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剛果(金)決定暫停鈷出口,意在平衡鈷市場(chǎng)。
據(jù)新華財(cái)經(jīng),2025年2月24日,剛果(金)戰(zhàn)略礦產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管控制局當(dāng)天發(fā)布的聲明稱,剛果總理和礦業(yè)部長(zhǎng)簽署了一項(xiàng)法令,決定暫停鈷出口四個(gè)月,以應(yīng)對(duì)全球鈷供應(yīng)過剩的局面。這項(xiàng)措施自2月生效,聲明稱該國(guó)政府將在三個(gè)月后進(jìn)行評(píng)估,屆時(shí)可能會(huì)根據(jù)情況調(diào)整或解除暫停措施。
剛果(金)鈷出口禁令將影響全球23%的鈷供應(yīng),全球鈷產(chǎn)量增速或放緩。
2024年剛果(金)鈷產(chǎn)量為22萬噸,全球鈷產(chǎn)量為29萬金屬噸,剛果(金)鈷產(chǎn)量占全球的76%。Mysteel測(cè)算2024年全年剛果(金)鈷出貨量達(dá)到20萬金屬噸,我們測(cè)算該國(guó)的鈷出口禁令或影響2025年約6.7萬噸的鈷出口量,占全球鈷市場(chǎng)23%的供應(yīng)量。我們預(yù)計(jì)剛果(金)銅鈷礦產(chǎn)能以及印尼鎳濕法冶煉產(chǎn)能投放高峰期已過,全球鈷產(chǎn)量增速或放緩。我們預(yù)計(jì)2025-2026年全球鈷礦產(chǎn)量分別為30.7/32.7萬噸,同比增速分別為6%/6%。
鈷需求主要來自三元鋰電及消費(fèi)電子,全球鈷需求量有望維持小幅增長(zhǎng)。
據(jù)國(guó)際鈷業(yè)協(xié)會(huì),2024年全球鈷需求量為25.1萬噸。2024年全球鈷酸鋰正極材料產(chǎn)量同比增長(zhǎng)17.6%,消費(fèi)電子行業(yè)需求仍處于復(fù)蘇周期,多款新品會(huì)繼續(xù)推動(dòng)消費(fèi)電子需求增長(zhǎng);全球三元正極材料產(chǎn)量同比下滑1.3%。我們預(yù)計(jì)全球三元鋰電池需求仍會(huì)隨新能源汽車產(chǎn)銷量增長(zhǎng)而增長(zhǎng),疊加固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化不斷推進(jìn),材料廠及電池廠去庫放緩,三元正極材料產(chǎn)量有望恢復(fù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2025-2026年全球鈷行業(yè)需求分別為25.7/27.5萬噸,同比增速分別為3%/7%。
鈷價(jià)短期漲勢(shì)仍未完結(jié),長(zhǎng)期中樞有望上移。
3月10日,電解鈷和硫酸鈷價(jià)格分別較前周上漲14.1%/34.8%,剛果(金)鈷出口禁令推動(dòng)國(guó)內(nèi)鈷廠商惜售情緒濃厚,甚至停止報(bào)價(jià),導(dǎo)致鈷價(jià)大幅提高。我們認(rèn)為鈷市場(chǎng)已經(jīng)從“預(yù)期短缺”轉(zhuǎn)為“實(shí)質(zhì)短缺”,鈷價(jià)短期上漲態(tài)勢(shì)仍未結(jié)束。如果不考慮出口禁令,我們預(yù)計(jì)2025-2026年全球鈷分別供應(yīng)過剩5.0/5.2萬噸,禁令生效將導(dǎo)致2025年鈷行業(yè)供應(yīng)短缺1.7萬噸,鈷禁止出口期鈷價(jià)有望持續(xù)上漲。如果該國(guó)政府在禁令結(jié)束后施行出口配額制,鈷行業(yè)未來供應(yīng)量或不及預(yù)期,鈷價(jià)中樞仍有望抬高。
鈷價(jià)上漲帶動(dòng)鈷計(jì)價(jià)系數(shù)上漲,鈷企有望受益于雙重利潤(rùn)增益。
鈷企的鈷產(chǎn)品售價(jià)與鈷計(jì)價(jià)系數(shù)相關(guān),鈷價(jià)會(huì)帶動(dòng)鈷計(jì)價(jià)系數(shù)上漲,因此鈷價(jià)上漲會(huì)給企業(yè)帶來雙重增益。鈷企的利潤(rùn)彈性有望超市場(chǎng)預(yù)期。此外,由于主產(chǎn)地剛果(金)和主要消費(fèi)地中國(guó)之間的運(yùn)輸周期較長(zhǎng)等原因,國(guó)內(nèi)鈷行業(yè)公司一般會(huì)持有一定數(shù)量的鈷原料庫存,若短期內(nèi)鈷價(jià)大幅反彈,我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鈷行業(yè)上市公司有望受益于庫存升值帶來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:
剛果(金)鈷禁止出口政策的實(shí)施力度不及預(yù)期;鈷行業(yè)庫存量超出預(yù)期;海外鈷礦供應(yīng)增長(zhǎng)量超出預(yù)期;消費(fèi)電子及三元?jiǎng)恿﹄姵匦枨蟛患邦A(yù)期。
投資策略:
剛果(金)政府于2月24日宣布決定暫停鈷出口四個(gè)月,2024年該國(guó)鈷礦產(chǎn)量占全球76%,若該政策在2025年嚴(yán)格執(zhí)行,我們測(cè)算此舉或影響6.7萬噸的鈷供應(yīng)量,或?qū)?dòng)全球鈷礦供應(yīng)在2025年轉(zhuǎn)為短缺,推動(dòng)鈷價(jià)持續(xù)反彈。中企在印尼布局大量鎳鈷濕法冶煉產(chǎn)能,我們預(yù)計(jì)若鈷價(jià)上漲將顯著利好相關(guān)公司,在國(guó)內(nèi)囤有庫存的鈷廠商也將受益,且鈷企利潤(rùn)彈性或超出市場(chǎng)預(yù)期。