摘要：
基于中國原鎂產(chǎn)量豐富，下游汽車、機(jī)器人、eVTOL等行業(yè)輕量化需求持續(xù)滲透，鎂合金價(jià)格處于經(jīng)濟(jì)性區(qū)間三方面驅(qū)動(dòng)因素，中國鎂合金需求預(yù)計(jì)將持續(xù)增長；看好國內(nèi)頭部模壓成型企業(yè)的投資機(jī)會(huì)；看好國內(nèi)鎂合金壓鑄零部件企業(yè)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。
正文
▍驅(qū)動(dòng)因素：多邏輯驅(qū)動(dòng)，下游鎂代鋁萬事俱備。
1）原鎂供給充足：中國鎂資源豐富，原鎂產(chǎn)量全球占比91.6%。我國鎂資源礦種齊全且分布廣泛，2024年菱鎂礦產(chǎn)量占全球59%。2024年中國原鎂產(chǎn)量為102.6萬噸，占全球比重為91.6%。
2）輕量化需求：汽車及機(jī)器人等領(lǐng)域輕量化趨勢(shì)確定性強(qiáng)，驅(qū)動(dòng)鎂合金材料需求。汽車輕量化趨勢(shì)確定性強(qiáng)，新能源車滲透率提高加速提升輕量化需求。新能源車由于續(xù)航里程問題降低能耗需求相比傳統(tǒng)燃油車更明確，隨著新能源車滲透率提升，汽車輕量化需求將更加強(qiáng)烈。鎂合金是性能優(yōu)異的汽車輕量化材料，具有密度較低但強(qiáng)度高等特點(diǎn)。根據(jù)中國汽車工程學(xué)會(huì)牽頭編制的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》，2025/2030年我國單車鎂合金用量將達(dá)到 25kg/45kg。人形機(jī)器人輕量化對(duì)于提升機(jī)動(dòng)性、準(zhǔn)確性、續(xù)航能力等方面具有重要意義，鎂合金將成為重要輕量化材料。
3）價(jià)格因素：鎂鋁合金價(jià)格比例持續(xù)下降，鎂合金經(jīng)濟(jì)性顯著提升。目前鎂鋁合金價(jià)格比例約為0.85，鎂合金成本優(yōu)勢(shì)顯著，有望加速滲透。
▍需求端：下游多行業(yè)蓄勢(shì)待飛，鎂合金需求即將爆發(fā)。
1）需求量：鎂合金需求步入快速增長期，汽車制造行業(yè)為主要下游。2023年中國鎂合金需求量同比增長19%，下游汽車制造行業(yè)占比達(dá)70%。
2）汽車行業(yè)：?jiǎn)诬囨V合金需求量提升帶動(dòng)行業(yè)需求高增。鎂合金在汽車零部件的應(yīng)用有100多種，主要為殼體類及支架類。目前我國單車鎂用量距海外市場(chǎng)用量仍有較大差距，未來鎂合金需求預(yù)計(jì)將持續(xù)快速增長。2022年我國市場(chǎng)鎂合金單車平均用量約為3-5kg，北美市場(chǎng)鎂合金單車平均用量15kg。經(jīng)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)2025/2030中國乘用車行業(yè)鎂合金需求量總量及原鎂需求量總量分別為33.8/77.8萬噸及30.7/70.8萬噸，2022-2030 CAGR均達(dá)28.1%。
3）機(jī)器人行業(yè)：工業(yè)機(jī)器人率先滲透，人形機(jī)器人需求預(yù)計(jì)將迎井噴。鎂合金工業(yè)機(jī)器人具備輕、快、穩(wěn)、省等優(yōu)勢(shì)，有望迅速推廣至人形機(jī)器人領(lǐng)域。人形機(jī)器人由實(shí)驗(yàn)室走向商用，在2023年迎來供給端高峰。我們預(yù)計(jì)全球工業(yè)端和商用服務(wù)端的人形機(jī)器人需求量在2025/2030/2035年有望分別達(dá)到2.5/73.8/594.0萬臺(tái)，如采用鎂合金輕量化材料方案，將對(duì)鎂合金材料帶來巨大的下游需求拉動(dòng)。
