會（Cochilco）預(yù)計，2025-2026年銅價將維持在4.25美元/磅，并將在未來十年內(nèi)保持在4美元以上。

• 2024年全球銅需求預(yù)計增長3.2%，達到 2,740萬噸，超出 2,730萬噸的供應(yīng)量，形成 11.8萬噸供應(yīng)缺口（Stockhead）。

• 美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)顯示，2024年全球銅礦產(chǎn)量為2,300萬噸，其中智利貢獻5.3百萬噸（Mt）。

• 智利礦山表現(xiàn)低迷，Cochilco 下調(diào)了2034年銅供應(yīng)預(yù)測，從 6.43Mt降至 5.4Mt，減少 90萬噸（接近全球最大銅礦 Escondida 的年產(chǎn)量 100萬噸）。

Cochilco 執(zhí)行副總裁 Claudia Rodriguez 表示，能源轉(zhuǎn)型、電網(wǎng)建設(shè)及供應(yīng)受限，將進一步推高銅需求。

能源轉(zhuǎn)型加速銅需求增長，電網(wǎng)和電池儲能成關(guān)鍵領(lǐng)域

據(jù) 國際能源署（IEA） 預(yù)測，電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施 對銅的需求將從 2023年的410萬噸 增長至 2035年的620萬噸，增幅 49%。

• 太陽能光伏對銅的需求預(yù)計增長43%。

• 風能需求增長 38%。

• 電網(wǎng)儲能（Grid Battery Storage）將成為銅需求增長最快的領(lǐng)域，預(yù)計到 2035年增長557%，主要受能源儲存需求增加的推動。（Sprott）

• 電動汽車（EV）銅需求緊隨其后，預(yù)計增長555%，從 2023年的39.6萬噸增至 2035年的260萬噸，屆時EV行業(yè)將占全球銅需求 8%。

美國電網(wǎng)面臨“完美風暴”

Sprott 指出，未來十年，電力需求激增，正在給美國電網(wǎng) 形成一場“完美風暴”：

• 高耗能產(chǎn)業(yè)投資激增，特別是支持人工智能（AI）的數(shù)據(jù)中心，以及制造業(yè)回流（reshoring） 和交通行業(yè)電氣化。

• 可再生能源占比上升：太陽能、風能和核能在未來的能源供給中將扮演更重要角色。

• 天然氣仍是關(guān)鍵能源：雖然可再生能源發(fā)展迅速，但短期內(nèi)，天然氣仍是美國能源結(jié)構(gòu)的重要組成部分。

電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施落后，供電能力面臨挑戰(zhàn)

美國公用事業(yè)公司面臨的最大挑戰(zhàn)之一 是：如何在短時間內(nèi)建設(shè)新的電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，以滿足AI產(chǎn)業(yè)帶來的爆炸性電力需求。

• 數(shù)據(jù)中心可在兩年內(nèi)建成，但新輸電線路的審批過程可能長達10年，遠遠滯后于需求增長。

• 公用事業(yè)公司正在通過部署更多太陽能和風能，同時依賴天然氣作為備用能源來緩解壓力。

• 電網(wǎng)增強技術(shù)可提高30% 的能源效率，但其成本高昂，且需要大量關(guān)鍵材料，包括用于導(dǎo)體、變壓器和電纜的銅。（Sprott）

未來電力需求增長的核心驅(qū)動力

Sprott 指出，未來電力需求增長的核心驅(qū)動力 包括：

1. 高耗能基礎(chǔ)設(shè)施的大規(guī)模投資，特別是人工智能（AI）數(shù)據(jù)中心、制造業(yè)和工業(yè)設(shè)施。

2. 能源轉(zhuǎn)型，包括太陽能、風能和核能的快速發(fā)展。

3. 輸電基礎(chǔ)設(shè)施投資不足，必須加快建設(shè)，以滿足日益增長的電力需求。

據(jù) 彭博新能源財經(jīng)（BNEF） 預(yù)測，在未來十年，全球電力需求的年復(fù)合增長率預(yù)計將達到 1.3%，是過去十年的兩倍。

AI數(shù)據(jù)中心進入第三波增長，推動銅需求激增

Sprott 指出，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)——AI 運營的核心——正在進入第三波增長浪潮，主要由 人工智能（AI）、機器學(xué)習(xí)（ML）和邊緣計算（Edge Computing） 驅(qū)動。

