摘要：
基于中國原鎂產(chǎn)量豐富，下游汽車、機器人、eVTOL等行業(yè)輕量化需求持續(xù)滲透，鎂合金價格處于經(jīng)濟性區(qū)間三方面驅(qū)動因素，中國鎂合金需求預(yù)計將持續(xù)增長；看好國內(nèi)頭部模壓成型企業(yè)的投資機會；看好國內(nèi)鎂合金壓鑄零部件企業(yè)實現(xiàn)量價齊升。
正文
▍驅(qū)動因素：多邏輯驅(qū)動，下游鎂代鋁萬事俱備。
1）原鎂供給充足：中國鎂資源豐富，原鎂產(chǎn)量全球占比91.6%。我國鎂資源礦種齊全且分布廣泛，2024年菱鎂礦產(chǎn)量占全球59%。2024年中國原鎂產(chǎn)量為102.6萬噸，占全球比重為91.6%。
2）輕量化需求：汽車及機器人等領(lǐng)域輕量化趨勢確定性強，驅(qū)動鎂合金材料需求。汽車輕量化趨勢確定性強，新能源車滲透率提高加速提升輕量化需求。新能源車由于續(xù)航里程問題降低能耗需求相比傳統(tǒng)燃油車更明確，隨著新能源車滲透率提升，汽車輕量化需求將更加強烈。鎂合金是性能優(yōu)異的汽車輕量化材料，具有密度較低但強度高等特點。根據(jù)中國汽車工程學(xué)會牽頭編制的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》，2025/2030年我國單車鎂合金用量將達到 25kg/45kg。人形機器人輕量化對于提升機動性、準確性、續(xù)航能力等方面具有重要意義，鎂合金將成為重要輕量化材料。
3）價格因素：鎂鋁合金價格比例持續(xù)下降，鎂合金經(jīng)濟性顯著提升。目前鎂鋁合金價格比例約為0.85，鎂合金成本優(yōu)勢顯著，有望加速滲透。
▍需求端：下游多行業(yè)蓄勢待飛，鎂合金需求即將爆發(fā)。
1）需求量：鎂合金需求步入快速增長期，汽車制造行業(yè)為主要下游。2023年中國鎂合金需求量同比增長19%，下游汽車制造行業(yè)占比達70%。
2）汽車行業(yè)：單車鎂合金需求量提升帶動行業(yè)需求高增。鎂合金在汽車零部件的應(yīng)用有100多種，主要為殼體類及支架類。目前我國單車鎂用量距海外市場用量仍有較大差距，未來鎂合金需求預(yù)計將持續(xù)快速增長。2022年我國市場鎂合金單車平均用量約為3-5kg，北美市場鎂合金單車平均用量15kg。經(jīng)我們測算，預(yù)計2025/2030中國乘用車行業(yè)鎂合金需求量總量及原鎂需求量總量分別為33.8/77.8萬噸及30.7/70.8萬噸，2022-2030 CAGR均達28.1%。
3）機器人行業(yè)：工業(yè)機器人率先滲透，人形機器人需求預(yù)計將迎井噴。鎂合金工業(yè)機器人具備輕、快、穩(wěn)、省等優(yōu)勢，有望迅速推廣至人形機器人領(lǐng)域。人形機器人由實驗室走向商用，在2023年迎來供給端高峰。我們預(yù)計全球工業(yè)端和商用服務(wù)端的人形機器人需求量在2025/2030/2035年有望分別達到2.5/73.8/594.0萬臺，如采用鎂合金輕量化材料方案，將對鎂合金材料帶來巨大的下游需求拉動。
4）EVTOL行業(yè)：政策催化行業(yè)快速擴容，帶動鎂合金需求進入增長快車道。鎂合金作為一種輕量化材料，憑借其低密度、高強度、減震性和電磁波屏蔽能力，成為低空經(jīng)濟領(lǐng)域飛行器的理想選擇。根據(jù)GlobaI Info Research預(yù)測，2018-2026年我國eVTOL產(chǎn)值呈現(xiàn)指數(shù)增長趨勢，將由2018年的45萬美元增長至2026年的46億美元，對應(yīng)2018-2026年CAGR達到178.95%。
▍設(shè)備端：半固態(tài)鎂合金成型設(shè)備或成行業(yè)第二增長極。
1）壓鑄是鎂合金最重要傳統(tǒng)成型方式，半固態(tài)注射成型成新完美解決方案。壓鑄在鎂合金成型方式中占比70%以上。鎂合金因其易燃性在傳統(tǒng)壓鑄中面臨產(chǎn)成品氣孔多及安全性的問題，需要SF6作為保護氣體，造成大量SF6氣體排放，半固態(tài)注射成型技術(shù)有效解決以上問題，成為鎂合金成型的完美解決方案。
2）半固態(tài)注射成型設(shè)備生產(chǎn)鎂合金優(yōu)勢顯著，望將受益下游驅(qū)動需求高增。半固態(tài)注射成型與注塑成型工作原理相近，具備安全、環(huán)保、節(jié)能等眾多優(yōu)勢。
3）領(lǐng)先布局的傳統(tǒng)模壓成型設(shè)備企業(yè)有望打開第二成長曲線。目前半固態(tài)鎂合金成型設(shè)備行業(yè)存在兩種主流技術(shù)路線，2023年中國半固態(tài)鎂合金成型設(shè)備市場規(guī)模約5億。我們認為汽車領(lǐng)域內(nèi)半固態(tài)鎂合金成型設(shè)備未來有機會向超大型一體化成型方向發(fā)展，僅考慮目前主要下游汽車行業(yè)需求，中長期中國半固態(tài)鎂合金設(shè)備市場規(guī)模有望達40億元，此外，預(yù)計隨著鎂合金材料在機器人及eVTOL等行業(yè)的滲透落地，下游產(chǎn)量爆發(fā)望將大范圍拉動對于半固態(tài)鎂合金設(shè)備的采購需求。
▍風險因素：
宏觀經(jīng)濟增速減緩的風險；原材料價格波動的風險；鎂合金零部件滲透率提升不及預(yù)期的風險；鎂合金半固態(tài)成型設(shè)備進展不及預(yù)期的風險；核心人員及核心技術(shù)流失的風險。
▍投資策略：
通過對鎂合金壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈的梳理，我們給出以下投資觀點和展望：1）基于中國原鎂產(chǎn)量豐富，下游汽車、機器人、eVTOL等行業(yè)輕量化需求持續(xù)滲透，鎂合金價格處于經(jīng)濟性區(qū)間三方面驅(qū)動因素，中國鎂合金需求預(yù)計將持續(xù)增長；2）鎂合金成型設(shè)備端及零部件端望將充分受益于此輪鎂合金需求持續(xù)增長；3）半固態(tài)鎂合金成型有望幫助行業(yè)領(lǐng)先公司打開第二成長曲線，汽車領(lǐng)域內(nèi)半固態(tài)鎂合金成型設(shè)備未來有機會向超大型一體化成型方向發(fā)展，機器人及eVTOL等行業(yè)的產(chǎn)量爆發(fā)預(yù)計也將大范圍拉動對于半固態(tài)鎂合金設(shè)備的采購需求。我們看好國內(nèi)頭部模壓成型企業(yè)的投資機會；看好國內(nèi)鎂合金壓鑄零部件企業(yè)實現(xiàn)量價齊升。