4）EVTOL行業(yè)：政策催化行業(yè)快速擴(kuò)容，帶動(dòng)鎂合金需求進(jìn)入增長快車道。鎂合金作為一種輕量化材料，憑借其低密度、高強(qiáng)度、減震性和電磁波屏蔽能力，成為低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域飛行器的理想選擇。根據(jù)GlobaI Info Research預(yù)測(cè)，2018-2026年我國eVTOL產(chǎn)值呈現(xiàn)指數(shù)增長趨勢(shì)，將由2018年的45萬美元增長至2026年的46億美元，對(duì)應(yīng)2018-2026年CAGR達(dá)到178.95%。
▍設(shè)備端：半固態(tài)鎂合金成型設(shè)備或成行業(yè)第二增長極。
1）壓鑄是鎂合金最重要傳統(tǒng)成型方式，半固態(tài)注射成型成新完美解決方案。壓鑄在鎂合金成型方式中占比70%以上。鎂合金因其易燃性在傳統(tǒng)壓鑄中面臨產(chǎn)成品氣孔多及安全性的問題，需要SF6作為保護(hù)氣體，造成大量SF6氣體排放，半固態(tài)注射成型技術(shù)有效解決以上問題，成為鎂合金成型的完美解決方案。
2）半固態(tài)注射成型設(shè)備生產(chǎn)鎂合金優(yōu)勢(shì)顯著，望將受益下游驅(qū)動(dòng)需求高增。半固態(tài)注射成型與注塑成型工作原理相近，具備安全、環(huán)保、節(jié)能等眾多優(yōu)勢(shì)。
3）領(lǐng)先布局的傳統(tǒng)模壓成型設(shè)備企業(yè)有望打開第二成長曲線。目前半固態(tài)鎂合金成型設(shè)備行業(yè)存在兩種主流技術(shù)路線，2023年中國半固態(tài)鎂合金成型設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模約5億。我們認(rèn)為汽車領(lǐng)域內(nèi)半固態(tài)鎂合金成型設(shè)備未來有機(jī)會(huì)向超大型一體化成型方向發(fā)展，僅考慮目前主要下游汽車行業(yè)需求，中長期中國半固態(tài)鎂合金設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)40億元，此外，預(yù)計(jì)隨著鎂合金材料在機(jī)器人及eVTOL等行業(yè)的滲透落地，下游產(chǎn)量爆發(fā)望將大范圍拉動(dòng)對(duì)于半固態(tài)鎂合金設(shè)備的采購需求。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：
宏觀經(jīng)濟(jì)增速減緩的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；鎂合金零部件滲透率提升不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；鎂合金半固態(tài)成型設(shè)備進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；核心人員及核心技術(shù)流失的風(fēng)險(xiǎn)。
▍投資策略：
通過對(duì)鎂合金壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈的梳理，我們給出以下投資觀點(diǎn)和展望：1）基于中國原鎂產(chǎn)量豐富，下游汽車、機(jī)器人、eVTOL等行業(yè)輕量化需求持續(xù)滲透，鎂合金價(jià)格處于經(jīng)濟(jì)性區(qū)間三方面驅(qū)動(dòng)因素，中國鎂合金需求預(yù)計(jì)將持續(xù)增長；2）鎂合金成型設(shè)備端及零部件端望將充分受益于此輪鎂合金需求持續(xù)增長；3）半固態(tài)鎂合金成型有望幫助行業(yè)領(lǐng)先公司打開第二成長曲線，汽車領(lǐng)域內(nèi)半固態(tài)鎂合金成型設(shè)備未來有機(jī)會(huì)向超大型一體化成型方向發(fā)展，機(jī)器人及eVTOL等行業(yè)的產(chǎn)量爆發(fā)預(yù)計(jì)也將大范圍拉動(dòng)對(duì)于半固態(tài)鎂合金設(shè)備的采購需求。我們看好國內(nèi)頭部模壓成型企業(yè)的投資機(jī)會(huì)；看好國內(nèi)鎂合金壓鑄零部件企業(yè)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。