• 第一波：互聯(lián)網(wǎng)與電子商務(wù)。

• 第二波：云計算與大數(shù)據(jù)。

• 第三波：AI 計算、機器學(xué)習(xí)及邊緣計算帶來的新一輪增長。

AI 計算的能耗遠超傳統(tǒng)計算任務(wù)，例如AI 查詢的能耗是 Google 搜索的 10 倍。

數(shù)據(jù)中心電力需求飆升，或占美國17%電力消耗

Sprott 引用了 彭博智能（Bloomberg Intelligence） 的最新預(yù)測：

• 到2030年，數(shù)據(jù)中心的電力消耗預(yù)計增長 4-10 倍。

• 在高端預(yù)測下，數(shù)據(jù)中心可能占美國總電力消耗的 17%。

Morningstar 援引 Man Group 投資組合經(jīng)理 Albert Chu 的觀點：

“僅在美國，數(shù)據(jù)中心當前消耗 17GW 電力；到 2030 年，這一數(shù)字預(yù)計將翻倍至 35GW?！?/span>

Morningstar 還引用 Ofi Invest Asset Management 商品基金管理主管 Benjamin Louvet 的分析：

“假設(shè)美國（AI 市場約一半集中于此）每年新增 5GW 的 AI 發(fā)展需求，這將額外增加全球 50 萬噸銅的需求，相當于全球銅需求增長 2%?！?/span>

銅礦開采速度趕不上能源轉(zhuǎn)型需求

密歇根大學(xué)（University of Michigan） 和康奈爾大學(xué)（Cornell University） 的研究人員發(fā)現(xiàn)，銅的開采速度遠遠趕不上美國能源轉(zhuǎn)型的需求。

國際能源論壇（IEF） 發(fā)表的一篇論文中，合著者 Adam Simon 表示：

“我們的研究表明，要滿足能源轉(zhuǎn)型所需的銅量，礦業(yè)公司幾乎不可能提供足夠的供應(yīng)?！?/span>

Visual Capitalist 援引 Benchmark Mineral Intelligence 數(shù)據(jù)指出，要滿足2030年全球電池需求，全球需要新增 293 座礦山或工廠。

其中，銅的額外需求量最大，預(yù)計需要增加 3,664,000 噸（366.4 萬噸），相當于61 座新銅礦。

銅礦開發(fā)周期漫長，供應(yīng)瓶頸難解

Visual Capitalist 進一步強調(diào)，建設(shè)新銅礦極為困難：

• 從發(fā)現(xiàn)礦床到投產(chǎn)，礦業(yè)公司必須經(jīng)歷勘探、研究、審批和融資 過程。

• 在美國和加拿大，從發(fā)現(xiàn)到投產(chǎn)，一個銅礦可能需要 30 年 或更長時間，嚴重限制了全球銅供應(yīng)增長。

全球能源轉(zhuǎn)型、AI 產(chǎn)業(yè)發(fā)展和電動汽車的普及，使銅成為未來十年最關(guān)鍵的金屬之一。然而，長期投資不足、銅礦開發(fā)周期過長、地緣政治不穩(wěn)定，都將使銅供應(yīng)短缺成為全球經(jīng)濟面臨的長期挑戰(zhàn)。

全球銅礦供應(yīng)短缺，主要產(chǎn)銅國面臨挑戰(zhàn)

盡管 加納（Ghana）、剛果民主共和國（DRC）和老撾（Laos） 等國家的礦山建設(shè)速度較快，但即使在全球主要產(chǎn)銅國，銅供應(yīng)仍面臨嚴重問題。

• 智利和秘魯（全球第一、第二大產(chǎn)銅國）正遭遇罷工、抗議，同時礦石品位持續(xù)下降。

• 俄羅斯（全球第七大產(chǎn)銅國）受俄烏戰(zhàn)爭 影響，預(yù)計銅產(chǎn)量將大幅下降。

銅短缺或成全球經(jīng)濟最大挑戰(zhàn)

全球最大礦業(yè)公司、市場分析機構(gòu)和銀行 紛紛警告，今年全球銅市場將出現(xiàn)大規(guī)模短缺。

銅已成為全球綠色經(jīng)濟最關(guān)鍵的金屬，短缺問題可能帶來深遠影響：

《金融郵報》（The Financial Post）指出，銅供應(yīng)缺口之大，可能會：

• 拖累全球經(jīng)濟增長。

• 推高制造成本，引發(fā)通脹。

• 阻礙全球氣候目標的實現(xiàn)。

Sprott：銅供應(yīng)無法滿足需求的兩大核心原因

1. 銅礦開發(fā)周期長、成本高：一個新銅礦從勘探到投產(chǎn)，通常需要超過 10 年，開發(fā)速度遠遠趕不上需求增長。

2. 長期投資不足：銅價低迷時期，礦業(yè)公司削減勘探預(yù)算，導(dǎo)致新礦發(fā)現(xiàn)減少，供應(yīng)增長受限。

此外，銅礦公司過度依賴并購（M&A） 而非新礦開發(fā)：

• 收購小型礦企及其礦產(chǎn)儲量，比進行全新礦區(qū)（Greenfield）勘探更快、成本更低、風險更小。

• 新礦開發(fā)成本高昂，風險較大，因此礦企更傾向于通過并購擴張儲量，進一步加劇了供應(yīng)短缺的結(jié)構(gòu)性問題。
  

隨著全球新能源轉(zhuǎn)型加速，銅供應(yīng)短缺將成為未來十年影響全球經(jīng)濟、制造業(yè)和綠色能源發(fā)展的最大瓶頸之一。

銅礦投資大幅下滑，新能源革命開啟新一輪銅超級周期

據(jù) Sprott 數(shù)據(jù)，銅礦開發(fā)投資在2013年達到峰值，總額高達 261.3億美元。但自那以后，投資額幾乎減半并長期保持低位，2022年僅為144.2億美元。

盡管資金缺口巨大，多位市場分析人士認為，全球能源轉(zhuǎn)型 正在推動新一輪銅超級周期 的到來，這與上一輪由中國工業(yè)化和城市化驅(qū)動的大宗商品超級周期 不同。

全球去碳化進程推動銅需求增長

據(jù) Morningstar 報道，全球去碳化（Decarbonisation） 進程成為許多原材料和金屬的長期增長引擎，而銅是能源轉(zhuǎn)型的核心金屬之一。

目前，風能和太陽能 是最受歡迎的可再生能源形式之一。上方圖表展示了海上風電（離岸風力渦輪機）、陸上風電（陸地風力渦輪機）和光伏太陽能（Solar PV） 在發(fā)電過程中所需的銅含量，并與煤炭和天然氣等傳統(tǒng)化石燃料進行對比。

這一數(shù)據(jù)清楚地表明，可再生能源對銅的需求遠高于傳統(tǒng)能源，未來銅市場將深受全球能源轉(zhuǎn)型的影響。

資源民族主義加劇銅供應(yīng)短缺，剛果（金）局勢動蕩影響全球礦業(yè)

資源民族主義（Resource Nationalism） 通常指國家或人民為了戰(zhàn)略和經(jīng)濟利益，對本國境內(nèi)的自然資源實施更嚴格的控制。

近年來，銅行業(yè)發(fā)生了兩起典型的資源民族主義案例：

1. 秘魯（Peru）

• 作為2023年全球第二大產(chǎn)銅國，秘魯因政府更迭引發(fā)全國抗議，導(dǎo)致Las Bambas 銅礦罷工，威脅 25萬噸 的年產(chǎn)量。

2. 巴拿馬（Panama）

• 2023年，巴拿馬政府下令 First Quantum Minerals 關(guān)閉 Cobre Panama 銅礦，直接削減全球市場35萬噸銅供應(yīng)。

銅供應(yīng)短缺的另一大因素：產(chǎn)銅國的不穩(wěn)定局勢

全球最大銅礦之一的剛果民主共和國（DRC），近年來因政治和基礎(chǔ)設(shè)施問題導(dǎo)致銅產(chǎn)量下滑。

Morningstar 報告：

• 2023年，Ivanhoe Mines 旗下的 Kamoa-Kaukula 銅礦季度產(chǎn)量下降 6.5%。

• 主要原因是剛果（金）國內(nèi)電網(wǎng)不穩(wěn)定，嚴重影響礦山運營。

然而，剛果（金）一直是礦業(yè)公司面臨高風險的國家，在此運營的企業(yè)往往要承擔極大的政治和安全風險。

剛果（金）：礦產(chǎn)資源豐富，卻是全球最危險的礦業(yè)投資地之一

剛果（金）有兩項全球之最：

1. 全球礦產(chǎn)資源最豐富的國家，估計礦產(chǎn)價值高達 24 萬億美元。

2. 二戰(zhàn)以來因戰(zhàn)爭死亡人數(shù)最多的國家，據(jù)估計已有1000萬人因戰(zhàn)爭喪生。

此外，人權(quán)問題也使剛果（金）備受國際關(guān)注：

• 童工、強迫勞動等人權(quán)指控，使得剛果（金）成為國際焦點。

• Mercedes、大眾（Volkswagen）和蘋果（Apple）等跨國公司 皆從剛果（金）采購原材料，面臨巨大供應(yīng)鏈透明化的壓力。

自1996年以來，剛果（金）東部沖突已造成約600萬人死亡。

剛果（金）局勢進一步惡化，疾病風險上升

近期局勢更加嚴峻：

• 2025年2月7日，聯(lián)合國人權(quán)事務(wù)高級專員 Volker Turk警告，剛果（金）東部暴力事件升級，可能引發(fā)強奸、性奴役等侵犯人權(quán)行為（Reuters）。

• 盧旺達（Rwanda）指責剛果（金）計劃發(fā)動大規(guī)模襲擊，并表示金沙薩（Kinshasa）及其盟友已在戈馬（Goma）機場及周邊地區(qū)儲備武器。

公共衛(wèi)生危機：沖突導(dǎo)致疾病爆發(fā)風險增加

• 霍亂、瘧疾、結(jié)核病和猴痘（mpox）等疾病傳播風險大幅上升。

• 世界衛(wèi)生組織（WHO）報告：最近一個月，剛果（金）北基伍?。∟orth Kivu）疑似霍亂病例已達600例，死亡14例。

• 當?shù)毓┧到y(tǒng)遭破壞，進一步增加了霍亂等疾病的傳播風險。

資源民族主義與政治動蕩加劇全球銅供應(yīng)危機

• 主要銅礦生產(chǎn)國（秘魯、巴拿馬、剛果）的資源民族主義和不穩(wěn)定局勢，使全球銅供應(yīng)短缺問題進一步加劇。

• 剛果（金）雖然礦產(chǎn)資源豐富，但因戰(zhàn)爭、政治不穩(wěn)定、電力短缺以及人權(quán)問題，成為全球最具挑戰(zhàn)性的礦業(yè)投資地之一。

• 地緣政治風險、公共衛(wèi)生危機和基礎(chǔ)設(shè)施薄弱進一步限制了銅供應(yīng)，全球礦業(yè)公司正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

（原始素材作者：Richard Mills）